微信公众号投资分析日报 - 2026-01-06

2026年1月6日 70点热度 0人点赞 0条评论

📊 今日投资要点总结

关键数据

💼 买入卖出操作: 12个
💡 买入卖出建议: 4个
🟢 买入操作: 7个
🔴 卖出操作: 3个

市场情绪

📈 偏乐观: 买入操作和建议多于卖出，市场情绪相对积极

💼 买入卖出操作

1. 医药汉堡 - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 1万

操作时间: 2025年12月（第一周、第二周、第四周、第五周）

操作理由: 作者对恒生科技、港股创新药有信心，在12月份回调过程中继续加仓

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

2. 消费汉堡 - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 1万

操作时间: 2025年12月第一周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

3. 安心汉堡 - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 1万（第二周）、1万（第三周）

操作时间: 2025年12月第二周、第三周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

4. 红利汉堡 - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 1万

操作时间: 2025年12月第二周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

5. 港股通科技ETF - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 10万

操作时间: 2025年12月第三周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

6. 港股红利ETF基金(513820) - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 10万

操作时间: 2025年12月第三周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

7. 恒生消费 - 加仓

操作价格: 未提及

操作数量: 10万

操作时间: 2025年12月第四周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

8. 全球汉堡 - 定投

操作价格: 未提及

操作数量: 0.3万

操作时间: 2025年12月第四周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 2026年开年港股强势反弹，加仓的基本都赚钱了

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

9. 巴西ETF - 减仓

操作价格: 未提及

操作数量: 20万

操作时间: 2025年12月第三周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 未提及

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

10. 价值 ETF - 减仓

操作价格: 未提及

操作数量: 10万

操作时间: 2025年12月第四周

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 未提及

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

11. 军工主动基金 - 减仓

操作价格: 未提及

操作数量: 10万

操作时间: 2025年12月第五周（最后一天）

操作理由: 未提及

风险评估: 未提及

操作结果: 未提及

来源: 望京博格投基 - 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

12. 至信股份(新股) - 申购

操作价格: 21.88元/股

操作数量: 顶额申购需要上海市值18万

操作时间: 当前（文章发布日期为1月6日，针对当日新股）

操作理由: 业绩稳定，估值也算合理，最近市场热度足够

风险评估: 新股很容易受到上市当日市场情绪的影响，略有破发风险（对应四星评级）

操作结果: 我参与了

来源: 复利土豆 - 1月6日新股至信股份

💡 买入卖出建议

1. 宽基指数基金 - 关注/配置建议

建议理由: 文章建议普通投资者若不想在投资中过于煎熬，应尽量多关注宽基指数基金，认为这些品种长期能跟上大市表现。

入场条件: 未明确具体入场条件

止盈止损: 未明确具体止盈止损条件

持有期限: 长期

建议仓位: 未明确

风险等级: 未明确

来源: 好买研习社 - 13连阳，创33年纪录！后市怎么走？

2. 长期老司机掌舵的全市场型主动基金 - 关注/配置建议

建议理由: 文章认为此类基金也是普通投资者可以关注的投资品种，长期能跟上大市表现。

入场条件: 未明确具体入场条件

止盈止损: 未明确具体止盈止损条件

持有期限: 长期

建议仓位: 未明确

风险等级: 未明确

来源: 好买研习社 - 13连阳，创33年纪录！后市怎么走？

3. 红利、价值等长期品种 - 关注/配置建议

建议理由: 文章建议可以关注红利、价值等长期品种，但注意控制仓位占比。

入场条件: 未明确具体入场条件

止盈止损: 未明确具体止盈止损条件

持有期限: 长期

建议仓位: 注意控制仓位占比

风险等级: 未明确

来源: 好买研习社 - 13连阳，创33年纪录！后市怎么走？

4. 低回撤的固收+基金 - 配置建议

建议理由: 文章建议风险偏好较低的投资者，仍以低回撤的固收+基金为主，股债搭配。

入场条件: 未明确具体入场条件

止盈止损: 未明确具体止盈止损条件

持有期限: 未明确

建议仓位: 未明确

风险等级: 低

来源: 好买研习社 - 13连阳，创33年纪录！后市怎么走？

📚 今日文章列表

105 条留言暴露了的致命弱点：看看是不是你自己？ - 望京博格投基 (12:40)
咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度 - 望京博格投基 (12:40)
股息优秀，护城河宽广，是否值得关注 - 终身黑白 (12:37)
DeFi的2025：从2700亿巅峰到闪崩，链上金融闯入深水区 - PANews (11:13)
刻舟求剑 - 闲画生财 (09:32)
决定你赚钱的，从不是基金净值 - 好买研习社 (09:14)
13连阳，创33年纪录！后市怎么走？ - 好买研习社 (09:14)
1月6日新股至信股份 - 复利土豆 (01:30)

📖 文章全文

1. 105 条留言暴露了的致命弱点：看看是不是你自己？

作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/zXAA7Gtik1AiF1y7jg4aMg
发布时间: 2026-01-06T12:40:42

今天给大家分享一个非常有代表性的【后台评论留言实录】

——这位朋友似乎没有关注我，却在后台累计留言了105次。（头像和昵称已做打码处理）

下面截取的是他在：

2025年4月7日（市场大跌日）到12月30日（年末收官）期间的部分留言记录。

之所以想把这些分享出来，是想和大家聊两个投资里最容易被忽视，但却最关键的几个问题：

第一，投资里从来没有“早知道”，市场永远是未知的。

所以大家买入任何一个标的前，一定要有自己明确的核心逻辑——不是跟着市场情绪走，也不是听别人说“能涨”就跟风。

观点可以动态调整，但调整的依据必须是投资逻辑的本质变化（比如行业政策、公司基本面变了），而不是被短期涨跌牵着鼻子走。

如果暂时没有成熟的独立判断，那也可以找到真正信任的领路人，相信他的投资体系而非一时的涨跌。否则心态很容易在波动中失衡，短期或许能靠运气赚点小钱，但长期必然很难站稳脚跟，更别说赚到大钱。

