📊 今日投资要点总结
关键数据
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市场情绪
⚖️ 中性: 买入卖出相对平衡，市场情绪中性
💼 买入卖出操作
暂无买入卖出操作记录。
💡 买入卖出建议
1. 消费行业 - 看好建议
建议理由: 作者在文章“03欲知，且试”部分明确表示：“总体来说，对于明年，我比较看好消费，当下低估的行业不多，消费是其中一个，而随着政策的持续发力消费有所恢复的概率也是比较大的。”
入场条件: 文中未明确给出具体的入场价格或技术指标条件。
止盈止损: 文中未明确给出具体的止盈止损条件或持有期限。
持有期限: 文中未明确说明。
建议仓位: 文中未明确说明。
风险等级: 文中未明确说明。
📚 今日文章列表
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📖 文章全文
1. 2025年度总结，开吧，像花一样
作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/MJ5rTgMAUvXSt6xVpcsHLQ
发布时间: 2026-01-01T11:53:43
文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
终身黑白第1295 篇原创文章****
“
风怎么吹不重要，你摆什么样的帆才重要
”
早晨打开窗户，倒了一杯热茶，看着窗外雪花落下，静静的为2025年做个总结，也向2025年做个告别。经常有人问我，为什么文章不专注聊投资，那样会有更多人关注你。早晨吃饭的时候看了会视频。看到，19岁大学生独自跨越1700公里，登上长城那一刻诵诗抒情，开口瞬间激动落泪。我为她的青春和朝气蓬勃而感动。看到，媳妇记录老公下雪天坐在院子里，她说，老公梦到爷爷想和他一起吃火锅，于是他去了，一个人坐在院子里吃着火锅说着话，仿佛在和爷爷聊天。看到下面一条留言：那是他的爷爷，是一个去外面吃席，会把收到的喜糖揣到怀里，送给他的人。这一刻，眼睛湿润，感慨万千。也许这就是答案。因为，看到很多场景，依然会感动，会共鸣，会有热血和热爱。因为，金钱很重要，但人是无法只靠金钱获得快乐的。因为，除了投资之外，还有很多重要的事物，亲情、友情，爱情、一些小小的爱好，小小的期待，这人世间的花花草草，爱一个人，攀一座山，很多事都值得去体验。所以我不想做一个冷冰冰的财经自媒体，我想做你的朋友，一起聊聊投资，聊聊人生，聊聊热爱。可能我的某一句话让别人少了一份执念，可能我的某篇文章让别人在逆境的时候看到了一丝希望，甚至我们只是互相分享自己的感受，这样的状态我更喜欢。投资是生活的一部分，更重要的是热爱这人世间。很多幸福在没有被发现时，他的名字叫普通，而人们总是擅长因为失去才发现原本的幸福。转眼一年又过去了，入市这十多年我个人的体验感是比较好的，这个体验感好并不是我赚钱速度有多快，而是说他基本是在一个震荡向上稳步前行的状态。相比一时的快，这持续积累带来的踏实感，我更喜欢。看到高中生记录学校的视频我会怀念，看到大学生对青春的描述我会感慨，我想有一天我必然也会怀念这30、40岁的人生。曾经以为岁月取之不尽，却总是忘了此刻不会重来。投资是为了让我们人生这条路走的更从容，不是让我们生出一个执念，放弃那些不可替代的时光。开吧，像花一样，但别着急，缓缓生花，年年胜意。那么下面我们就来为这不可替代的2025年，做个总结吧。01开吧，像花一样先给今年的收益做个简单的总结，今年不含新股的收益率为24.18%，具体持仓如下图。持仓和去年其实没太大变化，90%都是老持仓，如果把股市分为大致的三个阶段，播种，等待和丰收，大部分持仓目前都在等待期，老持仓没有大幅的降低仓位，自然也没资金布局太多新企业。2025年盈利超过40%的持仓有，中国平安H、腾讯、港交所。盈利超过30%的持仓有：中国平安A、万华化学盈利超过20%的持仓有：中国海洋石油，恒生ETF。盈利超过10%的有：永新股份、分众传媒。亏损三兄弟：茅台、五粮液、格力电器。整体来说今年的收益还是比较满意的，同时是用一个组合完成了这个收益，而不是某个单一的持仓，对自己体系的稳定也更精进了一步。本段用这个标题，有两个寓意。第一个寓意是投资。投资这事很像播种，你只能选择种什么，但你无法改变他的生长规律。你需要播种，等待，最终才能有结果，而不同的阶段，需要我们做的事情也不同。播种，这个阶段最重要，开花可能是几个月，甚至很久以后的事情，但是在你种下种子那一刻，其实就决定了能开什么样的花。这一个阶段需要我们认真，如果你第一步不认真，可能就意味着，你以后很长时间的煎熬和等待，付出了金钱，时间，却得不到结果。认真选，这是一切美好开始的必要环节。你不能种下的事一根野草，却期待花开。其次是等待。尊重规律，不必着急，越着急在一件事情上得到结果的时候，反而越容易颗粒无收，
得到最多的反馈是折磨。
用优质的企业构建一个组合，然后去过喜欢的人生，保持每天阅读，认真工作，有所热爱，有所期待。
花开花落自有时，人来人往任由之。
花开的规律你改变不了，你也不可能让所有人都和你意见相同，你能做的就是梳理好自己，然后保持耐心。
当执念开始消失的时候，平静的生活才会贯穿我们的每分每秒，最后水到渠成，必然会有好的结果出现。
第二个寓意是我们自己。
