📊 今日投资要点总结
关键数据
- 💼 买入卖出操作: 8个
- 💡 买入卖出建议: 9个
- 🟢 买入操作: 3个
- 🔴 卖出操作: 3个
市场情绪
⚖️ 中性: 买入卖出相对平衡，市场情绪中性
💼 买入卖出操作
1. 医药汉堡（港股创新药相关基金） - 买入
操作价格: 文中未明确
操作数量: 文中未明确
操作时间: 当前（文章发布日2025年12月24日）
操作理由: 作者在私域发车了医药汉堡，打算跟港股创新药死磕。
风险评估: 文中未明确
操作结果: 文中未明确
来源: 望京博格投基 - 搞白银套利的从25万户增加到30万户了，2025年12月24日 市场温度
2. 白银LOF - 卖出
操作价格: 按第二天的跌停价委托（跌停价=当天的收盘价0.9，四舍五入保留三位小数。例如：3.1160.9=2.804）
操作数量: 全仓
操作时间: 当前（文章发布时），具体为交易日前一晚（如华泰券商晚上8点可委托）挂隔夜单，以期在次日开盘卖出。
操作理由: 文章描述当前白银LOF溢价率已飙至60%+，存在因卖盘过多引发连续跌停、导致浮盈缩水甚至亏损的风险。作者建议已参与者可以尝试加入“抢跑大军”挂隔夜单卖出。
风险评估: 高。溢价率过高，可能引发踩踏导致连续跌停，导致大部分人卖不出去。交易所可能出手干预。最终成交价是开盘价而非委托价，存在不确定性。
操作结果: 未提及具体结果，操作目的是为了锁定利润或减少潜在亏损。
3. 白银LOF - 买入
操作价格: 涨停价
操作数量: 不限购敞开了买
操作时间: 当前（文章发布时）
操作理由: 文章描述‘场内接盘的大哥不限购敞开了买，随便上规模，每天一个涨停板’，这是对当前市场参与者行为的描述，属于当前正在发生的操作。
风险评估: 价格高于净值，存在溢价风险。媒体提示风险，但文章认为媒体观点可笑。
操作结果: 未提及具体盈亏结果，但描述了‘每天一个涨停板’的现象。
来源: 闲画生财 - 开启暴走模式
4. 美债 - 买入
操作价格: 5-6月价格低点
操作数量: 未明确
操作时间: 6月
操作理由: 5-6月出现了一波价格低点，抄底买入，收益率本身可观，涨幅也不错。借此把防守型资产配置到位。
风险评估: 未明确
操作结果: 未明确
来源: [金渐成 - 这两天在新加坡走了走，跟一些老朋友碰面，了解他们的动向。收获不小，挺喜欢这样的交流。
高净值群体，目前因为新加坡家办趋严等原因，资金部分回流香港，部分流向老美和日本。
回流香港的资金以5000万内为主，属于分散性配置，首先考虑的是便捷、收益、低税负。香港是很好的离岸中心，机会也多;国人出海的第一站往往就是香港。
留在新加坡的资金，首先考虑的安全性，这的环境和体制确实有优势;和香港一样又同属全球税收洼地，但会略高一些。另外他们比较顾虑的是CRS回传，目前主要解决方案是通过解决身份问题，来合理做税务规划。
流向日本的资金，主要考虑的是机会，也就是收益率，但又需要注意汇率的波动，汇率波动大，收益也被连带着波动很大。日本股市这几年确实很不错，今年4月低点至今，涨幅超50%…
流向美国的资金，主要投向有4个大方向:一个是大资金最爱的美债，一个是美股的宽基指数和科技巨头，一个是制造业等，另一个是风险投资VC/LP等。
美债今年5-6月出现了一波价格低点，抄底买入的，除了收益率本身可观，涨幅也不错。我是4月在美股猛抄底买入，6月猛买美债，借此把防守型资产配置到位。
宽基指数和科技巨头，一直都是交易最活跃的赛道，无数资金集中于此，有人获利有人亏。
制造业的投资，主要是内地和东南亚的企业主，现在陆续开始把资金流向老美，做产业本土化，除了人工费用高一些，税负等都比内地有优势，还能避开关税。
VC/LP目前在老美，科技行业的风投非常火热，特别是人工智能相关的，溢价和估值都很高，还不容易投进去，市场上压根不缺钱，团队里有华人的创业团队，往往也会更被看好一些。我前段时间投的那个项目，就是此类。
研究赚钱、看钱的流向，确实很有意思，比死读书更重要。有的人整天抱着本书，自以为爱学习，却习惯用官本位的视角去切入，典型的“读书读傻了”。这就是“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数”。
