📊 今日投资要点总结
关键数据
- 🟢 买入信号: 1个
- 🔴 卖出信号: 0个
- ⚠️ 投资避坑: 4个
- 🎯 投资机会: 4个
市场情绪
📈 偏乐观: 买入信号多于卖出信号，市场情绪相对积极
📈 买入信号
1. 军工板块下周或有资金推动行情
投资标的: 军工板块
分析理由: 北京阅兵演习热度急升，朋友圈微信群铺天盖地演习现场照片，预计展示肌肉，有资金推动预期
来源: 猫笔刀 - 亡命之徒
📉 卖出信号
暂无相关信号。
⚠️ 投资避坑
1. 高佣金频繁交易导致本金损失
经验教训: 应更换低佣金券商减少成本
来源: 复利土豆 - 低佣，万0.6开户,ETF万0.5，可转债万0.44
2. 纳指清仓时忘记留底仓，不利于后续统计
经验教训: 清仓时应保留少量底仓便于统计
3. 盲目参与题材炒作，超出自身能力圈
经验教训: 认清能力边界，不做不懂的投资
来源: 终身黑白 - (周总结294）腾讯2025半年报丨牛市的焦虑
4. 因短期比较产生焦虑而频繁换股
经验教训: 坚持投资体系，不盲目跟风
来源: 终身黑白 - (周总结294）腾讯2025半年报丨牛市的焦虑
🎯 重要投资机会
1. A股市场心气提升，中盘股发力，情绪尚未过热
相关行业: A股市场
投资周期: 短期
来源: 猫笔刀 - 亡命之徒
2. 军工板块受阅兵演习热度推动有短期机会
相关行业: 军工
投资周期: 短期
来源: 猫笔刀 - 亡命之徒
3. 东方财富业绩增长，市占率提升
相关行业: 互联网券商
投资周期: 短期
来源: 猫笔刀 - 亡命之徒
4. 腾讯长期投资价值
相关行业: 互联网
投资周期: 长期
来源: 终身黑白 - (周总结294）腾讯2025半年报丨牛市的焦虑
📚 今日文章列表
- 亡命之徒 - 猫笔刀 (22:07)
- 被包围了！说赶飞机才放我走~ - 望京博格投基 (20:33)
- 低佣，万0.6开户,ETF万0.5，可转债万0.44 - 复利土豆 (19:58)
- (周总结294）2025年8月17日 - 复利土豆 (19:58)
- 大道：我低调吗？有几个企业家敢在雪球上说话？我就是个普通人，从不刻意高调或低调，我就是做我该做的事情 - 复利土豆 (19:58)
- (周总结294）腾讯2025半年报丨牛市的焦虑 - 终身黑白 (19:30)
📖 文章全文
1. 亡命之徒
作者: 猫笔刀
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/L13U9qBUqHqwrk1wpMnjdA
发布时间: 2025-08-17T22:07:18
吃一个前几天的瓜，孙宇晨在美国起诉了彭博社，起诉的原因是彭博社之前搞一个亿万富豪指数，联系了孙宇晨希望披露资产细节，孙宇晨提交了数据，但要求彭博社保密。结果不知道为什么，彭博社前几天把孙宇晨的资产给报出来了。主要是TRX币，另外还有不少BTC、ETH，以及某个交易平台的股权，加起来大概是124亿美元。我看了明细，trx币用了比较保守的25折算法，200亿的市值只计算了50亿，另外还有一些交易所资产没有核实，不然身价要更高。之前就知道孙宇晨有钱，没想到他这么有钱，按照金额排已经能挤进中国富豪top20。他是1990年出生，白手起家，如果把这两个条件再加上，全世界还能排在他前面的我觉得不到两只手。关于孙宇晨的故事很多很多，这人太会炒作，说一件我印象最深刻的事，是他的前女友爆料，2018年他已经被限制出境，他就在广西包了一辆商务车，把自己打包成货物装到后备箱，托人给运到了越南胡志明市，偷渡成功后再用购买的哥斯达黎加护照和圣基茨护照开始了海外逃亡，从此再也没有回过中国。你难以想象这是一个北大毕业的学生能干出来的事，简直亡命之徒。我估计大部分读者看到这里还是感到困惑，这小子上千亿的资产是怎么挣的？主要靠波场链，也就是前面提到的TRX。孙宇晨眼光很超前，他在2019年4月就确立了和泰达公司的合作，后者在波场链上发行了原生的usdt。当时波场链确实解决了行业痛点，其他公链转账要5-10分钟，波场只要5-10秒，其他公链手续费5-20美元，波场只要几美分。又快又便宜，全行业降维打击。