📊 今日投资要点总结
关键数据
- 🟢 买入信号: 2个
- 🔴 卖出信号: 0个
- ⚠️ 投资避坑: 5个
- 🎯 投资机会: 6个
市场情绪
📈 偏乐观: 买入信号多于卖出信号，市场情绪相对积极
📈 买入信号
1. 用分众分红资金买入五粮液，处于慢慢建仓阶段
投资标的: 五粮液
分析理由: 高端白酒长期看有增长空间，短期需求下降阶段适合为未来播种
2. 格力分红将用于买回格力股票
投资标的: 格力电器
分析理由: 看好国内家电企业海外布局，当前持仓浮盈43%，成本股息率约8%
📉 卖出信号
暂无相关信号。
⚠️ 投资避坑
1. 纳指清仓时忘记留底仓，影响后续统计
经验教训: 清仓时应预留底仓便于统计
2. 支付过高价格买入优秀企业，削弱未来收益
经验教训: 估值是投资中至关重要的一步
来源: 复利土豆 - “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则
3. 依赖表面财务数据，忽略现金流和资产结构真实性
经验教训: 穿透数字看本质，关注现金流和资产结构
来源: 复利土豆 - “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则
4. 求快心态导致成为别人赚快钱的渠道
经验教训: 应坚守可复制的长期投资体系
5. 牛市盲目跟随老股民或价值投资者炒作
经验教训: 坚持低估买入、适当分散、跟踪经营的策略
🎯 重要投资机会
1. 具备低资本密集度、定价主导权、稳定经常性收入、持久市场地位和长期增长潜力的优质企业
相关行业: 优质企业（具备结构性竞争优势）
投资周期: 长期
来源: 复利土豆 - “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则
2. 资本需求低且能长期增长的企业
相关行业: 低资本需求高增长企业
投资周期: 长期（如模型中30年复利维度）
来源: 复利土豆 - “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则
3. 护城河可持续、具备反脆弱性的企业
相关行业: 具备可持续护城河的企业
投资周期: 长期
来源: 复利土豆 - “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则
4. 高端白酒行业长期投资机会
相关行业: 高端白酒
投资周期: 长期
5. 国内家电企业海外布局机会
相关行业: 家电行业
投资周期: 长期
6. 周期性企业弱周期后的反转机会
相关行业: 化工行业
投资周期: 中期
📚 今日文章列表
- (周总结294）2025年8月24日 - 复利土豆 (20:59)
- “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则 - 复利土豆 (20:59)
- (周总结295）那些踏实感丨聊聊企业 - 终身黑白 (20:38)
📖 文章全文
1. (周总结294）2025年8月24日
作者: 复利土豆
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/CNSJMMpZ7ibqXzr-h_u_XA
发布时间: 2025-08-24T20:59:51
- (周总结294）2025年8月24日
01
主动投资账户
02
定投账户统计
本周无交易
定投账户目前持仓：
纳指之前清仓忘记留点底仓了，截个图放下面方便以后统计
觉得定投成本高？绝对优惠的佣金开户，点后面链接咨询开户优惠
预览时标签不可点
2. “巴菲特投资接班人”托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则
作者: 复利土豆
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/kI4_yUDiWuinr0r5kY9z_g
发布时间: 2025-08-24T20:59:51