第二，投资前一定要先认清自己的风险承受能力——比如你能接受的最大亏损比例是多少？能扛住多久的市场回调？想清楚这些，再去匹配对应的投资品种。

别只羡慕别人赚钱时的风光，却忽略了他们承受亏损时的煎熬；更别抱着“我肯定不会遇到极端情况”的侥幸，真当亏损落到自己身上时，往往会因为超出承受范围而做出追涨杀跌的错误决策。

市场永远有机会，也永远有风险。

当认知和耐心匹配时，时间自然会给你应有的回报，这才是投资路上最靠谱的“确定性”。

2. 咬牙加仓的又都赚钱了~2026年1月6日市场温度

作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/tC2KA4j6z_tIR9f1aBA1RQ
发布时间: 2026-01-06T12:40:42

（一）账户盈亏先跟新朋友同步下我的账户情况：我一共有 3 个主要投资账户，分别是场内 ETF 账户、场外某基金账户，还有一个场外投顾组合账户。因为投顾组合账户的净值更新会慢一些，所以工作日我只统计场内 ETF 账户和场外某基金账户的收益；等到每周六发周报的时候，再把三个账户的收益情况一起汇总。

今天这两个账户的表现非常不错：

场内ETF账户盈利5.3万（资产260万）；

场外基金账户盈利8.0万（资产550万）；

两个账户合计盈利13.3万，收益率1.67%。

周一盈利16.0万，周二盈利13.3万，两天盈利29.3万。

感觉账户收益也新高了~

今天博格没有操作，持仓大涨。

机构纷纷看好“春季躁动”，还给出了三大理由：

（1）融资（加杠杆）情绪回暖成为前期市场流动性的重要支撑，当前还在底部抬升的过程中，后续仍有较大回流空间；

（2）险资“开门红”预期下，中长期资金入市值得期待；

（3）年末业绩考核期过后机构资金风险偏好抬升，开启新一年布局。

无论如何，市场涨了大家都高兴，而且上证再次刷新了十年新高。

（二）去年12月份咬牙加仓的都赚钱了~

萎靡三个月的港股今天终于大涨了~

博格回顾了一下【去年12月】的发车记录如下：

第一周，加仓1万消费汉堡；
第二周，加仓1万医药汉堡，加仓1万安心汉堡，加仓1万红利汉堡；
第三周，减仓20万巴西ETF，加仓10万港股通科技ETF、加仓10万港股红利ETF基金（513820），又加仓了1万安心汉堡；
第四周，减仓 10 万价值 ETF，加仓10万恒生消费，定投0.3万全球汉堡，加仓1万医药汉堡；
第五周，12月最后一天减仓10万军工主动基金，加仓1万医药汉堡。

加仓频次最多的是（满仓港股创新药的）医药汉堡，加仓金额最多的港股通科技、恒生消费、港股红利ETF基金。

2026年开年港股强势反弹，博格在12月份加仓的基本都赚钱了，只不过，有的赚的多点，有的赚的少点。

再看看卫星ETF。

昨天累计涨幅才上50%，今年就飙到60+%了，真的没有想到会这样。

博格是在9月底配置的卫星ETF（私域第一时间披露了），直到12月初卫星ETF才开始涨。

换句话说，博格买入之后耐心持有两个月，卫星ETF才有所表现。再次验证了博格投资逻辑，买入（自己认为）有潜力的行业，然后耐心持仓，大概率会有不错的收获。

PS：由于是买在较低的位置，即便不涨也亏不了很多钱。

博格对于恒生科技、港股创新药的信心依旧，否则就不会在12月份回调的过程中继续加仓了。

这里也要感谢市场最近几天的大涨，在市场回调中坚守真的不容易。

再重复一次，追高不一定能赚钱到钱，在便宜的时候买入有潜力的行业大概率能赚到钱，博格实盘买卖都会第一时间在私域发车，稍晚时候也会在周报里面汇总披露。

（三）市场温度A股今天69.96度，相比上一个交易日上涨1.2度；

港股今天45.91度，相比上一个交易日上升1.8度；

大家今天盈亏如何？

欢迎留言~感谢点赞与点爱心~

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3. 股息优秀，护城河宽广，是否值得关注

作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/AYy2EaN7AquxSxR40nqPnw
发布时间: 2026-01-06T12:37:23

文：男终身黑白语音：女终身黑白
终身黑白第1296 篇原创文章****

今年股市前两个交易日都非常不错，这个时候不需要什么打气的文章了，咱们就多聊聊企业。在正文开始前，首先说一个声明：这个阶段无论企业还是ETF，大多估值都不如前两年的绝对低估了，如果有新买入一定要有计划。一定要更谨慎。当下聊企业、聊ETF，更多是我们认知库的储备，并不代表马上要去买，我聊企业也并不是看好才聊。有时候看了很多家，可能才会有一两家满意，但是看过的企业，我大多都会整理一下发出来。很多朋友的情绪容易受过去一段时间的规律影响。比如前几年股市最低估的时候，每一笔买入都伴随着大量A股要完，港股边缘的悲观看法。虽然那时候获胜的概率和赔率都是最高的，可谓遍地黄金，但是总结前一两年股市是没什么反馈的，所以很多人都悲观，对于买入都嗤之以鼻。而当下虽然总结过去两年的反馈很不错，但是很多企业的低估程度是大幅下降的，反而是需要逐步谨慎起来了。这就是投资的难点之一，连续悲观之后，其实你应该更乐观，但是大部分人都会被前几年的悲观影响，变的更悲观。连续乐观之后，其实你应该更谨慎，但是往往人们经历了两年的丰收，会变的格外自信和乐观。所以呢，对于新买入，一定要谨慎再谨慎，你知道自己在做什么，至少在自己的认知内有逻辑且高概率获胜，这很重要。下面进入正文。最近管我财推出了自己2026年的荒岛组合。这是黑白非常喜欢的一位投资人，如果一个人适度分散，业绩长期又不错，那么他的体系极大概率是经得住考验，可敬的是这样的人，又公开持仓，那你完全没有理由不去认真研究一下。适当分散，严格遵守体系，这和黑白的投资三观非常契合至于体系为什么重要，答案很简单，因为我们都是普通人，体系近最大的可能防止了我们情绪决策。