要像种花一样，给自己发芽的理由。如果你不先行动，去播种，就不可能有花开。去年写过篇文章《命运会向你反复抛出同样的课题》他的下一句是， 直到你给出新的回应。
任何事情改变，一定是从自身做出了一些不一样的行动开始的，你先要给这个世界新的回应，世界才会还你新的结果。
当然，当你做了自己该做的一切，也不必太着急。花有花期，人有时运，要努力，也不必因为比较心生焦虑。
那些真正惊艳的花，从不害怕迟到的春天，每一朵花，都有它独一无二的时节。
人只要铆足劲往前走，就一定有新的东西在前面等你，会比你那些错过的，羡慕的还要好一万倍。开吧，像花一样。愿你未来的路青山昂首，为己筹谋，不再自否。02会好，迟早按惯例每年捐助一个小朋友，当然这一点帮助并没办法解决所有人世间的苦难，甚至可能连这位被我捐助的小朋友，我也不能解决他人生中的所有问题。但我想在他人生的正面砝码中多加一点，也许他人生的天平就会开始变化了。昨天看到一个博主分享了她的一段经历。事情大致是这样的，早上博主出门打车，打到一辆非常干净的车。
上车后核对了身份，她正想夸一下司机师傅。对方已经抢先说话了，司机非常热情的说：坐好，咱们要出发咯。
司机的车很干净，人也特别有礼貌。这使得博主此时此刻的心情变的非常好。
到了目的地后，司机依然非常热情的提醒博主：把随身物品带好哦。祝你好运！
这平凡的一天因为这位热情的司机，变得不那么平凡，到了公司后博主还把这个事情分享给同事。
再之后，因为今天的愉悦心情，下班之后的博主决定散步去吃晚饭。遇见了日料店里可爱的店员，遇见了超级自信分享着自己自制酱汁的日料店老板。同样他也给刚开店人流不多的老板送上了真诚的鼓励，表示会带同事常常来这家店里。
早晨因为一个善良的司机，影响了一个善良的人，于是这份善意和阳光又在很多人之间传递。
她说：生命影响生命，今天具象化了。
去年我分享过一个外卖小哥的故事
正如一个网友所说， 大部分让人感受到幸福的并不一定是多少金钱，而是一种态度。
这个感觉怎么说呢？
天气还是那个天气，但那一刻，我突然觉得窗外的阳光又温暖了一些，一切都变的更美好了。
很多时候人一天的心态，源自一天开始时的心境，早晨你遇见了一个善良的人，那一天你都充满阳光，看很多事情都充满善意。
也许因为你的善意，再别人的人生天平上加上了一点点正面的砝码，就改变了他天平倒向的方向。
善意并不只是金钱，也不分大小。
我们每个人都改变不了世界，但我们可以先从自己做起，影响身边的一两个人，如果每一个善良的人都这么想，那么这个世界，会好，迟早。
正如泰戈尔所说：请把自己活成一道光，因为你不知道谁会借着你的光，走出黑暗！
请保持心中的善良，因为你不知道谁会借着你的善良，走出绝望，
请保持你心中的信仰，因为你不知道谁会借着你的信仰，走出迷茫，
请相信自己的力量，因为你不知道，谁会因为你的坚定，开始相信了自己。
风怎么吹不重要，你摆什么样的帆才重要，只要我们认真努力的往前走，会好，迟早！
03欲知，且试因为担心年度总结的篇幅过长，对持仓的看法，周天《（周总结313）真正为自己的钱负责丨聊聊持仓丨》已经写过了。有读者问能不能给个精准的买卖点。对于这事，我的看法是这样的，投资他不是一道计算题。他的核心是有变量的，整体的经济发展，消费的喜好变化，甚至外部的一些摩擦等等，都会对他带来影响。看似算出来的精准卖点，随时都会因为基本面的变化而变化，追求这种不精准的精准又有什么意义呢？
所谓的精确买卖数字，可能能够满足人们心中追求精准的奢望，是想消除自己对未来未知的恐惧，但是过度的追求精准，可能并不会为你的投资带来太大帮助，反而会成为你的枷锁。
投资更多是一个概率选择，一个漫长的旅途，当然你要先选择正确的目的地（优秀的企业），然后边走边观察，走好脚下的每一步，好过于你看着山顶，却被脚下的碎石绊倒。
真正解决恐惧的方法，不是你一定要预测一个精准的未来，而是你认真的做好当下。
就像车灯只能照亮五十米，但你依然能开完全程，你不可能一出发就知道全程的坎坷，你要做的是认真选好方向（企业）。当你焦虑的时候，你需要的不是看到200公里外的路，你需要的是握紧方向盘，走好当下的路。
发大愿，迈小步，够认真，不停顿，不着急。
总体来说，对于明年，我比较看好消费，当下低估的行业不多，消费是其中一个，而随着政策的持续发力消费有所恢复的概率也是比较大的。策略上，明年我会更谨慎，远离高估，坚守低估且有逻辑的企业，做好适当止盈的准备，没有好的机会宁可保留现金，不为了买入而买入。我们没办法掌控未来，但我们可以足够努力。前几天临近休息看到姑娘房间的灯还亮着。我敲了敲门进去。怎么还没睡？马上考试了，我想冲刺一下，看看能不能进入前五。她回答道。我说：有把握吗？不知道，但是努力过了会没遗憾。这一刻我突然意识到一个问题，作为成年人的我们，好像变了，变的失去了勇气。任何事情都要一个承诺才愿意去做。总想要一个精确的答案，因为我们害怕未知带来的恐惧和压力。但是对于这个世界的未来，总有一部分充满迷雾，于是我们恐惧的站在原地，什么都不愿意去做。
