微信公众号投资分析日报 - 2026-02-05

2026年2月5日 2点热度 0人点赞 0条评论

📊 今日投资要点总结

关键数据

💼 买入卖出操作: 7个
💡 买入卖出建议: 8个
🟢 买入操作: 6个
🔴 卖出操作: 1个

市场情绪

📈 偏乐观: 买入操作和建议多于卖出，市场情绪相对积极

💼 买入卖出操作

1. 腾讯控股 - 买入

操作价格: 546.5港元

操作数量: 200股

操作时间: 文章发布当日早上（2024年）

操作理由: 作者认为腾讯近期跌幅较大，但主要担忧（元宝AI表现、可能增加税率）不影响长期逻辑。当前估值（约18倍PE）不算高估，长期有价值。此操作主要是为了给读者打气，展示信心。

风险评估: 作者明确提醒，这个价格长期有价值，但不代表不会继续下跌。

操作结果: 未提及

来源: 终身黑白 - 聊聊腾讯丨我们终将成为本该成为的人

2. 贵州茅台 - 加仓

操作价格: 文中未明确提及具体价格

操作数量: 主账户仓位加至90%左右

操作时间: 近几年

操作理由: 作者认为这是投资人成熟的标志，即对自己看好的标的敢于重仓。

风险评估: 文中未明确提及

操作结果: 文中未明确提及

来源: 闲来一坐s话投资 - 闲来札记：仓位占个人资产有多少、投资的三重境界、仓位集中与否

3. 博通 - 加仓

操作价格: 295.3美元（盘中下探价）

操作数量: 一点

操作时间: 当前/近期

操作理由: 之前说过“博通300以内考虑捞点”，所以设置了两个加仓节点，其中一个已经触发

风险评估: 未明确提及

操作结果: 未提及

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

4. FIG - 加仓

操作价格: 19.85美元（盘中下探价）

操作数量: 未明确提及

操作时间: 当前/近期

操作理由: 盘中一度下探至19.85美元，我的加仓设置被触发

风险评估: 这货也是刮彩票的，不是什么好股

操作结果: 目前成本25.47美元

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

5. 联合健康 - 加仓

操作价格: 275+美元

操作数量: 一些

操作时间: 当前/近期

操作理由: 未明确提及

风险评估: 未明确提及

操作结果: 未提及

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

6. MO - 清仓

操作价格: 65+美元

操作数量: 全部

操作时间: 当前/近期

操作理由: 一个是因为有更好的选择要切换，另一个是MO的业务前景相对一般

风险评估: 未明确提及

操作结果: 已清仓

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

7. 伯克希尔 - 加仓

操作价格: 473美元

操作数量: 未明确提及

操作时间: 这些天（当前/近期）

操作理由: 未明确提及

风险评估: 未明确提及

操作结果: 加仓后往下的设置迟迟没有触发，只能继续耐心等

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

💡 买入卖出建议

1. 腾讯微保平台上的“年年裕 · 五年领年金”保险产品 - 买入建议

建议理由: 作为银行存款的替代品，应对利率下行。产品安全性高（承保公司同方全球人寿评级AA，有国资和世界500强股东背景，腾讯平台支持），资金回报率（年化单利1.90%）高于当前六大行5年期定存利率（1.3%），且可锁定利率11年。从第5年起提供稳定现金流，流动性尚可。适合寻求安全稳定、高于存款利息的储蓄需求，或为子女教育等中长期目标进行资金规划。

入场条件: 无明确入场价格条件，产品在腾讯微保（微信小程序）平台可购买，0-70岁可投保，最低100元/月起投

止盈止损: 持有至第5年开始每年领取保费的5.21%，连领6年；第11年保单到期一次性拿回本金及剩余收益。文章强调“五年内就要用的钱，就不要放里面了”，即持有期限需至少5年。

持有期限: 5年及以上，建议持有至11年保单到期以实现完整收益

建议仓位: 文章未明确建议具体仓位比例，但指出“可以挪一部分资金买点短期年金”、“投多投少都OK，丰俭由人”，并举例了20万一次性投入和每年存3万（交5年）两种方案。

风险等级: 低

来源: 张妈下午茶 - 换个方式get高息

2. 黄金 - 持有建议/观望建议

建议理由: 尽管短期遭遇剧烈调整，但支撑黄金长期走强的底层逻辑并未改变：1. 美元信用的长期侵蚀仍在继续；2. 全球央行的购金趋势仍在持续；3. 地缘政治的不确定性并未消退。短期暴跌是涨多了之后的健康去杠杆过程，为长期投资者提供了更好的入场时机。但当前黄金隐含波动率处于历史极端水平，市场情绪极度不稳定，多空双方博弈激烈，贸然入场容易被误伤。

入场条件: 等待市场波动率收敛，市场从恐慌和狂热中冷静下来

止盈止损: 未明确提及

持有期限: 长期

建议仓位: 未明确提及

风险等级: 高

来源: 好买研习社 - 金银大跌，连累股市

3. 黄金 - 持有建议/观望建议

建议理由: 尽管短期遭遇剧烈调整，但支撑黄金长期走强的底层逻辑并未改变：1. 美元信用的长期侵蚀仍在继续；2. 全球央行的购金趋势仍在持续；3. 地缘政治的不确定性并未消退。短期的阵痛为长期投资者提供了更好的入场时机。但当前黄金隐含波动率处于历史极端水平，市场情绪极度不稳定，多空双方博弈激烈，贸然入场容易被误伤。

入场条件: 等待波动率收敛，市场从恐慌和狂热中冷静下来

止盈止损: 未明确提及

持有期限: 长期

建议仓位: 未明确提及

风险等级: 高

来源: 好买基金 - 金银大跌，连累股市

4. 融通科技臻选混合发起式基金 - 买入建议

建议理由: 该基金聚焦于AI科技主题投资、尤其侧重AI算力板块。采用“发起式基金”形式，体现了基金管理人对AI科技赛道中长期发展前景的信心，愿意与这只产品深度绑定，也彰显了其与投资者长期并肩同行的决心。

入场条件: 该基金于2月5日打开了申赎

止盈止损: 未明确提及

持有期限: 未明确提及

建议仓位: 未明确提及

风险等级: 高

来源: 小基快跑 - AI算力的投资逻辑，这篇文章讲清楚了

5. 微软 - 买入建议

建议理由: 我在原有基础上新增了一个买入节点，估计再跌2%左右就再捞一些

入场条件: 再跌2%左右

止盈止损: 未提及

持有期限: 未提及

建议仓位: 未提及

风险等级: 未明确提及

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

6. 纳指100和标普500宽基指数ETF - 买入建议

建议理由: 我准备再捞一些进来

入场条件: 再下跌5%左右

止盈止损: 未提及

持有期限: 未提及

建议仓位: 未提及

风险等级: 未明确提及

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

7. CRCL - 买入建议

建议理由: 我预计能在40-45左右完成全部加仓计划

入场条件: 40-45美元左右

止盈止损: 未提及

持有期限: 未提及

建议仓位: 全部加仓计划

风险等级: 未明确提及

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

8. FIG - 卖出建议

建议理由: 准备在成本线上T掉50%，这货也是刮彩票的，不是什么好股

入场条件: 未提及

止盈止损: 在成本线上T掉50%

持有期限: 未提及

建议仓位: 50%仓位

风险等级: 高（刮彩票的，不是什么好股）

来源: 金渐成 - 终于还是崩了~

📚 今日文章列表

换个方式get高息 - 张妈下午茶 (13:20)
250亿净买入，恒生科技翻红~2026年2月5日市场温度 - 望京博格投基 (12:44)
深度讨论 OpenClaw：高价值 Agent 解锁 10x Token 消耗，Anthropic 超越微软之路开启 - 海外独角兽 (12:00)
聊聊腾讯丨我们终将成为本该成为的人 - 终身黑白 (11:33)
PANews 2026年1月专栏文章热度排行榜出炉 - PANews (10:24)
假期闲钱别躺着，薅利息攻略收下 - 好买研习社 (09:49)
美股科技大跌！泡沫要破裂了？ - 好买研习社 (09:49)
金银大跌，连累股市 - 好买研习社 (09:49)
提示一个风险 - 闲画生财 (09:33)
金银大跌，连累股市 - 好买基金 (09:05)
集体维权！ - 知识旅行家 (08:00)
AI算力的投资逻辑，这篇文章讲清楚了 - 小基快跑 (07:55)
闲来札记：仓位占个人资产有多少、投资的三重境界、仓位集中与否 - 闲来一坐s话投资 (03:12)
终于还是崩了~ - 金渐成 (01:35)

📖 文章全文

1. 换个方式get高息

作者: 张妈下午茶
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/heAf8gzBMMAnSZQZeQNF8Q
发布时间: 2026-02-05T13:20:00

配图由Midjourney生成
之前看新闻，说2026年有超过50万亿的定期存款到期。
这个数据挺符合实际体感。
一来身边陆续有朋友抱怨：存的钱到期了，现在利息太低，很愁人；
二来市场里流动的资金确实越来越多。不少人把钱转进了股市。
但...我们也不可能把所有的钱都拿去炒股买基金，做风险投资。不管比例多少，总有一部分钱是要储蓄起来的。
还有一些人不喜欢波动和风险，就爱存钱，除了银行存款别的都不咋碰。
实际上想稳稳存钱，其实也可以考虑挪一部分资金，买点短期年金。

同样安全稳定，利息会稍高一点。
估计很多人不知道，值得了解一下。
比如，腾讯微保就出过一款年年裕 · 五年领年金。
喏，长这样👇

承保公司是同方全球人寿，来头不小。

中方股东清华同方（有国资背景），外方是荷兰全球人寿 ——世界500强，做了上百年保险。监管最新评级AA级，经营很稳。
钱放这儿，跟存六大行差不多，甚至比很多小银行还靠谱些。

而且背后有腾讯撑腰。微保是腾讯官方的保险代理平台，直接在微信小程序上就能买、以后领钱也方便。

安全性这块不用担心。

资金回报率也比大银行高不少。

现在六大行5年期才1.3%，到期后能不能维持很难说。
我算了一下，这个 年金的资金回报率能达到1.90%。
可以锁定这个利率11年，优势明显。
主要第5年开始就能领利息，每年返保费的5.21%，旱涝保收。流动性也还可以。
想找个存款替代的话，可以重点考虑它。也算是，应对利率下行的一种方式吧。
** 举个例子，**
** 20万存单到期，买**年年裕 · 五年领年金，
第5年起每年领10420元（保费的5.21%），连领6年共62520元。相当于至少有6年时间，每个月都能拿到近1千块现金流；