来源｜聪明投资者（ID: Capital-nature）
作者｜聪明投资者（ID: Capital-nature）
“如今，我身兼两职，既是GEICO首席执行官，又掌管着伯克希尔庞大的资金池。 ****
担任首席执行官的经历让我更加深刻地体会到企业领导者所面临的关键挑战，那便是如何在短期需求与长期目标之间找到平衡点。 ****
身为首席执行官，我深知电子表格中那些被过度简化的数据所潜在的危险；但当我以投资者的身份出现时，我始终将焦点放在风险与回报之上。 ” ****
“完美的信息是不存在的，我们所能拥有的，只是可信区间。而这也正是安全边际在投资中至关重要的原因所在。” ****
以上来 自《证券分析》最新版第四章的导读，写这段文字的人，是托德·库姆斯（Todd Combs）——GEICO的现任首席执行官，摩根大通董事，也是巴菲特亲手挑选的唯二的投资副手之一。
他是2010年加入伯克希尔，比另一位投资经理特德·韦斯勒（Ted Weschler）早一年。
（点击阅读：《2.5万字｜巴菲特投资接班人托德·库姆斯首度揭秘，如何获得这份梦想工作：有四个获取人生长期复利的要素，好奇心和毅力永远不嫌多》）
库姆斯与巴菲特经常在周六下午在巴菲特家客厅进行交流，有一次他们提出了这样一个问题，作为估值的手段：你看一家企业时，你有多大的把握能预测其5年后的情况？
买下整家公司需要对⼀些因素进行不同程度的审视，比如，资本需求水平、管理风格和效率。这些都不能用财务模型公式来评估。
库姆斯还记得，查理•芒格问他的第⼀个问题是：5年后，标普500企业中有多少家会变得更好？
库姆斯认为应该少于5%，芒格却表示不到2%。
但这就是芒格、巴菲特和库姆斯在思考的问题，也是库姆斯这篇文章的语境：要做投资判断，但又深知世界的复杂性。
他在文中反复强调一个核心判断标准：要学会简化，但简化须建立在洞悉本质之上。
这篇文章更像是一位长期思考者的自我备忘录，里面有他亲历万事达IPO、拆解企业护城河的经验，也有他作为CEO后对管理团队、资本开支和定价能力的再认识。
原文稍有些晦涩，聪明投资者（ID: Capital- nature）在确保原意的基础上进行了通俗化的解读，但要点和经典案例都在。觉得不过瘾的，不妨买新版《证券分析》慢慢啃，非常值得。
化繁为简的能力 ****
托德 ·库姆斯在文章开头提到一个熟悉却常被低估的事实： 投资股票看起来简单，但真正做好却极难。 ****
很多原则 ，比如不高价买入、识别管理层、远离投机、坚持耐心、确保财务报表的准确性、市场是投票机而非称重机，以及兼顾企业的质与量等等，人人都会说，但在实际操作中往往知易行难。
他认为，优秀分析师与普通分析师的最大差别在于：能否穿透复杂，抓住本质。
这个化繁为简的能力，并非肤浅的压缩，而是通过深度理解、层层剥离之后，提炼出影响最深的那个变量。
他用自己早年分析万事达卡（Mastercard）的经历说明这一点：
2002年，托德·库姆斯作为新晋分析师参加了一场支付行业会议，注意到当时还未上市的万事达卡，虽然这家公司并不受华尔街关注，但他持续跟踪了它四年，直到2006年IPO。
当时市场普遍担忧其定价权和银行整合压力，但库姆斯从行业结构中看出，银行和万事达卡之间实际上是“利益趋同”，而公司去互助化后激励机制更清晰、增长路径也更加清晰……一些关键的定性要素不容忽视。
由于寻求化繁为简的过程本身相当复杂，库姆斯将自己的分析划分为3个要素：发掘优质公司、寻找出色的管理团队，以及确定“合理”的价格。
值得注意的是， 这三者不是加法，而是乘法 。 只要有一项为零，整个投资决策就失去了意义。
简化原则之一：发掘优质公司 ****
在投资过程中，托德 ·库姆斯常被人问到：什么样的公司才算得上是好公司？
在库姆斯看来，关键在于它是否具备竞争优势。巴菲特曾以“护城河”作比喻，这条护城河越宽越好。
除了这条护城河，他进一步总结了一系列优质企业应具备的结构性特征： 低资本密集度、定价主导权、稳定的经常性收入 、持久的市场地位 和长期增长潜力 等。 ****
这些标准表面上看很常规，但库姆斯的分析特别注重穿透，也就是从财务和经营的底层逻辑去验证这些特质是否真实存在。