识人，是一个很高的境界。如果一个人整天张口闭口谈自己有多爱国，却对身边有需要的人无比吝啬和抠门，那它要么两面三刀、口腹蜜剑，要么很擅长道德绑架。趁早远离。
和谁在一起、做什么事、住在哪里，这三样都很重要。做、完成、完美是做事的顺序，理解比记忆重要，行动力比计划重要。
我很享受专注做事时的快乐，效率很高;也越来越喜欢能让自己处于长期平静、心态平和的决策。只把时间和精力花在值得的人和事上。](https://mp.weixin.qq.com/s/1xbyxnTGgtk6__yoiLTphw)
5. 山寨币 - 清仓
操作价格: 未提及
操作数量: 基本清仓
操作时间: 当前
操作理由: 多数受访者认为市场结构已变，山寨币表现不佳，未来即使有行情也更具选择性，不再是普涨行情。
风险评估: 未提及
操作结果: 未提及
来源: Odaily - 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
6. BTC - 卖出
操作价格: 11万美元附近
操作数量: 几乎清空全部加密仓位
操作时间: 当前
操作理由: Bruce认为现在是熊市初期，未来两年仍有机会在7万美元以下重新买回。
风险评估: 未提及
操作结果: 未提及
来源: Odaily - 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
7. 黄金 - 离场
操作价格: 3500美元后
操作数量: 全部离场
操作时间: 当前
操作理由: CryptoPainter暂时没有配置黄金的打算。
风险评估: 未提及
操作结果: 未提及
来源: Odaily - 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
8. 美股AI板块估值泡沫较大的品种 - 做空
操作价格: 未提及
操作数量: 以极低的杠杆配置一些空单
操作时间: 当前
操作理由: CryptoPainter认为美股AI板块估值泡沫较大。
风险评估: 未提及
操作结果: 未提及
来源: Odaily - 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
💡 买入卖出建议
1. 国投白银LOF - 卖出建议/不建议买入
建议理由: 当前白银价格短期上涨较多，二级市场溢价过高（达70%），随着套利资金（户数从25万增至30万）增多，卖盘压力增大，高溢价难以维持，普通投资者没必要再跟风追涨。
入场条件: 文中未给出买入条件，仅建议不要追高。
止盈止损: 文中未明确具体止盈止损价格，但指出随着套利资金增多，二级市场价格可能会跌停，入场较晚的投资者套利空间会越来越小。
持有期限: 短期
建议仓位: 文中未明确
风险等级: 高
来源: 望京博格投基 - 搞白银套利的从25万户增加到30万户了，2025年12月24日 市场温度
2. 白银LOF - 风险提示/卖出建议
建议理由: 白银LOF当前溢价率已飙升至60%+，风险极高。历史上类似高溢价LOF基金（如港股小盘LOF）曾引发连续跌停的踩踏事件。交易所可能出手干预。新手小白和担心亏钱者应权衡风险。
入场条件: 不适用（文章未建议当前买入）。
止盈止损: 对于已参与者，建议尝试挂隔夜跌停价单卖出。对于未参与者，建议不要盲目参与。
持有期限: 立即（针对已参与者考虑卖出）或观望（针对未参与者）
建议仓位: 对于已参与者，建议“全仓”卖出尝试。对于未参与者，不建议参与。
风险等级: 高
3. 白银LOF基金 - 卖出建议
建议理由: 文章指出，随着白银大涨，场内唯一的白银公募基金——白银LOF基金已连续涨停，场内价格相比场外净值的溢价率已高达近60%。根据过往数据，基金溢价率超过30%基本就是短期极限，当前60%的溢价率极高，高溢价回归时跌势会很猛。文章强调在贵金属行情走妖、情绪疯狂时，普通人应警惕投资风险，不要上赶着往里冲。
入场条件: 不适用（此为卖出建议）
止盈止损: 不适用（此为卖出建议）
持有期限: 短期
建议仓位: 未明确建议具体仓位，但整体建议高度警惕风险，避免追高买入。
风险等级: 高
4. 铂、钯、白银等非黄金贵金属 - 卖出建议/风险警示