管我财说过这样一段话：“平常心”是什么？是对自我的弱化，充分理解自己的局限性，放弃主观的预判，尊重事实上的大概率而不强求。

你得有自己的体系和锚点，不然你永远都会面对各种“遗憾”，永远有各种各样的侥幸心理。

然后咱们今天先来聊聊荒岛组合其中的一家企业，中国移动。

首先提醒，不是写了就是推荐的意思，思路分享不代表买卖推荐，更多是抛砖引玉，很多企业不是我自己的持仓，可能我也看了几天而已。

中国移动2022年10月14日就聊过《这家企业，下限大概率稳赢，上限空间足够》当时关注是因为他的股息很高已经达到9%左右，这么高的股息，那么未来十年只要业绩不大幅下滑，能维持这个股息，靠股息就可以获得一份不错的收益，这保证了投资中国移动的下限。而中国移动的生意模式，又确保了他有一个稳固的基本盘，业绩持续稳定的概率是比较高的。后来移动表现还算不错，也有不少留言问我为什么错过了移动。其实错过的原因很简单，就在2022年那篇文章的开头。文章开头公布了当天的交易，那时候的我还在到处东拼西凑买腾讯，当天251港元买了400股腾讯。所以投资你不必难受错过。首先，你本就不可能拥有所有，行情好的时候每年几千家企业上涨，涨幅较大的至少也几百只，你能把握住其中的几只，就已经很厉害。其次，你不会真正的错过，你当时所选的必然是你认为最好的，所谓的错过只是回头看到答案后所谓的遗憾。但你回去100次，以当时的认知依然还会那么选，弥补遗憾最好的方法就是不断提高认知，尽量选到未来的最优选。最后，股市是一个比较独特的场所，涨的最好的，不一定是你能看懂的，所以也不必执念。那么今天咱们就来再次梳理一下移动，看看是否可以作为未来投资的候选企业。
01
公司基本介绍
中国移动大家应该都很熟悉，公司是全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一的通信信息服务商。 1997年，公司在中国香港交易所和纽约交易所同时上市；2013年获发 4G 牌照； 2015年公司进入有线宽带领域；2019年公司获发 5G 牌照并开始发力政企市场。2023年，公司营业收入突破万亿，成为全球收入规模第一的通信运营商；主营业务方面：公司业务包括个人、家庭、政企以及新兴市场。

个人业务：涵盖移动语音、短彩信、无线上网等；

家庭业务：涵盖家庭宽带、智慧家庭、家庭安防等；

政企业务：涵盖DICT、 IDC、云计算、 CDN、算网融合及物联网等；

新兴业务：涵盖咪咕视频、移动支付等。

收入结构如下图，个人业务是核心，2024年收入占比46.48%，政企业务其次2024年收入占比20%、家庭业务2024年收入占比13.75%，后面的章节我们再逐各分析。

股权结构：

截止2025年半年报，公司股权结构如下图

中国移动有限公司的主要股东是，中国移动集团。

中国移动集团的主要股东是，国务院国资委和全国社会保障基金理事会，分别持有中国移动集团90%和10%的股权。

对公司有个大致了解之后，我们简单看一下财务数据。

02
财务数据
营业收入：

净利润收入：

2020年以前移动有过一阵增长缓慢利润下降的阶段，当时主要受到提速降费的影响，但随着近些年政企业务的增长，基本又回到了一个稳步增长的状态。

现金流方面：

无论是经营活动产生的现金流净额和净利润的比值，还是自由现金流都非常不错。

不错的现金流也给企业的稳定分红提供了基础。

2024年，公司现经营活动产生的现金净流入为3157亿元，同比增长3.9%；自由现金流为1517亿元，同比增长22.9%。
2024年底，本公司总现金及银行存款为2,967亿元，其中人民币资金占93.1%，港币资金占4.9%，美元资金占1.8%。