时至今日usdt已经是全球第一大稳定币，总发行规模1500亿，其中50%都是在波场链上发行，波场链也成为美元稳定币最大的交互网络，每天交易量上千万笔，每天燃料手续费平均收入约200万美元，这成了孙宇晨取之不尽的摇钱树。总之孙宇晨这一路走的太邪门了，他不可能成为年轻人普适的榜样，但他的人生确实很精彩，我很期待未来有一天他的人生经历可以拍成电影，不用改编就是完美剧本。……周五a股硬啊，双倍阳包阴，把周四的跌幅都打了回来。成交量维持在2.24万亿的高水平，市场中位数+1.22%，这次中盘股发力了，创业板指、中证500、中证1000、中证2000这4个指数涨幅都超过2%，板块概念此起彼伏，a股的心气真的起来了。证券板块大涨4.3%，吹鼓手也站起来了。我今天在琢磨市场的情绪会不会过热了，就去开了微信指数，搜索关键词“牛市”，想知道目前的热度，以及和去年9月份那波行情的对比状况。结果还好，近期虽然涨了一些，但是和去年9月份没法比，当时的热度已经到了4.4亿，而这几天最高也没超过1亿。出于严谨科学，我又去百度平台搜了一下“牛市”关键词的指数，最新是610，去年那波行情峰值2874。所以结论有了，最近a股虽然涨了不少，但可能是因为涨的节奏比较缓慢，民间情绪普遍不亢奋，关键词热度只有去年的20-25%。这是好事啊。要是后面热度飙升，逼近去年9月癫狂的水平，那才是危险信号。……1、北京阅兵演习热度急升，我昨天文章里已经提到大面积交通管制的事，这两天朋友圈和微信群，铺天盖地都是网友们拍到的演习现场照片，我不是军迷，那些武器我也不认识，但能感觉出来这次不打算再低调了，就是要给全世界秀一秀肌肉。感觉军工板块下周会有资金推动行情，但也要注意现在已经是8月中下旬，要给自己留跑路的提前量。2、周五70个大中城市房价数据更新了，详细看昨晚文章，一句话总结就是全面下跌，加速下跌。最近很多人在问为什么一手商品房的价格没怎么跌，主要原因是现在新造的楼盘质量普遍很高，不是在鼓吹住宅2.0吗，你们去找几个新楼盘看看，得房率普遍在90%以上，甚至还有超过100%的，各种卡规则bug偷面积，官方是默许甚至可能还在鼓励，因为这样可以维持住一手商品房的价格不跌。但你只要会算细账就知道这其实也变相在房价下跌，那些看惯了90%+得房率的人，会怎么看待前几年只有70-80%得房率的二手房？3、巴菲特最新操作动向，苹果从25%减仓到22%，抄底了联合健康，这股周五涨了11%。但联合健康的持仓占比只有0.61%，我觉得低于5%以下的都不算真正的巴菲特概念。4、神华发了复牌公告，这次打算一部分现金，一部分以30元发行股票来募集，二级市场的股价是37.5，那就是给了20%的折价。不懂为什么非要增发股份，像神华这种央企完全可以借很低利息的钱来完成这次申购，这样就不用稀释股份。另外收购的资产也一般，净利率只有神华目前资产的一半，装进来以后肯定会摊薄整体数据，如果不是现在大盘心气高，要是在前几年熊市搞这么个收购周一就死给你看。5、普京特朗普会晤结束，没有公开达成任何跟乌克兰有关的协议，不过特朗普说暂时不考虑对中国购买俄罗斯原油采取加税，这算是卖普京和中国一个面子吗。6、东财最新季报，营收和利润都涨了37%左右，市占率4.14%（同比提升），佣金率0.021%，你们可以算一下自己的佣金是不是比这个高。两融利息收入14亿，同比+39%。另外基金代销收入也有回暖，我累了，不想展开讲了。就这些，发射！
2. 被包围了！说赶飞机才放我走~
作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/rtuQJrzebQbaiedABL7JdQ
发布时间: 2025-08-17T20:33:49
周六上午博格特意更新周报，发现周盈利21万，算是历史上非常不错的水平了，心情非常happy~本周盈利20.9w，3700点不敢加仓了（周报308期）
上海站是博格汉堡团活动的第四场（感谢中欧大力支持），活动非常顺利。
不过因为场地人数限制，很多报名的朋友没能来到现场。在未来两个月内，博格会争取在上海再办一次，尽量满足大家参与的愿望。
现场气氛非常热烈，活动结束后博格还被大家团团围住，最后说要赶飞机才大家才放博格走。