第11年保单到期，再一次性拿回175260元。
总共拿回237780元。利息37780元，算下来复利IRR=1.74%，换算成年化单利为1.90%。

觉得一次性拿出大笔钱，压力大。也可以每年或每月、慢慢挪储。
比如娃现在上小学，想每个月存2500、也就是每年存3万，交5年。
等娃上初中时开始领钱 —— 初中到高中6年，每年领7815元当学费；高中毕业一次性拿回12万多，上大学或干别的也基本够用。
这样存，复利IRR也有1.67%，单利为1.82%。
总体看下来，这个年金险优势非常明显：
资金安全、灵活，又比存款利率更有吸引力。
没有健康要求，0-70岁都可以买。
支持按月缴纳，最低100元/月起投。投多投少都OK，丰俭由人。想知道具体能领多少钱，可以戳👇的小程序，自己算算。
ps,
按惯例提醒：

这类年金在不影响本金安全的前提下，通常需要一定的持有时间以实现资金回报。

所以会更适合5年及以上的资金安排。五年内就要用的钱，就不要放里面了。
pps,
微保做了个马年红包封面，作为福利送给大家：

想要的朋友，可以扫👆二维码领取。
过年给亲戚朋友发红包，就可以用上，寓意不错，也还挺好看的。
红包封面数量有限，先领先得噢～

2. 250亿净买入，恒生科技翻红~2026年2月5日市场温度

作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/cKkn8hBzlkwKKrnw6C4Bkg
发布时间: 2026-02-05T12:44:19

（一）账户盈亏

先跟新朋友同步下我的账户情况：我一共有 3 个【主要投资账户】，分别是ETF 账户、某基金账户，以及组合账户。因为组合账户的净值更新会慢一些，所以工作日我只统计ETF账户和某基金账户的收益；等到每周六发【周报统计】的时候，再把三个账户的收益情况一起汇总。

（1）ETF账户

今日亏损0.6万（资产260万）；

（2）基金账户

今日预估亏损4.0万（资产550万）；

两个账户合计亏损4.6万，盈亏比例-0.58%

周一亏损25万，周二盈利10.2万，周三盈利1.6万，周四盈亏4.6万，本周依旧亏损17.8万。

现在唯一期望就是本周不亏钱。

（二）250亿拉红港股~

今天开盘后，恒生科技继续下跌~

于是，博格被大户抱怨："去年10月初，建议她把芯片基金切换到恒生科技，结果三个月过去了，芯片基金也没跌，反而恒生科技快亏损20%了。"

博格看到这个信息心里暗想："你咋不说，之前跟我买的芯片基金赚了100%？现在恒生科技亏20%就开始埋怨我了。"

心里虽这么想，但不能这么说。

只好把昨天写的文章恒生科技走熊了，还能加仓吗？2026年2月4日市场温度发给人家，劝她要对恒生科技有信心。

没想到临近收盘一看，恒生科技竟然翻红了，收盘涨了0.74%，总算不跌了。

再看一眼南向资金数据：净买入249.77亿港币，这是最近三个月最大的单日净流入了。

南向资金净买入腾讯控股55.78亿港元、阿里巴巴15.53亿港元、中国人寿12.39亿港元。

无论如何，这对近期的港股来说都是好兆头了。

接着说一个传闻——"XXX要给保险公司注资了"。

保险公司注册资本提升了，保险资金规模就可以做得更大，能买的股票也就更多。

考虑到保险资金偏爱红利股，按目前行情，科技股中场休息一下，红利股可以表现了。

例如博格持仓的港股红利与价值ETF近期表现都不错，今年以来持续持仓发车的【红利汉堡】近期也开启上涨模式了。

（三）市场温度A股今天69.98度，相比上一个交易日降低0.7度；

港股今天52.34度，相比上一个交易日上升1.2度；

大家今天盈亏如何？可以聊聊一起抱团取暖~

欢迎留言~感谢点赞与点爱心~

点击下面的【市场温度计目录】订阅博格的每日数据

3. 深度讨论 OpenClaw：高价值 Agent 解锁 10x Token 消耗，Anthropic 超越微软之路开启

作者: 海外独角兽
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/_eNF9oYFDFqUEOEzw0qsGg
发布时间: 2026-02-05T12:00:00

讨论主题：OpenClaw

参与嘉宾：拾象 Best Ideas 社群

2026 年刚过去一个月，一大波高价值 Agent 已经扑面而来，并在真实使用场景中展现出远超预期的效果。从 Cowork、Clawdbot（OpenClaw）到 Claude in Excel，这些产品不再只是“更聪明的助手”，而是开始直接接管复杂任务、嵌入核心工作流，对既有的 SaaS 形态与人机分工方式形成实质性冲击。

本文是上周日我们组织的一场 Best Ideas 深度讨论的总结实录，我们讨论的关注点并不仅仅局限在单点产品体验上，而是从更底层的视角出发，对 Agent 的价值边界、Infra 机会、2026 年 token 大爆炸以及商业模式变化等重要问题进行了观点碰撞：

1. OpenClaw 最大的巧思是预装了 Claude Skills；

2. Excel 是生产力的放大和延伸，Cowork 和 Claude Code in Excel 会打开“10x 微软”市场；

3. 高价值 Agent 必须由行业专家主导，一定会切分企业工资预算；

4. Token 消耗量才是衡量 AI-native 程度的核心指标；

5. 开源模型“下限达标”是 Token 消耗暴涨的重要动力，2026 年 Token 用量至少有 10x 增长；

6. 软件究竟是会被吞噬，还是会退化为底层的工具和数据库？

7. 三个让 Agent 真正泛化的推演路径。

希望这份来自 Best Ideas 社群的阶段性总结，能够为 AI 从业者提供一套更接近现实约束的思考框架，帮助理解 Agent 时代正在悄然发生的深层变化。

Insight 01

这一波 Agent 爆发的“高价值”体现在哪里？

两个月前市场还存在对“AI Bubble”的担忧，但 Agent 在最近一两个月的行业进展，尤其是在高价值任务上的表现，让大家感觉完全消除了这一顾虑。今天高价值的任务还是沉淀在知识工作者，这其中最重要的是 coder，然后是高级白领，也就是操作 office、做前端建站、做数据分析的人。

Clawdbot（OpenClaw）、Claude Code、Cowork 和 Claude in Excel 是最近一个月内讨论度最高的几个产品。

OpenClaw：最大的巧思是预装了 Claude Skills

Clawdbot 是一个开源、自托管的个人 AI 助手，可在电脑或服务器上本地运行，并通过 WhatsApp、Telegram、Discord 等平台与用户交互、自动执行任务。该项目最初名为 Clawdbot，因名称与 Anthropic 的 Claude 商标过于相似，Anthropic 要求项目方更名；项目随后短暂改名为 Moltbot，最终确定使用 OpenClaw 作为名称。

OpenClaw 的巧思体现在以下三个方面：

1. 真正能在 Personal 的基础上做到 Long Horizon

相比于 Claude Code 存在会话时长和算力成本的约束，OpenClaw 可以部署在用户的本地设备（如 Mac Mini）或云端虚拟机上，实现 7x24 小时的持续运行。这让它从一个“召之即来”的工具，变成了一个持续存在的 Proactive Agent。例如，它可以全天候盯着股票市场或监控特定任务，一旦发现机会就主动推送信息，或者定时在后台跑数据分析任务。

2. 通过 IM Gateway 直接嵌入了用户的日常沟通流，扩散效果天然比其他 Chatbot 工具好

OpenClaw 基于 IM Gateway 可以接入 Telegram、Slack、WhatsApp 甚至飞书等用户高频使用的产品，在很多传播很广的应用案例中，我们也能看到大家是直接基于 IM 来“指挥” agent 工作。

而在“移动指挥，本地执行”的架构下，OpenClaw 也顺势解锁极具价值的混合场景：例如，用户在通勤路上需要写文章，但所有的素材文件都存储在家里的 Mac Mini 上。通过 IM Gateway，用户可以在手机上发送指令，Agent 在家中电脑上检索本地文件夹、读取素材、完成写作并返回结果。

3. 将 Claude Skills 这一套生态真正预装到产品中

客观来说前面两个巧思其实之前也有不同的 Agent 做过，所以 OpenClaw 将 Claude Skills 这一套生态真正预装到产品中是它最成功、也最契合 timing 的设计巧思，这有点像于早期智能手机预装应用超市和 Use Case 来教育用户如何使用智能机一样，来降低用户的使用门槛。

OpenClaw vs Manus：谁是 Agents 的“标准答案”

在这一波强调真实任务执行能力的 Agent 产品中，Manus 往往被视为较早跑通 PMF 的代表。那么 OpenClaw 的 magic moment 是否意味着 Manus 只会是一个“中间态”吗？

从形态和使用入口上来看：

• Manus 可以抽象类比成“Anthropic 的 To C 业务”，走的是中心化、提供“交钥匙”体验的路线（如云端统一分配 8000 台虚拟机），用户无法配置底层环境；

• OpenClaw 则代表了去中心化、高度可配置的路线，用户可以自定义环境和资源，具有多样性和适应长尾需求的能力，而且去中心化带来的另一个优势是能够更有效地利用各种分散的硬件资源（如个人闲置的 Mac Mini 或各类云资源）。

也因此，会有观点认为 OpenClaw 在未来可能具有更大的潜力和生命力。

但也有不同的声音认为，OpenClaw 和 Manus 之间不是取代关系，两者可能有不同的 use case，是动态演化的过程：

1. 云端虚拟机本就是 OpenClaw 的理想载体，而 Manus 这种使用云端虚机跑任务的模式，本质上只是把 Agent 逻辑装进去，技术架构上并不存在不可逾越的鸿沟；

2. Manus 经过一年的运行，已经积累了大量经过验证的高价值用户场景数据，这构成了极高的认知壁垒。对于外部观察者而言，高价值场景可能只是感性的理解，但对 Manus 而言是可以直接统计和复用的资产。Manus 完全有可能基于这些数据，反过来为 OpenClaw 这一类的高价值场景提供标准化的服务。

有一个非常有趣的现象是可以更具像化说明。

在 OpenClaw 爆火之后，大量教程都提到需要通过 Mac Mini 来专门运行 OpenClaw，其实不只是 16GB 内存和 CPU 的配置需求，更重要的是获得了一套成熟的操作系统、文件系统和完整的本地权限。相比于购买云服务器，Mac Mini 在本地部署 Agent 不仅性价比更高，而且能够无缝读取本地的所有文件、代码库甚至私钥，没有云端环境各种复杂的权限限制。

但也有人指出，随着 Infra 的成熟，未来 Agent 的终局形态大概率仍是运行在云端的、持久化的虚拟机中，而非依赖本地物理硬件。因此购买 Mac Mini（或其他硬件作为服务器）可能只是过渡形态。

Cowork 和 Claude Code in Excel 会打开“10x 微软”市场

Anthropic 最近发布的两个产品：Claud Code Cowork 和 Claude in Excel 都是瞄准在高价值场景，这确实也和 Anthropic 一直以来的产品策略很同步。如果说 OpenAI 是“下一个 Google”，Anthropic 则是“下一个微软”，甚至会因为 Coding 能力上的领先打开 10x 微软的市场。