分红率：近几年逐年提升，目前在70%左右

按2024年每股分红4.67元算，对应A股当前股价，股息4.6%左右。比2年多前是低了不少，但仍然算是不错的股息。

应收账款：公司应收账款增长较快，2024年年末有700多亿，主要是因为公司近些年的增长主要来自政企市场，政企市场业务性质不同相比个人和家庭业务应收款项更多。

总的看下来中国移动的财务状况还是比较稳健的，现金流充沛，分红稳定。

03
未来业务发展

公司主要涵盖个人业务：移动语音、短彩信、无线上网等；

家庭业务：涵盖家庭宽带、智慧家庭、家庭安防等；

政企业务：涵盖 DICT、 IDC、云计算、 CDN、算网融合及物联网等；

我们分别来聊一下。

1、个人业务——重要的基本盘****

个人业务是公司业务的基本盘，目前收入占比接近50%。但是增长潜力已经没那么大了。

2023年，个人市场收入达到4902亿元，同比增长0.3%。2024年，个人市场收入人民币 4,837 亿元；略有下降。

用户数量方面：

2024年末，移动客户突破10亿户，净增1,332万户，其中5G网络客户达到5.52亿户，净增0.88亿户，渗透率达到55.0%。

移动ARPU为人民币48.5元。

ARPU是（每用户平均收入），这是一个衡量用户给公司带来收入变化的指标。

移动的ARPU大致经历了这么几个时期：

2017-2020 年。受“提速降费” 等政策要求以及行业竞争等因素影响，是一个持续下降的阶段。

2021年，中国移动移动用户ARPU逐步恢复增长，2022至2023 年均同比正增长，这个阶段增长主要因为5G渗透率提升，以及短视频平台等带来的流量使用增加。

但是目前基本进入了一个增长乏力期，2024年移动用户ARPU为48.5元，同比下降1.62%。

5G渗透率已经比较高了，同时短视频等平台兴起带来的流量使用增长基本也已经结束。

数据方面。2022-2023年用户单季度流量使用量逐步提升（增速区间为 8.91%-15.86%）；

2023-2024年，用户单季度流量有所下滑但幅度稳定（增幅区间为-1.74%-2.11%）。

个人业务上未来为企业带来增长我认为比较难了。

用户数量上，手机基本上是全民普及的状态，也没有太多新增需求。

ARPU方面：套餐价格基本稳定，流量使用趋于饱和。

量价都很难大幅提升，自然很难带来太高的增长，但是个人业务是企业核心基本盘，为公司提供源源不断的现金流。

2、家庭业务——仍有一定的增长空间。****

截至2024年12月底，家庭宽带客户达到2.78亿户，月均净增客户117万户；

2024年家庭业务收入1431亿，同比13.75%。其中，有线宽带收入达1302 亿元，比上年增长9.6%。

宽带不算移动的核心优势项目，但是这几年普及率扔有所上升，但总得来说家庭宽带短期的增长空间也是比较有限的。

3、政企市场——主要的增长来源****

2024年，政企市场收入达到人民币2091亿元，同比增长8.8%；占公司总营收比为20.09%，已经成为占比第二高的业务。

政企客户数达到3259万家，同比增长14.9%，净增422万家。

政企业务是近些年公司增速最快的版块。

2020至2024年，公司政企客户数持续增长，从1384万户增至3259万户。

2020至2024年，政企业务收入从1129亿元增至2091亿元，CAGR为 16.66%。

中国移动公开招标市场中标占比达到 16.6%，全行业领先。

移动云收入达到人民币1,004亿元，同比增长 20.4%， IaaS+PaaS 收入规模稳居业界前五。

IDC数据统计显示，我国TOP5公有云IaaS厂商市场份额占比中，中国移动占比 9.1%，排名国内第四；前三名依次为阿里巴巴、华为云和中国电信。

移动从2021年的第七名，持续提升，发展还是比较快的

政企业务不仅过去几年增速不错，未来的增长空间也足够。

根据信通院统计，2023年全球云计算市场规模达5864亿美元，同比增长19.43%，且预计2027年突破万亿美元大关， 2024至2027年CAGR为 18.23%，呈快速发展态势。

公司的政企业务除了，云计算、 IDC外，还有包括物联网、 5G专网、行业专线等业务，未来有较大的增长空间。

04新兴业务——目前占比较低****

这里我把一些发展不错但占比还不高的统称为新兴业务。

2024全年国际业务收入达到人民币228亿元，同比增长10.2%。

2024年数字内容收入同比增长8.2%至303 亿元。

2024年，咪咕视频用户达5.2亿户，全场景月活跃客户同比增长12.1%；

但是这些业务目前对公司的利润贡献都不高，咱们就当做意外之喜，暂时不多聊了。

04
最后看法

总的来说，公司的业务并不复杂。个人和家庭业务是公司的基本盘，虽然增长空间有限但为企业带来持续稳定的现金流。

而政企业务是公司未来增速的主要来源，但是因为公司收入基数比较大，所以也很难带来太高的增长。

总的来说，收入的稳定性比较高，个人业务和家庭业务是刚需，政企业务带来一定的增长。

且护城河很宽广。

首先是行业准入门槛，其次是前期的大量投入

截至2024年12月底，公司已开通基站总数超686万个，网络规模全球最大。光缆长度达3,586万皮长公里，政企专用传送网带宽达139Tbps，骨干传送网带宽达 1,042 Tbps； CMNET、云专网、IP专网带宽达633Tbps。

国际信息基础设施布局持续优化，公司已拥有通达全球的90余条海陆缆资源、164Tbps的国际传输总带宽；

拥有330个POP点，覆盖全球主要国家和地区；

国际漫游服务覆盖268个方向，5GNSA开通87个方向，牵手计划覆盖全球超 30亿用户

这些投入都是企业宽广的护城河，供应方面基本三家龙头格局稳定，需求方面个人业务，家庭业务都是刚需。

估值上，当前A股15PE，股息5%

港股11.64PE，股息还要更高一些。

作为一个稳定吃股息，且有一定增长的防守仓位，我认为不错。

每个人喜好的企业不同，这类企业在牛市可能表现不那么好，但长期看收益确定性高。

最后再次提醒，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。

今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。

4. DeFi的2025：从2700亿巅峰到闪崩，链上金融闯入深水区

作者: PANews
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/5SAbO4c_NhPz2D75K6EGZA
发布时间: 2026-01-06T11:13:40

作者：Jae，PANews

2025年，DeFi（去中心化金融）市场坐上了一趟惊心动魄的过山车。年初，市场在Layer 2性能爆发与机构资金涌入的乐观情绪中，TVL（总锁仓价值）从1,823亿美元一路狂飙至2,776亿美元的历史巅峰，一幅万亿生态的蓝图似乎触手可及。

然而，第四季度一场突如其来的10/11闪崩，如冰水浇头，让TVL急剧缩水至1,893亿美元，全年涨幅被抹平至微不足道的3.86%。这场剧烈的波动，撕开了DeFi华丽叙事下的真实肌理：一边是质押、借贷、RWA等赛道的深度演化，另一边则是杠杆堆积下的脆弱性与治理割裂的隐痛。

