📊 今日投资要点总结
关键数据
- 💼 买入卖出操作: 1个
- 💡 买入卖出建议: 9个
- 🟢 买入操作: 0个
- 🔴 卖出操作: 0个
市场情绪
📈 偏乐观: 买入操作和建议多于卖出，市场情绪相对积极
💼 买入卖出操作
1. 白酒板块 - 重仓
操作价格: 未提及
操作数量: 重仓（具体比例未提及）
操作时间: 2025年第四季度
操作理由: 基金经理李蕤宏在2025年四季度报告中指出，在行业和个股的选择上重仓了白酒和免税。认为白酒相较其他高端消费恢复节奏较慢，但伴随消费者结构与场景重构的触底，白酒也有望跟随新的经济周期开启新一轮成长周期。
风险评估: 行业正经历消费者结构与场景的重构，行业内部分化可能会加大。
操作结果: 未提及
💡 买入卖出建议
1. 腾讯控股 - 持有建议
建议理由: 1. 即使税收优惠政策调整，影响有限：互联网企业部分领域优惠已陆续取消，腾讯2023年实际税率22%，预计2024年在18%-20%，提高空间不大。2. 调整是全行业的，不改变腾讯的竞争优势。3. 当前估值并不高，并非高估值高期待阶段，不必恐慌。
入场条件: 当前估值不高
止盈止损: 未明确提及
持有期限: 长期
建议仓位: 未明确提及
风险等级: 中
2. 贵州茅台 - 持有建议
建议理由: 茅台依然是稀缺的消费品，i茅台数据表现不错（近一月月活用户超1531万，成交订单超212万笔），股价相比行业其他企业坚挺，零售价格回升。随着消费恢复，茅台的春天早晚会来。
入场条件: 未明确提及
止盈止损: 未明确提及
持有期限: 长期
建议仓位: 未明确提及
风险等级: 低
3. 万华化学 - 持有建议
建议理由: 化工行业大逻辑：1. 国内落后产能淘汰。2. 海外产能萎缩。3. 过去几年处于行业周期底部，可能迎来周期好转。即便近期有下跌，今年仍上涨8.68%，表现不错。
入场条件: 未明确提及
止盈止损: 未明确提及
持有期限: 长期
建议仓位: 未明确提及
风险等级: 中
4. 通用投资策略 - 买入/持有建议
建议理由: 为数不多经得住时间考验的方法之一就是：低估、有一定成长性，且适当分散。
入场条件: 低估、有一定成长性
止盈止损: 未明确提及
持有期限: 长期
建议仓位: 适当分散
风险等级: 中
5. 套利机会（泛指，如白银LOF套利、信创套利等） - 有条件参与建议
建议理由: 作者认为有相对确定的套利机会一定要搞，但必须明确区分套利与投资的目的。套利是利用市场定价偏差或规则漏洞获取短期收益，而投资是基于长期价值判断。作者以白银LOF为例，指出部分投资者从套利转为投资后，在白银暴跌中亏损了套利收益和本金，强调历史在分级基金、可转债、白银LOF上不断重复此模式。
入场条件: 出现相对确定的套利机会
止盈止损: 套利操作完成即退出，不转为长期投资
持有期限: 短期（套利操作周期）
建议仓位: 未明确建议具体仓位，但强调操作目的必须是套利而非投资
风险等级: 高
来源: 望京博格投基 - 回血10万，博格为啥没搞白银~2026年2月3日 市场温度
6. 国投白银LOF - 卖出建议/规避建议
建议理由: 该基金为R5级别的期货基金，风险极高。近期因国际银价暴跌远超国内期货涨跌停板限制，导致基金净值单日暴跌31.5%，且场内溢价超过100%。文章指出很多投资者不了解其期货基金机制、估值风险和高溢价风险，盲目买入成为接盘侠。
入场条件: 不适用（文章建议不要买入）
止盈止损: 不适用（文章未给出具体卖出条件）
持有期限: 不适用
建议仓位: 不建议参与
风险等级: 高
7. 极端波动后的市场（泛指，如贵金属、小盘股等） - 买入建议
建议理由: 从历史案例（如2020年疫情后的黄金、2024年小盘股踩踏后）看，由情绪和流动性主导的极端下跌，恐慌退潮后价格通常会修复，拉长时间看往往是不错的买入机会。
入场条件: 等待情绪平复，波动持续一段时间后，再逐步介入。
止盈止损: 文章未给出具体止盈止损条件。
持有期限: 几周、几个月甚至更久
建议仓位: 文章未给出具体仓位建议，但强调前提是“扛得住，还在场”，避免在底部被强平或割肉。
风险等级: 中高
8. 全球大类资产配置组合（如好买基金的“全球配置宝”） - 买入建议/配置建议
建议理由: 通过股票、债券、黄金等不同资产的搭配进行分散配置，目的是在极端情况下不被一锅端，确保投资者始终留在市场中，以等待下一次机会。资产配置的目标不是为了收益最大化，而是为了活下来。
入场条件: 不适用（文章为推广信息，未给出具体入场条件）
止盈止损: 不适用
持有期限: 长期
建议仓位: 文章未给出具体仓位建议，强调分散配置。
风险等级: 中（根据文末风险提示，“全球配置宝”风险等级为R4）
9. 白酒板块 - 关注/留意建议
建议理由: 1. 基本面与估值：当前头部白酒公司的业绩和估值或都处于历史相对底部，赔率和胜率可能都在较好的水平。2. 行业前景：白酒板块基本面已触底，是消费板块中的优质资产。伴随经济结构转型，白酒的核心关联变量已从地产转向新产业，基于中高端群体扩容的判断，本轮优秀的头部企业仍有较大成长空间。3. 周期判断：从1年维度看，随着某高端白酒批价和行业基本面的触底回升，板块可能大概率会有一次整体性的重估。从3-5年维度看，新一轮的上行周期中个股大概率会有分化。4. 催化剂：即将到来的春节传统旺季可能成为白酒行业复苏的试金石。
入场条件: 未提及具体的入场价格或技术指标。文章暗示随着某高端白酒批价和行业基本面的触底回升，板块可能大概率会有一次整体性的重估。
止盈止损: 未提及具体的止盈止损条件。建议从1年维度看板块整体性重估机会，从3-5年维度看个股分化机会。
持有期限: 1年维度（整体性重估）及3-5年维度（个股分化成长）
建议仓位: 未提及具体仓位建议
风险等级: 中高风险（根据文末基金风险等级R4推断）
📚 今日文章列表
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- 回血10万，博格为啥没搞白银~2026年2月3日 市场温度 - 望京博格投基 (12:40)
- 美参议院农业委员会通过《CLARITY法案》的背后，却是暗淡前景 - PANews (10:39)
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📖 文章全文
1. 聊些小感悟，给自己加难度
作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/uovHLi2MUX3ZC-nM3UtchQ
发布时间: 2026-02-03T13:04:20
文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