Cowork 是 Claud Code 的自然延伸

Anthropic Claude Code 的核心理念是 “Code is everything，Bash is all you need”。

具体来说，它并没有选择为 Agent 专门开发一套复杂的 GUI 或者中间工具，也就是说不为 Agent 设计太多人本身要用的东西，而是直接利用计算机最原生的命令行（Bash）来执行读取文件、批量处理、运行脚本等任务。而且 Claude Code 还能够访问本地文件，能够获取更多的 context，从而实现个性化。

Cowork 是 Claude Code 的自然延伸，这类产品之所以在现在能跑通，本质上依赖于 Opus 4.5 能力的飞跃（Token 消耗小而执行任务成功率高），使得 Coding 领域的 AGI 在事实上已经达成，因此接下来要考虑的就是怎么把 Coding 领域的 AGI 外化到更多高价值任务的场景上。

Excel 是生产力的放大和延伸

Excel 被普遍认为是商业世界中最接近编程的工作界面，是数据分析的标准载体，但它和 Coding 不是正交的关系，而是生产力的放大和延伸，因为它覆盖的人群比 coding 人群更大、更广。

Anthropic 选择 Excel 作为切入点，是一个极具战略眼光的卡位。这个产品的核心逻辑是利用 Agent 通过代码直接操作数据，从而绕过传统软件复杂的 UI 交互。以前需要人类打开 Excel 软件、点击按钮完成的分析工作，现在变成了 Agent 在后台直接通过代码对 Excel 文件进行操作并交付结果。

这种模式可能对微软 Office 等传统软件构筑的“界面壁垒”构成降维打击，因为未来的操作者不再是人，而是 Agent。

不过，需要注意的是，办公软件本质上是一套标准传输格式（比如 .xls、.pptx、.pdf、.docx 等）和沉淀了人类经验的图形化界面。Agent 的可控生成能力虽然会重构 GUI，将文件的创建方式从人工点击转变为自动生成。

只要信息需要在不同环境（如无网环境或不同设备）的上下游之间流转，标准传输格式就是不可或缺的载体：就像当年 Google Docs 虽然改变了协作方式，但因下游消费者仍需使用 Office，文件最终还需回到标准格式进行传输，因此市场上的文件数量并没有减少，反而在变多。

所以 Claude 集成进 Excel 意味着它会生产出更多的 Excel 文件，这实际上是一个正和游戏而非零和博弈。

尤其在数据和金融等对准确性要求极高的场景下，只要 Human-in-the-loop 的校验机制依然存在，人类就需要打开一个界面去确认数据。这意味着 Agent 无法完全脱离宿主，而不得不以插件的形式嵌入到 Excel 等成熟生态中，利用这些沉淀了数十年、几代人习惯的标准界面来完成最后的人工确认环节。

在这个过程中，变化的仅仅是文件的“创建者”：以前是人类打开软件一个个点击生成，现在变成了 Agent 在后台批量生成和交付，软件的入口和操作权正在从人类手中转移给 Agent。

因此，这一模式对试图从 Excel 中切分蛋糕的 SaaS 公司（如 Airtable 这种多维表格）构成的冲击可能比对微软更大。因为这些公司本质上是在切分 Excel 中的数据分析功能，而这正是 Agent 最擅长的。

高价值 Agent 一定会切分企业工资预算

尽管今天大多数基础模型厂商的整体 ROI 仍为负值，且一个模型基本只有 1-2 个季度的生命周期，但 Claude Code 的出现提供了一个新思路：可以通过高质量的“配套产品”来增厚模型的生命周期价值。有观点推测，Claude Code 作为一个高溢价的 Coding Agent 产品，单体 ROI 很可能已经转正。

过去用户在 C 端习惯的订阅价格通常是 $20/月，或者是稍贵一点的 $200/月。但事实上，已经有团队目前人均 Token 消费已经达到了 $500/月的水平，市场已经开始出现并酝酿定价在 $1000 - $2000/月的高价值 Agent 服务。

这一价格跃升背后的逻辑是，Agent 提供的不再是简单的辅助功能，而是能够替代或大幅增强专业人力的“高价值任务”执行能力。因此，Agent 的定价策略开始脱离传统的 SaaS 软件逻辑，向“数字员工”的价值靠拢。

随着定价的跃升，Agent 的收入来源也在发生根本性的转移。以前，无论是 C 端互联网还是 B 端 SaaS，本质上切分的往往是企业的营销预算或 IT 软件预算。然而，高价值 Agent 的出现让这块天花板被大幅打开，它开始切分企业庞大的工资（劳动力）预算。

也就是说，当 Agent 能够独立完成 coding、数据分析甚至全天候盯盘等工作时，企业支付的不再是软件使用费，而是购买劳动力所支付的薪酬。

不过就当下来看，即便今天搭建一个 Agent 的门槛已经非常低，但要判断 Agent 产出的内容（如短剧剧本、视频分镜）是否合格，需要极深的行业 Know- how（如导演的审美）。因此，未来的高价值 Agent 必须由真正的行业专家主导，因为只有他们具备极深的行业 Know-how，才能做好 Context Engineering，精准地向 Agent 描述任务背景和约束条件，并具备“评估”AI 产出质量的能力。

Insight 02

2026 年 Token 用量至少有 10x 增长

Claude Code、Cowork 这些高价值任务 Agent 能完成人类在办公室需要一两天甚至两三天才能完成的工作，相对应，这些高价值带来的 Token 消耗的量级已经在发生质变。例如，有开发者分享了一个数据：某个处理图片、视频的 Agent 产品，Claude code 的成本消耗量是大于 Nano Banana 和 Veo 的。

因此，一个激进但又合理的预测是：相比 2025 年，2026 年的 Token 消耗量预计将有 10 倍甚至更多的增长？甚至还会是一个更夸张的速度。

“Token 消耗量至少翻 10 倍”也是拾象 2026 关键预测之一，Long- horizon task、Proactive Agents 以及多模态三条技术主线都会是 Token 消耗大爆炸的 drivers。

开源模型“下限达标”是 Token 消耗暴涨的重要动力

过去一年，开源界都在拼命构筑“上限”，但对于大规模应用而言，单纯的上限突破意义有限，只有当能力的“下限”被抬高到稳定可用的水平时，商业化才成为可能。

因此，就有人提到智谱 GLM-4.7 的发布具有巨大的历史意义，它标志着开源模型历史上第一次真正触达了在 Coding 和 Agentic 场景中的“可用下限”。

这一拐点也彻底改变了行业的商业逻辑：过去几年，全球厂商本质上都是依附于 Claude、ChatGPT、Gemini 等闭源巨头的生态上下游来赚钱的，而一旦开源模型跨过了这个“可用下限”，无论厂商处于什么赛道，都有机会直接通过开源模型进入市场并建立独立的盈利闭环。

正是由于“下限”达标，2026 年开源模型的 Token 消耗量将迎来“大爆炸”

• 有开发者在实测体验上，在 Claude Code 环境中运行 GLM-4.7 时，虽然部分能力仍有提升空间，但它首次带来了“无感”的使用体验，不再像以前的模型那样需要开发者费心驾驭。

• 有观点表示 Kimi K2.5 模型的逻辑非常干练，并已具备 Multi-Agent 并发处理能力，能够支持任务复杂度呈指数级上升的场景，足以扛住一般的应用开发需求。

开源模型的崛起也将逐渐通过蚕食中低端市场，倒逼闭源厂商加速冲击能力上限。值得注意的是，产业界对“下限”的要求并非一成不变，而是会随着技术上限的提升而水涨船高。这就好比 2023 年基于 GPT-2 微调做客服的创业项目，虽然曾短暂领先，但很快就被 GPT-3 带来的更高基准所淘汰。

因此，仅仅基于当前的“下限”构建商业模式是不可持续的，因为随着用户预期和技术水位的整体上移，昨日的“够用”很快会变成明日的“落后”，这要求应用层必须紧跟模型能力的演进。

Token 消耗量才是衡量 AI-native 程度的核心指标

真正的 AI 原生就是看谁能通过使用大量的 Token 来解决复杂问题，使用 Token 的比例越大，说明越 AI Native，如果还在用 UV 或日活看业务，说明还在沿用旧的逻辑。

按模型类型划分的每周 Token 使用量，Source：OpenRouter

具体来说，过去大家用大模型写一篇文章或回答一个知识库问题，消耗的 Token 量是很少的。但现在，无论是 Manus 还是 Claude Code，运行模式都是给 Agent 一个任务，它通过自己写一段代码、跑一个环境、计算一个结果再交付给用户，为了解决这一个问题所消耗的 Token 量是传统 Chat 模式的百倍甚至千倍。未来绝大多数 Token 都会以 Coding Agentic 的形式消耗掉。

目前已有好几个单用户 Token 日均消耗达到 billion 级别的案例出现，但不是靠单人，而是靠工程拉动的。有观点甚至预测，随着 Agent 自动完成任务的能力增强，未来单人控制的 Agent 在理论上消耗 10B 甚至更高量级的 Token 将不再是难事。

还有观点认为，现在 Token 与 Token 之间开始变得不等价：

• 以前需要 300B 甚至更大参数模型才能完成的任务，现在 30B 甚至 8B 的模型就能胜任。模型“压缩”带来的质量提升，使得小参数模型的 Token 价值在快速逼近大模型，而且未来大量的 Token 消耗可能会下沉到端侧（如手机、短视频应用）；

• 推理侧出现了像 Cerebras 这样不依赖英伟达 GPU 的专用芯片，Token 生成速度非常快，和英伟达芯片场景下的 Token 概念也不太一样。

总的来说，市场对 2026 年全球 Token 消耗量持极度乐观态度，唯一的制约瓶颈可能在于硬件供应。去年的状态是部分 GPU 可能还存在卖不出去的情况，但在今年 Agent 爆发的驱动下，预计未来一年内 GPU 将再次进入“买不到”的紧缺状态。

Insight 03

给 Agent 设计的 Infra 是刚需

一个相当肯定的事实是，未来一定是人类用户和 Agent 在数字世界共存共治，但今天的互联网 infra 对 Agent 实际上处于一种“敌对”状态，核心原因是因为现有的数字世界原本是为人设计的，而非为 Agent 设计的：

• Agent 很难顺畅地执行跨平台任务，它们经常遭到像 Cloudflare 这样的防火墙拦截，网络 IP 也会被封锁；

• 今天的 Cyber Security 产品也没有做好为 agents 服务的准备，agents 处于一种缺乏专门安全、审计、支付接口以及适配浏览器环境的“裸奔”状态；

• Agent 执行长程任务时的脆弱性。

一个典型的例子是，当用户试图让 Agent 遍历并总结 X 列表上的所有观点时，由于任务链过长，Agent 经常会中途“断片”。这其实说明当下的 Infra 尚不足以支撑大规模列表任务的连续性，导致任务无法自动闭环，往往需要人类反复介入才能继续推进。