这是一场冰与火的淬炼。市场见证了Lido在质押领域的王权松动，Aave在治理内战中的艰难跋涉，Hyperliquid在Perp DEX王座上遭遇新贵的凶猛挑战，以及稳定币在收益追逐与监管框架之间的摇摆。2025年的DeFi，不再只是加密原住民的实验场，它正以踉跄却坚定的步伐，闯入全球金融基础设施的深水区。

DeFi市场TVL先扬后抑，垄断格局持续固化

2025年DeFi市场规模的曲线，画出了一个巨大的倒V字。

从年初的1,823亿美元起步，年中伴随着市场狂热和生态爆发，TVL一度触及2,776.2亿美元的顶点。然而，四季度的闪崩让一切戛然而止，年底数字回落至1,893.5亿美元，几乎回到原点。

但水面之下，资本的结构发生了深刻变化。 RWA（现实世界资产）赛道异军突起，TVL超越了传统的DEX，跻身第五大DeFi类别。链上金融的毛细血管正在向实体经济更深处延伸。

垄断则更为固化。 Aave、Lido、EigenCloud等前14大协议，占据了75.64% 的市场份额。

与此同时，头部协议的盈利能力却在飙升，前十大协议年收入从25.1亿美元翻倍至50.2亿美元。DeFi市场的资金，正日益向少数几个核心组件集中。

质押类协议从印钞机回归到安全底座，以太坊生态仍独占鳌头

质押曾是DeFi最简单粗暴的收益故事。2025年，这条赛道经历了一场去泡沫化的价值回归，质押类协议正在从一种单纯的DeFi收益工具进化为公链网络的经济安全引擎。

质押赛道TVL从年中921亿美元的峰值，回落至552亿美元。

随着以太坊生态安全需求的增加，超3,500万枚ETH（约占总供应量30%）被锁定在验证网络中。但质押类协议龙头Lido的主导地位正从巅峰时的超30%回落至24%。这并非衰落，而是以太坊质押走向成熟、分散和选择多元化。

质押赛道最重要的变革在于合规化落地。 2025年5月，美国证券交易委员会（SEC）提供的正式指南澄清了质押活动不构成证券发行，这将为托管机构和养老基金大规模配置LST（流动性质押代币）扫清障碍。如今，LST也不再仅仅是赚取质押奖励的工具，而是作为高流动性的优质抵押品，渗透进借贷、衍生品等应用场景。

再质押协议在2025年实现了从概念到数百亿美元市场的飞跃，其本质是资本效率的指数级提升。 EigenLayer转型EigenCloud，TVL一度突破220亿美元，成为第二大质押类协议。EigenCloud通过将已质押的ETH重复利用，同时为多个主动验证服务商（AVS）提供安全性，从而为持有者创造多层收益。

Ether.fi则实现超过85亿美元的TVL及高于7,300万美元的协议累积收入，巩固了其作为头部流动性再质押协议的地位。

再质押协议不仅改变了ETH的质押逻辑，更开创了一种“共享安全”的新商业模式。然而，质押赛道在2025年经历了一次明显的资本轮动。

随着空投预期的落地与早期激励的退坡，资金从缺乏真实效用的协议向具备实际服务收入的头部平台聚集，这标志着质押赛道已完成从投机驱动向业务驱动的蜕变。

借贷赛道规模创新高，进入专业化分层阶段

借贷是DeFi的基石，赛道TVL创下1,250亿美元的历史新高，年底稳定在916亿美元。

Aave 以超过50%的市场份额稳坐头把交椅，即便在年底陷入“主权争夺”治理内战，其TVL也维持在540亿美元以上，展现了龙头的深厚底蕴。

从链上借贷规模来看，存款规模从641亿美元上升至909亿美元，同比增长约42%；未偿贷款规模从266亿美元上涨至376亿美元，同比增长约41%。

值得注意的是，存款规模年内峰值为1,261亿美元，未偿贷款规模年内峰值为515亿美元，双双创下历史新高。

资金利用率全年始终维持在40%以上，处于一个较为可观的水平。

借贷赛道内部则在进行一场静默的迁移：市场偏好正在从以MakerDao为代表的 CDP（抵押债仓）协议大规模转向以AAVE为代表的货币市场协议。 Galaxy Research发布的研究显示，两者呈现此消彼长的态势，货币市场协议占据了链上信贷规模的80%份额以上，而CDP的份额则萎缩至20%以下。这反映出用户更倾向于在具有高流动性深度的借贷池中获取资金，而非建立资本效率相对低下的抵押债仓。

同时，Morpho、Euler V2等模块化协议通过创建风险隔离的借贷金库，满足了专业用户的定制化需求。借贷赛道正在告别大锅饭，进入精细化、分层化的专业时代。

然而，追求更高资本效率的无抵押贷款仍然是2025年未能攻克的难题，尽管3Jane等基于用户身份与信用评分的试验已在进行中。

收益类协议成为DeFi基建，竞争格局逐渐多元化

2025年是收益赛道从细分利基市场跃升为DeFi基础设施的一年，其TVL从81亿美元升至91亿美元，同比增长12.5%，年内高点约188亿美元。

在传统金融中，固定收益市场规模远超股票市场，Pendle等协议的成熟终于为DeFi市场补齐了利率交易这一关键拼图。

Pendle通过将资产拆分为PT（本金代币）与YT（收益代币），在链上建立了一套可预测的利率发现机制。协议不仅在资产规模上实现了数量级的跨越，更通过其利率产品填补了链上固定收益曲线的空白。