欲知，且试。勇敢面春山，杨帆破万难。你试过了至少没遗憾。人的一生中，最光辉的一天，并非是功成名就的那天，而是从悲叹与绝望中产生对人生挑战的希望，以勇敢迈向意志的那天。在这一年的最后，希望你依旧敢和生活碰撞，敢在逆境里撒野，敢于直面未知，也永远愿意为新一轮太阳的升起而欢呼，希望你能继续兴致盎然的和这个世界交手，一直走在开满鲜花的路上，希望我们都能成为勇敢的人。04生活本无解，去感受最近看到一个挺认可的观点：你以为你在过度，其实这就是一生。人啊，总会幻想一个节点，然后认为到了那个节点，就会变的无忧无虑的生活，不会再有任何烦恼。但实际上呢？小时候我想长大就自由了，18岁成年后我想工作就自由了，工作以后我想等存够了一笔钱就自由了，后来我幻想过有100万就满意，300万就可以，500万就什么都不做了，现在资产已经远远的超过了过去的目标。然后发现，人很难到某个阶段就完全无忧无虑，每个阶段都会有一定的新目标，也各有各的烦恼。当下可能不那么为钱焦虑，但会担心父母的健康，关心孩子的学习，怀念青春的自己。你总觉得当下是过度，因此不必太在意，将就一下凑活一下就过去。终有一天你突然发现，以为岁月取之不尽，却总是忘了此刻不会重来。所以别着急，生活本无解，每个阶段都会有难题，你要去感受，因为每段时光都是唯一，人在知足的时候最富有，也在珍惜的时候最幸福。别凑活，当下的每一刻就是你生命的全部。前几天看到这么一个视频，博主讲述了一些自己婚姻中的幸福时刻。然后下面有几个评论，有人说20年后你再看，也有人说，男人都会变心的，只是现在没到时候。博主对这种行为做了一个很幽默的总结，贷款吃屎。她说20年后我都不一定活着，但是你却要为20年后，放弃感受当下的幸福。明明没发生的坏事，总在设想他发生，之后导致你当下也不敢感受幸福。这是很多人的现状。不要用预设的最好状况审判自己，也不要用想象中的最坏情况恐吓自己。你幻想的最大的幸运很难真的降临，你担忧的最坏情况也大概率不会发生。你对这两种极端的想象太多，会偷走你太多当下的注意力。去感受，望可望之事，待可待之人，人生缓缓自有答案。黑白到了这个年纪，最大的感触就是人一定要爱当下。你以为投资只是个过度，因此放弃一切，等财务自由再爱这世界。其实投资是你的一生。人不管走到哪一步，总的找点乐子，想点办法，老是愁眉苦脸的干嘛呢。
允许自己内向、允许自己健忘、允许自己发呆、允许自己迷茫、允许自己不被人喜欢、允许一切发生。
生活本无解，生活中绝大多数的事情，都只能以不了了之的方式，作为了却的方式，所以别执念未来，去感受当下吧。
05无论往哪走，都是往前走这一年收到过很多悲观的留言，对未来没有信心。如何对未来有信心？就是你明白，无论你怎么样，未来总会到来，未来不会因为你悲观的什么都不做，就不让你面对。你做点什么总没错，你多做一点，焦虑和悲观就会少一点。
我相信真实的力量，哪怕世界看似衰退，我们正身处低谷，只要我们活出真实，就能一点一点克服内心的悲观，走出眼前的逆境。
大大方方的去献丑，硬着头皮往前走，接受失落，让万物穿过除了继续走，没有别的路，或者说，人生这条路，无论往哪走，都是往前走
我只希望在无数个选择中，走向自己。
最后让我隔空敬一杯酒：
敬父母，是他们把我带到了这人世间，虽有坎坷，但更多是感受到了美好。
敬妻子，是她的全力支持，让我越来越好。
敬孩子，是她让我感受到了，勃勃生机，向上生长。
敬读者，是这份互相陪伴，让我一直认真写到今天。
敬我的游戏搭档，虽然他看不到这篇文章。
敬那些某一刻对我充满善意的人，谢谢你们带来的温暖。
敬那些可能带着些恶意的人，是你们鞭策我成长。
敬鼓励，也敬质疑，敬岁月，也敬自己，敬那些走过的难题，敬每一滴泪水的痕迹，敬勇气，也敬那个从不放弃的你。
祝你岁月温软，途有繁花。
2025年再见，2026年出发~~~ 元旦快乐！
想什么呢？往前走啊！
2. 拾象 2026 AI Best Ideas：20 大关键预测
作者: 海外独角兽
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/n_kpUjpeD3LjBiQLe4F4YQ
发布时间: 2026-01-01T04:34:14
出品：拾象投研团队
预测每一年的 AI 关键趋势是拾象投研团队的传统，我们以 2026 年的 20 大 AI 关键预测，作为新一年的开启和新年礼物送给拾象和海外独角兽的朋友们。
2025 是 AI 相当激荡的一年，以 DeepSeek 开启，以 Manus 时刻作为完美收尾，同时我们也见证了模型 Agentic 能力的跨越式进步、AI Coding 领域的 ARR 奇迹，以及 Google 的叙事反转等等…而在 2026，AI 新范式、World Model、多模态等领域同样蕴含着惊喜。
再次祝大家新年快乐！我们和大家共同期待着 2026 年 AI 领域出现更多振奋人心的时刻和未来信号。
Idea 01
Scaling law 和 reasoning model 之后的下一个新范式信号出现，AI 走向自主学习
我们在 2025 年的预测中就表达了对 Continual Learning 这一新范式突破的信心，虽然现实来看我们低估了技术进步和范式突破的难度。但 Continual Learning 仍旧会是拾象团队 2026 年最核心的技术趋势 bet。回归理性视角，2026 年要真正实现新范式的完全突破（即出现通用、稳定的 continual learning） 并不现实，但 2026 年 continual learning 领域出现积极信号出现确定性极高。