更深层来看，这种 Infra 缺失也是交互关系的倒置的体现。理想的 infra 本应让 Agent 适应人，但目前的体验却是人适应 Agent：用户发现自己经常需要停下来，耗费大量精力为 Agent 喂入正确的上下文或定位底层的 Bug。

这还引发了一个有趣的悖论：当 Agent 在云端并发全力跑起来时，机器的执行速度太快，以至于人类的灵感、决策和反馈速度反而跟不上。在追求极致效率的闭环中，人反而成了全流程中最慢的一环。

Infra 的缺失反过来催生了巨大确定性新机会：

• Infra of Agent：构建 Agent 的 Infra；

• Infra for Agent：给 Agent 用的 Infra。

这其中包括专门为 Agent 优化的浏览器环境（如 BrowserUse）、专用网络和支付系统。例如，有开发者做了一个专门为 Agent 设计的浏览器界面，能显著节省 Token 消耗并提升任务成功率，甚至因此吸引了来自 ChatGPT 的大量请求。

更进一步，还有一个相当高阶的 Infra 需求：主动对齐。

目前的 Agent 大多是被动接收指令，但人类往往无法精准描述自己的深层上下文。未来的 Infra 需要具备“建模用户”的能力，即 Agent 能够主动构建用户的数字分身，理解用户的思维习惯和隐性知识，而不是每次都要用户费力地写 Prompt 来对齐 AI。现在字节跳动等大厂正在探索相关产品，试图通过工具自动优化用户的指令，并联动模型 Post-training 的能力，来主动“对齐”人类的深层需求。

此外，随着 Agent 任务复杂度的指数级上升，Agent 运行可能会带来 CPU 负载的回潮，但这里的商业价值更倾向于产业链的自然延伸，虽然 Agent 从 Code Interpreter 到 Sandbox 的演进确实推高了 CPU 的使用量，但并未构成高壁垒的独立机会，原因在于：

• Agent 沙盒的进入门槛非常低，不仅传统云厂商，OpenAI、Anthropic 等模型厂商都能原生提供容器服务。

• 相比于 GPU 的紧缺，CPU 目前供应充足且基建成熟（支撑 10 万级并发非常容易）。云厂商在这一方向的定价几乎没有溢价，利润空间有限。

• 沙盒的终局形态是轻量级的瞬时容器（跑完即毁），还是需要持久化、带 GUI 的重型环境，目前尚不明朗。

Insight 04

我们正在进入“隐私换效率”的时代

为了追求极致的效率和生产力，用户（尤其是开发者和极客群体）对隐私和权限的观念正在发生根本性的范式转移，也就是说，为了让 Agent 能更好地理解个人上下文并自动执行任务，大家开始愿意让渡极高的权限。

• 有开发者正在尝试让 AI 直接操作用户的股票账户，进行策略编写、回测甚至实盘交易，有观点认为这可能是目前能找到的最高价值 Agent 任务之一。

• 更典型的例子发生在 OpenClaw 的使用上：用户为了获得更快的上下文对齐，直接赋予 Agent 读取本地所有文件的权限。有用户发现，Agent 在检索过程中甚至从硬盘的角落里翻出了他的 Web3 钱包公钥和私钥。面对这种“裸奔”的风险，该用户的反应却是：既然它都找到了，不如直接引导它去去中心化交易所（DEX）上跑几笔交易。

这种为了便利而全盘托付“身家性命”的现象，或许标志着我们正在进入一个“隐私换效率”的激进时代。

但这种激进的尝试也已经带来了惨痛的代价。比如一位博主曾让 OpenClaw 在 Polymarket 上执行下注任务，预测“美国政府月底是否会停摆”，原本设定的单次下注额度是 500 美金。但由于 Polymarket 这样的平台 infra 尚未准备好为 Agent 服务，平台接口没有返回明确的“下注成功”参数。这导致 Agent 误以为任务失败，于是不断重试，最终重复下注了 40 次，总投入金额高达 1.8 万美金，第二天事件反转后，该博主直接亏损了 1.4 万美金。

总的来说，当前的 Agent 生态正处于类似互联网早期的“田园时代”，用户为了便利在某种程度上是在“裸奔”，随着用户群体从早期单纯由好奇心驱动的用户转向大众，恶意软件和钓鱼攻击等安全威胁势必会大幅增加。

行业可能需要经历几次严重的安全事故作为教训，才能真正重视安全。

Insight 05

The End of SaaS?

激进派：软件将被吞噬

“Software is being eaten”虽然激进，但确实是相对主流叙事，尤其是最近美股市场上 SaaS 被普遍看空。

这一观点的核心逻辑是：今天大家研究如何让 Agent 去操作为人类设计的交互产品（如点击按钮、填写表单）是错误的方向。软件本质上只是流程的载体，当 Agent 能够直接操作数据和 API 时，那些专门为人类设计的复杂 UI 以及中间的业务逻辑封装（如审批流、填表）将变得毫无意义。Agent 会直接绕过这些“中间态”，去接管任务。

因此，随着 Agent 接管的任务越来越多，“中间态”市场空间都将被极度压缩。目前的 AutoGLM 或 BrowserUse 等尝试，本质上都只是从人操作软件到 Agent 操作数据过程中的过渡形态。

随着 Agent 可以接管代码，传统软件开发中的精细化分工（前端、后端、测试、UI）将失去存在的物理基础。

以前有这些分工是因为人类脑力有限，只能专注局部；但现在，一个人在 Agent 的辅助下，80% 的时间用于认知和顶层设计，20% 的时间用于执行。这意味着“全栈”不再是能力标签，像腾讯 TAPD 这类项目管理工具或许将不再被需要。

目前已经出现了像 TapTap Creator 这样的产品，用户即便不懂代码，只需输入指令，比如“把这个二维贪吃蛇做成 3D 的”，系统就能直接生成游戏内容。这意味着，未来这些原本必须由专业人士操作的 Unity 或者 Unreal 这类复杂引擎，很有可能被用自然语言生成 3D 互动内容的方式所取代。虽然目前的 3D 效果还很初级，但这暗示了软件作为人类操作工具的属性将被彻底剥离，未来可能不需要中间的软件层，而是直接由 Agent 交付最终结果。

保守派：Software as Tools

这一派观点强调必须区分人与工具，在 Agents 爆发后的生产关系中：软件演变为工具，Agent 是工人：

• Agent 的产出具备概率性，可以像老师傅一样做判断和发明创造；

• 软件具备 100% 的准确性、绝对的稳定性和流程固化的能力，可以充当“工具”或“机器”的角色。

就像在现代工厂里，我们依然需要高效率的流水线机器来焊接电路板，而不会用具身机器人去替代它一样，企业软件（如 ERP）的核心价值在于结果的绝对稳定和可复现，这是概率性的 Agent 无法替代的。

因此，在企业里，软件不会完全被 Agent 替代，而是会退化为底层的工具和数据库，更多地由 Agent 通过代码来驱动和操作，而非通过 UI 供人类点击。

软件的未来壁垒可能不在于代码生成，因为 AI 生成代码会越来越容易，壁垒在于 Palantir 所说的“本体论”：

• 对于 To B 业务来说，软件厂商需要定义清楚企业内部的组织逻辑、隐私边界和业务上下文。

• 在 To C 领域，对应的就是如何知道个人隐私。

Insight 06

如何实现 Agent 的真正泛化？

目前全球有 20 亿人使用过 Chatbot（如 ChatGPT、豆包等），但真正使用过 Agent（如 Claude Code、Manus）的人数可能只有几千万的量级。

Chatbot 本质上被大家当成了搜索引擎在用，搜索引擎是一个已经被普及了几十年的习惯，而 Agent 代表了一种全新的交互范式，要把这个新范式的用户规模从几千万带到几十亿，中间存在 50 到 100 倍的巨大差距。

为了跨越这道鸿沟，有三种维度不同的思路。

思路 1：人群分层渗透

目前 Agent 并没有一个“万能钥匙”式的普及路径，而是针对不同人群出现了三种截然不同的、平行的产品形态。

1. 面向硬核技术人员的产品，以 Claude Code 为典型代表

这是一条门槛极高的路线，这类产品摒弃了花哨的图形界面，专为硬核程序员设计，让他们在熟悉的终端（Terminal）和持续集成（CI）环境中，通过大量的 Token 消耗来直接感受到 Agent 的威力。对于这部分人群来说，他们不需要简化的界面，而是需要极致的控制权和自动化能力，通过手动配置和脚本执行来挖掘 Agent 的上限。

2. 面向广大的知识工作者和白领群体的生产力产品，以 Manus 为代表

如果说 Claude Code 是让程序员感受到了 Agent 的魔力，那么 Manus 的路径则是将这种自动化能力进行了封装，提供了一种“交钥匙”般的体验。它的核心逻辑是让那些不懂代码、不熟悉命令行的普通白领（Office Workers），也能在处理文档、数据和流程时体验到“一人抵一个团队”的生产力飞跃。这类产品的目的是降低技术门槛，让生产力工具直接赋能于商业和办公场景。

3. 最具爆发潜力的大众社交产品，以 OpenClaw 这类产品为代表的 IM Bot（即在 Telegram/Discord 等社交软件中运行的 Agent）

对于几十亿的普通大众而言，他们可能并不关心复杂的代码或极致的生产力工具，但他们关心社交和互动。这类产品试图引入“Agent 社交网络”的概念，利用网络效应来实现病毒式传播。这类似于互联网早期通过 AOL 聊天室或 Facebook 完成普及一样，让用户在“玩”、“讨论”和日常交流中自然地进入 Agent 的世界，从而实现真正的大众化破圈。

思路 2：Agent 是难用的“电脑”，还是易用的“手机”？

关于 Agent 的普及形态，目前存在观点分歧：Agent 到底更像早期的电脑，需要用户去学习和适应，还是像智能手机一样，能够做到直觉式地上手即用？

“电脑派”

现在的 Agent 发展阶段更类似于早期的个人电脑时代。与移动互联网时代依靠分发渠道变革（如 App Store）带来的爆发不同，Agent 的革命本质上是智能本身的变革，分发渠道并没有发生本质改变。因此，它不会像手机应用那样一蹴而就地实现零门槛普及。

就像当年人们为了获得 PC 带来的生产力提升，必须努力学习 DOS 命令一样，现在的用户也需要跨过一定的技术门槛，才能真正获得巨大的能力杠杆。

• 现在使用 Agent 需要配置复杂的本地环境；

• 即便是技术人员，也面临着极高的学习成本，他们往往需要花费大量资金“烧 Token”来摸索如何给 AI 喂数据和下指令，才能逐渐熟悉这套全新的交互范式。

这意味着，Agent 的普及注定是一个从精英向大众缓慢渗透的过程，用户需要像当年学习电脑一样，投入时间去掌握这一新工具。

“手机派”

Agent 如果要实现几十亿用户级别的普及，必须像智能手机或微信一样，做到几乎“零门槛”。如果 Agent 像电脑一样需要专门的教学，那么它的受众可能永远局限于年轻一代或专业技术人员。只有当它像家电一样无需学习、开箱即用时，才能真正走向大众。