终身黑白第1307 篇原创文章****
01
给自己增加难度
昨天算是普跌的一天，收盘后，看到好几篇文章都在聊港股下跌，但其实恒生只是下跌了2.23%。看了一下几篇文章总结的原因，主要有两条
1、全球市场多个资产下跌。
2、怕AI红包大战和去年的外卖大战一样，腾讯控股开始发红包，阿里巴巴跟进，最后可能变成各家龙头烧钱抢人。
做投资的人有个奇怪的诉求，就是一定要给每天的走势找个理由，以此让自己有一种掌控全局的感觉。
但其实股市大多时候短期的走势都是很随机，这些所谓的原因总结，更多也都是看到涨跌的结果后，拍脑门的总结，看着正确，但其实没啥意义。比如，如果昨天是上涨我也帮他们想好了原因。1、全球多个市场资产下跌，港股对比全球是估值洼地2、互联网龙头进入AI抢用户阶段，证明对自己的产品迭代有足够的信心。大多时候你看到了涨跌，再看对应的原因总结，都会觉得很有道理，但实际上呢，他除了扰乱你的情绪，对你的投资实际帮助不大。上周文章分享了马斯克的一段采访：他说股市和赌场有一点相反，你参与的时间越长，你就越可能赢，当然最重要的一点是别慌，要有长期的耐心，多考虑公司的产品服务，是否有清晰的发展，你是否依然相信他们的管理层，而不是短期的新闻，因为新闻天然有负面属性。为什么说新闻有天然的负面属性，因为平常的事，写成重要的事，他才有新闻价值。个人投资者喜欢给自己加难度，本来做到耐心持有就不容易，还要每天看鬼故事吓自己。投资中，真正的掌控感来自于我们对企业的了解，而不是给每天走势找一个可有可无的理由。更多精力应该放在对企业的基础信息了解上，多看一篇企业分析文章，公司的财务数据，行业的相关资料，一定更有效。
02
就不能准备好了再出来见人吗
这几天元宝的红包铺天盖地，但是看网上的舆论，也有各种各样的信息指出了元宝的各种不足。于是有人问了，腾讯为啥这么急，不能完善以后再推广。对于这个问题，其实举个例子大家就很容易明白。黑白爱玩游戏，这事大家都知道。我玩过的大部分新游戏，开测前几天都是磕磕绊绊，各种bug。比如前几天腾讯的逆战未来，比如你现在可以叫的上名字的大部分热门游戏，去看他刚公测时的新闻都会这样。为什么会这样呢？因为再强的测试人员基数也有限，总有考虑不到的地方，一旦用户突然激增，很多之前没发现的问题、bug就会出现。游戏基本都会经过封测，内侧，二测，三册，然后才公测，而且游戏相比ai变量其实没那么多，都会出现这样的问题，更别说复杂的ai。如果你看早年的QQ也是各种问题频现，其他软件也一样。这是一个无法规避的问题，也是完善的必经之路，怕的不是发现了问题，考验来自于发现问题后企业解决问题的速度。所以别太着急下结论，也不用着急恐慌，给他一点时间。除了元宝，这两天还有一个很多人担心的点，前几天中国移动发布公告《关于电信服务增值税税目适用范围调整》。
1月1日起，在中华人民共和国境内，利用固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率由6%调整为9%。
这个调整影响了移动的大部分业务。于是很多人开始担心互联网企业会不会是下一个被调整的。
对于这个问题，当下互联网企业主要的税收优惠如下：
1、高新技术企业15%税率：标准企业所得税为25%。
而腾讯、阿里、字节、百度等互联网企业的很多业务都在这个优惠范畴。
2、 软件企业增值税即征即退或超税负退税：对嵌入式软件、软件产品销售，税率13%后可退还超3%负担部分（实际负担降至3%以下）。许多公司软件/技术服务子公司享有。
这些优惠政策在很多年前是为了鼓励相关企业发展，现在一些业务成熟了做出调整确实有一定的可能。1，比如，电商、外卖、直播这些业务不算高新技术企业，不享受优惠，完全有可能，对ai等该鼓励的仍然鼓励。2、比如软件企业增值税即征即退或超税负退税到期后，不展开新的优惠政策，自然而然的向正常过度。那如果真的出现有什么影响呢？聊聊相关看法。第一、哪怕执行，也没想象那么严重，提高的空间不大。
其实互联网企业部分领域的优惠前几年就陆续取消了，在2024年半年报的电话会议上，管理层透露，腾讯2023年全年的实际税率是22%，预计2024年的实际税率将在18%到20%的范围内。所以就算所有业务都取消高新企业优惠，提高的空间也不是很大。第二：对现有经营没本质影响。这个如果调整是全行业的提高，对腾讯的竞争优势没啥改变第三、最主要的是腾讯当下不高估。如果调整，一定程度上降低了腾讯的增长速度，但是腾讯当前估值也并不高，并不是高估值高期待的阶段，所以也没啥可恐慌的。所以真的有调整，必然会有一定的影响，但我认为并不改变逻辑，目前也不必太过恐慌保持观察就好。
03
我以为我掌握了战法昨天i茅台公布了进一个月的数据：近一个月：i茅台迎来了628万位新朋友，月活用户超1531万。超过145万位朋友购买到了自己心仪的产品，成交订单超212万笔，其中飞天53%vol500ml贵州茅台酒的成交订单超143万笔。这个数据算是非常不错了，最近我们可以看到茅台的股价相比行业其他企业也坚挺了不少，零售价格也有了一定的回升。茅台依然是稀缺的消费品，保持耐心就好，随着消费恢复，其他白酒可能会有一些掉队，茅台的春天早晚会来。聊这个新闻让我想到一个趣事i茅台刚上线的时候，黑白成功的申购了一次。当时虽然大家都说申请难，我感觉还挺简单，甚至还准备写篇文章教大家一些技巧，比如9点20以后的比较好抢，比如你要提前一分钟在不同年份之间切换，比你退出再进入刷新要更快。好在我这个人谨慎，想着自己试几天有效再分享，然后发现完全无效，自己也没再抢到过后来想，这心态其实就和很多人误以为自己掌握了短线战法一样，其实只是那天运气好，但误以为方法有效。不同的是茅台抢不到，没啥损失。而在股市误将一个无效的方法判断为有效，每次失败会带来对应的损失。那为啥有人在错误的方法上苦苦坚持呢，因为股市的好运频率更高，每当你心灰意冷，他又给你一种这个方法可行的感觉。今天大盘表现好，80%企业都上涨，其实闭着眼睛买也大概率能买到上涨的，但是却让人误以为是方法起效了。同时，今天大盘表现不好，80%企业下跌，就很难选到上涨的企业大部分人在好运的那段日子，匆匆的总结了几条规律，以为掌握了某种战法，其实核心可能只是那段日子普涨。所以这个市场经常会有各种各样的新奇战法出现，但大多都无法经住时间的考验。而为数不多经得住时间考验的方法之一，就是低估、有一定成长性，且适当分散
04
虚假的掌控感
周一，万华化学跌幅不小，后台收到了好几条询问的留言，其实即便如此今年万华也仍上涨了8.68%，已经算是表现很不错了。
周天的文章下有这样一个提问：