“积极信号”意味着行业将在至少 1-2 个技术路线上达成共识，甚至出现类似于 Transformer 这样的代表 work，或类似于 Scaling Law 的早期共识。之所以对于积极信号的确定性极高，是因为：
• 从 AGI 智能突破的现实紧迫度上，今天的模型范式下，模型代际之间难以拉开绝对差距，新范式一定是突破现状的关键；
• 从行业资源投入上，除了 OpenAI 这样的头部 AI lab 在持续探索外，SSI、Thinking Machines Lab 所代表的 Neo AI Labs 实验室也在围绕 continual learning 突围，这样高密度的人才和智能资源投入一定会带来正反馈。
Idea 02
ChatGPT 真正意义上成为全球性入口： DAU 翻倍，Web 流量突破 1/2 个 Google
今天 ChatGPT 的 DAU 大约在 4-5 亿水平，我们预测 2026 年这一数字将翻倍，达到 8 亿至 10 亿，而 10 亿 DAU 意味着 ChatGPT 真正意义上成为一个“全球性入口”的产品。
此外，今天 Google 与 ChatGPT 的 web 端流量（可以简单类比为搜索流量）比例约为 85:15；预测到 2026 年这一比例至少将演变为 70:30，也就是说 ChatGPT 在搜索流量上实现了 1/2 个 Google 的体量。
Idea 03
ChatGPT “App-store Moment” 出现， 带来第一个 $100M ARR 应用
我们 LLM 浪潮之初就预测 AI/LLM 是新时代的 OS，而 ChatGPT 正在向这个方向前进， “App-store Moment” 标志着 ChatGPT 实现了从一个超级工具向超级平台的跃迁，背后是 AI 流量分发权与生态构建。
ChatGPT “App-store Moment” 的核心标志是诞生第一个 1 亿美金 ARR 的 Killer App，并且这个应用一定是 ChatGPT 生态内高度原生的，即用户无需离开对话即可完成任务。
与传统的移动 App Store 不同，ChatGPT Store 所代表的 AI 时代的“商店”可能不会以列表形式存在。相反，它是由 AI 直接推荐应用程序，并将应用的功能直接嵌入到用户的对话流中，在 ChatGPT 大力发展 Ads 的当下，Apps 推荐也会是其中的重要构成。
Idea 04
OpenAI 会在 2026 下半年反转叙事，估值突破万亿美金
OpenAI 当下的 narrative 如同 2025 年初的 Google，而 OpenAI 今天至少有两个角度让它可以扭转叙事。
首先是 ChatGPT 进入 10 亿 DAU 俱乐部，重写互联网流量格局、成为明确的全球性入口，这种强势地位让 ChatGPT 从工具进化为“生产力收税人”。预计在 2026 年，各个领域的老牌玩家们因为经历过互联网 web 1.0、2.0 的分发变化和兴衰后，在面对 ChatGPT 这一新的流量主权方，会从“观望”观望转向合作（Disney 和 Intuit 已经迈出了这一步），这种行业推力和利益互换会加强 OpenAI 的货币化，甚至探索出新的商业模型。
最本质的则是模型竞赛格局的变化。
虽然 OpenAI 当下受到了 Gemini 的挤压，但考虑到 Top3 AI Labs 交替领先会成为常态，我们认为这种“落后”更多是暂时的，尤其是 OpenAI 的基因和技术沉淀让它更有机会成为 Top3 Labs 中最先找到新范式信号的那个，如果在下半年有机会发出 Continue Learning 的新范式信号，OpenAI 又会重新回到 SOTA 地位，而这又会带来至少半年的领先优势。
此外，由于 Nvidia 与 OpenAI 的高度关联叙事，NVDA 也可能会和 OpenAI 同步反转，市场将重新认识到 “OpenAI 链”的技术领先性。
Idea 05
xAI 被 Tesla 合并 ，打通数字和物理世界 AGI
xAI 在 2025 年的模型竞争中明显掉队，并入 Tesla 是将 xAI 的智能资产转化为 Tesla“具身智能”溢价的唯一出路。
之所以做这样的预测和 Elon Musk 的企业布局密切相关。和其他 AI Labs 不同，xAI 身处于 Elon Musk 的企业生态之中，因此，从 xAI 成立 day 1 我们就预测，它和其他模型公司之间的竞争并不在于 Grok 是否会成为下一个 ChatGPT，更合理的预期是它能否帮助 Elon Musk 打通物理和数字世界的 AGI。
尤其是随着 AI 从文字进入到多模态、World Model 叙事，xAI 和 Tesla FSD 以及 Optimus 机器人之间的打通有机会实现 1+1+1 >3，让 Tesla 在自动驾驶和具身机器人更近一步。
Idea 06
2026 是 Enterprise AI 大年，Anthropic ARR 至少翻倍
2025 年 Agent 的进步让 AI 创造经济价值成为可能，因此 2026 年是 “Enterprise AI 的大年”，从爆发路径上会分化为两种典型形态：
• Buy：即面向 prosumers 的开箱即用的产品。