2025年，Pendle TVL从43亿美元下滑至37亿美元，同比下降约13%。不过，其累积收入从1,799万美元稳步上升至6,156万美元，同比增长242%，体现出了协议基本面的韧性。即便在市场下行周期，Pendle依然具有稳定的创收能力。

协议推出的新产品Boros进一步将业务触角延伸至资金费率交易市场，为衍生品玩家提供了对冲持仓成本的利器，被视为协议的第二增长曲线。

收益赛道的竞争格局表现出从单一霸主向多元化演进的特征。虽然Pendle仍占据着主要的市场份额，但Spark Savings等新进入者同样在迅速扩张。

长远来看，收益协议或将成为连接DeFi与机构资金的重要纽带。

DEX用户粘性显著增加，参与玩家逐渐多元化

2025年，DEX在用户体验与流动性效率上持续加速追赶CEX（中心化交易所）。赛道TVL从223亿美元降至168亿美元，同比下滑约25%，年内高点为266亿美元。

在Meme币投机狂热与Solana、Base等生态热的带动下，DEX在加密货币现货交易中的占比在6月份达到了惊人的21.71%。

2025年，DEX的用户粘性显著增加。在连续八个月内，DEX对CEX的交易占比均维持在15%以上，打破了往年只有在牛市巅峰才短暂冲高的规律。

Artemis数据显示，Solana上DEX的现货交易量在2025年内更是高达1.7万亿美元，占据全球现货市场总量的11.92%，超越Bybit、Coinbase与Bitget，仅次于币安。自2022年以来，Solana链上占比从1%跃升至12%，而币安的市占率却从80%下滑至55%，表明现货交易活动正在逐渐向链上迁移。

从市场份额来看，Uniswap继续保持其赛道领先地位，特别是在去中心化治理和价值捕获层面。

9月，Uniswap Foundation已经把Uniswap Governance注册为怀俄明州的去中心化非法人非营利协会（DUNA），作为协议治理的法律结构，并将其实体命名为“DUNI”。此举能够为Uniswap披上合规治理外衣，同时为激活协议费用机制铺路。

12月，Uniswap通过UNIfication治理提案，正式开启了协议费用开关，并销毁了1亿枚UNI代币。

虽然Uniswap仍是赛道龙头，但DEX的技术路线出现了从传统AMM（自动做市商）向Prop AMM（自营自动做市商）衍生的结构性变化。

值得一提的是，Solana上新兴DEX HumidiFi的低滑点暗池模型正在重塑交易者的行为模式。 HumidiFi贡献了Solana网络现货交易量的36%-50%，日均SOL/USD交易额多次超越币安等CEX巨头。尽管HumudiFi 0.001%的超低费率引发了可持续性的广泛争议，但协议在抗MEV、防抢跑和隐私执行上的卓越表现，令其成为了专业机构与巨鲸大户的首选DEX。

此外，Opensea等跨界巨头为寻求第二增长曲线，也开启了现货交易业务。

玩家的多元化进一步推动了DEX赛道的整体繁荣。 cryptodiffer数据显示，2025 年按费用排名的 DeFi 协议中，Meteora、Jupiter 与 Uniswap 分列前三位，均超 10 亿美元。

Perp DEX挑战CEX，从一家独大到诸侯争霸

如果2024年是Perp DEX的实验期，那么2025年则是其爆发期，开始具备挑战CEX的雏形。依托定制化Layer 1与高性能ZK- Rollup，链上衍生品的执行速度和交易深度都实现了质的突破。

2025年，Perp DEX赛道合约持仓量超过160亿美元，交易量相对CEX的占比从6.34%跃升至17%。

Hyperliquid是Perp DEX赛道的排头兵，其支持20万TPS和亚秒级结算，性能已与主流CEX无异，年交易量从6,175亿美元爆炸式增长至3.55万亿美元。协议的OI/Vol（未平仓量/交易量）比率长期维持在2左右的高位，表明其交易多为真实的套期保值和趋势性头寸，而非单纯的刷量挖矿。

Hyperliquid的成功不仅在于技术，更在于其“无VC、社区优先”的代币经济学模型，这在目前对VC代币普遍反感的市场环境中赢得了巨大的信任溢价。

不过，Hyperliquid的市场份额已从43%腰斩至22%。由此可见，Perp DEX赛道的竞争格局正在从Hyperliquid一家独大演变为群雄并起。

挑战主要来自两个有力竞争者：一是背靠币安生态、擅长社交裂变的 Aster；二是以ZK证明技术为矛、开创零费率模型的Lighter。两者在2025年内合计抢走了一半市场份额，迅速分流了散户资金。

Hyperliquid则以“投资组合保证金”等机构级功能应战。Perp DEX大战不再只是比谁更快，更是技术路线、流量玩法与资本效率的全面对决。

RWA深度渗透链上市场，实现规模化扩张

2025年，链上市场与现实资产的墙被加速推倒，是RWA实现规模化的一年。代币化资产的市值（不含稳定币）从56亿美元飙升至200亿美元以上。

在RWA 叙事全面启航、全球资产加速上链的背景下，瑞士贵金属集团MKS PAMP等传统巨头也相继重启或探索代币化产品，这也标志着链上金融与实体资产的深度合流。

代币化美债正在成为连接传统无风险收益和链上策略的传送带。贝莱德的BUIDL基金在2025年实现了教科书式的扩张，从6.5亿美元快速增长至17.5亿美元，进一步巩固了其作为代币化美债产品的头部地位。贝莱德带来的不仅是资金，更是品牌背书，令BUIDL代币能够作为底层抵押品进入Aave、Euler等协议，并通过跨链分发，让美债收益率接入DeFi市场。

RWA可能正在成为一种逆周期工具。当加密市场在2025年3月因关税政策出现回调时，代币化美债市场在一个月内反而增加了10亿美元的市值，涨幅约33%。

同样的情况再次出现在2025年11月。代币化金银产品在贵金属价格上涨与地缘政治动荡等宏观因素的驱动下，市值突破35亿美元，反映出资金在链上寻求安全避风港的需求和趋势。