某某企业高估吗？这是评论区中出现最多的一种提问。但其实即便我回答，不高估，意义也不大。真正的掌控感，很难是因为别人的一句话。如果万华化学连跌20%，我的一句不高估，很难让别人坚持。化工的大逻辑之前聊过：第一：国内落后产能的淘汰，。第二：海外产能萎缩。第三、总的来说过去几年又在一个行业周期的底部。可能迎来周期好转。化工要比大部分行业复杂的多，他不能像消费行业一样线性推测。即便是相对简单的行业，大部分时间也会有争议。投资你会发现，绝大部分时间都是悬而未决的阶段。
为了缓解这些焦虑，大脑会有几个行为。
1、倾向于给他们快速归因。比如像第一段所说，看到个下跌理由就觉得踏实了。
2、找人背书，我问了别人，他和我看法相同。生活中也经常有这样的场景，一个人面对一件事觉得很恐慌，一群人面对同样的事就没那么害怕了。
但是实际上这都是虚假的掌控感。是想逃避自己真的花时间研究，和承担责任。
盲目归因看似是在思考，但这种草率的思考，不但不能解决问题，反而会把我们指向错误的道路。
之前的其他书籍我们分享过，人的大脑分为系统1、系统2，或者直觉，和深入两个大脑部分。
我们往往都只启用了最节能的直觉部分，盲目从众、对于别人的观点不加思索等等。
我们要想避免草率的思考，首先要做到直面真相，勇敢地去接纳事实。
其次，要主动干预。
越深入地思考问题，才能准确地找到问题的症结所在，但是深入思考需要付出艰苦地努力和大量的时间。
而人的默认选项是倾向于节能的，如果你不刻意干预，他就会简单归因，然后让你跳过问题。
但是这些难你都愿意去克服，你的认知必然越来越高，你认知越高，看到的事物越全面，才能做出更合理的决策。
这个过程可能很难，但任何你主动勇敢靠自己去做的事情，无论后来的结果如何，这个过程本身就会给你带来成长。让你感到一种强大的掌控感，因为每一次主动争取都是在扩大你的能力值，
虽然暂时有些难，但这个过程也会迫使你学习，修正自己，你会发现自己面对不确定性的恐惧会持续下降。
去年分享过一个创业者的失败总结，他最高的时候积累到2000万资产，最后也亏光了这2000万，他结合自身大起大落的经历分享了一些建议。
1、不要轻易下场 ，但凡和钱有关的地方所有人都是拼尽全力，不讲情面，如果什么准备都没做，什么优势都没有，就想着赚钱，大概率失败。
2、 永远不要对任何生意或者任何人抱有过大的期望，即使这件事情看起来很赚钱，平常心也很重要。
期待太高，就会开始畅想未来，畅想未来就会着急到达目标，着急到达目标遇见暂时困境的时候就会不耐烦，会影响情绪，最后失去理智。
他说他第一次创业的时候，店还没开，他已经每天在汽车之家看未来自己要开的汽车了。在这种心态下，有一天赚钱慢点都会着急，着急就会影响心态。
因此，做事情就会不计成本，这不够我加钱，那不够我加人，自己的钱花完就贷款，贷款不够就透支信用卡，等冷静下来那一天，才发现其实很多决策都是不合理的。
3、不要在高预期的时候入场。
2015年他做餐饮，那个时候是商场的年代。人山人海一铺难求。每个人都相信一句话，在商场里开店，卖屎都能发财，没有一家店不排队。
当氛围烘托到这个地步，当所有人对投资的预期回报都极度期待的时候，那么这个生意的所有成本都必然会水涨船高。
招商费，入场费，品牌加盟费，开店的各项隐性成本都是最高的。这个时候只要商场流量稍有下滑，你就会亏损被迫离场。
股市也是同样道理，过度高估值的时候去买，相当于同样的生意你承担了更高的风险和成本。
4、相信二八定律。
他的创业经历比较复杂，胜胜负负大起大落，最后终于明白了一个道理，当你开始坚信，某件事一定会赚钱的时候，其实你已经在不知不觉中成为了一个大韭菜。
这个时候你会忽略任何事情都是需要有竞争优势才能成功的，会盲目自信的去做不擅长的事。
无论哪个行业都是二八定律，少部分有优势的人赚了钱，没优势一定是失败的八。
5、不要相信任何人 。
交朋友的预设立场一定是信任，但是做生意的预场一定是不信任，你不能掌握核心技术的生意，绝对不要轻易去做。
选择去靠别人，他没真本事，骗你一波服务费，他有真本事，你最后一定被拿捏。
6、人只能赚适合自己的钱 。
这个世界处处都是围城，小生意人羡慕大老板，大老板羡慕更大的老板。
什么叫看明白了，就是知道，很多时候，很多事情他都是很赚钱的，但是别人能，不代表你也能，别人能干，不代表你能干。
要学会脚踏实地，不要太贪，你有自己擅长的做个小生意，能赚钱，养家糊口就已经很好，能落带为安，维持出自己已经有的，一步一个脚印的变好，这个才是真正的技术，真正的艺术。
他说他也曾经不屑一顾年少轻狂，但是只有自己落难以后才真的能懂别人的难处。
我们看这段分享，看别人的经历的时候，其实是很清醒的。
这些事发生在别人身上，我们可能指指点点，笑他不理智，但是我们自己做决策的时候往往也是这样。
1、并没有非常了解一家企业，就盲目买入。
2、一旦进入股市就失去了平常心，天天幻想财务自由，越想越着急，越想越没心工作。越着急越想一票干个大的，高杠杆，孤注一掷，最后被迫离场。
3、总在预期最高的时候承担着最高的成本进入市场，却满怀希望。相反市场悲观的时候，也会和大多数人一样悲观，确觉得自己与众不同，能成为少数成功的人。
4、不相信二八定律，只觉得自己天赋异禀，既不愿意为这件事付出任何时间，又期望获得超高的回报。
5、看到别人做生意失败的时候，我们可能会说这人也太认不清自己了，自己多大能耐要去做不能胜任的生意。
但我们投资的时候又有多少时候，只是因为羡慕别人的收益，就忘记坚守自己的能力圈，去做自己不擅长的事情。
任何领域成功和失败的人，都有很多共通点。从别人的失败中成长，是最划算的。
今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧
2. 回血10万，博格为啥没搞白银~2026年2月3日 市场温度
作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/dM5h9YzTKigM-0kUnTb3sA
发布时间: 2026-02-03T12:40:30
（一）账户盈亏
先跟新朋友同步下我的账户情况：我一共有 3 个【主要投资账户】，分别是ETF 账户、某基金账户，以及组合账户。因为组合账户的净值更新会慢一些，所以工作日我只统计ETF账户和某基金账户的收益；等到每周六发【周报统计】的时候，再把三个账户的收益情况一起汇总。
（1）ETF账户
今日盈利5.2万（资产260万）；
（2）基金账户
今日预估盈利5.0万（资产550万）；
两个账户合计盈利10.2万，盈亏比例1.28%
周一亏损25万，周二盈利10.2万，这个市场波动也太大了。
（二）博格为啥没搞白银
这几天某白银基金调整估值这事闹得挺大。
首先说，博格觉得基金公司调整估值这事是正常的。
再说事件：本来白银期货的价格最多就能跌-17%，但基金公司突然改按国际白银价格跌幅估值，导致2月2日白银基金净值跌了-31.5%。
那为什么博格觉得调整估值算正常呢？