建议理由: 文章指出，白银、铂、钯等金属与黄金有本质区别。它们的央行增持、外汇储备属性已迅速弱化，工业属性抬升，缺乏各国央行这类“神队友”的持续加持。在贵金属行情已走妖、表现妖异时，普通人应警惕其投资风险，不要上赶着往里冲。文章通过展示期货投资者做错方向巨亏的案例，警示需高度重视金融风险。
入场条件: 不适用（此为风险警示）
止盈止损: 不适用（此为风险警示）
持有期限: 当前
建议仓位: 未明确建议具体仓位，但整体建议高度重视风险，不要乱投不理解的东西。
风险等级: 高
5. 科技成长板块（计算机、软件、通信、电子、传媒、国防军工、电力设备及新能源等方向） - 关注/布局建议
建议理由: 1. 历史规律：科技成长板块是A股“春季行情”常客，在流动性改善与科技政策强化的时期容易出现行情，具有持续性强、主线明确、市场参与度高等特点。
- 当前环境：美联储降息、日本央行加息落地且偏鸽派、信用扩张、M1回升与低通胀环境形成了对科技估值较有利的宏观条件。
- 产业趋势：全球半导体周期上行、AI算力投资扩张、国产替代深化，或助力科技板块从“预期修复”走向“景气验证”；AI应用扩圈和科技热点事件有助于保持板块热度和关注度。
- 长期主线：科技行业作为新兴生产力的核心载体、产业叙事持续强化的投资板块，有望成为A股中长期投资主线。
入场条件: 流动性改善（如降准、利率下行、信用扩张）与科技政策强化（如新基建推进、两会科技主题落地、AI与算力政策加码）的组合窗口期
止盈止损: 未明确提及具体的止盈止损条件。文章提示需对市场保持敬畏之心，理性投资，并留意因前期涨幅大、持续时间长、影响因素多而可能出现的调整或波动。
持有期限: 中长期（文章强调把握长期趋势，而非短期走势）
建议仓位: 未明确建议具体仓位。文章建议基于自身的投资风格、风险承受能力、投资周期等理性布局。
风险等级: 中高
6. 契合科技产业趋势的指数基金或主动管理基金（文中举例：融通中证人工智能指基、融通云计算与大数据指基、融通产业趋势臻选股票基金） - 配置建议
建议理由: 对投资者而言，与其纠结于精准踩点（短期“春季行情”），不如回归投资本源，寻找契合科技产业趋势的指数基金或主动管理基金进行布局，在波动中把握投资的主旋律。
入场条件: 基于自身的投资风格、风险承受能力、投资周期等理性布局。
止盈止损: 未明确提及。
持有期限: 未明确，隐含中长期
建议仓位: 未明确建议具体仓位。需根据投资者自身风险承受能力（如C3、C4及以上）审慎决定。
风险等级: 中高（文中提及融通中证人工智能指基、融通云计算与大数据指基为R4中高风险；融通产业趋势臻选股票基金为R3中风险）
7. 国投白银LOF(161226) - 买入建议
建议理由: 利用白银LOF基金场内交易价格（受市场情绪影响可能产生溢价）与基金净值（场外价值）之间的价差进行套利。核心原理是“低买高卖”：以净值（场外价）在场内申购基金份额，待份额到账后，以更高的场内交易价格卖出，赚取差价。
入场条件: 溢价率大于10%时，在交易日9:30-15:00通过券商APP的“场内基金”或“场内申购”功能进行申购，单账户单日申购金额不超过500元，选择A类份额。
止盈止损: 在T+2日（即申购后的第二个交易日）9:30-15:00，通过券商APP对已解锁的基金份额进行“卖出”操作（选择市价单或限价单），实现变现。
持有期限: 短期（T+2日卖出，完成单次套利循环）
建议仓位: 单账户单日限购500元，可通过多账户分散操作。
风险等级: 中
来源: 知识旅行家 - 一个套利机会
8. BTC - 买入建议
建议理由: CryptoPainter认为最理想的抄底或开启定投的价位在6万美元以下，逻辑是最高点价位腰斩之后开始陆续买入，在每一轮牛市都被验证为成功的策略。
入场条件: 价格在6万美元以下
止盈止损: 未提及
持有期限: 未提及
建议仓位: 未提及
风险等级: 未提及
来源: Odaily - 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
9. 加密资产（如BTC、ETH等） - 分批建仓/逐步配置建议