为了实现这一终局，市场可能需要等待 Google、Apple 等科技巨头在操作系统底层完成深度封装，打造 OS 级别的 Agent，将所有复杂的环境配置、隐私安全等问题在后台彻底“黑盒化”，只留给用户一个极简的交互界面。

思路 3：屏幕只是过渡，实体机器人才是未来

有一个极具颠覆性的“暴论”：目前市场上讨论得热火朝天的屏幕内 Agent，本质上只是一个不断变化的过渡性“壳”。只要 Agent 还被困在屏幕里，它就很难成为真正的终极形态。

主要原因有 2 个：

1. 目前的数字 Agent 实际上是在为不完美的数字基建“填坑”

现有的 Agent 之所以存在，很大程度上是为了适应那些并不是为 AI 设计的 Web 接口：现在的 Agent 就像是一辆性能极佳的宝马跑车，却被迫跑在崎岖不平的山路上。因此，目前所有的屏幕内 Agent 本质上是为了修补数字世界裂痕而存在的临时解决方案。

2. 不仅是环境的错位，更存在着产品视角的错位

目前主导 Agent 讨论的群体主要是程序员和投资人，这导致大家很难对世界上绝大多数普通人产生真正的同理心。对于全球几十亿的普通大众而言，他们日常面临的大量真实任务实际上是体力劳动，而不是数字世界里的文档处理或代码编写。如果 Agent 仅仅停留在优化数字信息的流转，它就很难让这几十亿劳动者产生共鸣，也就难以实现真正的“大众化”。

因此，Agent 的终极形态必须是进入物理世界。随着技术红利的推进，每年都会出现新的软件“壳”，但这些都只是量变。直到有一天，这个高智能的“壳”真正套到了机器人身上，让 AI 从屏幕中走出来，进入物理世界去解决实际的交互与体力劳动问题时，Agent 才会迎来真正的终局。

排版：夏悦涵

4. 聊聊腾讯丨我们终将成为本该成为的人

作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/xU1o9chZRboVQYsQiDWbQQ
发布时间: 2026-02-05T11:33:25

文：男终身黑白语音：女终身黑白
终身黑白第1308 篇原创文章****

“

相信我，当你下定决心攀登山顶时，那么，未来的你已经站在了山顶。

”

声明：

文中可能会涉及个股，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。
黑白不建群，不私下主动联系读者，不开付费星球等付费社区。如果有人以我的名义向你收费请马上拉黑。 投资有风险，入市需谨慎。 今早546.5港元买入了200股腾讯，这个买入主要是为了给大家打打气，以我当前的仓位，多200股，少200股，其实没啥影响。截图早上10点57发微博上了。腾讯最近跌幅比较大，总结来总结去主流的说法有两个，一个是元宝表现没那么好、一个是可能增加税率的影响。这俩问题，其实周二文章已经聊过。对于元宝第一个是：这几天爆出了很多使用中的问题。这个其实是很正常的情况。我玩过的大部分新游戏，开测前几天都是磕磕绊绊，各种bug。比如前几天腾讯的逆战未来，比如你现在可以叫的上名字的大部分热门游戏，去看他刚公测时的新闻都会这样。为什么会这样呢？因为再强的测试人员基数也有限，总有考虑不到的地方，一旦用户突然激增，很多之前没发现的问题、bug就会出现。第二个问题：不如豆包等其他AI好用。对于这个担忧。1、现在国内的ai没有断崖式领先的。2、腾讯大部分业务都不是先发制人，甚至在内部往往也是后发的那个赢。当年的腾讯微视没成，现在的视频号成了。《王者荣耀》当年的竞品《全民超神》刚开始热度要更高。现在腾讯当红炸子鸡《三角洲行动》他的竞品《暗区突围》要早上线好几年。为啥腾讯总能后发制人。我认为至少有两点第一产能足够，腾讯往往是同一类产品，多个团队再开发，先出来的那个暴露了问题，后出来的反而提前改正了，包括现在的ai其实腾讯也是内部竞争阶段。大多新品就像在走一条黑乎乎，又有很多陷阱的路，前面先跑的那个人看似风光，但是往往屡屡踩坑，而后面悄悄走的那个，看似暂时落后其实前者已经帮他避开了大部分坑。第二流量足够，等后出来的那个逐步完善，有足够的能力再次让他快速进入大众的视野。所以对于腾讯的ai，当下就悲观起来，我认为为时过早。对于可能增加税率，周二的文章也聊过。简单总结一下就几点。第一、提升的空间不大。第二，对经营影响不大。并不是说什么互联网业务不让做了，那么你就想象成，真的执行，就是每年的增速下降了一些。第三，增速下降应该降低估值，但是腾讯本身也没高估。大致算一下腾讯的估值。腾讯2024年非国际会计准则净利润2227亿，年初我是保守一点按2025年15%增长算，全年差不多2550亿人民币，折合成港币差不多2770亿港元。对应今天收盘后的市值差不多18PE。哪怕未来增速降低一些，也不算高估。所以这事真发生了我认为以对于腾讯，短期会恐慌一下，并不影响长期逻辑。真的理性思考后，认可腾讯的朋友反而可能有个布局的机会。最后再次提醒，注意这一段话的开头，这个价格我买，我主要是给大家打打气，这个价格长期有价值，但不代表不会继续下跌，所以一定要理性思考。聊完这个我们聊回正文

我们终将成为，我们本该成为的人

最终你会成为你本该成为的那个人，这是段永平说过的一句话，前几天刷视频的时候正好又刷到别人在讲解这句话。

乐观的人，会把这当成一句励志的语句，你努力了就一定会有结果。

悲观的人，会把这当成逃避的理由，你再怎么努力也逃不过宿命的定义。

但实际上，这句话他还有更深一层的意义。

那就是我们的语言和行动，往往是相反的。举个例子，很多人都说自己，基于价值，认可价值投资，或者想成为巴菲特。但其中的大部分人，对应的行动却是相反的。一个人说我想成为巴菲特，但是他在意每天的股价波动，经常盲目买入，不断的因为诱惑切换持仓。那么他最后就不可能成为巴菲特那样的人，他会成为他行动对应本该成为的人，一个市场的投机者。咱们再举一个更简单的的例子：无论你参加的是体育运动社团，乐器社团，都会有一个现象，平时大家在一起探讨的时候都会讨论要多练基本功，回家多练习等等。大部分人说到这个话题，非常积极的说，应该练。但实际上回家真练的人很少。久而久之。大家虽然嘴上说的预期一样，但实际上的结果差距就越来越大。所以，你做了什么样真实的行动，而不是语言的描述，你最终就会成为你那个行动本该成为的人。种下的是什么，收获的就是什么。而行动，早已经播种了你的结果。当然这两个例子的原因完全不同对于各种社团的练习，大部分人其实都是主观行为逃避，并没有真的想练习，自己也是很容易察觉的。大多人只是怕说不练习，被别人嘲笑不上进。而股市不一样，很多时候，很多人都没察觉到自己的行为和目标是完全不同的。知道了这部分，他意义是什么呢？你要真实的面对自己行为和预期偏差这件事。你要想成为一个真正的价值投资者，你不能只是充满期望，不断幻想。而是要行为上成为一个价值投资者，保持阅读，专注长期，每笔买入认真研究，留足安全边际，你自然而然的就成为了一个价值投资者。同样如果你想成为，某个社团的高手，那就要保持重复枯燥的练习，不是嘴上说什么，而是真的去行动去练基本功，去记住上一次的每一个错误，修正下一次的行为。不能从行为上逃避，又期待好的结果。真的去对比一下自己的各个目标，是否做出了对应的行动。

行为的错误引导

接着上一段聊，为什么在股市更容易出现，行为和预期相反呢？因为股市经常给你错误的引导。比如当前价格的腾讯，我认为可以买。但是买的人，想法肯定是不一样的，比如至少有以下三种。1、本身就认可腾讯，之前真的没钱，现在正好有闲钱。2、之前确实没看懂，但是经过了大量的研究看懂了。3、被锚定效应影响，之前接近700的腾讯跌了这么久，感觉跌幅很大了。这三个原因都对应了当下的买入。这个价位买腾讯，大概率不会错，但是如果是因为第三个，只是说错误的决策碰上正确的企业，暂时获得了好结果。未来迟早因为这个问题犯错。为什么在股市，人经常行为和自己的预期相反。因为在股市，有效的方法不是时刻有效，有效的方法也不是每次正确。同样错误的决策也不是每次都是失败，有时候也会带来好的结果。因此他经常错误的引导着你的行为。大部分人体系经常混乱，因为习惯结果论来评价对错。这个评价体系往往是我们上学时形成的，有效的公式就应该每次正确。但在股市并不这样，首先他的答案可能延迟显现，你低估买了不代表他不继续下跌。其次股市是个概率选择，即便你都做的对，有时候也会遇见小概率的坏结果出现。行为是内心价值观的展现，很多人在股市的迷茫，是底层价值观的问题。还没清晰的理解这个事情的全貌。有句话说，做事拧巴的人，其实都是分不清真假的人。因此这个世界在自己的幻想之中。如何解决呢？我大致推荐一个读书思路。第一阶段，多读一些股市全貌的书，比如《股市长线法宝》《漫步华尔街》《伟大的博弈》，站在长期视角下了解股市的全貌。进一步多看一些投资大师整体介绍的书籍：如《投资大师》约翰·特雷恩写的，《投资巨擘（jùbò）的圭臬（guinie）》为什么先推荐这两本书，因为这两本书有一个特点，书中聊了很多优秀的投资大师，你先对他们有个初步了解，找到风格比较适配自己的人，再去进一步专门了解他的相关书籍，这样会更好一些。为什么这么说呢？人都会被先入为主影响。有时候你先接触的第一个理念，可能仅仅是因为随机的接触，但是时间久了，你就会认为这是唯一正确的。举个例子，我刚开始打羽毛球的时候肯定是什么都不懂，当时遇见一个很好的老哥教我，他就告诉我后场一定要杀球，只要是高球就必须杀球。之后一段时间我都觉得这是羽毛球唯一正确的理念。但时间久了会发现两个弊端，第一，一直杀球很费体力。第二，普通人的杀球没那么强，你一直一个节奏的杀球，其实对方不难接到，有速率和位置的变化反而更适合。当然羽毛球的好处是，你打的稍微久一点，你就能看到各种各样的打法，因此慢慢会找到适合自己的方式。但是投资很多时候，你如果不主动去了解，你是看不到其他风格的，然后你就会陷入到思维固化中。比如，很多人的另一种纠结来自于，一上来就接触了巴菲特，然后就认为只有巴菲特才正确，带来的结果可能是，不适应，但又觉得不能变，然后很拧巴。这不是说巴菲特不好，而是说当你看的足够多，你会发现你的有些想法不是有问题，只是和巴菲特不一样，不是后场不逢球必杀就不对，他只是更适合那个臂力更强的老哥。你了解的全局越多，你拧巴的概率就越小。从长期股市的历史，到不同大师的观察，然后再到细分，然后你再去看他们的投资案例历史，这样你才会了解的更全面如果你对一件事的了解，全凭想象，你自然会产生无限的恐惧，不敢前行，犹犹豫豫，当你了解的越多，你越有确定的选项，你就越坚定