“想象一美元的收入流入企业，经过现金流量表，再流经资产负债表，最终体现在损益表上。”这是他用来讲解“正确研究顺序”的一句话。
在他看来，从损益表入手是一种误导，因为它只是当期的快照，且极易被人为润色。相比之下， 资产负债表和现金流量表更能揭示企业运转的本质 。
很认同这一点。
特别是在当前信息密集、叙事泛滥的时代，很多公司擅长讲故事，但讲得再好，现金流不真实、资产结构不稳，一切终归是营造的结果。
库姆斯提到，他习惯拉长时间维度，回溯十年数据，观察留存收益、债务、资本密集度与收入增长的对比，并用杜邦分析法分解 ROE，看清公司真实的盈利驱动力。 ****
例如，有些企业表面上赚了很多钱，但负债却大幅增加 ——这可能意味着它不是靠内部积累在成长，而是靠加杠杆硬撑增长叙事。
他还特别提醒，要留心企业的融资结构。如果一家企业采用短期浮动利率贷款，它的利润可能只是建立在暂时的利率红利上，一旦环境变化，问题会暴露得非常快。
在会计实践层面，库姆斯列举了一系列常见的“灰色空间”：费用化 vs 资本化、出售资产是否立即确认收益、收购的入账方式……这些操作本身并非违法，但足以造成利润大幅变化。
他说，收益其实是管理层众多假设和选择下的产物。这句话提醒我们，不要被表面数字欺骗，要学会识别这些利润背后是否藏着过度的乐观和透支。
库姆斯还谈到一个更具体的切口： 单店经济学 。
他认为，如果能推算出一个单店的建店成本、成熟周期与回报率，往往比看合并财报更能说明公司到底赚不赚钱。
他以开市客（Costco）为例：单店模型往往比整体财报更能揭示商业本质。通过公开数据可以大致估算开设一家新店的投入成本、达到盈亏平衡的周期，进而计算投资回报率（ROI）。
当然，这样的模型也容易失真。一方面，管理层往往只纳入可变成本，忽略了维护性资本开支，导致回报被夸大；另一方面，会计处理常常不能反映从投入到成熟运营的完整周期。类似情况在通信、“剃刀- 剃刀片”业务以及某些零售和软件公司中会出现。比如美国铁塔公司（American Tower）在每座塔有两个租户时刚好盈亏平衡，而一旦引入第三个租户，单位回报率立刻跃升，整体ROI也随之提高。
（关于“剃刀- 剃刀片”业务，推荐阅读这篇：《高毅资产吴任昊的内部分享，从航空发动机行业看“超级刀架刀片模式”》）
沃尔玛的早期历史也是一个典型案例。公司在上市前十年几乎没有账面利润，但只要研究其单店模型，就能发现门店层面的经济性其实非常扎实。
这些都完全体现出库姆斯的一个投资信条： 深入钻研业务， 像企业所有者一样思考 ， 而非依赖管理层的演示或分析师的推荐。
只有深入到这一层次， 投资者才能把所有财务、经营、战略的细节串联起来，理解一家企业真正的运转机制。
简化原则之二：寻找出色的管理团队
如果说竞争优势是 “这家公司能不能长大”的判断标准，那托德·库姆斯在这部分提出的，是一个更现实的问题：这家公司交到谁手里，是不是还值得信赖？
他引用格雷厄姆和多德的一句话作为提醒：如果一家公司的管理层不诚信，那最好的做法就是彻底回避这只股票。因为管理者的决策不仅影响财务结果，更会潜移默化地影响组织文化和长期方向。
在识别出色的管理层上，库姆斯没有采用我们常见的“听高管讲话”“看媒体报道”这种路径。他说，自己总是从三个方面切入： 审视 激励机制 ，观察如何分配时间 ，以及 深度市场调研来 交叉印证。 ****
在他看来， 一个优秀的管理者，未必在当下的业绩中闪闪发光；一个看似出色的团队，也可能只是继承了三五年前的旧功劳。
因为在真实的企业运作中，很多关键决策的影响会滞后多年才显现。
库姆斯提醒我们，顺利的环境会掩盖判断力，持续的好形势会掩盖资本配置能力的优劣。比如，外包确实能在很多年内提高利润率，但当它破坏了公司核心能力、削弱了控制力时，其副作用会突然爆发。
“ 资本配置 ”也是库姆斯心中对 管理层能力的 一块 试金石。 ****
即便公司业务稳固， CEO经验丰富，一旦在关键时点上错配资源，比如在高估值时进行股票回购、推动价值破坏型并购、或未能及时根据外部环境调整资源投放方向等等，也可能带来巨大的长期损失。