例如，国内白银期货跌了-17%，如果投资者赎回只按17%计提亏损，那剩余的跌幅（31.5%-17.0%）就要由没有赎回的投资者承担，这样是不公平的。
唯一的问题是，估值调整公告是收盘后披露的。
按赎回的投资者说法是："若早知道你调整估值，我就不赎回了~"
接着说两件事：
（1）博格为啥没有参与这次白银套利？
白银LOF起初限额每天100元，之后限额提高到500万，最后直接限制申购了。
博格平时每天要统计数据、还要研究基金，这些要比几十几百的羊毛重要多了，也就没有参与套利。
如果潜在收益更多的话，博格也会参与套利的，例如上次参与信创套利赚了1.3万。这次信创套利暴赚12880元
（2）博格为啥没有带大家一起套利呢？
博格算是国内最早参与封闭基金套利、分级基金套利的投资者了，十年前也带过大家一起搞分级基金套利，后面越发觉得对于普通人搞套利最终并非是一件好事。
例如，在这波白银行情中：
-
一开始的时候，大部分人是因为套利才去搞白银LOF的；
-
玩着玩着发现，买白银LOF比苦哈哈地搞套利还赚钱，关键还不限购，于是有部分人就开始搞白银LOF的投资了；
-
没过多久白银暴跌了，不仅把之前搞套利的钱亏进去了，更是把投资白银LOF的本金也亏进去了。
历史就是这样不断重复——之前有分级基金，后来有可转债，现在是白银LOF。
那到底搞不搞套利呢？
有相对确定的套利机会一定要搞，但一定要记住：
自己是来套利的，不是来投资的。
就像去赌场打工，一定记得自己是靠给人端茶倒水赚钱，不是来赌博的。
但讲真，这个点对于普通人挺难的。
（三）市场温度A股今天69.39度，相比上一个交易日上升1.5度；
港股今天50.54度，相比上一个交易日上升0.2度；
大家今天盈亏如何？可以聊聊一起抱团取暖~
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3. 美参议院农业委员会通过《CLARITY法案》的背后，却是暗淡前景
作者: PANews
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/EcRPBgoxpp3MlK92ime5MQ
发布时间: 2026-02-03T10:39:18
作者：Zen，PANews
2026年1月末，美国参议院农业委员会以12票对11票的微弱党派多数通过了旨在规范加密货币市场结构的《CLARITY法案》。
“这是为数字资产市场制定明确规则的重要一步。”农业委员会主席、共和党人约翰·布兹曼（John Boozman）表示，希望此举将在参议院内为推动立法积聚动能。
然而，由于民主党参议员的集体反对，此次委员会表决只是以严格党派分歧的局面勉强过关。 因此，不少观察人士将其视为“实质性进展有限”的一步，但法案未来能否顺利成为法律仍充满不确定性。
01
明确数字商品定义，确立CFTC监管地位
此次参议院农业委员会通过的加密市场结构法案，旨在为数字资产领域建立综合联邦监管框架。
正如该委员会主席、共和党人约翰·布兹曼（John Boozman）在会前致辞中所指出的，美国商品期货交易委员会（CFTC）是适合监管数字商品现货交易的机构。从宏观层面来看，这项法案对数字商品给出了明确的定义，保护了创新和技术，建立了消费者保护保障措施，并为该机构承担这项新职责提供了必要的资源。
参议院农业委员会主席、共和党人约翰·布兹曼（John Boozman）
将“数字商品”明确定义，并在此基础上授权CFTC建立现货市场数字商品中介监管机制，是法案的核心内容。法案要求CFTC与SEC就交叉领域制定协调规则，以避免监管真空或冲突。这种结构被业内视为有利于将更多数字资产归类为商品，从而避开证券法的严苛监管。
法案提出建立数字商品交易所及经纪商的联邦注册制度，相关平台须在CFTC登记并接受合规监管。立法者希望借此来鼓励数字资产交易市场在美国境内合规运行，同时提升市场流动性和韧性。而CFTC将获得新的经费来源，以支撑这套现货市场监管机制的落实。
为强化投资者保护与市场诚信，法案还设立了一系列投资者保护措施，包括客户资金隔离、防范利益冲突以及强制性的信息披露要求等。这些规定旨在防止交易平台挪用用户资产、内幕交易等不当行为，提升市场透明度。
此外，法案增加了对软件开发者和创新技术的保护条款，意在确保开源代码编写、区块链节点运营等技术创新活动不因监管的不确定性而遭受不必要限制。
除了上述法案内容外，民主党人也在审议中提出了三项修正案，包括限制总统、副总统、国会议员及候选人等参与数字资产相关的发行、赞助或背书等行为的“数字资产伦理法案”，以及打击“加密 ATM/自助终端（kiosk）”诈骗和禁止对破产加密机构进行联邦救助。然而，这三条修正案均被共和党人所否决。
02
从两党数月合作到突然谈判破裂
去年11月，在众议院于7月通过的《数字资产市场透明度法案》的基础上，美参议院农业委员会发布了加密货币行业监管立法草案。这份讨论稿由布兹曼与民主党参议员科里·布克共同发布，虽然有诸多悬而未决的议题，但其仍被视作十分有意义的积极进展。
“从去年11月到年底，我们每天朝九晚五，与所有利益相关者进行了长达数周的会面，与布兹曼团队一起收集反馈意见和大家的想法。”一位了解内情的参议院民主党助手向The Block透露，参议院农业委员会的谈判原本是一个“非常好的两党合作过程”，然而在新年伊始，情况却陡然发生变化。
“我们真的感觉离达成两党协议非常接近了”。这位民主党助手表示，今年一月初，布兹曼团队突然向他们告知计划有变，瞒着民主党人写了一份法案的新稿，并打算在1月15号就开始进行审议。布兹曼团队表示，他们已经对法案文本进行了足够的修改，是时候进行投票了。然而，此份法案却推翻了两党在过去数月的合作成果。
虽然协作出现破裂，但在举行听证会之前，民主党人仍努力让农业委员会的共和党人重返谈判桌，以便在正式投票之前达成两党共识。不过，谈判的最终结局，还是以党派投票的方式进行表决。该法案将在没有获得民主党支持的情况下，被提交参议院全体会议审议。
民主党首席谈判代表、新泽西州联邦参议员科里·布克（Cory Booker）将谈判中党派立场的转变归咎于特朗普政府。他强调了特朗普本人对加密货币领域的参与，是其立法最终获得通过的关键障碍。
民主党参议员科里·布克（Cory Booker）
布兹曼称，双方存在根本性的政策分歧。他也表示仍然致力于继续与民主党人合作，推动该法案提交议会审议，并补充说“我们想要的是一项两党合作的法案”。
然而事实上，民主党提出的三项关键修正案却完全看不到合作与妥协的迹象。道德伦理问题始终是阻止两党合作的主要症结所在，民主党人一直力推在法案中加入限制政要参与加密货币业务的条款，以规避公职人员持续腐败。而这种明显针对特朗普总统利益冲突的条款，显然难以得到共和党人的广泛支持和妥协。