更有朋友带来了我之前写的书找我签名——有意思的是，其中一本早在2019年就签过，这次2025年又来签一次。整整6年，刚好差不多是一个完整的投资周期，见证了一轮牛熊转换。
如今行情逐渐转暖，能熬过这6年实属不易，能一起经历这轮牛熊的朋友，都是真朋友啊！
博格自己也在这一轮牛熊中不断思考和进化：
投资策略从最初的“低估看好就买入并长期持有”，到现在“低估看好买入后，会选择性做一些大级别的波段”。
目标不是卖在最高点，而是在保住已有收益的同时，尽量优化卖出时机，提升整体的投资体验和收益。
这次上海站的朋友们专业度很高，提了不少很有深度的问题，关键上海的有钱人真多！
最近博格发车买了10万化工，现场就有位小姐姐说她也跟了10万，一周就赚了3%（把私域门票赚回来）。
我赶紧提醒她别买太多，我自己也只是做配置，建议参考我总投资额700万的比例来跟投。
结果她听完说：“这样啊，那我买少了，我应该买20万的~”
上海站之后是南京站，预计是月底最后一天。具体招募通知我们会第一时间发在私域与公号。
做好人，真的很难！
我用Wind数据免费给大家分享估值，却总遇到不怀好意的评论。
比如，A股的中证2000指数是2023年发布的，本身只有5年的历史数据。我特意坦诚地标注了这是“5年历史分位”，并指出它现在估值很贵、历史分位很高。
结果，真有不少人指责我：“故意给A股选5年历史，给港股选10年？就是想显得A股贵港股便宜，好忽悠韭菜！”
说实话，真不明白大家怎么想的。我明确标注了每个指数的历史分位年限——有10年数据的就用10年，只有5年数据的（比如中证2000和恒生科技）就用5年。这比很多卖基金平台模糊地只写个“历史估值”清晰多了。
再比如，三个月前我分享估值时，指出创业板的静态估值很便宜、历史分位很低。立刻有朋友质疑：“你数据错了吧？我在XX平台听XX大V说创业板现在很贵不能买！”
重申一下：我分享估值从不建议买什么，仅供大家投资参考。唯一能保证的是数据靠谱。为此我甚至反复解释：为什么之前恒生指数历史分位高，我却标注“估值较低”？因为2020年恒指纳入大量互联网企业，历史分位被显著拉高；但结合互联网板块的深跌，我认为恒指当时是被低估的。
今年以来，我的收益大部分来自港股，自认做到了知行合一。我从没想过忽悠谁，更不会在数据上造假！
最后还是要强调的，在上证3700点这个位置加仓要谨慎，卖出也要谨慎。
统计数据不易，大家点赞支持。
3. 低佣，万0.6开户,ETF万0.5，可转债万0.44
作者: 复利土豆
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/BC4Frn_Cs8SLh39qm0cVug
发布时间: 2025-08-17T19:58:46
刚刚找到了低佣金的，马上开了一个，还很不错，2007年到现在股市的风风雨雨，我算是见识了不少，从牛市的狂欢到熊市的沉寂，我与大大小小的券商都有过接触。交易佣金真的至关重要。
个股万0.6，是全网最低了！趁着市场低迷，券商打价格战，换到最便宜的券商，等牛市来我们一起飞， 安全不用担心，销户很方便现在，券商同质化，只有更低手续费。
股票佣金千3，后来万8，再后来万5，再后来万3，再后来万1，为何一降再降？因为A股太坑了，20年铁打的3000点，没人玩了呗！为什么坑，手续费本身坑！一天交易一次，不输不赢，一年钱没掉一半！！
对于我们这些小散户来说，券商的规模大小不是最重要的，我们最关心的是：佣金要低，交易要流畅。从表格可以看出千2的手续费交易一年不输不赢一年本金消失70%，
千1 手续费 交易一年每天交易一次 ， 本金消失35%， 而万0.6一年手续费仅2.1%。比万一还便宜了一半！
我最近在一家券商开了户，现在主要用这个账户做交易。亲身体验下来，我觉得这个券商既好用又实惠，所以真心想推荐给大家，股票万3？万1？万0.85，股票交易万0.6！
但你如果还在做交易，并且每天都做一次，还在坚守A股，那么我建议抓紧换，换到最便宜手续费的，我目前能找到最便宜的就是万0.6了，网络上普遍是万1。
1. 这家券商的佣金费率是万0.6（包含了规费）。支持同花顺、通达信登录交易。具体费率如下：A股万0.6（含规费），ETF、LOF基金万0.5免五！
2.