在库姆斯看来， 最直接理解管理者动机的方式，就是去看他们是如何被激励的。
他自己通常从公司委托书声明入手，分析薪酬方案每年的变动，尤其关注激励是否建立在长期表现之上，还是过度依赖短期股价。
他会特别留意这些问题：管理层的奖励是否基于实质性的资本回报？期权发放是否与真正的业绩挂钩，而不是跟着市场波动起舞？CEO是否频繁出售个人持股？有没有设置不对称的风险激励结构？
这些细节都能揭示管理层的真实考量。
值得一提的是，库姆斯提醒我们不要只盯着薪酬总额，而要关注其背后的行为指向。有时候，一套高薪机制看起来不合理，实际却是对长期成就的认可；而一些表面上“合理”的方案，可能正鼓励着管理层去追逐短期的股价表现。
从投资角度看，这种激励机制决定了管理层面对压力时会做出怎样的选择，是保守经营，还是博一次估值；是慢慢建设，还是快进快出。
另一个库姆斯非常看重的维度，是CEO如何分配自己的时间。
他坦言，自己从未见过一个管理者能在一年里频繁奔波、推销公司、接受采访的同时，还保持对业务细节的深入理解。
他提出了一个让人无法不共鸣的设问：“试想一下，如果这是你的家族产业，你难道不期望你的首席执行官能全心全意地投入到公司运营之中吗？我更倾向于支持那些专注于实质性工作，而非仅仅追求表面风光的首席执行官。”
更有启发的是他提到的“横向验证”方法。
库姆斯会主动与曾与CEO共事过的人交流，了解其管理风格与企业文化对员工的真实影响。他渴望深入了解这些管理者的个性，以获取更全面的背景信息。
比如，一个追求效率、强调高产的管理者，在某些阶段可能的确能提升盈利，但若由此压抑了组织内的反馈与沟通，反而让公司在变化时变得脆弱。
“ 管理团队中，保持知识上的诚实同样至关重要 。”他写道。
简化原则之三：确定 “合理”的价格 ****
相比于判断公司是否优秀，如何给它定一个 “合理的价格”往往更棘手。
托德·库姆斯在文章中没有讲估值公式，也没罗列常见倍数，而是强调了一点：定价不能脱离对企业本质的理解。
他引用了菲利普·A·费雪的一句话：“判断一只股票是便宜还是昂贵，并不取决于它现在的价格与历史价格的比较，而在于公司基本面是否高于或低于当前市场的预期。”
换句话说，我们要了解的是公司生意的质地，而不是股价的涨跌轨迹。
库姆斯观察到，不少投资者建立观点的方式，是一种“道听途说”的模式：听朋友讲、参加电话会、读分析报告、刷研究笔记……听得多了，也许真的会形成一个看起来很完整的判断，但那其实是信息搬运后的幻觉。
他自己的研究路径则完全不同： 从 10-K、10-Q、年报、公司年信、SEC文件入手，甚至回溯10年的行业杂志和新闻稿，建立一个基于企业自述与事实材料的底层框架。 ****
等这一框架成型后，他再去查阅电话会议记录和渠道调研结果，像调查记者一样不断校验和逼近真相。 ****
这种路径特别适合抵抗 “认知污染”。特别是面对传播高度密集的市场环境，如果没有自己的基本面判断，看到的每个消息都会变成波动来源。
在分析价格合理性时，另一个核心是：这家企业的护城河真的那么深吗？能不能持续？
库姆斯提醒我们，不能仅仅因为一家公司多年保持了高投资回报率，就认为它有坚固的护城河。资本主义历史上，这样的公司太多了：曾经风光无两，最终却在技术变化或竞争加剧中黯然退场。
因此，他再次提出 费雪式的 “闲聊调研”法，不仅要通过财务数据看历史表现，更要通过客户、供应商、员工这些“渠道”接触一线信息，判断企业今天的实际竞争地位。
例如，公司是否真正具备定价权，是否充分发挥了它？系统中有没有疏漏，有没有未被察觉的增长空间？
他特别强调，护城河并非一成不变，而是拥有多元化特征：品牌、低成本、便利性、网络效应……这些都是构成真实且各具特色的护城河的要素。
库姆斯在文章中列出了一系列非常实用的判断问题，帮助投资者在研究后回答一个核心命题：你真的理解这家公司了吗？
这家公司是否拥有可持续、甚至可扩展的护城河？
它在未来五年最脆弱的环节是什么？有哪些路径依赖？
企业有没有定价权？会怎么行使？
面对下一轮衰退，它是脆弱的，还是“反脆弱”的？
复制这家企业需要哪些条件？