除了伦理条款外，民主党委员还对DeFi监管、消费者保护力度等方面提出异议。他们担心共和党版草案在DeFi领域监管不足，可能放任去中心化交易平台游离于监管之外，从而给洗钱、欺诈留下漏洞。
03
进程虽有推动，却未有实质性进展
“美国需要迅速通过该法案，以免在当前对加密货币友好的政府领导下失去动力。”1月21日，美国总统数字资产顾问委员会执行主任帕特里克·维特在X平台发推，对Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗撤回对参议院银行委员会版本加密法案的支持一事作出回应。
“你或许不会喜欢《CLARITY法案》的每一部分，但我可以保证，你将会更加厌恶未来民主党提出的版本。”维特认为，加密法案必定会出台，而倘其在民主党重新执政后通过，最后落地的法案将十分糟糕，甚至还不如取消立法。
因此，维特认为应当抓住当前局势的机会，快刀斩乱麻，快速通过立法。他称，为了在参议院获得60票，需要做出一些妥协，“但不要让完美成为追求优秀的敌人”。
按照美国参议院立法程序，一般法案需要至少60票才能克服冗长辩论（filibuster）阻挠获得通过。目前共和党在参议院以53席的微弱优势占据多数席位，这意味着即便全体共和党参议员统一支持，仍需争取至少7名民主党参议员加入，才能跨过60票门槛。
然而，农业委员会的民主党成员已集体投反对票，并公开表达强烈异议。这使得委员会层面的通过更多具有象征意义，立法实质推进依然非常有限，核心争议并未解决。
在听证会上，布克指出：“白宫让这件事变得无比艰难。荒唐的是，美国总统及其家人从这个行业赚取了数十亿美元，却仍在试图制定框架而不加入能防止如此严重腐败的伦理规定——这将破坏我们的民主”。
民主党人担心，如果没有明确限制，政府高层“利用职权从加密行业中牟利”的风险将损害公众信任。民主党资深众议员公共公民组织（Public Citizen）甚至将当前版本法案戏称为“gryfto法案”（影射“crypto”与“grift”，意指借加密之名牟取私利），批评其未能堵住总统及亲属的利益输送漏洞。
在民主党议员们的坚决反对声中，法案在参议院全院的前景变得复杂而渺茫。从目前的形势来看，如果没有实质性的两党妥协，这部加密市场结构法案在全院表决时极有可能遭遇阻击。
此外，参议院银行委员会负责的配套立法仍处于停滞。由于围绕稳定币收益等问题争议未解，且涉及民生的住房立法更为急迫，银行委员会推迟了原定于1月的法案审议，尚未重新安排时间，恐将延期至第二季度。
这意味着即使农业委员会版本勉强进入全院讨论，完整的参议院版加密立法方案仍未成形，后续可能需要将两委员会版本进行合并协调，再与众议院通过的版本对接。如果参议院迟迟无法就统一版本达成一致，立法时程将进一步拉长。
时间因素亦令法案前途充满变数。2026年是美国国会的中期选举年，一般而言，国会在选举年前数月通过重大立法的意愿和能力都会降低。如果这项加密市场结构法案无法在2026年第一季度取得突破性进展，就可能被年度立法日程所挤压，从而错失窗口期。
更关键的是，11月的选举可能改变参议院的多数党归属。一些分析人士指出，若民主党在选后重掌参议院控制权，届时这部未竟的加密立法很可能面临被大幅修改甚至搁置的命运。
不过，民主党方面，包括布克在内的一些议员也表态并非完全拒绝立法本身。他们强调只要能够满足关键伦理和保护条款，他们“愿意努力找到共同点”。但若党派对立持续，其前景恐将随着选举临近而愈发黯淡。
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4. 加仓幅度进了历史前3
作者: 闲画生财
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/br6KCM5nenQhJe2Brzlfcg
发布时间: 2026-02-03T09:29:45
一觉醒来，网上铺天盖地的投诉帖，矛头指向白银LOF基金。
1
盘后改估值
国际银价疯狂跳水，跌幅几十点，创历史纪录。白银LOF底层持有沪银期货合约，执行17%跌停规则，毛估估两个跌停才能开板。
部分腿脚快的基民果断赎回跑路，以为可以躲过第二个跌停。
没想到当晚基金公司发布公告，为公允真实体现资产价值，决定采用没有跌停的国际白银期货价格对基金资产进行合理重估，算出来净值跌幅31.5%。
赎回的基民大惊，为啥随便改估值？为啥收盘后改估值？
两个问题都想不通，就闹了起来。
2
估值规则
呃。。。其实答案写在《招募说明书》和《基金合同》里，对应的章节叫《基金资产估值》，标准的格式条款。
简单搬运几句过来。
> 交易所挂牌交易的白银期货合约一般以估值当日结算价进行估值。。。
>
>
>
>
> 如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值的，基金管理人可根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值。。。
>
>
>
>
> 基金份额净值按照每工作日闭市后，该类基金资产净值除以当日该类基金份额的余额数量计算。。。
一般采用结算价估值，特殊情况采用公允价估值，收盘后给出计算结果。
白纸黑字，写得清清楚楚。
3
保护持有人
赎回的客户分两种。
A、小白，打算避开接下来的跌停。
B、套利党，赎回的同时可能反手放个沪银空单，想把沪银相对海外白银期货的溢价吃下来。
前者不知道规则，单纯的闹情绪。后者知道规则而利用规则，愿赌服输。
A和B都属于薅持有人羊毛的行为，而金融行业最核心的规则是保护持有人利益，不可能放纵薅羊毛。
4
不要一刀切
我觉得如果深究的话，基金公司按规则办事没啥问题，但没把事情做干净。
一方面，上周五白银价格巨震，沪银相对国际白银溢价可能导致一连串衍生问题，有必要在周一交易时间及时告知，警示，把丑话说在前面。
另一方面，期货型基金底层过于复杂，未必适合小白客户，投资者适当性要打个问号。
但无论如何，希望闹到最后不要把期货型基金像分级一样一刀切了，那才是最坏的结果。
5
市场点评
1）就在国内的白银LOF被赎之际，全球最大的白银ETF（SLV）昨天被资金疯狂抄底，合计加仓1023吨，加仓幅度进了历史前3。
2）多个重点城市二手房交易回暖，1月北京上海二手房成交量同比增长20%+。
去年除夕在1月，剔除公共假期的影响之后的增长并不多，再探再报。
3）
韩国股市涨6.84%，国内唯一可投资韩国的中韩半导体ETF涨8.62%。
4）受加税小作文影响，中概跳水一波。
本质上，问题不在于税率，而在于互联网是否属于高科技。
5）SpaceX收购xAI，二者加起来构成马斯克脑后插管殖民火星的全景图，年中IPO的故事又性感不少。
底层持有23%股权的DXYZ盘前涨10%。