我们或许会是“最后一代白领”，本质上是 MS Office 套件被更 AI-native 的工具或 Agents 所取代，这里面最直接的挑战者是 AI 大厂：Google NanoBanana Pro 已经开始对 PPT 产生冲击，而 Anthropic 也围绕 Excel 做产品化尝试，ChatGPT Enterprise 在 2026 年“可能获得超出市场预期的成功。
• Build：即企业基于模型 API 深度构建 Agentic Workflow
在这一条主线上，Anthropic 会凭借自己的 API 业务成为最大受益者，有可能在 2026 年实现 ARR 翻倍，突破 200 亿美元 ARR，甚至大幅 beat。Anthropic 之所以成为 Enterprise AI 的最大赢家并非模型能力绝对领先，而是它的结构性位置优势：
1. OpenAI 为了和 Microsoft 结绑，近一年明显弱化 API 叙事，转而通过 ChatGPT Enterprise 产品打开企业端市场；
2. Google 虽然靠 Gemini 3 逆转模型能力口碑，但 Gemini API 和 GCP 强绑定，生态外扩性受限；
3. 综合来看，Anthropic 是今天 Top3 AI Labs 中 唯一一个中立、跨三大云的强 API 提供者。
同时，原本被认为会被 AI 挤压的咨询巨头，如埃森哲，也有机会因企业 Enterprise AI 的需求进步而迎来新高，重演企业上云时代的高增长。
Idea 07
多模态迎来“AI Coding 时刻”，2026 年诞生 AI 版 Pokémon GO
“AI Coding 时刻”意味着多模态领域开始产生规模化的商业收入，出现类似 Claude Code、Cursor、Lovable 等多个收入规模化增长的代表公司，本质上是多模态技术不再停留于好玩的 Demo，而是基于今天的生产水平真正进入到生产力环节之中。
和 Coding 一样，在多模态领域探索的既有 AI 大厂也有创业团队，产品形态也相当多元，在 AI-native infra、终端 agent 等多个生态位产生代表性公司，目标用户也从专业用户横跨大众泛用户。我们预期的是，在“Coding 时刻”，多模态领域的代表产品将出现产品形态和目标用户的分化。
多模态和 Coding 最大的区别在于“消费级”的属性要更强，我们相信 2026 年多模态内容消费上会出现类 Pokémon GO 这样的现象级内容产品。
Pokémon GO 在当时的意义在于第一次让 AR 走出实验室、带动让全世界几亿人走上街头去“抓精灵”，更因其对传感器精度、LBS 数据和图形处理性能的要求，甚至带动了智能手机的一轮换机潮。这种软硬件协同进化也一定会发生在 AI 硬件和多模态内容消费领域。
Idea 08
Long-horizon Tasks 和多模态需求爆发，带来新一波 10 亿美元 ARR 数据公司
数据公司的优势位置还会延续，只不过随着模型能力提升方向的变化每一阶段都会涌现不同的“数据卖水人”：Scale AI 爆发来自于 pre- training，RL 的需求增长带来了 Mercor、Surge AI 。
2026 年新一波 10 亿美元 ARR 数据公司增长的驱动力来自：
• 长程任务（Long Horizon Tasks）催生高难度数据需求：Long-horizon tasks 的完成度是模型向复杂长程任务进化的必然趋势，这种任务要求模型在很长的时间跨度内保持逻辑一致，因此对数据的要求变得极其复杂，需要大量的、长轨迹（Long Trajectory） 、复杂交互数据。
• 多模态： 模型多模态理解的提升和爆发创造了全新的数据维度，需要数据公司提供更高维度的标注和处理能力。
• Enterprise AI 爆发的大背景下，AI 交付落地的丝滑程度和行业 domain knowledge 的积累直接相关，专供专有数据的数据公司机会显著增加。
Idea 09
个性化成为头部模型用户黏性利器，Proactive Agent 成为模型竞争壁垒
“深度学习用户数据-给出用户个性化体验-拉高用户迁移成本”这件事在移动互联网时代在字节系产品上被不断验证过，我们认为 AI 时代个性化交互也一定会是用户黏性提升的关键，AI 时代基于 context 和 memory 的积累外化到产品上也会变成极度个性化的交互。
ChatGPT 做的 Pulse 和这种转变有些相似。今天的 ChatGPT 更偏向于被动的信息搜索工具，但当数据足够多的时候，它会基于自己对用户画像的理解，从海量互联网数据中挖掘出更多用户想看的内容，然后通过 Pulse 形式推送，甚至帮助用户规划任务。
从模型竞争角度，在从“通用工具”向“专属代理”转变的过程中，这种个性化能力成为了核心的竞争壁垒。
Idea 10
World Model 路线收敛，进入 GPT-2 时刻
和多模态紧密相关还有 World Model。今天 World Model 的探索还处于路线探索阶段，目前有两条主力路线：一条面向人类用户，以实时视频生成为核心，服务文娱、游戏等消费级场景；另一条则面向 AI，关注物理准确性，服务机器人、自动驾驶等领域。在这两条路线中，不同团队又在不同细分场景进行探索。
在 2026 年，这种“盲目探索”会结束，世界模型的技术路径已经开始达成共识，即我们所定义的“GPT-2 时刻”，进入该时刻后，接下来的重点将转向通过 scaling 来验证模型上限，真正意义上进入爆发前夜。