5年后，这家企业是否处于更有利的地位，并拥有更宽广的护城河？
他写道，“如果你能自信地回答这些问题，你就会对真正重要的事务有清晰的认识，并能准确评估其内在价值。”而这正是决定你是否能做出明智决策的起点。
很喜欢“反脆弱”这个概念。
库姆斯借用了纳西姆·塔勒布的说法，来描述那些在逆境中不但不会衰退，反而能吸收外部扰动、壮大自身的企业。
比如在经济下行时吸引最好的客户和员工，在竞争对手出问题时扩展市场份额……这类企业的护城河不仅没有缩水，反而“长宽加深”。
库姆斯还提醒说，研究的目的从来不是为了“对赌”，而是为了在市场波动时不慌乱、不盲动。如果你花了足够时间去理解企业、跟踪渠道、拆解护城河，你在面对股价波动时的底气会明显不同。
至于 真正的 “合理价格” ，库姆斯认为 必须建立在企业内在价值的基础上。一家公司的价值，本质上是其未来现金流的贴现总和。
这个看似简单的模型，背后隐藏着几个关键变量：贴现率、增长质量，以及为实现增长所需的资本投入。
他给了一个特别清晰的估值例子（假定贴现率恒定在10%）：
-如果一家企业年增长率为15%，且不需要任何额外的资本开支，它的估值可以达到当前收益的26倍；
-而若全部利润都必须投入以维持增长，估值便下降至16倍；
-如果增长率为5%，上述两种情况下的估值分别为14倍和7倍；
-在30年复利的时间维度上，15%增长可带来87倍的价值增长，而5%增长只有4.5倍。
这个模型说明，寻找资本需求低且能长期增长的企业的重要性。那些不断增长却不断烧钱、资本回报低于资本成本的企业，其实是“看上去很美”的陷阱。
他提醒我们，即便是一家优秀企业，若支付了过高的价格，未来收益也可能被大大削弱。 估值不是无关紧要的“尾声”，而是投资中至关重要的一步。
此外，他还强调两个常被忽略的维度：
一是要关注“股东收益”——也就是扣除维持性资本支出后的自由现金，而不是表面上的EBITDA；
二是要审视企业的资本结构。负债水平越高，股权价值的波动性就越大。因为债是必还的，股东的回报是有条件的。
最后，再次重温下库姆斯在文中的这句话， “越简单越好。在投资领域中，复杂并不会带来额外的回报。” ****
有点 查理·芒格“灵魂附体”的感觉，哈哈，因为芒格常说，“我们始终热衷于把事情保持简单”。顺便说一句，当初托德·库姆斯确实也是先跟芒格一见如故，多次深聊后才有了被推荐给巴菲特的缘分。
and 记住， 所有简单背后一点都不简化，都是建立在洞穿本质之上 。
3. (周总结295）那些踏实感丨聊聊企业
作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/86_Ge7mT6ITRgzReG6-Dew
发布时间: 2025-08-24T20:38:46
文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
终身黑白第1243 篇原创文章****
声明：
文中可能会涉及个股，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。
黑白不建群，不私下主动联系读者，不开付费星球等付费社区。如果有人以我的名义向你收费请马上拉黑。 2025年收益： 24.61 %。
有交易持仓发生变化或者每月月底，我会把完整持仓截图发一下，其他时间看上月月底持仓截图就好。
01
那些 踏实感
本周分众分红到账，买入了五粮液。对于白酒，我个人目前还在一个慢慢建仓的阶段，仓位较低，也并不期待短期有什么太大的回报。如果去判断好转具体在哪天，这很难，如果判断是否会好转，这就简单很多，保持耐心，慢慢播种，等待丰收。目前我的认知下，我认为高端白酒长期看还是有增长空间的，只是短期需求下降，因此我也愿意在暂时不好的这个阶段分配一部分资金为未来播种。分众目前只剩下3%多一点的仓位，都是以前的利润部分，所以这笔交易对我来说已经不可能亏损，每年还有一万多的分红，是一个非常舒服的状态。当你有十个分众这样的持仓呢，你每年就有了一笔非常稳定的股息收入，且不担心股价的波动，这是价值投资才能带给我们的踏实感。昨天刷抖音的时候突然看到有人点赞我的视频，黑白之前业余爱好做过一段视频，后来太忙了就放弃了。这是一条聊忽略波动的视频，发布在2022年12月22日，视频的题目叫：结尾疯狂暗示。因为当时主要是想聊腾讯，但是短视频平台不允许聊个股，因此只好在结尾放了很多奔跑的小企鹅。视频发布于2022年12月22日，当天的腾讯收盘价300港币，而这个周末腾讯的股价正好是600港币。