6）1月A股新开户491.58万户，环比增加89%，同比增加213%。
1月基金新开户54.63万户，环比增加123.8%，同比增加168.72%
感动，援军来了。
5. 牛顿是怎么一把亏掉十年工资的
作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/mu_fJntW7WD3HJqosgVQTw
发布时间: 2026-02-03T08:58:42
牛顿是怎么一把亏掉十年工资的
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牛顿是怎么一把亏掉十年工资的 原创
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6. 套利白银结果把自己套进去了
作者: 好买研习社
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发布时间: 2026-02-03T08:58:42
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2月2日晚间，国投白银LOF更新净值，很多投资者看完直接炸了。
单位净值从前一日的3.28元骤降至2.25元，单日跌幅31.5%，创下公募基金单日下跌的历史纪录。
经过场外净值的暴跌，场内白银LOF的溢价超过了100%，尽管白天刚跌停。按照这个架势，后续场内的白银LOF可能还有5-8个跌停板，才能回归净值。
数据来源：Wind，截取至2026/2/3
由于白银大涨，因此很多投资者选择追加这只基金，又因为限购，因此更多人在二级市场买入这只基金。
但是大树不会长到天上去，白银的暴涨注定不可持续，上周四晚整个商品市场开始大幅下跌，这只基金也不例外。
很多人到现在还没搞明白，为什么场内跌停10%，净值却能跌31.5%？我买的明明是基金，怎么跌得比期货还狠？
期货基金的隐藏风险
要理解这次暴跌，首先要明白国投白银LOF的特殊性，它不是普通的股票基金，而是一只风险等级在R5级别的期货基金，主要投资于上海期货交易所的白银期货合约。
正常情况下，基金的净值是按照国内期货合约的结算价来计算的。
但问题在于，国内期货市场有涨跌停板限制，白银期货的涨跌停幅度是±17%。
假设国际银价一天跌了30%，但国内期货最多只能跌17%，剩下的13%跌幅当天体现不出来。
如果继续按国内结算价估值，基金净值就会虚高，不能反映真实的资产价值，这次国际白银暴跌的幅度远超17%，国内期货连续跌停也追不上。
基金公司被迫启动特殊估值方法，参考国际市场价格，把累积的跌幅一次性体现在净值里。
因此基金的净值来到了单日跌幅31.5%这一创纪录的数字。
数据来源：Wind，截取至2025/12/12-2026/2/2
这件事实际上基金公司也很难做，如果放任不管，那么坚守的投资者会遭遇额外风险；如果盘前宣布调整，那么可能会形成巨额赎回，但是又因为沪银跌停导致无法应对赎回。
只能说这次的大跌撞上了天时地利人和，对于那些只看到白银大涨就冲进来、根本不了解期货基金机制的投资者来说，这一课的代价实在太大了。
国际贵金属市场的极端行情
国投白银LOF的暴跌，其实只是这场贵金属风暴的一个缩影，1月底，现货白银盘中一度暴跌超过35%，刷新历史最大日内跌幅纪录；现货黄金单日暴跌超过9%，创下40年来最大单日跌幅。
就在几天前，黄金刚刚突破5500美元创下历史新高，白银也曾站上120美元的巅峰。
数据来源：Wind，截取至2025/11/3-2026/2/3
从历史新高到史诗级暴跌，中间只隔了几天，这种难得一遇的行情就这样被咱们撞上了，而且，这还不是第一次。
似曾相识的踩踏
2024年2月，A股小盘股遭遇了一场惨烈的踩踏。万得微盘股指数在短短8个交易日内暴跌超过40%，近乎腰斩。
大量重仓小盘股的量化私募净值崩塌，有些产品单周下跌超过15%，有些直接爆仓离场。
数据来源：Wind，截取至2023/12/1-2024/4/1
当时某量化大佬的的评价是：这是3个标准差以外的极端行情，按照传统统计模型，可能几十年才会发生一次。
但它就是发生了，而且不到两年，相同的场景在贵金属市场又来了一次。
虽然这两次事件，表面上一个是A股小盘股，一个是国际贵金属市场，看起来基本没有任何联系，但两件事的底层逻辑都是一样的。
第一，极度拥挤的交易。 小盘股暴跌前，量化资金扎堆微盘股；贵金属暴跌前，短期涨幅过大，获利盘堆积如山。大家都挤在同一条船上，船一翻，所有人同时落水。
第二，杠杆效应。 小盘股那次，DMA产品平均杠杆高达1:4；贵金属这次，期货市场本身就是高杠杆，保证金上调直接触发大量强制平仓。
第三，流动性坍缩。 平时觉得随时能卖掉的东西，到了极端时刻要么卖不掉，要么要打骨折价才能成交。
为什么不可能的事总会发生？
关于为什么概率上很难发生的事件总是反复发生？就像我们经常在新闻上看到，几十年一遇的洪水、地震可能十年来好几次。
说到这里，就不得不提一个人，纳西姆·塔勒布。
他写的《黑天鹅》家喻户晓，讲的是那些极其罕见、影响巨大、事后看又觉得理所当然的事件。
但其实，塔勒布在著作中反复强调另一个概念，这个概念叫肥尾（Fat Tail）。
至于什么是肥尾，可以这样理解，我们在学校学的正态分布，长得像一口钟，中间高两边低。
大部分数据集中在平均值附近，越极端的情况概率越低，低到可以忽略不计，按这个模型，像这两次这样的极端行情，可能几十年甚至上百年才发生一次。
这张图展示的是白银历史日收益率的分布，可以看到，这次的跌幅落在分布曲线的最尾端，远远超出正常波动范围，按照传统统计模型，这种事几乎不可能发生。
数据来源：Wind作图：Gemini
但它就是发生了，而且我们隔几年就会遇到一次类似的不可能。
从2008年的金融危机到2020年的疫情冲击；从2024年的小微盘踩踏到2026年的贵金属暴跌。
每一次都是那种数十年一遇级别的事件，但它们就这么密集地在二十年内频繁发生。
这就是肥尾的含义，现实中极端事件发生的频率，比正态分布预测的要高得多；发生时的幅度，也比预测的要大得多，分布曲线的尾巴比理论上更胖，所以叫肥尾。
理论上一辈子遇不到的事，现实中隔几年就来一次。
为什么金融市场会有肥尾？因为市场是由人组成的，人的行为会相互影响。恐慌会传染，贪婪也会传染。再加上杠杆的放大效应，一个小火苗就可能烧成燎原大火。
这是市场的本性，改不了。
极端事件之后会怎样？
既然极端事件无法避免，那我们更关心的是在极端事件发生之后市场是如何演绎的。
2020年3月： 疫情冲击下，全球资产遭遇无差别抛售，黄金单周暴跌超过10%。但一年之后，黄金创下了当时的历史新高。
数据来源：Wind，截取至2020/2/1-2020/12/31