稳定币赛道监管落地，迎来规模与格局的双重演变

稳定币赛道则在合规与创新中撕裂前行。在2025年的DeFi版图中，稳定币进化成了连接支付、交易以及抵押的货币基座层。这一赛道的成熟度主要体现在合规的落实与模型的创新。

2025年是全球稳定币监管框架由理论迈向实践的转折点。随着美国《GENIUS法案》的推进，联邦层面的稳定币框架初见雏形，摩根大通、花旗等传统银行被允许更深入地参与稳定币发行和储备管理。

欧洲《加密资产市场法规》（MiCA）的全面生效，强制要求加密资产服务提供商（CASP）转向合规稳定币，导致欧洲市场出现了显著的流动性轮动。

监管的透明度也直接转化为了机构的入场券。 Stripe收购Bridge并整合美元稳定币USDB；PayPal发行PYUSD；Klarna推出KlarnaUSD。DeFiLlama报告指出，受监管稳定币的结算额在2025年超50万亿美元，其月度处理量曾在多个月份超越Visa与PayPal，证明了区块链作为支付基础设施的优越性。

稳定币作为DeFi的血液，在2025年迎来了规模与格局的双重演变。总市值一度攀升至3,000亿美元，竞争格局则呈现出“双极垄断下的内部革新”。

USDT仍以60%以上的份额保持着绝对领先，USDC则凭借透明度与合规性位居次席。

降息预期的升温催生了对链上生息资产的强烈需求，用户对收益型稳定币的偏好一度超越传统的支付型稳定币。 DeFiLlama报告指出，收益型稳定币规模在2025年从95亿美元飙升至200亿美元以上，同比增长超110%。

Ethena发行的合成美元USDe在2025年异军突起。协议不依赖法币储备，而是通过在ETH等生息资产仓位上建立等额的永续合约空头来实现delta中性。

得益于在Aave和Pendle上的高倍率循环杠杆，USDe供应量曾逼近150亿美元。然而，10月11日的闪崩造成USDe在币安现货市场上一度脱锚至0.65美元，这波余震导致USDe TVL一路下滑至63亿美元，较历史最高点缩水58%。

此后，Ethena推出白标平台试图打造第二增长引擎。

祸不单行，11月又发生了Stream和Elixir因外部基金管理人爆仓致其发行的收益型稳定币xSUD、deUSD双双归零的崩盘危机。这一事件在给市场予以重击的同时，也敲响了警钟：即使是表面安全的稳定币，也必须警惕其底层的复杂策略问题，系统性风险也已从代码层迁移至交易对手层。

反观MakerDAO却在品牌更名为Sky后稳健增长。虽然协议稳定币USDS的扩张一度遭遇瓶颈，但其通过整合RWA资产，直接集成国债收益，提供了稳定且可持续的本币收益率，推动USDS市值超越USDe，晋升赛道第三。

这七个细分市场的演进，让2025年的DeFi市场不再是一场孤立的实验。它展现了强大的金融工程能力，将质押、借贷、收益乃至国债都变成了可编程的乐高积木。但同时，它也没有摆脱人性的贪婪：治理冲突、杠杆崩塌、黑箱操作……“10/11闪崩”如同一面镜子，照出了繁华背后的裂缝。

然而，暴跌并未导致系统性的崩溃。头部协议在风暴中展现了韧性，真实的应用场景正在沉淀，而这或许就是DeFi市场成年礼的代价。

点个【在看】，你最好看

5. 刻舟求剑

作者: 闲画生财
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/MxXwptLpvFm0icwx34gZOw
发布时间: 2026-01-06T09:32:06

上证13连阳，逾十年历史新高，两市成交2.8万亿，所有板块普涨，150股涨停。

上次类似局面发生在2018年初，20个交易日18阳，网上人人皆股神，一夜间冒出大量骂老板骂同事的辞职贴，都回家炒股去了。

后面剧情你们肯定记得，大盘全年向下，跌得特别丝滑，股神含泪重返职场。

笑死。

不过，

no man ever steps in the same river twice，

变化才是永恒的，历史不能刻舟求剑，没准明天还涨呢。

涨，继续数钱。

跌，相当于重玩一把，给上车机会。

貌似两个方向都不错，相信明天会更好。。。

市场点评
1）X（推特）大幅提高用户流量补贴，至少高于咱们国内平台十到二十倍。

毛估估臀部以下话痨用户每月到手大几百美元，脚踝以下话痨用户每月到手小几百美元。
聊着天把钱赚了，而且是离岸的美元，投入产出比可能高于三线以下城市的工薪收入。
国人FOMO了，大量涌入X平台。
互关，邪修（搞擦边），分享刚编的故事。
人在美国刚下飞机、兼职副业月入过万、起号教程包教包会。。。
好端端的交流全无，恍惚有种知乎既视感。
国人太卷，老马花钱办坏事。
2）白银大涨，白银LOF溢价率回升，你们还在撸毛吗？
3）达里奥2025年度复盘：
标普500对美元投资者来说涨18%，对日元投资者涨17%，对人民币投资者涨13%，对欧元投资者涨4%，对瑞郎投资者涨3%，对黄金投资者跌28%。
弱势货币账面投资回报更高，但弱势货币降低实际财富和购买力。
4）CES大会苏妈发言：ChatGPT推出以来，AI活跃用户达到10亿人，而互联网达到同样里程碑花了几十年。预计2030年AI活跃用户50亿，算力增加100倍。
老黄发言：英伟达将解决AI算不起、记不住的问题，使其有能力处理未见过的复杂长尾场景。

6. 决定你赚钱的，从不是基金净值

作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/Ozu76BGcQkho2gR-D-E59Q
发布时间: 2026-01-06T09:14:00