Idea 11
Agentic Web 博弈带来 AI 版“3Q 大战”，Apple 入场推出决定性协议
Agentic Web 与 PC、移动互联网时代最本质的区别在于：AI 能够跨越边界、主动替用户采取行动，是真正意义上的“Web 3.0”。
这一转变将从底层直接打破了消费互联网的基于流量分发的商业逻辑，在 App 割据的移动端，这种“绕开行为”带来的利益冲突要更为激进，带来的竞争结果也更加残酷。
字节豆包手机一方面打开了市场对于 Agentic Web 的激情与想象力，另一方面也把手机厂商、操作系统以及软件之间的博弈迅速升级。系统级控制权的争夺显然更重要，“3Q 大战”的导火索是 360 试图通过外挂接管 QQ，今天豆包手机代表的是在 OS 之上用 AI Agents “接管”一切 Apps 的“新势力”。
不过，在 Apple 用自身话语权去决定手机厂商如何和各个软件分配利益之前，我们不看好任何安卓厂商和 AI 公司能做好端侧 Agent。Apple 虽然被诟病在 AI 上行动缓慢，但 2026 年或许会因为 AI agents 竞争 “翻身”。
这是因为，和安卓厂商相比，苹果基于软硬全栈的技术布局以及强势的用户心智有充分能力推行 Agentic Web 协议规范，软件商为了留在 iOS 生态内，一定会交出部分控制权，这是各自为战的安卓阵营所不具备的。
Idea 12
AI 科学家解决了一个重大科学问题
在 2025 年我们已经看到陶哲轩等科学家利用 AI 解决各种科学发现，科研 Agent 也开始进入到文献综述或辅助实验设计环节，而在 2026 年左右，AI 参与科研的深度会更进一步，会更“原生地”解决第一个重要的科学问题，最有可能发生的领域包括数学、物理或材料学。这种突破的背景是 OpenAI、Google 等 AI Labs 都在加大对科学领域的投入。
Idea 13
开源 SOTA 被中国公司持续占领，美国出不了 DeepSeek
2025 年从 DeepSeek 开始，开源 SOTA 的话语权已经完成了从美国向中国的转移，我们相信，到 2026 年，Qwen 和 DeepSeek 这样的中国开源模型会继续保持全球开源界的 SOTA，开源领域的全球 Tier 1 将完全被中国公司占据。
即便我们也观察到美国出现了 Reflection 这样专门做开源的模型团队，但美国在这一特定生态位上将缺乏与之抗衡的对标产品，其技术发布水平和模型质量普遍被认为难以达到中国开源巨头的高度。
开源领域的中美差距主要源于人才错位竞争、商业模式差异以及技术执行力三个层面的差距。中国顶尖的科技巨头和 AI labs 都在投入最核心的力量研发开源模型，并以此确立其在全球的领先地位，相比之下，美国最顶尖的团队（如 OpenAI、Anthropic）的主要精力和资源都集中在闭源模型的开发上，以维持其商业护城河。
客观来说，商业化路径上面临更多挑战使得中国公司通过开源来“跑马圈地”，获取流量和影响力，而这种“被迫开源”的背景反而促成了中国公司在开源生态中的统治力。
Idea 14
AI 公司估值共识形成，Agent 产品价值逻辑可被量化
过去 10 年，无论是 to C 还是 to B，企业运营指标已经成为一套制式化标准：to C 产品看重用户留存，抢夺用户屏幕使用时间，to B 产品的目标则是企业 IT 预算，看重毛利率、UE 、seats 数量增长、“Rule of X”……随着 AI 开始直接介入认知、判断与执行环节，这些指标显然已经失效。
虽然今天对于 Agent 产品价值的判断标准已经开始向“经济价值”的讨论范式迁移，但还没有足够直观、量化的标准共识，随着 Proactive Agent、Long-horizon tasks 在产品侧的普及，同时有 Cursor、ChatGPT 等超级应用的实践，会有新的评估体系在 2026 年出现、引领市场。
Idea 15
Nvidia 激进投入光互联领域，CPO 并购潮开始
在当前的 AI 叙事下，算力瓶颈已经从计算速度转向了数据吞吐。光互联将在 3.2T 代际受最底层的物理限制难以迭代，CPO 被寄予厚望，在 2026 年的技术地位还会进一步提升。
NVIDIA 能凭借微环调制器在 CPO 领域反超 AVGO 的技术领先，拉开与 AVGO/AMD 在互联上的技术代差。
这可能在 2026 年引发一场针对 CPO 创新企业的并购狂潮。
Idea 16
多模态爆发带来存储革命，存储从芯片外设深度融入算力核心
2025 年的存储上涨由“周期修复”逻辑带动，2026 年存储还会进一步上涨的核心驱动力来自多模态革命：
• 多模态训练与推理的爆发，将硬件侧的关注点从纯算力带向了存储带宽与容量，尤其是 eSSD；
• 如果 World Model 的技术路径在 2026 年加速跑通，这种分级存储的级联外溢将成为推动存储板块（从 NAND 到高性能控制器）增长的最强 driver。
NVDA 和 Google 极有可能在 2026 年会针对视频 Ingestion 规划的专属芯片或 chiplet，如果这件事发生，则标志着存储已从芯片外设深度融入算力核心。在此背景下，eSSD 的爆发式需求与 2026 年底 HBF 样品的首次亮相，将凭借‘更优成本下的极致带宽’彻底重塑市场估值逻辑，成为贯穿全年的最强驱动力。