这家券商还有特色服务：佣金费率一目了然，绝不让你花冤枉钱；提供十五大智能条件单，网格交易，目标盈，基金一键智能定投等功能，让投资变得更加轻松。在这个一人三户的时代，佣金的高低和服务的质量是选择券商的最重要标准。
扫码即可直接开户，第二天直接改佣金，股票佣金万0.6！基金佣金万0.5免五
需要的朋友记得开好存入一万块即可享受全网最低佣金～
开户及交易过程中各种问题，可以添加客服微信咨询（微信号： DAI-981015 ）一定要注明终身黑白读者， 否则无法享受优惠
4. (周总结294）2025年8月17日
作者: 复利土豆
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/gz012ZLg8fMSZkNa5MYajA
发布时间: 2025-08-17T19:58:46
- (周总结294）2025年8月17日
01
主动投资账户
02
定投账户统计
本周无交易
定投账户目前持仓：
纳指之前清仓忘记留点底仓了，截个图放下面方便以后统计
觉得定投成本高？绝对优惠的佣金开户，点后面链接咨询开户优惠
预览时标签不可点
5. 大道：我低调吗？有几个企业家敢在雪球上说话？我就是个普通人，从不刻意高调或低调，我就是做我该做的事情
作者: 复利土豆
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/m3noCva4fMPaHVU3Tnf20Q
发布时间: 2025-08-17T19:58:46
- 大道：我低调吗？有几个企业家敢在雪球上说话？我就是个普通人，从不刻意高调或低调，我就是做我该做的事情
本文文字版：雪球“活人”段永平｜一周人物
预览时标签不可点
6. (周总结294）腾讯2025半年报丨牛市的焦虑
作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/eNwVxHJ6zhp-B7oVO7bvLw
发布时间: 2025-08-17T19:30:00
文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
终身黑白第1241 篇原创文章****
“
人最怕自己什么都不做，又总有一种自己什么都能做的错觉
”
声明：
文中可能会涉及个股，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。
黑白不建群，不私下主动联系读者，不开付费星球等付费社区。如果有人以我的名义向你收费请马上拉黑。 2025年收益： 22.55 %。
有交易持仓发生变化或者每月月底，我会把完整持仓截图发一下，其他时间看上月月底持仓截图就好。
1
要么不在意，要么找方法** 本周两个较大的新闻，中美关税暂停再度延期90天，另一个普京和特朗普会晤。这应该算两件比较大的事情了，但我发现一个特点，相比前段日子，微信好友中的股民，这两天转发这类新闻的明显少了。你看、股市真的涨了，大家对这些就不那么关心了，很多时候很多朋友所谓的关注宏观，其实就是在不涨的阶段，想给自己缓解一下焦虑，给自己一种有掌控感的幻觉。有了这段经历，我们普通人应该知道，投资找的不是什么掌控全球宏观变化的方法，而是找那些不被影响的企业，然后少关注那些短期频繁变化的信息，多关注企业长期价值，和自己的稳定心态。再聊聊股市，最近行情明显好起来了。这个时候对于很多还没完整经历过牛熊的股民，又要面临一个新的考验。之前是焦虑不涨，当下是焦虑，别人涨的更好。这个阶段对大多数人来说可能是更强的考验。最近收到不少类似的留言，原因就是最近题材炒作比较活跃，每天又很多涨停的小票，而很多价值股涨幅一般，因此很焦虑。问黑白有没有什么解决的办法。其实真正的考验远还没到，当下首先涨的题材也不多，其次大多还有逻辑，之前黑白的文章聊过，如果有更大的行情，未来大概率还有一个阶段，涨停非常多，且很多连基本逻辑都没有。那怎么解决这种焦虑呢？ 答案就是，要么不在意，要么找方法。** 对黑白来说不焦虑是因为前者，不在意，不在意主要有几个原因。****