决定你赚钱的，从不是基金净值

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7. 13连阳，创33年纪录！后市怎么走？

作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/NlmD7ziFVlLJq-hi7OtfAQ
发布时间: 2026-01-06T09:14:00

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昨天A村大涨，还以为12连阳连涨不少，短期会休息歇歇。没想到今天再度上涨，不仅13连阳，而且再度大阳线领涨全场……

那么问题来了，13连阳后行情怎么走？历史上13、12、11连阳后又是怎么走的？

创33年纪录

具体来看，昨天节后2026年新年第一天，A村涨嗨了，沪深300指数单日大涨近2%。

上证指数也颇为耀眼，不仅重新站上4000点，而且12连阳，创下1992年3月以来最长连阳纪录。

资金才是最大保障，量能也很踏实！

根据数据，市场昨天成交额大幅放量5000亿到2.57万亿，量能创近两月新高，让行情运行更扎实。

本以为昨天是近期巅峰，没想到今天一鼓作气，继续大涨……

截至收盘，今天上证、沪深300各涨1.5%左右。更重要的是，上证、沪深300双双创出本轮新高，量能也继续放大，来到了2.83万亿。

数据来源：iFind；截至2026年1月6日

算上之前的12连阳，今天13连阳。

不过这些都是既定数据，投资也是投的未来，后市怎么看？历史13、12、11连阳后又怎么走的？

历史连阳行情复盘

复盘历史行情后，我将数据分3类：

第一类，12及以上连阳。

比如1991-1992年，曾上演90多连阳。比如1992年2月25日-3月11日，曾上演12连阳。

连阳结束后也继续大涨，后来政策取消涨跌幅限制，单日一天暴涨100%，等1429点历史新高后，行情进入大熊市暴跌至400点。

但这部分主要发生在上世纪90年代，市场不成熟、指数基点低。政策也不完善，限制行情涨幅。明显有很多特殊性，参考意义很小。

数据来源：iFind；截至2026年1月6日

第二类，11连阳。

11连阳曾有2次，随着市场成熟，参考意义也逐渐加大！

比如2006年6月15日-6月29日，区间涨幅9.2%，连阳结束曾调整3个交易日，最大跌幅1.8%，随即加速上行，3个月涨超25%。

后来继续大涨，直到6124年后暴跌。

比如2017年12月28日-2018年1月12日，区间涨幅4.7%，连阳结束后半月内冲高至3587点，较连阳终点最高涨幅4.1%。

但之后，是2018年慢熊一年。

数据来源：iFind；截至2026年1月6日

第三类，10连阳。

10连阳行情，普遍发生在近10年内，参考意义也最大。

比如2015年3月11日-3月24日，区间涨幅12.3%。连阳结束后，短暂回调1天，行情加速上涨，1个月涨19.7%，3个月内涨至5178点大顶。

之后，6月去杠杆崩盘进入熊市。

比如2024年9月18日-10月8日，区间涨幅约28.4%。连阳结束后行情大幅震荡调整，之后慢牛，即本轮行情。当前的连阳记录，也在本轮的慢牛行情范畴内……

数据来源：iFind；截至2026年1月6日

综合以上历史数据可以看出：

能够上演10连阳和以上连阳，通常处一轮牛市行情中，市场意志强势，否则市场不会那么强势。在连阳上涨后，可能出现一些短期调整，但普遍跌幅不大，随后可能继续上涨。

但那个时候，也是最需要提防的时刻！行情涨幅不大还好，行情越猛距离终点越近，回调也越猛。

前事不忘，后事之师

此外，在乐观向上的同时，我们也要吸取2025年行情教训：结构性行情、多数标的跑输大盘指数。

比如我去年底曾专门统计过：在31个一级行业中，有17个没跑赢上证指数的18%，表现很寡淡，还有2个是逆势下跌的。

与此同时，有近50%的公司没跑赢指数，有20%的公司是逆势下跌的。

数据来源：iFind；截至2025年12月28日

此外前天晚上，我还很离谱的做了一个关于投资的梦。我这人多梦易醒，但投资的梦却少之又少。

具体是梦里浑浑噩噩的，居然复盘了几个投资案例，结论是有很多的逆人性案例。也和媒体相反，常常在无人问津时开始磨底、修复、上涨、大涨，之后的收益非常显著。

但逆人性投资不是说说那么简单，中途有无尽的煎熬！

比如跌了，情绪恐慌和煎熬。比如磨底，拿着耗时间煎熬。即便是上涨、大涨，能拿住也在煎熬。

行情也经常分化很严重，常常二八分化甚至依旧分化。

说实话，当行情上涨时，大家确实喜爱颜开。但我入市投资12年了，一路走来，真心觉得普通人别乱折腾，越折腾亏的越惨。

如果想要妥善走到终点，务必做好资产配置、均衡配置！

倘若不想在投资这个“人性试炼场”过于煎熬，尽量多关注宽基指数基金。一些长期老司机掌舵的全市场型主动基金也是可以的。还可以关注红利、价值等长期品种，但注意控制仓位占比。

好买投研团队精选后，找到3只大盘价值型长期优质基金！想要具体基金名单的，菜单栏发送“3”加小助理获得。

【操作步骤：好买研习社主页—点击消息栏—进入底部菜单栏（如下图）】。

这些投资品种，长期都能跟上大市表现。

最忌讳的唯有2点：别过于迷信自己的个人观点、别跟着热点风口梭哈瞎炒。

至于风险偏好较低的，仍以低回撤的固收+基金为主，股债搭配，干活不累。

我前几天曾筛选找到10只优质固收+基金！普遍业绩好回撤小，历经市场长期牛熊考验。需要具体基金名单的，后台发送“10”加小助理获得。

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风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。

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