不过，HBF 的实际交付可能要到 27 和 28 年落地，这种“预期领先于现实”的窗口期，极易在 2026 年推高二级市场的溢价泡沫。
Idea 17
推理算力大爆炸，Tokens 消耗至少增长 10 倍
2025 年推理算力已经呈现出显著的增长趋势，但 2026 年会是真正的推理算力“大爆发”之年，从算力硬件角度看，可能受限于台积电产能增幅有限，但如果从 Tokens 的角度来看，我们预计 2026 年会有至少 10 倍增长。
2026 年推理算力从量级、驱动因素等角度都会发生本质跃迁主要来自以下几个技术和产品趋势：
• 从“对话”到“长程任务” ，AI 主力任务性质发生根本改变：2025 年的推理多为即时问答，而 2026 年模型将能更可靠地执行需要一天甚至两天才能完成的任务。这意味着一个任务可能需要进行几百次甚至上千次推理，这种对单体任务推理强度的需求是此前的数倍。
• Proactive Agents：当 Agent 开始主动为用户处理任务、发送消息时，推理不再由人类触发，而是由 AI 自发产生的持续性行为，这将带来推理流量的指数级增长。
• 多模态与“世界模型”2026 年将迎来多模态推理的爆发，包括 World Model 的广泛应用，并且随着自动驾驶（Robotaxi/FSD）和机器人进入“大年”，实时处理视频流、空间数据和长轨迹逻辑所需的推理算力将不再局限于文本，而是进入了一个更高维度的计算消耗阶段。
随着 NVIDIA GB 系列（Blackwell） 和后续 Rubin 架构的交付，推理的性价比和延迟将大幅改善，硬件层面的升级也会刺激用户和企业产生更多的 Token 消耗需求。
Idea 18
美股迎来 AI 公司 IPO 大年，市场到达情绪高点后或迎来一波退潮
智谱和 MiniMax 的上市是全球 AI IPO 热潮的开始，SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 已经相继传出上市计划，是当之无愧的 2026 最值得期待的美股 IPO，除了模型公司，已经获得规模化收入的 Vertical AI 公司也大概率会是 AI IPO 的重要构成，代表性公司包括 Abridge、11Labs 等。
如果这些超大规模的公司在同一年密集上市，意味着 2026 年一定会一个巨大的牛市，因为这直接反映了极高的市场参与度和资金热度。
不过历史经验表明，巨型公司的 IPO 往往是市场情绪的峰值信号，因而我们对于市场的情绪变化也需要保持更高敏感性，美联储降息周期的结束、美国通胀再次抬头等宏观因素与 IPO 抽水的叠加都可能会带来市场调整。
Idea 19
Google 突破 5 万亿美金市值，M7 分化加剧，MSFT、AWS 和 Meta 掉队
Google “王者归来”不会只停留在 2025 年，我们预测 2026 年 Google 的市值还会进一步冲高突破 5 万亿，这也意味着 Google 的 EPS 有望达到 16 至 20 美元，并且市场可能给到 30 倍以上的 PE 倍数。
我们对 Google 的和信心主要来自：
• 模型格局：虽然模型格局会呈现 Top 3 交替领先的趋势，但 Google 全球模型竞赛第一梯队的位置不会改变，且 Google 在多模态领域的深厚积累将被市场重新认可，会是 2026 多模态大年的明确受益方；
• 广告业务： 尽管面临 OpenAI 的竞争，但 Google 的广告蛋糕未必会受到巨大冲击，甚至可能因为 AI 带来增量。
• 估值锚定角度：如果 OpenAI 的估值在 2026 年有机会达到 1 万亿至 1.5 万亿美金，那么 Google 维持在 4 到 5 万亿美金的市值也可以被认为是合理的。
到 2026 年，因为不同公司在 AI 上的收益、穿越周期的能力差异越来越明显，M7 之间的分化还会进一步加剧，整体上分为 3 层梯队：
• NVIDIA 和 Google 是当之无愧的核心赢家；
• Apple 和 Tesla 则因为硬件和物理 AI 的优势位置维持相对中间地位；
• MSFT、AWS 和 Meta 大概率会掉队。
Idea 20
自动驾驶进入规模化商业变现元年，Tesla Robotaxi 和 FSD 实现指数增长
2016 年是行业开始大规模投入自动驾驶的起点，到 2026 年正好是 10 年周期，10 年节点来临同时，我们也相信自动驾驶从“实验性技术”正式走向“大规模商业化大年”。
自动驾驶不再只是新闻里的概念，而是像当年的打车软件普及一样，通过几十万辆 Robotaxi 的规模化落地以及 FSD 订阅量的提升，真正成为一种能够产生巨额现金流的社会基础设施。
全球 Robotaxi 车队总量可能从目前的约 2 万台增长 10 倍，达到 ～30 万台量级。其中，像 Pony.ai 这样的领先玩家被认为在 2026 年有潜力扩充至万台以上的规模。
FSD 最新的订阅用户数已达 70 万，按每年 1,000 美金计算，年收已达 7 亿美金，我们乐观预计 2026 年 FSD 订阅用户可能翻倍增长，达到 150 万左右，成为特斯拉极其重要的现金流来源。
除了 Tesla，Waymo（目前约 3,000 台）、Pony.ai、百度、滴滴和文远知行等玩家均处于从“千台级”向“万台级”跨越的关键节点。