1、懂差异
去年80%的企业下跌，很多小票腰斩，我的账户取得了32.9%的收益，大部分价值投资者如果是适当做了分散，应该收益也不错。任何一个体系都不可能时时刻刻是市场上最靓的崽。
就像你不能忽略今年风光的小盘股，去年、前年跌幅很大。
尤其价值投资你想赢别人更难
价投有点像什么呢？
看球的朋友都了解，球场上有一类球员，他没有精彩的过人，没有帅气的进球，猛一看好像平平无奇，但他受伤的时候对球队又影响巨大。
很多顶尖球队都把这类球员当做非卖品，他们的优势在于稳定，总能合理的处理来球。
价值投资就有点像这类球员，你要看一天两天，他很少有什么爆点，他们的优秀不是某一刻极度亮眼，而是长期相对稳定。
你选了价投又期待和比人短期比较，本身就是劣势。
同时。
2、懂知足
其实今年价值股涨的也不错，以黑白的持仓来说，腾讯涨了43%、平安港股涨了29%，A股涨了16%，恒生ETF涨了25%
今年黑白，虽然没有抓到各种题材涨停，但也没有因为抓涨停造成什么损失，截止本周依然有22%的收益，对于我来说这个收益我很满意了。
人生知足就是你要和你的规划比，如果你总想和别人比较，永远都有比你更幸运的人。
3、懂自己
重要的不是别人好不好，而是你有没有能力做到，题材股涨的好。
我不否认别人是否能做到，但是我深知自己做不到。
黑白在股市呆了十多年，确信自己做不了题材炒作，既然不是自己能力圈，又有什么可焦虑的。
你会因为球星收入高，就想着去当球星吗？不会！
你会因为明星收入高，就想着去当明星吗？也不会！
因为这些事情上，我们能认清自己的能力边界。
只是在股市我们大多时候无法看清自己的能力圈，以为自己什么都可以。
4、想负面
真的去为了抓涨停，买自己不了解的企业。
对于不了解的企业，你敢重仓吗？
运气好涨停了，不懂的企业，你能继续拿的住吗？
运气不好，持续下跌了，你能接受吗？
很多小票看着最近涨幅大，前几个月波动也大，你真的有方法，规避之前的波动，只享受这几天的上涨吗？其实大部分人都没有，真去做，大概率已经在去年前年的暴跌中，垂头丧气，损失惨重了。别说小票任何票只截取他上涨那一段都会觉得很厉害，只是你持有的你会经历所有，而你不持有的你总幻想你只会体验最好的一段时光。正所谓，上班的往往觉得创业的自由，创业的往往觉得上班的稳定。人都是这样正在经历的好坏都感受，看别人的只看到好的部分，因此总是不甘心。我们如果不能以全局看外界，就永远都会在不甘之中。综上所述，这就是黑白不焦虑的原因。当然你可能看了还是无法说服自己，那就如本段的题目，要么不在意，要么找方法。你就拿一部分可以承受损失的资金去试试，有时候人教人教不会，事教人更效率。未来无非俩结果1、也许你真的天赋异禀。2、你和大部分普通人一样不适合做短线，有些路自己走了，真的疼了，才能心甘情愿的放弃。每当情绪出现，我们就真实的面对他要么不在意，要么找方法，人最怕自己什么都不做，又总有一种自己什么都能做的错觉，除了情绪内耗，什么都改变不了。
2
聊聊腾讯
先说一下基础数据：
二季度，腾讯营业收入1845亿元人民币，同比增长15%，净利润556.3亿元，同比增长17%，
非国际财务报告准则净利润630亿元，同比增长10%
主要受到，非国际财务报告准则联营公司及合营公司中一家大型联营企业预估收益下降影响。
目前大家公认的是拼多多，腾讯持有拼多多13.8%的股份。