真正的成长都藏在行动之中****

这个世界上，做好投资，以及大部分事情，其实都有答案，只是大部分人的现状是，一边做，一边怀疑，一边对抗。着急的情绪下容不得一点负反馈，稍遇困境就想换条路解决问题。一会觉得这个可行，一会又觉得不那么可行、反反复复，犹犹豫豫，最后往往是花费了更多的时间，却没有结果。我的建议是你按上面的步骤了解了股市，那么就坚定的执行一次决定一件事能不能做成，很大程度源自“信念强度”。
你让自己坚定一次，以后就会越来越坚定。气定则心定，心定则事顺。就认真做好每一件小事，时间会给你最好的解释。走的最慢的人，只要他不丧失目标，也比漫无目的地徘徊的人走的快。

想要做好一件事，其实很简单：

不要烦，不要依赖，不要想着一天就有结果

一个脚步一个脚步的走，不懂就查资料，无论多难都不停止

坚定，持续，坦然。

只有不断地做，真正的做出你想成为的人的行为，你才能有接近他的结果。

做你想做的，做你说过的，最后，成为了那个你真正想成为的人。

至此，你有了勇气和自己坦诚相见，你不在语言和行动相反。

人很奇妙，你没有自己真的想改变的时候，别人把答案给你，你知道正确的路，你也不会改变。

人选择都是一样的，哪边的阻力小，就会像哪边选择。

当逃避那边阻力小的时候，我们就会选择逃避。

当你真心的认识到学习的重要，学习的阻力就变小了，我们就会选择学习。

如果你只憧憬，你会觉得前方路途遥远，如果你行动，那么远方早晚会到眼前。

相信我，当你下定决心攀登山顶时，那么，未来的你已经站在了山顶。

决定大部分人人生高度的不是智商，而是持续的行动力，这也是黑白一直想做的主题，聊投资，但不功利，有时候聊聊方法，有时候一篇文章只是单纯的想给你打打气，增加行动力。

我们一起认真学习，慢慢变富，今天就聊这么多，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧

5. PANews 2026年1月专栏文章热度排行榜出炉

作者: PANews
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/zL_u-sBNww-YlXzafaeiAw
发布时间: 2026-02-05T10:24:16

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6. 假期闲钱别躺着，薅利息攻略收下

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8. 金银大跌，连累股市

作者: 好买研习社
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发布时间: 2026-02-05T09:49:55

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今天金银又崩了，更让人难受的是，股市也跟着一起跌。

按理说，黄金是避险资产，股市跌的时候，黄金应该充当跷跷板的另一端涨起来才对。

但今年以来，股市和金银几乎同涨同跌，当你以为买入黄金是为了躲避风雨，结果发现它才是那个漏雨最大的洞。

这次暴跌其实就像一头灰犀牛，所有人都看得见危险正在逼近，但大多数人选择了忽视。

贵金属的Meme化

先说一个很多人没意识到的变化，买黄金的人，变了。

以前黄金市场的主力是各国央行、主权基金、长期配置型保险资金。

这些资金的特点是耐心，不在乎短期几个点的波动，买了就锁仓，几年甚至十几年不动。

但2025年下半年，尤其是刚刚过去的1月，贵金属市场涌入了大量新玩家。

无论是从币圈高位撤出来的获利盘、还是从股市转移过来的激进热钱、亦或者大量通过社交媒体注意到贵金属的普通人。

大家都在热烈的涌进贵金属市场，而全球最大的白银ETF SLV 成交量甚至一度与跟着标普500的ETF加起来相当。

数据来源：彭博社

对于投机资金来说，此时的黄金和白银成了赌场里波动最大的筹码，贵金属被赋予了类似Meme币的高波动属性（meme币属于币圈话语，意思就是空气币）。

白银ETF成交量达到历史高位，大量散户和投机资金涌入，在白银大跌的第一天，白银ETF直接迎来了接近1000吨的增持，也就是说，散户在大幅抄底白银。

数据来源：金十数据

这已经说明了市场当前对于贵金属的追捧，也反映出来现在参与白银的资金已经多到不能再多了。

同涨同跌的金、银、股

我们做资产配置，核心逻辑是追求低相关性。

为什么要同时持有股票和债券和黄金，就是因为它们通常不会一起涨跌，这样组合起来，整体账户的波动就会小很多。

但是，今年以来，黄金白银与股市的相关性飙升，当它们同涨同跌，分散风险的效果就打了折扣。

数据来源：Wind，截取至2026/1/1-2026/2/5

你以为自己配了三类资产，其实风险敞口是一样的，这就像你以为买了三把不同的伞，结果下雨的时候发现三把伞同时漏水。

我觉得这里面最主要的核心原因还是流动性冲击，金银跌，投资者就从股市掏钱去补贵金属的仓，然后把股市也往下带。

这种事其实发生过蛮多次，远的不谈，2025年当川普向全世界开战的时候，全球股市暴跌，而金银也受此影响，同步开启大跌。

数据来源：Wind，截取至2025/3/25-2025/4/30

当流动性冲击结束之后，黄金迅速反弹，并且成为了当月最佳大类资产之一。

长期逻辑没有改变

尽管短期遭遇剧烈调整，我依然看好黄金的长期价值。

这轮暴跌的本质说来说去其实就是三个字：涨多了。

等这一轮行情结束之后，金银又会回到原本的轨道上，像央行购金这种长期资金会重新主导市场定价。

更重要的是，支撑黄金长期走强的底层逻辑并没有改变。

第一，美元信用的长期侵蚀仍在继续。美国财政赤字居高不下，债务规模持续膨胀，各国财政纪律松弛的趋势没有逆转。在这个大背景下，黄金作为超主权货币的配置价值依然坚挺。

第二，全球央行的购金趋势仍在持续。尤其是新兴市场国家的央行，出于外汇储备多元化和去美元化的考量，对黄金的需求具有长期结构性支撑。

第三，地缘政治的不确定性并未消退。俄乌冲突和中东局势和大国博弈等风险因素仍然存在，黄金作为终极避险资产的地位没有动摇。

其实通过回顾历史，我们不难发现，黄金和股市的相关性往往是动态变化的。当流动性危机过去和投机泡沫出清之后，黄金几乎都能重拾升势。

2008年雷曼倒闭后的几周黄金也曾随股市大跌，但随后几年里它创下了历史新高。

所以这轮调整，我更愿意把它理解为一次健康的去杠杆过程。

短期的阵痛反而为长期投资者提供了更好的入场时机，当市场的泡沫和噪音散去，黄金的真正价值会重新显现。

但需要强调的是，看好长期和现在就适合交易是两码事，目前黄金的隐含波动率仍处于历史极端水平。

数据来源：Wind，截取至2025/8/5-2026/2/5

高波动率意味着市场情绪极度不稳定，目前多空双方打的火热，在这种环境下贸然入场，很容易被误伤。

对于想要参与黄金的投资者来说，更稳妥的做法是等待波动率收敛，当市场从恐慌和狂热中冷静下来，才是更适合交易的时机。

最后的话

这轮黄金的暴跌给我们上了一课，让我们认识到资产的属性并非固定的，它是可以流动的。

黄金在大多数时候是避险资产，但当市场发生结构变化和交易过度拥挤时，它就会暂时异化为风险资产。

但暂时的异化改变不了长期的本质，美元信用的侵蚀和央行的持续购金和地缘政治的不确定性，这些支撑黄金的底层逻辑都还在。

风暴总会过去，金子还是金子。但在风暴平息之前，站在岸上看风景，可能是比冲进浪里更明智的选择。

目前市场黄金主题类产品较多，怎么选是个问题，我综合费率和规模了角度，选取了一些较合适的黄金类产品，需要的在消息栏发送“777”，领取各类黄金投资工具清单。

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风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。科技宝风险等级为R4，适合风险承受能力评级为C4及以上的投资者。如果您的风险测评结果低于相关组合策略，请忽略本信息。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。

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9. 提示一个风险

作者: 闲画生财
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/DaXhWk89AsHyajWl3b8WRA
发布时间: 2026-02-05T09:33:32

据JP摩根测算，标普500ETF（SPY）和纳指100ETF（QQQ）的空头头寸占比从2023年开始不断走低，最新数据分别为9%和6%，均处于2018年以来最低水平，这一指标的长期中枢大约14%左右。

翻译成人话：美股的空头已投降。

那你们说，这是好事吗？

1
空头出局的原因
最近几年，标普纳指被谷歌苹果微软英伟达特斯拉脸书主导，这些上市公司资金和技术雄厚，愿意回购，有人工智能的宏大叙事。

强者更强，指数占比更大，被动资金持续流入。

做空变得不可行，指数形成正反馈，从此梯云纵。

怀疑降到最低水平，大家都认为只会涨，滋生自满，仓位一边倒。

空头投降，出局。

2
直道王弯道亡
理论上，空头在市场下跌时能阻止进一步崩盘，因为他们要买回来平仓，回补为行情提供缓冲。

如今空头出局，市场失去缓冲机制，韧性减少，脆弱增加，所有交易模型和交易策略行为趋同（无脑做多）。

一旦趋势反转，危机时刻谁还会买入呢，美国国家队吗？

所以结果大概率像拆了刹车蹦直线，猛踩地板油确实爽，弯道就寄了。

3
降低期待
以上内容转述自海外投教媒体，他们结论落脚点是巴菲特的“别人贪婪我恐惧”。

话说若干年前，我参加IBM总裁郭士纳针对客户销售和服务的企业培训《MOT关键时刻》，课程邀请百位营销巨佬历时三年耗资800万美元制作完成，其中精华浓缩成一句话：

客户的需求飘在天花板上，你要把他拉回地面，再猛踩几脚。

其实投教做的工作也类似，有事没事各种角度提示风险，想办法降低客户期待，期待的收益低了，任何结果都是好的。

这才是今天JP摩根图表的底层逻辑。

4
市场点评
1）互联网发展报告显示，中国网民11.25亿，AI用户6亿。
掐指一算，差不多6岁以上人均皆网民。
2）杨受成旗下的澳门英皇娱乐酒店谎称装修，拆掉大厅标志性的黄金大道。
黄金大道由78块1公斤金砖组成，购入价940万港币，兑现收益9000万。
3）美股原油ETF巨量资金流入，创口罩以来最高纪录。
4）韩国SK海力士约定每年将10%利润作为资金来源，向员工发放奖金。
去年业绩爆表，决定向员工发放工资水平2964%的奖金。

10. 金银大跌，连累股市

作者: 好买基金
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/sZrp6DHKWAPpSCjPGLPocw
发布时间: 2026-02-05T09:05:34