两年多的时间股价涨了一倍。
可能在很多求快的人眼中，这也不算快，但我自己很满意。
首先仓位买的足够多，获得了绝对值足够高的回报。3%的持仓快速涨一倍，听着好听，但一定不如你敢重仓的持仓三年一倍带来的绝对收益高。
其次满意的是自己认知的变现，一家企业敢重仓，拿的住，一定不可能只是因为运气。
而且相比偶尔好运的抓住一次涨停，这种有完整体系，可反复复制的收益模式，才能带来真正的踏实感。
这条视频虽然当时也有接近一万的播放量，但我相信绝大部分看过的人都不会记得。没有多少人会等三年来看一个答案是否正确。
但如果一个人预测对了明天，那一定会受到很多人追捧。
所以在财经这个领域，愿意以长期视角分享的人自然相对较少。
但是这个领域你想赚快钱，又往往只能成为别人赚快钱的渠道。
这周上证指数突破了3800点，市场热度也进一步高了起来，已经开始有之前不了解股市的朋友向我咨询有哪些股票可以买。
形成鲜明对比的是，去年、前年，也有好友看了我的文章，想入市定投，但大多最终都没付之行动。
市场热度逐步增高，大家关心的地方也发生了变化，更多人开始关心，下一步轮动到哪个版块，牛市会持续到什么时间。
股市大致有这么一句话，牛市别跟着老股民买，因为耽误赚钱。更进一步说，跟着价值投资老股民，那结果更是不好。
这话其实也有一定的道理，选择价值投资的人大多都风险偏好低，很难去参与那些炒作，也很难赚到那份人性疯狂的钱。
但放到更长的周期，其实牛市结束你依然赚钱，就足以超过绝大部分人，因为大多数人赚到一次快钱，都不会认为那是自己的好运，而是自己实力的体现。于是会一直重复这个方法，直到屡屡失效亏光之前的积累。
所以呢？咱们就踏实的走，任他几路来，我只一路去。
你就低估买，适当分散，然后跟踪好企业经营，不涨你耐心收息，分红再投，高估就适当止盈，落袋为安。
有一首诗我过去分享过好多次：
手持青秧种福田，低头便见水中天，六根清净方为道，后退原来是向前。
喜欢这种在自我节奏中不被外界干扰的意境。
更珍惜有一种自己可以掌控的方法，且资金雪球越滚越大带来的踏实感。
不贬低别人的选择，但我只坚守自己可以掌握的。
搏一搏一时的好运，就算赚到个10万20万，其实也很难解决一生的问题。
能解决你一生问题的，一定是投资这件事，已经成了你的一项能力。
你能靠他持续赚钱，你的资产雪球越来越大，某一天你发现，你20%的稳定收益，带来的绝对现金，已经比那些想赚快钱的人100%带来的更多，而且你的确定性更高，
这时候，你一定会体会到人生充满希望的快乐。
我相信这些年一路看黑白文章过来的人，不仅收获了情绪上的平静，也实实在在因为这份平静没有去瞎折腾，获得了金钱的收益。
求快的人，未必都能快，求稳的人，大多都可行。
自由不是金钱的多少，而是有一个能力不用求人也能持续为你带来收益。
多少球星、明星一旦过了巅峰也会变的窘迫，因为没了受众就失去了收入的来源，而投资的方法只要你掌握了就受益终身，这才是真正的自由。
所以每一笔交易，一定要理性的去看其中的逻辑是否通顺。
请务必，保持这份自由的能力，保持这份人生的踏实感。
而且这份自由和踏实感，是会随着时间积累越来越强大的。
你的踏实感来自于，认真的选择低估，且经营稳定的企业，并做了适当分散。
你的踏实感来自于，深耕一套完整的体系，而不是为了求快不断的变换方向。
你的踏实感来自于，你足够珍惜你的资金，在确保安全的情况下获得一份合理收益，而不是因为求快忽略风险。
这个市场一轮又一轮，从疯狂到悲观，两三年前认为股市没存在的必要，现在担心少赚每一分钱。
我们就平稳的走，安然别盛夏，从容待秋风，一轮又一轮，越来越好。
02
聊聊 企业