然后我们分几个小节聊聊这份财报。一、摆脱偏见，先看起来。最近收到不少留言说错过了腾讯非常遗憾，其实腾讯并不难观察。2022年Q3，非国际会计准则净利润开始重回增长。2022年Q4，营业收入开始重回增长。2023年Q2，营业收入创新高。2023年Q2，非国际会计准则净利润创新高。从2023年开始，财报中开始逐步出现视频号商业化的内容。而股价其实是到了2024年才逐步回升，这期间有一年多的时间留给我们观察。那错过是因为什么？我认为是大部分朋友根本没看。因为2021年初到2022年底，长达接近两年的下跌，下跌又伴随着负面信息。让很多朋友形成了偏见，因此根本就不愿意再去认真的看腾讯。甚至到了今年初在视频号和小程序的数据早已已经非常好的情况下，还有读者留言，凭什么相信视频号能做起来。所以做投资最怕有偏见，行业、企业的基本面，都是在实时变化的。真的不喜欢，或者不是能力圈没啥好遗憾的。但因为偏见完全没去看，从而错过一个好机会，显然很惋惜。有时候我们面对困境的企业可以多看看，看了依然觉得问题重重也没啥损失，但你不看，就可能错过一个机会。暂遇困境的企业你看外界碎片化的信息，是很难公允的做出判断的。二、AI逐步应用
今年以来的主要方向，通过赋能微信内更多应用场景，推动AI原生应用元宝的使用量，升级混元基础模型的能力，为用户及企业带来更进一步的AI增益。
丰富了微信的AI 功能，在浏览内容时提供关键词智能检索，为微信小店商家提供智能客服回覆，以及支持对视频号内容的自动文字总结。
应用AI工具以加速游戏内容制作， 基于AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色， 采用AI 驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度。
升级了小游戏的技术底座，能够兼容更多的游戏引擎， 提升了图像渲染效果， 降低了加载时长，助力游戏开发者将复杂的手机游戏应用适配至小游戏。二零二五年第二季小游戏的总流水同比增长20% 。
进一步加大了AI 在广告创作、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升了广告点击率和转化率、广告主的投入回报，并推动了我们平台的营销服务收入。
可能一些朋友一看这都不是什么高大上的领域，我的看法是先用起来，用起来先带来效益，有效益就会再促进发展。很多工具都不是一上来就干什么惊天动地的大事的，先在一些领域有用，逐步发展强大。
三、用户数据
微信用户：14.1亿，同比增长3%QQ用户：5.32亿，同比下降7%收费增值服务用户：2.64亿，同比增长0.4%
腾讯视频保持中国长视频市场的领先地位，视频付费会员数达到1.14亿。
腾讯音乐保持在音乐流媒体市场的领先地位，音乐付费会员数达到1.24亿。
黑白因为爱玩游戏接触的年轻人比较多，相比老一辈，我发现年轻人有一个特点，他们版权付费的意识更强。
黑白这代人，基本都经历过互联网的早期，那时候没什么版权意识，也没什么相关网站，音乐要下到mp3、电影要去BT论坛，所以很多人形成了习惯，就是应该免费获取资源。
而新一代的年轻人不一样，对他们来说付费是一件很正常的事，随着他们逐步进入社会，我认为这方面的成长空间还很大。
四、游戏业务：
二季度，本土市场游戏收入为人民币404 亿元，同比增长17% ，得益于近期发布的《三角洲行动》的收入贡献， 以及《王者荣耀》 、《无畏契约》 与《和平精英》 等长青游戏的收入增长。
国际市场游戏收入为人民币188 亿元，同比增长35%。得益于Supercell 旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及新发布的《沙丘：觉醒》 的收入贡献。
这个数据非常优秀了。
不仅老游戏表现优秀，新游戏也表现强劲，比如本土游戏中的《三角洲行动》 2025年七月的平均日活跃账户数突破2,000万。已经位居行业日活跃账户数前五，流水前三 。
这个游戏去年刚出来的时候黑白就说过，只要不犯大错，基本就是腾讯新一款的热门游戏。因为他拥有着成为一款爆款的所有基因，黑白本身也是这款游戏的玩家。下半年，腾讯还有多款重磅游戏：无畏契约手游，王者荣耀世界、胜利女神等。游戏业务不用担心。游戏业务是腾讯的核心业务之一。前几年大家都担心游戏业务的时候，2021年的时候黑白还专门写过一篇文章《回想过往哪一次左侧买入没有伴随鬼故事？》
首先是消费能力的增长。
往前十年单机游戏很少有简体中文，因为以前国内大部分人只玩盗版，游戏厂商没必要花费金钱和精力做个简体中文版，做了也不能带动正版销量。