好买基金

右上角加个星标不迷路

今天金银又崩了，更让人难受的是，股市也跟着一起跌。

按理说，黄金是避险资产，股市跌的时候，黄金应该充当跷跷板的另一端涨起来才对。

但今年以来，股市和金银几乎同涨同跌，当你以为买入黄金是为了躲避风雨，结果发现它才是那个漏雨最大的洞。

这次暴跌其实就像一头灰犀牛，所有人都看得见危险正在逼近，但大多数人选择了忽视。

贵金属的Meme化

先说一个很多人没意识到的变化，买黄金的人，变了。

以前黄金市场的主力是各国央行、主权基金、长期配置型保险资金。

这些资金的特点是耐心，不在乎短期几个点的波动，买了就锁仓，几年甚至十几年不动。

但2025年下半年，尤其是刚刚过去的1月，贵金属市场涌入了大量新玩家。

无论是从币圈高位撤出来的获利盘、还是从股市转移过来的激进热钱、亦或者大量通过社交媒体注意到贵金属的普通人。

大家都在热烈的涌进贵金属市场，而全球最大的白银ETF SLV 成交量甚至一度与跟着标普500的ETF加起来相当。

数据来源：彭博社

对于投机资金来说，此时的黄金和白银成了赌场里波动最大的筹码，贵金属被赋予了类似Meme币的高波动属性（meme币属于币圈话语，意思就是空气币）。

白银ETF成交量达到历史高位，大量散户和投机资金涌入，在白银大跌的第一天，白银ETF直接迎来了接近1000吨的增持，也就是说，散户在大幅抄底白银。

数据来源：金十数据

这已经说明了市场当前对于贵金属的追捧，也反映出来现在参与白银的资金已经多到不能再多了。

同涨同跌的金、银、股

我们做资产配置，核心逻辑是追求低相关性。

为什么要同时持有股票和债券和黄金，就是因为它们通常不会一起涨跌，这样组合起来，整体账户的波动就会小很多。

但是，今年以来，黄金白银与股市的相关性飙升，当它们同涨同跌，分散风险的效果就打了折扣。

数据来源：Wind，截取至2026/1/1-2026/2/5

你以为自己配了三类资产，其实风险敞口是一样的，这就像你以为买了三把不同的伞，结果下雨的时候发现三把伞同时漏水。

我觉得这里面最主要的核心原因还是流动性冲击，金银跌，投资者就从股市掏钱去补贵金属的仓，然后把股市也往下带。

这种事其实发生过蛮多次，远的不谈，2025年当川普向全世界开战的时候，全球股市暴跌，而金银也受此影响，同步开启大跌。

数据来源：Wind，截取至2025/3/25-2025/4/30

当流动性冲击结束之后，黄金迅速反弹，并且成为了当月最佳大类资产之一。

长期逻辑没有改变

尽管短期遭遇剧烈调整，我依然看好黄金的长期价值。

这轮暴跌的本质说来说去其实就是三个字：涨多了。

等这一轮行情结束之后，金银又会回到原本的轨道上，像央行购金这种长期资金会重新主导市场定价。

更重要的是，支撑黄金长期走强的底层逻辑并没有改变。

第二，全球央行的购金趋势仍在持续。尤其是新兴市场国家的央行，出于外汇储备多元化和去美元化的考量，对黄金的需求具有长期结构性支撑。

第三，地缘政治的不确定性并未消退。俄乌冲突和中东局势和大国博弈等风险因素仍然存在，黄金作为终极避险资产的地位没有动摇。

其实通过回顾历史，我们不难发现，黄金和股市的相关性往往是动态变化的。当流动性危机过去和投机泡沫出清之后，黄金几乎都能重拾升势。

2008年雷曼倒闭后的几周黄金也曾随股市大跌，但随后几年里它创下了历史新高。

所以这轮调整，我更愿意把它理解为一次健康的去杠杆过程。

短期的阵痛反而为长期投资者提供了更好的入场时机，当市场的泡沫和噪音散去，黄金的真正价值会重新显现。

但需要强调的是，看好长期和现在就适合交易是两码事，目前黄金的隐含波动率仍处于历史极端水平。

数据来源：Wind，截取至2025/8/5-2026/2/5

高波动率意味着市场情绪极度不稳定，目前多空双方打的火热，在这种环境下贸然入场，很容易被误伤。

对于想要参与黄金的投资者来说，更稳妥的做法是等待波动率收敛，当市场从恐慌和狂热中冷静下来，才是更适合交易的时机。

最后的话

这轮黄金的暴跌给我们上了一课，让我们认识到资产的属性并非固定的，它是可以流动的。

黄金在大多数时候是避险资产，但当市场发生结构变化和交易过度拥挤时，它就会暂时异化为风险资产。

但暂时的异化改变不了长期的本质，美元信用的侵蚀和央行的持续购金和地缘政治的不确定性，这些支撑黄金的底层逻辑都还在。

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11. 集体维权！

作者: 知识旅行家
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/ll_t918H-qZWRK1FDOWo3Q
发布时间: 2026-02-05T08:00:00

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12. AI算力的投资逻辑，这篇文章讲清楚了

作者: 小基快跑
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/WB8G32PG33fCQZsIpUNACQ
发布时间: 2026-02-05T07:55:00

AI算力应该是2025年表现最为强势的主题之一。

也正是由于去年的强势表现，不少小伙伴担心AI算力板块会否过热。

然而在AI泡沫论与怀疑声中，算力板块展现出强劲韧性。

Wind数据显示，截至2026年2月3日，万得AI算力指数今年以来上涨12.63%，不仅大幅跑赢同期A股重要宽基指数，也超过同期万得AI应用指数、万得卫星指数等一众热门赛道。

A股部分指数2026年以来表现

数据来源：Wind；截至20260203；谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。

为何算力可以持续走强？

今天就来聊聊。

AI算力是指专门用于处理人工智能任务的计算能力。

它通过使用GPU（图形处理器）、ASIC（专用集成电路）等加速芯片，为AI模型训练和推理提供大规模并行计算支持，是驱动AI发展的核心引擎。

AI时代的“卖水人”

AI算力是AI产业的“基础设施”，和AI模型（算法）、AI应用紧密关联，构成了一个“增强循环”：

更多的算力催生更强大的模型 → 更强大的模型解锁更丰富、更实用的应用场景 → 应用的爆发又会对算力产生海量需求。

资料来源：融通基金

无论AI模型竞赛的最终赢家是谁，也无论下游应用如何爆发，所有参与者都离不开一个共同的基础——强大的计算能力。

这就像19世纪的淘金热，赚钱且风险相对较低的生意是向淘金者出售铲子、牛仔裤和水的公司。

AI算力（尤其是高端芯片、服务器、数据中心）就是AI时代的“铲子和水”。

这种需求是刚性的、前置的，其增长的确定性和能见度可能远高于尚在探索中的具体AI应用。只要全球AI研发和应用的投入持续增加，对算力的需求就只会增不会减，保证了行业的长期高景气度。

不会落幕的算力“军备竞赛”

只要AI领域的科研和商业竞争存在，对更大、更强模型的追求就不会停止，算力“军备竞赛”就很难落幕。

而想要获得更好的模型，直接且有效的路径就是投入更多的算力。

据国信证券测算，2026年海外大厂AI资本开支预计达5964亿美元，比2025年增长47%，驱动算力基础设施持续扩张。

这就催生了一个 “超级资本开支循环”。 它从模型的需求出发，逐级传导：

模型规模↑ → 所需算力总量↑ → 芯片性能/集群规模↑ → 单卡功耗与系统复杂度↑ → 服务器形态/数据中心基础设施革命。

这是一个多层次、多阶段的投资机会，每一轮技术代际更迭，都会在产业链的不同环节催生新的龙头和爆发点。

从模型到应用，从训练到推理

当下AI正从技术探索进入大规模应用落地阶段。

以智能体（AI Agent）为代表的“杀手级应用”开始涌现，它们通过自然语言交互完成复杂任务的能力，正在渗透到办公、客服、教育等各行各业。

近期OpenClaw（初始名Clawdbot）的爆火，标志着AI技术正从“玩具”和“工具”阶段，大步迈向深度嵌入“工作流”的新范式。

Claude Code、Agent Skills、Claude Cowork、Claude in Excel等一些列产品亦扩展了Agent落地的使用场景。

随着智能客服、AI助手、内容生成、企业数据分析等应用场景爆发，AI算力需求正从少数巨头主导的“训练”阶段，向千行百业广泛参与的“推理”阶段扩散，市场规模有望呈几何级扩大。

供应链瓶颈与国产替代

当前的AI算力供应链瓶颈并非简单的“供不应求”，而是集中在几个技术壁垒极高的关键环节，比如高端芯片、先进封装、高带宽内存、设计生态与软件等。

这些瓶颈意味着，在可预见的未来， 全球高端AI算力将长期处于“卖方市场”。

在美国持续的技术封锁下，中国的AI算力发展已从“市场选择”转变为“生存与发展刚需”。

近年来，我国将AI算力提升至国家战略高度，出台了一系列密集的 顶层设计和扶持政策， 为行业发展提供了强有力的制度保障。

来源：整理自网络

围绕自主可控的全产业链重构，投资机会呈现出清晰的层次性——

第一层：国产AI芯片设计

第二层：制造、封装与核心设备材料

第三层：算力系统与软件生态

第四层：算力租赁与运营

在外部封锁和内部刚需的倒逼下，中国AI算力产业正沿着“从可用到好用，从单点到全栈，从硬件到生态”的路径坚定前行。

这其中的投资机会，不仅来自于替代本身带来的市场份额，更来自于在构建中国自主AI基础设施这一宏大历史进程中，各个环节龙头公司价值体系有望得到重估。

“外行看热闹，内行看门道”。

AI算力投资机会虽层出不穷，但赛道投资专业性强，需要深入产业链研究，甄别技术真伪与商业落地节奏，才有望捕捉到细分领域的阿尔法机会。

关注聚焦AI板块的主动管理基金，或是普通投资者布局的重要方式。

融通科技臻选混合发起式基金 就是一只聚焦于AI科技主题投资、尤其侧重AI算力板块的基金。该基金于2月5日打开了申赎。

该基金采用 “发起式基金”形式，一方面体现了基金管理人对AI科技赛道中长期发展前景的信心，愿意与这只产品深度绑定；另一方面也有力地彰显了其与投资者长期并肩同行的决心。

融通科技臻选混合发起式基金风险等级为R4风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

前沿科技的投资往往伴随着高波动与不确定性，市场的每一次“担忧”与调整，都可能成为我们审视真正价值、甄别核心资产的窗口。在拥抱时代机遇的同时，希望大家都能保持一份理性与耐心，找到与自己投资理念和风险偏好相匹配的资产。