还是以往的惯例，聊企业的同时，也尽量聊一些投资的思路。一、洋河股份， 并不只有看好于否两个极端**** 有朋友让我聊聊洋河，洋河的半年报业绩依然不好，上半年营业收入147亿，同比下降35.32%，净利润43.43亿同比下降45.34%。只看二季度的话营业收入37亿下降43.7%，净利润7.07亿下降62.7%。目前看洋河的业绩压力还是不小，但是财报发布后的几天股价还可以。这主要是洋河的业绩基本都在大家的预期之内，企业生病了，但之前大家也预料到他病了，并且已经提前按病重给他定价了。最近又换了一个新的主治医生，反而带来了一些好转的预期。那么对于洋河的考虑呢？对于不持有的朋友。我的建议是这题虽然可能分高，但是也难，需谨慎选择一个好的投资机会，首先是低估。在此基础上是对未来的判断，对于未来基本有三个大的判断结果。我们比较惯性思维的，有一类是确定他会好，有一类是确定他不好。其实，除此之外，还有一个判断的结果，是看不清。洋河目前对我来说就是属于这一类，他的问题不简单是行业困境，是很多复杂原因的集合。当下他确实更换了新的掌舵人，但是你依然会有疑问，之前的问题是不是完全是掌舵人造成的，换了新领导是否就能解决问题，其实我们是没什么判断的依据的。一个不错发展的公司换了领导，你需要的是他不比以前差。一个出现了大问题的公司换了领导，你需要的是他绝对比以前好。一个发展不错的公司换了领导，他所有环节中只有一个变量。一个出现了大问题的公司换了领导，你没办法完全确认之前的问题是不是因为这个变量。所以对于不持有洋河的朋友，虽然一个曾经非常优秀的企业，遇见了较大的困境，如果困境解决，会是一个非常具有弹性的机会，这题虽然给的分高，但是题也难，做错的概率也大，我建议谨慎对待。黑白之前举例投资是自助考试，答对了题就能得分，相比其他考试，股市这个考场的优点是，不会做的题你可以不做。没有绝对的把我，不被可能的高收益诱惑盲目参与，也是一种能力。对于持有洋河的朋友呢？既然已经耐心持有到了当下，巨大的回撤已经承受了，目前换了新掌舵人，不妨在观察一下。但是我认为依然要保持耐心。我们简单来做个推算，当前洋河市值1100亿，今年上半年净利润43.43亿，当前TTMPE36，我们假设今年下半年业绩有所好转，明年回到70亿左右，他的估值能是15PE。15PE和其他白酒其实差不多。这笔交易真正能获得超额收益，是在70亿以后还能持续增长的部分，那么你要先等利润回到70亿，然后再持续保持增长，就算新领导能力很好，可能也需要几年的时间。我这么说不是为了给大家泼冷水，有合理的预期你才能保持正确的期待和规划，好过于持有了一段时间看到其他企业上涨，又放弃当下的选择去追高。其实投资的难点就在于对未来的判断，我们所谓的不懂不做，有一定的选股规则，都是为了降低判断的难度。一个好的机会，首先要符合当下低估，其次在这三个未来可能的方向中要符合，未来会更好。企业未来能越来越好，他当下的低估才有意义。说投资简单是因为你明白要买的便宜，并且坚定执行就能赢一半，说投资难是因为，未来没那么好判断。有时候我们会判断错误，有时候企业会发生变化。当下低估这是个静态数字，每个人都能看出来。未来发展需要持续的判断，能够筛选出未来会更好的那部分，这需要你：1、持续学习，确保自己认知足够，对未来更好的判断准确。2、克服贪念，别因为贪婪，买看不懂未来发展的企业。3、直面自己，别因为沉默成本，发现错了不敢面对。还是用之前考试的例子，持续学习，确保正确率，别为贪婪去选看不懂的题，发现这题之前判断失误自己其实做不了，要果断放弃。投资中能确定未来会好的占比不高，能清晰的判断坏的也只占一部分，大多都是看不懂，对于看不懂要甘心。我相信白酒依然是一个机会，企业上大家各有喜好。这两天又有白酒企业找黑白做广告了，他们这个已经停了一年多，至于原因之前分享过，去年找他们厂家老板聊了聊，他们的反馈是。
2023年甚至不如2022和2021年，其次大单的绝对量也下降，比如以前是买几箱，2023年大多大单也就是买一箱。
到了2024年过半，他们的反馈是本以为2023年是最差，没想到2024更差