2024年2月小盘股踩踏： 万得微盘股指数8个交易日跌超40%。但春节后第一个交易日就开始反弹，到9月行情启动时，很多小盘股不仅收复失地，还创了新高。
数据来源：Wind，截取至2024/1/1-2024/12/31
从过往的种种案例我们可以发现，凡是宏观波动带来的极端事件，往往都会归于平息，可以得到以下结论：
第一，极端下跌往往是情绪和流动性主导的，不是基本面彻底崩塌了。恐慌退潮后，价格通常会修复。
第二，修复需要时间。不是跌完第二天就涨回来，可能要几周、几个月，甚至更久。
第三，拉长时间看，这些极端下跌往往是不错的买入机会。但前提是：你得扛得住，还在场。
但是如果你在底部被强平了、割肉了、清仓了，后面的反弹就跟你没关系了。
对于普通投资者来说，以下几点是需要时刻注意的：
第一，不懂的产品不要碰。
这次国投白银LOF的暴跌，很多投资者是被套利教程吸引进来的，根本不知道期货基金的估值机制、不知道国内外价格会脱节、不知道高溢价意味着什么。只看到三年涨215%就冲进去，最后成了接盘侠。
投资之前，至少要搞清楚自己买的是什么、风险在哪里，如果看不懂，宁可不赚这个钱，不是市场上的每一分钱都要赚到手的。
第二，极端波动时不要急于抄底。
一看暴跌就想冲进去捡便宜，这是人之常情，但往往会吃亏。极端行情的特点是波动会持续一段时间，第一波下跌后往往还有余震。因此与其猜底在哪，不如等情绪平复后再逐步介入。
第三，资产配置的意义在于活下来。
黄金跌的时候，也许你的债券没跌；小盘股崩的时候，也许你的大盘蓝筹还稳着。分散配置不是为了收益最大化，而是为了在极端情况下不被一锅端。
作图：Gemini
资产配置的目标不是赚最多，而是无论发生什么，你都还在场。因为只有在场，才有资格等到下一次机会。
最后的话
从国投白银LOF的创纪录暴跌，到国际贵金属市场的史诗级震荡，再到两年前A股小盘股的踩踏，市场反复地告诉我们意料之外的风险会一直存在。
咱们无法预测下一次风暴何时来临，但我们可以选择成为那个做好准备的人。
搞懂自己买的是什么，控制仓位，分散配置，远离杠杆，保持耐心。
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7. 币安还是宇宙第一大所吗？
作者: Odaily
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/92-y0iflwSunFGsq2kkQYg
发布时间: 2026-02-03T07:01:12
** 或许币安该思考他们护城河还有多深了。 **
作者：Azuma、Mandy
出品 |**** Odaily星球日报（ID：o-daily）
长期以来，币安总是被冠以着加密世界“宇宙第一大所”的称号，但最近一段时间，我开始对这个早已固化在散户心智中的标签，产生越来越强烈的怀疑。
当然，凭借公链、生态、钱包与 VC 版图构成的庞大矩阵，币安依然是当下 Crypto 行业影响力覆盖面最广的超级平台——这一点并无争议。
真正值得重新审视的，是另一个更核心的问题： 在交易所最本质、也最重要的战场——交易本身，尤其是体量大、手续费高、决定价格中枢的合约市场，币安是否稳坐行业第一？是否还拥有对其他对手难以撼动的绝对优势？而在其它戏份领域的创新引领上，是否有超过币安的存在？
之所以提出这个问题，并不是因为某个短期数据变化，而是因为最近接连出现的几件小事——单看或许并不起眼，但放在一起，却正在持续松动我对币安市场地位的既有认知。
合约交易流水遭遇挑战
一是在最近几天的波动行情中， Hyperliquid 的爆仓数据已完成了对币安的反超。 如下图所示，最近 24 小时 Hyperliquid 的爆仓金额约为 1.93 亿美元，币安则为 1.46 亿美元。
Odaily注：数据取自 Coinglass，时间截至 2 月 2 日 14:00
这里的一个存疑点是，币安的爆仓数据推送频率有着每秒最多一次的限制，所以 Coinglass 等数据平台在抓取时可能会有一定延迟。
但从我们所观测到的消息来看，确实有着越来越多的大户选择了在 Hyperliquid 上开单。典型代表如麻吉大哥、“1011 内幕巨鲸”、James Wynn、AguilaTrades、“CZ 对手盘”、“14 连胜巨鲸”、Gambler@qwatio、Low-Stack Degen 等八大金刚……你可以抨击他们都是赌狗，但赌狗在哪，流水就在哪，而流水正是交易所的命脉。
之所以出现这种情况， 是因为相较于 CEX 不可避免的“黑箱”嫌疑，Hyperliquid 的所有订单、交易、清算和结算都在链上执行，天然具备着透明度及公平性优势。 去年上半年，某位多年来曾接连创立过数个知名项目的大佬（具体名字就不提了）曾在某 CEX（声明下不是币安）遭遇定点爆仓，损失金额上亿美元，平台方却始终未公开内部订单匹配及清算细节。
主流币流动性被局部反超
第二件事是，上周 Hyperliquid 的创始人 Jeff 曾于 X 贴出了该平台（下图右侧）与 Binance（下图左侧）上的 BTC 合约订单簿对比。图表显示， Hyperliquid 上 BTC 的买卖价差更窄、挂单深度则更厚。
Jeff 由此高调宣称：“Hyperliquid 已成为了全球流动性最好的加密货币价格发现平台。”
这并非孤例，实时查看 ETH 和 SOL 等其他主流代币在 Hyperliquid 和币安上的订单簿状况，可发现前者的流动性表现已不逊于后者。
新标的扩展进度偏缓慢
过去一年，比起不少二线交易所，币安在“正式上币”层面明显收紧节奏，把高频试水的窗口更多交给了 Binance Alpha，但上币后的表现许多不尽人意，而因中文 Meme 爆火，Alpha 的重心进一步向 BSC 生态倾斜。10.11事件后，围绕币安上的争议持续发酵，也让行业对币安的上币路径提出问题。
前几天 Solana 联创natoly Yakovenko（toly）在 X上批评币安而被 CZ 取关，实际上在此之前，市场上也已出现一种声音，Solana 生态项目的退出正在转向 Bybit。顺着这个变化看下去，币安在未来的项目上币首发与定价权上，未必如以往般一家独大。
更重要的是，在加密原生资产持续低迷的当下，业界已将股票代币、贵金属等源自传统金融的资产类别视为了新的突破口。 但在这条路径上，币安的进度 无论和 Hyperliquid、还是其它几家十分积极的 CEX （Bitget、Gate、Bybit等）相比，都 稍显 缓慢 。
上周一，币安正式上线了首个币股合约 TSLA（特斯拉），今天又紧接着上线了 INTC（英特尔）和 HOOD（Robinhood）。但与此同时，Gate、Bitget 等币安的追逐者们正在更激进地扩展传统资产类别，从股票代币到贵金属，从指数到大宗商品，竞争们已提前启动了对潜在用户的争夺战。