但是放眼现在90%的游戏简体中文是标配，一些大作开始加入中文配音，，steam上中文玩家已经是占比最高的群体，国内玩家的消费能力一直是持续增长的。
其次游戏玩家群体会增加，未来会覆盖更多年龄段。
这个覆盖更多年龄段，不是说现在的老年人会喜欢玩游戏，而是随着80后慢慢变老，他们依然会保持玩游戏的习惯。
以往30~50多岁的人为什么玩游戏的少，因为他们年轻接受能力强的时候游戏没在国内普及，等游戏普及的时候他们已经过了愿意接受新鲜事物的年纪，也找到了其他娱乐习惯。
80后应该算是第一批从小就接触游戏的人，随着80后长大现在30多岁玩游戏的人比比皆是，可以预见的是未来我们到了40岁，游戏依然是重要的娱乐项目之一。
游戏的用户群体会从只有20~30岁，变成20~40岁，之后20~50岁，这个群体依然在慢慢扩大。
前面这段是2021年写的，又过了四年的现在黑白的年龄也进一步增长，更进一步说明了，当你养成一种娱乐习惯，就会持续下去。黑白就是一个很好的例子，身边同龄玩游戏的不在少数，不少还是业内大佬。
再腾讯的业绩发布会上，还提到一点，就是年轻一代学生能够接触更高性能的电脑，这本身对擅长做大型游戏的大厂也更有利。其次腾讯还有两个优势、第一是足够的容错。往往同一类游戏会有多个工作室去做。
比如当年腾讯要做moba手游的时候，腾讯的天美和光子各开发了一款。
最初光子开发的《全民超神》收入和热度是碾压《王者荣耀》的，后来《王者荣耀》才逐步追赶上来成为了现象级手游。
同样大家聚焦一种玩法的时候，别人做一款都费劲，但是腾讯可以迅速做几款出来，先抢占市场，自然成功率更高。
包括三角洲，这个类型的游戏其实也是海外先火的，国内也有不少同类型的，比如网易的《萤火突击》，而腾讯先有《暗区突围》，后来又有《三角洲行动》最终占领了这个品类。一个玩法只是大方向，具体的还有很多细节的差异，比如是更硬核还是更亲民，以及其他附带玩法的不同。当搜打撤这个模式崭露头角，腾讯既做了更硬核的《暗区突围》，又做了相对简化的《三角洲行动》，一次去试验两条路自然更容易成功。经常有人说腾讯只会抄袭，其实无论是moba游戏，还是自走棋等等，一旦某个游戏模式开始崭露头角，并不是只有腾讯在做，而是所有厂商都会想去模仿分一杯羹，只是腾讯往往成为了最后的赢家，给人了一种只有腾讯再抄袭的感觉。
第二是流量加持
游戏么，肯定是越多人玩越好玩的，做个和腾讯一样甚至比腾讯出品更强的游戏不难，但核心是要有人和你一起玩。
起码在网游领域是这样的，再好的游戏没人玩也是凉凉，热门IP引进后因为没有持续流量最终失败的案例比比皆是。
流量方面腾讯至少在国内是具有其他游戏厂商无法媲美的优势的。
所以很多其他公司做出来的游戏，也经常选择和腾讯联合发行，让腾讯分一杯羹。
流量优势下，国内同样的竞聘，腾讯更容易成功，国外优秀的游戏，更倾向于找腾讯代理。
所以对于游戏我认为，行业还有增长空间，腾讯流量和团队也有足够的优势，不说碾压别人，在增长中分一杯羹是没什么问题的。
在当下好创意越来越少的阶段，一旦一个新模式出来，能抢占市场就很重要，腾讯同一玩法有多个工作室开发，优秀的新品有流量加持，这是别人无法替代的。
五、广告业务：
二季度收入同比增长20%至人民币358 亿元。
该主要受益于AI 驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升， 推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。 本季主要行业的营销服务收入均有所增长。
广告业务目前基本还处于一个行业最差的阶段，腾讯的广告业务之所以有不错的增长、主要是多了视频号、小程序两个载体的贡献。所以说，广告业务我认为增长动力还是很足的，随着消费恢复，经济恢复，未来必然还有足够的增长空间。六、金融科技及企业服务：
二季度收入同比增长10%至人民币555亿元。
受益于消费趋势的改善，商业支付金额二零二五年第二季恢复同比增长。