但是最近随着股市好转，消费也有了一些好转。我之前说过股市带动消费，消费带动经济，经济带动业绩，业绩带动股市，向下的阶段是负循环，自然也有正循环的时候聊到这里顺便聊下广告，黑白基本是隔一周接一次头条广告。最初写公众号的时候是一周一次，后来感觉频率有些高，就降低到了半月一次。广告必然会打扰大家，我自己也会有点焦虑，但完全不接不太现实，也没啥高大上的理由。全凭爱发电确实比较难，尤其黑白还需要媳妇帮忙录语音，也会减少很多对家人的陪伴。但是让我去开星球我也做不到强制收费。虽然500元一人，1000人一年就有几十万，但是我也拉不下那个脸。目前看广告还是唯一可控的选择，打扰大家的时候只能是先说声抱歉。二、万华化学，有一定周期性企业的思路上半年营业收入909亿同比下降6%，净利润75.2亿同比下降28.04%。如果只看二季度的话营业收入478亿，同比下降6.04%，净利润30.4亿，同比下降24.3%。万华的收入结构，聚氨酯占比41.66%，石化系列占比39.83%，精品化学及新材料系列15.53%。简单介绍下三个业务。
聚氨酯，上游主要原材料，苯，下游主要应用、保温、轻工等。
石化业务：上游主要原材料，液化石油，下游主要领域，塑料、薄膜、电缆等。
精细化学品及新材料业务：上游原材料，内部产品的延伸，下游主要应用、汽车、涂料、日化等。
我们可以看到万华产品的使用领域非常广泛，这也意味着，需要整体经济偏好，他才能好起来。
有人说了万华为啥业绩这么差，股价表现还不错。
股市选择企业你不能只看当下，就像很多朋友经常对比一下静态PE就说便宜，不考虑未来的业绩变化，静态的低估很容易因为业绩下降，变成高估。
反过来也一样，万华简单的来说是有一定周期性的企业，当下弱周期已经进行了三年，这和之前聊牛熊一样，你在冬天看当下肯定是最惨的，但换个思路你再熬一熬，意味着春天马上也要来了。
三季度无论是TDI、还是MDI价格都有了小幅回升，在今天8月24日这个节点，我们看到的事半年报的数据，但实际上查询一下公司产品的市场价格，就能大致做个预估，不出意外的话三季度业绩会稍有好转。
不过万华短期内我不会再加大仓位了，万华本来是想趁着这两年收益安全垫比较厚，拓展一下能力圈，买入后这一个来月股价一直上涨，目前已经盈利20%，兴趣也有所下降，未来有机会再说，如果不下跌的话就先这样吧。
最后聊一点思路，买有一定周期性的企业，或者暂遇困境的企业最重要的是什么？
除了保持合理仓位以外，最重要的是有耐心，因为人对想买的企业，或已经持有的企业，都会在不知不觉中偏乐观一些。
要抱着宁可错过都要尽量多等等的心态，很多时候企业刚出现问题稍有低估，我们就期待下个季度解决问题，刚进入弱势周期，我们就基于买入等待周期变换。
一个心态是怕错过，担心不买他反转就涨了，另一个心态是对自己持有的企业人在不知不觉间本身就会偏乐观。
就像球迷支持的球队虽然表现拉胯，但总有一种感觉，他很快就能好起来，只要球队稍有举措，就会觉得否极泰来。
这种心态下，可能方向是好的，但却因为买的太早，造成了结果失败。
三、格力分红本周格力宣布分红，向全体股东每10股派发现金股利20.00元。
本次权益分派股权登记日为：2025年8月28日，除权除息日为：2025年8月 29 日。
格力2024年度一共分红两次合计3元，按当前股价算股息6.3%，按黑白的持仓成本算股息8%左右。
黑白目前格力持仓浮盈43%，格力从底部涨了60%。
前几天有读者说，偶然间看到格力的股价，发现远比自己想象中的好。
投资中，如果只关注自媒体的碎片信息，很容易产生认知偏差。
格力分红我会买回格力。我个人是比较看好国内家电企业的，尤其是海外部分。关于家电海外布局，我去年写过一篇文章《聊聊家电行业海外布局》。下周等美的，海尔的财报出来后，我也会陆续写一下。今天就聊这么多，无论外界是否嘈杂我们就安心做好能力圈范围内的事，安然别盛夏，从容待秋风，不消极，也不着急，在股市一轮又一轮的牛熊转换中，踏实的走，越来越好。我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。
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