建议理由: 更多嘉宾的态度相对中性偏多，认为现在或许是开始分批建仓、逐步配置的窗口期。
入场条件: 当前是开始分批建仓、逐步配置的窗口期
止盈止损: 未提及
持有期限: 未提及
建议仓位: 不要加杠杆，不要频繁波段，纪律远比判断重要。
风险等级: 未提及
来源: Odaily - 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
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留在新加坡的资金，首先考虑的安全性，这的环境和体制确实有优势;和香港一样又同属全球税收洼地，但会略高一些。另外他们比较顾虑的是CRS回传，目前主要解决方案是通过解决身份问题，来合理做税务规划。
流向日本的资金，主要考虑的是机会，也就是收益率，但又需要注意汇率的波动，汇率波动大，收益也被连带着波动很大。日本股市这几年确实很不错，今年4月低点至今，涨幅超50%…
流向美国的资金，主要投向有4个大方向:一个是大资金最爱的美债，一个是美股的宽基指数和科技巨头，一个是制造业等，另一个是风险投资VC/LP等。
美债今年5-6月出现了一波价格低点，抄底买入的，除了收益率本身可观，涨幅也不错。我是4月在美股猛抄底买入，6月猛买美债，借此把防守型资产配置到位。
宽基指数和科技巨头，一直都是交易最活跃的赛道，无数资金集中于此，有人获利有人亏。
制造业的投资，主要是内地和东南亚的企业主，现在陆续开始把资金流向老美，做产业本土化，除了人工费用高一些，税负等都比内地有优势，还能避开关税。
VC/LP目前在老美，科技行业的风投非常火热，特别是人工智能相关的，溢价和估值都很高，还不容易投进去，市场上压根不缺钱，团队里有华人的创业团队，往往也会更被看好一些。我前段时间投的那个项目，就是此类。
研究赚钱、看钱的流向，确实很有意思，比死读书更重要。有的人整天抱着本书，自以为爱学习，却习惯用官本位的视角去切入，典型的“读书读傻了”。这就是“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数”。
识人，是一个很高的境界。如果一个人整天张口闭口谈自己有多爱国，却对身边有需要的人无比吝啬和抠门，那它要么两面三刀、口腹蜜剑，要么很擅长道德绑架。趁早远离。
和谁在一起、做什么事、住在哪里，这三样都很重要。做、完成、完美是做事的顺序，理解比记忆重要，行动力比计划重要。
我很享受专注做事时的快乐，效率很高;也越来越喜欢能让自己处于长期平静、心态平和的决策。只把时间和精力花在值得的人和事上。](https://mp.weixin.qq.com/s/1xbyxnTGgtk6__yoiLTphw)** - 金渐成 (03:45)
- 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段 - Odaily (02:58)
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📖 文章全文
1. 搞白银套利的从25万户增加到30万户了，2025年12月24日 市场温度
作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/9Y2CT0dsrt0pd28fgQ8cLg
发布时间: 2025-12-24T12:29:47
（一）今日收益
场内ETF账户盈利1.0万（资产260万）；
场外基金账户盈利1.0万（资产540万）；
两个账户合计盈利2.0万，收益率0.25%。
周一盈利4.7万，周二亏损2.2万，周三盈利2.0万，本周盈利4.5万盈利。
卫星ETF又创新高了~
按目前的趋势，航空航天与卫星也算是明年潜力赛道之一了。
另外，博格私域今天发车了医药汉堡，打算跟港股创新药死磕了。
（二）疯狂~搞白银套利的从25万户增加到30万户了
国投白银昨天份额增加0.81亿份，按净值1.8527元计算，净资产增加了1.5亿元。
按最新的每户申购限额500元估算，约有30万户参与套利，相比之前25万户又增加了5万户。
博格昨天文章《25万户套利1250万，谁来买单？》，还提到猜测12月25日，溢价如此之多的国投白银会跌停的。