排版：夏悦涵
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作者: 好买研习社
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基金经理不能为所欲为？这些限制你要知道
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2025年，全球经济的“韧性”似乎强于担忧，各大主要股指也交出了一份不错的答卷。
这一年，从年初的关税风波，到AI浪潮席卷各行各业，再到美联储政策波动与全球通胀压力，资本市场起伏不断。
随着 2026年的临近，投资者的目光已开始聚焦于新一年的投资机会。 在不确定性与潜在机会并存的背景下，明年 AI行情还是主角吗？美股能否继续“牛”？中国、日本、东南亚，这些投资市场又该怎么看？
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每年末，全球大型资管与投研机构会把下一年的大方向写进报告。本文将结合贝莱德、摩根、富达等知名机构的最新观点，看看 2026年的投资主线与潜在机遇。
AI，仍 是投资主线？
过去两年，全球市场里“AI”成为关注的焦点。从芯片、云计算到科技巨头的估值溢价，AI成了推动资产价格上行的驱动力。
摩根资产（J.P.Morgan）在其2026展望中指出， 包括谷歌、微软、亚马逊和 Meta等在内的美国AI相关企业，其资本支出在2026年将增长至5,880亿美元，年增幅约29%。值得注意的是，这一规模甚至比2024年泰国全年GDP（约5,264亿美元）还要高， 这意味着 AI驱动的企业投资已成为推动经济增长和企业盈利中不可忽视的重要力量。
那明年 AI行情还在吗？贝莱德（Black Rock）在2026展望中指出：“AI的资本开支将继续推动科技与制造端的周期性繁荣，这一趋势至少持续三年。”摩根士丹利（Morgan Stanley）也给出类似判断：“AI已不是主题投资，而是经济驱动因素。”换句话说， 2026年的AI不再是概念行情，投资周期不仅没有到顶，反而正进入第二阶段扩张期。
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美股，还能继续 “牛”？
从2023年到2025年，美股在AI浪潮、降息预期与企业盈利支撑下不断创下新高，科技巨头市值更是翻倍式增长。
那美股的 “长牛”能否延续？多数机构的结论是，美股上行动力仍在，但节奏较之前或有所改变。
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摩根士丹利（ Morgan Stanley）在其分析中指出，未来12个月，标普500指数或能升至7800点。美国的盈利和现金流增长有望受益于多种因素， 包括美联储降息、大美丽法案以及人工智能带来的效率提升等等。 高盛（Goldman Sachs）也认为除了宏观政策，AI是驱动美股的第二主线。他们判断，AI生产力的提升将支撑美股延续上行。
而先锋集团（ Vanguard）则给出了相对谨慎的态度， 认为人工智能投资既是机会也是风险，叠加当前美股估值偏高，明年股市的预期长期回报率或较为温和，约为每年 4%至5%。美国银行（Bank of America）也持有类似观点，预计标普500指数或将温和上升而非大幅上涨，涨幅约为当前水平的5%。
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中国、日本、东南亚，投资关键变量？
中国：结构性机会为主，宏观节奏关键 ****
作为亚太地区最大的经济体，多家机构指出在中国市场投资 ——更适合寻找α，而不是追求整体β。 瑞银集团（ USB）认为中国的科技行业是全球的投资机遇，预计2026年将上涨至37%的收益，或能延续中国股市的势头。
高盛（Goldman Sachs）则从宏观政策上指出，中国新五年计划提案的批准凸显了政府持续推进制造业发展并提升出口市场份额的决心和能力，因而预测中国在未来两年实际GDP增长率的增幅会更大。
日本：多家机构列为 “优先级市场” ****
从 2023年开始，日本市场得到了全球许多机构的高度关注。同样地， 2026年日本市场依旧被多家机构列为“优先级市场”。 富达（Fidelity International）指出，日本企业治理改革的继续推进，有助于提升资本效率与股东回报，在亚洲整体战略配置中，日本股票具有吸引力。持有类似观点的还有贝莱德、高盛、摩根士丹利等，均认为日本市场具有长期投资价值。
东南亚：新兴增长故事的 “典型代表” ****
在全球产业链重构中，东南亚地区因人口红利、政策支持等原因被当作全球制造业转移的重要承接地。 摩根士丹利（ Morgan Stanley）认为，印度和东盟是全球产能迁移的最大受益者，制造业周期将持续数年。富达（Fidelity International）和摩根资产（J.P.Morgan）也均提到，东南亚的出口与投资环境改善，将逐步改变这些市场的估值与增长预期。
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