而在与中心化一侧，Hyperliquid 早已凭借着 HIP-3 的开放架构，以更灵活的自定义市场方式上线了包括 OpenAI、Anthropic 等 Pre-IPO 股票在内的数十种传统资产标的，且已围绕着此类资产累积了相当可观的交易量 —— 传统资产近期一度占据了 Hyperliquid 交易量排行的半壁江山。
什么东西变了？
把当前的论据放在一起看，其实很难得出“币安已经失去王座”这样的结论。币安依然是最重要的流动性中枢。但我想真正值得警惕的，并不是币安的份额被哪个具体的二线所短期超越，而是 币安正在最核心的交易阵地上，持续遭遇结构性挑战 。
币安正在失去的，并不是市场份额，而是“定义交易所是什么”的话语权。
很长一段时间里，币安之所以是“宇宙第一大所”，除了流动性最大，还是因为—— 价格发现在哪里发生、主流资金在哪里成交、新资产该先去哪一家交易所试水，行业默认答案都是币安。
但当越来越多高净值账户，把“可验证、公平、可追溯”放在手续费和品牌之前，当价格发现开始在链上被重新组织，当新资产的实验场逐步从交易所后台，迁移到前台可验证的市场机制中，币安在自己最擅长、也最核心的赛道上，遇到的不是过去那种同类对手的挑战，而是可能带来行业范式转移的对手。
文章虽然讲述了一些具体的品类，但背后的问题是， 交易所这个物种本身最核心的价值：价格从哪里产生，信任由谁来背书。
或许币安该思考他们护城河还有多深了。
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8. 专注深耕自己的主业，做大做强现金流;用闲钱去做投资，当副业去逐步学习和做好；因为在投资中资金体量大是一大优势。另外，“折桂”已上新~
作者: 金渐成
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/9FNNZdm-Is5mh4lfI4WSYA
发布时间: 2026-02-03T01:53:23
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9. 白酒赛道为何近期走强？她讲得很清楚
作者: 小基快跑
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/diwNRHMFwfMnQWVQq03_dw
发布时间: 2026-02-03T01:30:00
沉寂近五年后，白酒赛道再度成为市场焦点。
近几日，A股白酒板块表现极为亮眼，出现久违的集体性强势行情。
Wind数据显示，上周四（2026年1月29日），万得白酒指数单日大涨9.93%，板块内近20只白酒股携手涨停。
本周一（2月2日），万得白酒指数在震荡市中继续逆市上涨3%，韧性尽显。
白酒赛道这次突如其来的走强， 是技术性反弹， 还是行业景气周期已悄然筑底、 准备开启新一轮价值重估？
近日， 融通新消费灵活配置混合基金经理李蕤宏 针对白酒行业的现状与未来，分享了其深度思考。
她指出， 白酒板块基本面触底虽晚于其他行业，但依然是消费板块中的优质资产。
从新一轮消费升级的角度，在中高端消费复苏的背景下，白酒或许依然是消费中优秀的资产之一，白酒板块也是优质公司集中的一个板块。
白酒的基本面触底晚于其他行业，一方面源自白酒的品牌企业在其流通链条上相对强势，过去几年经销商承担了业绩稳定的平滑角色，全链条出清的过程较长；另一方面，白酒的需求侧正在经历一轮重构，民间需求的成长又要跟随经济周期的节奏，因此在最终需求的表征上，修复可能晚于其他品类。
复苏会迟到，但并不会消失， 类似的历史2012-2014年已经上演过一次，随后是2016-2021年全行业的强劲成长。
至于“年轻人还会不会喝白酒”，这是一个仁者见仁、智者见智的问题。白酒作为独特的文化载体，其需求会随着消费人群年龄增长和场景变迁而自然演进。
历史会相似，并不会重复，在大部分消费品行业都经历了渠道变革、直面消费者的过程之后，白酒也面临消费场景变迁、消费群体变迁的的挑战，我们更倾向于认为这一挑战是成就更优秀企业的契机。
市场上对于白酒公司的估值判断有很多方法，比如看价值、看分红， 我们倾向于从周期成长的角度来理解这个板块，这里面最为朴素的前提。
中国的消费升级远远没有走到终点，当量的普及实现了温饱，质的提升会成为持续的追求，每一轮周期往往会伴随一轮中高端收入群体的扩容，而酒恰恰是兼具了文化和社交需求的一个载体，行业整体销量下行可能与高端白酒持续成长的现象并存。
从3-5年维度看，新一轮的上行周期中个股大概率会有分化，消费者结构改变的过程，也是一轮品牌重塑，考验企业的品牌积淀、运营能力，需要持续的跟踪和论证，我们也会保持紧密跟踪；从1年维度看，随着某高端白酒批价和行业基本面的触底回升，板块可能大概率会有一次整体性的重估。
虽然当下从基本面的时点来看白酒板块或仍在左侧，但基于对中国资产的乐观判断，白酒或是性价比很高的一个板块。
李 蕤 宏
16年证券、基金行业从业经历，其中1.85年投资管理经历，深耕消费赛道。
在近期出炉的融通新消费灵活配置混合基金2025年四季报中，李蕤宏也分享到：
2025年四季度在行业和个股的选择上，我们重仓了白酒和免税。
白酒相较其他高端消费恢复节奏较慢，主要源自行业自身正经历消费者结构与场景的重构，而这一重构在2012年已经发生过一次。
伴随这一重构的触底， 白酒也有望跟随新的经济周期开启新一轮成长周期。
历史上市场习惯于将白酒与地产景气度挂钩，过去20年，我们经历的是地产主导的经济周期和资产价格周期，二者确实相关度很强；但过去5年，我们的经济结构已经发生了较大改变，相较于2020年，房地产对GDP的拉动从10%下降至5%，房地产贷款余额的比重从42.5%下降到23%，与此同时，高技术制造业占GDP的比重从16%上升至18%，AI产业的快速发展，也会为中国优秀的制造业带来新一轮成长红利。
经济结构的转型意味着， 白酒的核心关联变量已从地产转向新产业， 白酒对地产的敏感度本质上是对整体经济周期的敏感。虽然消费场景的改变会对行业带来新的挑战，行业内部分化可能会加大，但也是新一轮的发展机遇，基于中高端群体扩容的判断， 本轮优秀的头部企业仍有较大成长空间。
从基本面和估值的角度，当前头部白酒公司的业绩和估值或都处于历史相对底部，赔率和胜率可能都在较好的水平。
除了契合“促消费扩内需”政策外， 消费板块也是很多小伙伴“看得见摸得着”的赛道， 即将到来的春节传统旺季可能成为白酒行业复苏的试金石，感兴趣的小伙伴也可留意消费板块特别是白酒行业的表现。
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