融通科技臻选混合发起式基金销售相关费用：

认购费（金额：M)：M<100万元，认购费率为0.80%；100万元≤M<200万元，认购费率为0.60%；200万元≤M<500万元，认购费率为0.40%；M≥500万元，每笔1000元。申购费（前收费）（金额：M)：M<100万元，申购费率为0.80%；100万元≤M<200万元，申购费率为0.60%；200万元≤M<500万元，申购费率为0.40%；M≥500万元，每笔1000元。赎回费（持有期限：N)：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N<30日，赎回费率为1.00%；30日≤N<180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，赎回费率为0.00%。投资者通过直销机构认购、申购本基金A类基金份额不收取认购费用、申购费用，通过直销机构以外的其他销售机构认购、申购本基金A类基金份额，在认购、申购时收取认购费用、申购费用。对于中国证监会认可的其他基金份额，基金管理人可以根据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。

主要参考资料：

中信证券：科技｜海外AI叙事或重回乐观情形20260130

国信证券：26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块 20260121

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

公开募集证券投资基金风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，融通基金管理有限公司作出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。融通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、材料中展示的基金（以下简称“本基金”）由融通基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.rtfund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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13. 闲来札记：仓位占个人资产有多少、投资的三重境界、仓位集中与否

作者: 闲来一坐s话投资
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/hbRsjbIE2Lx09YBQzCQUOw
发布时间: 2026-02-05T03:12:47

【仓位占个人资产有多少】我认为，一个人持仓仓位占比个人金融资产有多少，也决定了其投资态度。比如，你如果你家里有1000万金融资产，但是投入到股市中的仓位也不过100万，或者你有500万元的金融资产，但在股市里面投资的钱不过50万元，或者有100万元的金融资产，投入股市的也不过一二十万，也就是说，你仅仅是拿出一小部分钱来投资，那么，你的投资也就是个娱乐价值，或叫情绪价值。

但如果你是大部分金融资产全在股市里面呢？

比如我吧，我就是平时除工资卡上留有点现金，其余的就全部将金融资产投资于股市里了，此时，自己的投资态度自然是要严肃认真对待的。我不止一次地说过，不断地将现金资产转化为优质股权资产是一次革命，一次深刻的革命，其实说的就是这个意思。为什么呢？因为我们平时的金融资产已无处安放，比如银行一年定存已经破1，十年期国债收益率不过1.8%左右，所以，必须持有优质股权资产。这实际上也是自己机会成本衡量的结果。

综合判断，股权致富时代来临了。长期而言，唯有优质股权资产才是个人家庭最值配置的资产，如实说，有这个认识的人也不是太多。当然，我知道人们可能担心什么，比如，总是感觉着将大部分钱放在银行里“踏实”，所以，很多人只是拿出一小部分去股市投资，这种情况下，态度自然要打折扣，甚至说还是要想着以小博大，快速地赚钱。还有些人，认为股市投资无异于赌博，这种人我们彼此之间，也就无法交流了。还有的人，担心战争风险，但是若有这种风险，我们就该天下兴亡、匹夫有责了，其实若真有这种风险，就是钱放在银行，我估计与把钱放在股市也差不了多少的。总之，我发现人们似乎还是忧虑太多，总是担忧这个、担忧那个，但就是不担忧自己的钱会因为通胀而变少。这实在也是没有办法的事情。

【投资的三重境界】投资还有什么境界吗？我认为有。虽然我已经退休了，但是我将股市投资视为自己的工作，是一份永不退休的工作，或者叫永不退休的事业。这让我想到了雕塑石像的那三重境界（来源于《洛克菲勒写给儿子的38封信》第3封信天堂与地狱比邻）。

同样在是雕塑石像，但是如果你问他们：“你这是在做么？”他们中的一个人可能会回答说：“你看到了吗，我正在凿石头，凿完这块我就可以回家了。”这种人永远视工作为惩罚，在他嘴里最常吐出的一个字就是“累”。

另一个人可能会说：“你看到了吗，我正在做雕像。这是一份很辛苦的工作，但是酬劳很高。毕竟我有太太和4个孩子，他们需要温饱。”这种人永远视工作为负担，在他嘴里经常吐出的一句话是“养家糊口”。

第三个人可能会放下锤子，骄傲地指着石雕说：“你看到了嘛，我正在做一件艺术品。”这种人永远以工作为荣，工作为乐，在他嘴里最常吐出的一句话是“这工作很有意义”。

实际上，在投资中，我们也能见到这三重境界。

比如，有的天天在股市里面追涨杀跌，他们自然会感觉到很累。有的人为了养家糊口，也在股市里不停地进行劳作。但是，价值投资呢，我觉得更像是进入到了第三重境界，虽然我们不亲自劳作，但是我们终于寻找到了优质股权（不用太多，寻找到三四家企业就可以了），并且让优秀的企业为自己打工，假以时日，可以获取不错的财富回报，而自己呢，则会坐在一旁，喝茶、阅读、写作、发呆，或者外出畅游天下。

在我的内心，有时还真的是很自豪，因为我是几家优秀企业的长期股东，而且有时这种自豪感，在与朋友聊天时，会不自觉地表露出来。

巴菲特、芒格为什么那么热爱自己的工作呢？说到底，就是投资让他们很快乐，甚至是达到了“心流”的体验。毫无疑问，他们是进入第三境界的人。

【仓位集中与否】一个投资人成熟的标志，我认为就是他看好的标的，敢不敢重仓。比如，我的主账户茅台的仓位近几年加到了90%左右，我觉得就是这种“成熟”的表现。当然，由于资金量的限制，女儿账户的茅台仓位占比60%以上，其它的品种现在就两个，即格力电器与东阿阿胶。我觉得这种仓位就很舒服，有的投资标的虽然也看好，但也经常是制止住自己的“花心”，不再东张西望。

这种仓位集中，有什么好处呢？

最大的好处，就是可以将企业研究得比较细致，特别是对它的商业模式和企业文化有个大致的了解。可以说，我每天主要的关注点，就是这几家企业，甚至有时走路吃饭，也会想它们，毕竟自己是它们的长期股东嘛。

当然，我说的这一点，是就自己的实际而言的。如果在投资的早期，你也可以适度分散在几个品种上，如此，可能会感到更心安。

最近在微博上，有朋友说：“闲大又经受过了这次考验，而有些大v则反复倒下。”

我的回答是：“其实考验啥啊？根本没有什么考验的，你想：股价掉下来，我可以股息复投，若是涨太高了，就完了。我反正也不卖出，股价上涨太高了，股息复投只好终止，而掉下来，我不断攒股，落实投资‘八字诀’。当然，多数人还是股价思维。”

是的，股价思维与股权思维，虽然仅有一字之差，但是投资的理念从根本上是不同的。我觉得，真正的股权思维还是好，因为它可以让自己夜夜安枕，感觉着特别踏实。不是吗？它可以让你做到上涨也高兴，下跌也心安。所谓下跌也心安，就是可以股息复投。但愿这样的日子（股息复投），可以持续很久很久。

14. 终于还是崩了~

作者: 金渐成
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/U4rkrUlTICNPcGodJ8MV-Q
发布时间: 2026-02-05T01:35:43

纳指下跌1.51%，标普500下跌0.51%；

现在的市场波动特别大，千万别情绪上头去追高，不然市场的情绪动不动就翻脸给你看。

进取型账户跌了约3%，防守型账户涨了不少，稳健型账户微跌。

进取型账户中，苹果上涨2.6%，每次科技板块下跌，资金有些会往苹果跑，苹果反而不跌；微软微涨，收盘价414美元，不过目前微软还在探底的过程中，我在原有基础上新增了一个买入节点，估计再跌2%左右就再捞一些；

英伟达跌3.41%，收盘价174+美元；亚马逊跌2.36%，收盘价约233美元，今天会出财报，直接关系到亚马逊短期内的涨跌；特斯拉跌3.78%，收盘价406美元；

Meta跌3.28%，收盘价约669美元；台积电跌2.98%，收盘价325.7美元；谷歌跌2.16%，收盘价333+美元；

博通跌3.83%，收盘价308美元，盘中一度下探至295.3美元，我捞了一点进来，之前说过“博通300以内考虑捞点”，所以设置了两个加仓节点，其中一个已经触发；

AMD暴跌17.3%，收盘价200美元。AMD上次财报就因为惊艳了市场，暴涨，现在因为不够惊艳市场而暴跌，现在的市场就像个憨比花痴，不能以常理看待；

甲骨文下跌5.17%，收盘价146.67美元。甲骨文买来做备胎，目前仓位占比0.14%，离下一次加仓只有5美元左右的差距；

CRCL继续下跌，我预计能在40-45左右完成全部加仓计划，这货也是刮彩票的备胎，现在会因为大饼的波动而波动；

奈飞在80美元左右震荡；FIG大涨5.2%，收盘价22.5美元，盘中一度下探至19.85美元，我的加仓设置被触发，目前成本25.47美元，准备在成本线上T掉50%，这货也是刮彩票的，不是什么好股。

稳健型账户，纳指100和标普500这两个宽基指数ETF再下跌5%左右，我准备再捞一些进来；消费板块普涨，Costco接近修复980美元，沃尔玛创历史新高达128+美元，麦当劳涨至323.69美元的历史新高点，宝洁修复156.87美元；医药保健板块，联合健康跌至275+美元，我加仓了一些。诺和诺德又跌至47美元左右，礼来暴涨10%+，修复1100+美元。

防守型账户，这段时间涨得有点出乎意料：

可口可乐77+美元创历史新高，强生234.5+创历史新高，SCHD突破31美元创历史新高，从我买入至今短短三个月不到就已经上涨超17.5%，确实离谱，和强生一样，涨得凶猛主要还是因为市场避险情绪导致资金大量流入；

MO上涨至65+美元，我清仓了MO，一个是因为有更好的选择要切换，另一个是MO的业务前景相对一般；

伯克希尔这些天不跌了，从472美元反弹至504美元，我473美元加仓后往下的设置迟迟没有触发，只能继续耐心等；美债及相关ETF整体很平稳。

防守型账户构筑后，整个人心态更好更平和，杠铃策略非常实用。

投资其实挺简单的：最关键的一点，是找到好公司，然后在它价格相对低点时买入，不要追高，否则会在山腰上站岗。还有就是大势的配合，比如现在科技板块的大势就是AI。大势不可逆。

加密货币市场暴跌继续，大饼在7.3万美元左右震荡，这是个很重要的节点，市场的情绪在这节点上博弈。

很多人对大饼有迷之信仰，总觉得“这次不一样”，我对大饼的判断还可以，判断它会走到10万+美元、判断它会在突破12万美元后大量热钱开始撤退、判断它开始走熊…目前这些大的判断，都一一应验。

不要总是太贪心，容易变成赌狗。总想着“这次不一样”的人，市场一崩，他最终也要崩。

如今回头看，我运气好极了：

24年中在大饼7.3万美元时，抛掉大饼，不久后迎来美股8月初的大跌，用套现的资金买了125美元的台积电和93美元的英伟达等优质个股。

现在只要我愿意，还能以原价买回大饼，并且手头上还多了一大把持仓的优质科技龙头股，这就是做低成本/负成本的妙处。