同时企业服务收入的增速较近几个季度有所加快， 得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，以及商家技术服务费的增长。
在腾讯的会议纪要上有更清晰的描述
我们观察到的一个比较大的影响是，我们的商业支付业务呈现出向好的趋势……具体来说，我们一直强调，商业支付总额取决于两个因素：交易笔数和单笔交易金额。
过去，我们的交易笔数一直在健康增长，但单笔交易金额却在持续下降。
而在最近，我们看到的改善是单笔交易金额的下降幅度有所收窄。
腾讯的商业支付，也可以作为当前消费的一个侧面观察，目前看虽然还没明显好转，但有到底部阶段的可能。
七、毛利率：
二零二五年第二季的毛利同比增长22%至人民币1,050 亿元，得益于高毛利率收入来源（包括本土游戏、 视频号及微信搜一搜等）的增量贡献， 以及我们的支付服务及云服务成本效益的提高。 毛利率由去年同期的53%提升至57% 。
营销服务业务毛利同比增长24%至人民币206亿元， 受益于高毛利率的视频号及微信搜一搜的收入增长。。
金融科技及企业服务业务毛利同比增长21%至人民币290 亿元，得益于消费贷款服务及理财服务的收入贡献增加，以及我们的支付服务及云服务成本效益的提高。
近几年毛利率持续提升，也是腾讯现状好转的另一个写照。
八、现金及持有企业。
截止半年报， 腾讯现金净额为人民币746亿元
上市投资公司（不包括附属公司）权益 的公允价值为人民币7,143 亿元。
非上市投资公司（不包括附属公司） 权益的账面价值为人民币3,423 亿元。
合计再度突破万亿。
九、最后看法本周腾讯一度涨到了600港元，这算是黑白投资以来绝对收益前几的持仓了，原因无他，前两年买的足够多，涨幅也不小。当下的腾讯依然不算高估，但显然性价比没那么高了，其他持仓也类似。前几年每次写腾讯都要啰啰嗦嗦写七八千字。包括之前有个读者问，最近黑白怎么更新频率降低了，一方面最近确实有点忙，另一方面之前企业非常低估确实怕大家错过，而当下很多企业的估值已经没那么低了，好的机会错过了，往往又要等很久。当下很多朋友经常问我还有哪些能买，其实我也很为难，不是完全没有能买的企业，但是很多企业的估值没那么低了，在一个可上可下的位置，我说可以买，很多新读者就是奔着赚快速回报来的，万一调整了难免抱怨，我说不能买，确实也没到高估的位置。一笔投资能为我们带来真正的改变，基本需要几点。1、出现了一些问题，大部分人对一家企业产生了负面看法，因此给出了较低的估值。2、你从错杀中找到了大众的误判，因此认为是一个投资机会。3、你足够的坚信，再持续的负反馈时敢于持续买入，有了较大的持仓。所以说，我们是不可能跳过了解企业赚大钱的。因为你不了解，要么不敢重仓，最多带着投机的心态试试买点要么重仓了，不是因为继续下跌开始恐慌，选择卖出。就是涨了一点就不踏实又要换股。在大多数人看空，持续的负反馈下，你能坚定看好，不断买入，重仓持有，很难仅仅因为运气，在股市你能赚到的大钱，都是你应该得到的。然后聊聊未来的看法。腾讯2024年非国际会计准则净利润2227亿，保守一点我们按今年15%增长算，全年差不多2550亿人民币，折合成港币2770亿，按20PE算的合理市值=55400亿港币，按25PE算的话69250亿港币。对应腾讯91.71亿的总股本，差不多是600~750港元。腾讯持有的企业，咱们还是忽略不计，当做安全边际，然后在估值上再打一定的容错折扣，合理估值至少也在650~700港元。当然了这个市场的估值不会刚好停留在合理，悲观和乐观往往都是过度的。这个合理价位只是在今年业绩基础上一个大致的锚点。远远低于这个价格，是布局的机会，远远高于这个价格，可能你要根据自己的持仓做一些调整。今天的文章比较长了，今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。
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