结果今天24日又涨了，关键一开盘成交额就突破2亿元，相当于追高的投资者，瞬间就把套利者抛售的2个亿筹码吃掉了。
这个高溢价能否维持，就看追高者与套利者之间博弈了，目前看追高者太猛了，溢价70%都敢追。
按这个趋势25日下跌的概率也在降低。毕竟这几天白银走势火热，追高者封涨停的规模比昨天还要多。
接下来就看：
（1）基金公司是否提高申购限额；
（2）参与套利的户数会不会持续增加。
唯有参与套利资金越多，给有追高者的抛压才越大。
另外，这个国投白银资产规模为50亿元，以白银期货投资为主。目前一手白银期货价值约25万元，国投白银持仓量差不多就是2万手了。
问题是现在白银期货市场总持仓量也就34万手，若这个国投白银规模继续增长的话，说不定其对白银期货市场也会造成一定影响。
这次博格也就不参与了，当个看客观察一下吧。
今天有媒体采访博格这事，博格是这样说的：
“谈及国投白银LOF二级市场的高溢价，望京博格表示，由于白银期货大涨，国投白银LOF作为全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品连续涨停，资金跟风买入连续上涨产品，助推该只产品二级市场价格大涨，相对基金净值出现了较高溢价。
他认为，随着该只产品限购额从100元提升至500元，可能会打压溢价。比如在周一申购的国投白银LOF，本周三就可以卖出了，卖盘增多会对高溢价形成压力，随着套利资金越来越多，卖盘超过买盘，二级市场价格还可能会跌停，入场较晚的投资者可能套利空间也越来越小。
对于普通投资者，他建议当前白银价格短期上涨较多，没必要再跟风追涨了。他也希望金融机构可以丰富产品种类，增加投资渠道，让投资者可以以更低成本投资白银、钯金、铂金等细分资产的公募产品。”
（三）市场温度计
A股今天66.47度，相比上一个交易日上升0.6度；
港股今天42.02度，相比上一个交易日降低0.2度；
大家今天都赚了多少欢迎留言~
祝大家圣诞快乐，感谢点赞与点爱心~
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2. 提示一个风险：赚钱的可以收手了
作者: 张妈下午茶
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/N7pI6KBQ5oVDG-O-sSH1yA
发布时间: 2025-12-24T11:15:48
配图由Midjourney生成
疯狂啊疯狂。****
周一基金公司放松了限购：白银** LOF每人/每天的申购额度从100块 → 500块，想要压一压溢价。**
因为白银 LOF是 T+2到账嘛。****
也就是周一申购，今天（周三）可以卖出。****
不少人担心被砸盘，昨晚就开始以跌停价挂隔夜单，准备抢跑。紧张兮兮。****
没想到...今天 开 盘直接涨停。又爽到了。****
周一申购的500块，今天卖出，赚了355块左右。
很多小伙伴从月初10%溢价那会儿：+10%，套利机会来了，连续套利到现在，每天加鸡腿加到饱。
随着连续上涨，白银 LOF目前的溢价 率已经飙到了60%+。
这是个什么概念呢？
相当于卖黄牛票，中间能赚60%的差价。投入100块，能赚60块。非常夸张了。
我认为这里要开始注意风险了。
** 虽然 LOF基金单日涨跌幅限制10 %。但如果卖的人太多，是有可能引发大踩踏、导致连续跌停的。**
结果就是大部分人卖不出去，眼看着到手的浮盈缩水、甚至亏钱。
以前就发生过这事儿。
之前港股小盘LOF基金溢价率最高飙到了70%+，大家也是冲进来套利，然后抢着卖出。
最后...连续5个交易日开盘就跌停，到第6天才打开跌停板。很多人以微亏收场。
而且白银LOF持续的高溢价，已经引起了交易所的注意。也许后面会出手干预。
新手小白、担心亏钱的，自己权衡下风险，不要盲目参与。
如果是目前已经参与了的，
可以尝试加入抢跑大军挂隔夜单 ——
华泰券商一般是晚上8点可以正常委托；华宝券商时间现在不太确定，昨天是晚上10点左右到账的（大家可以互相帮忙留意下，到账了来留言说一声）。
具体操作：👇
找到交易界面 - 点击卖出，输入代码，委托价格按第二天的跌停价算（跌停价=当天的收盘价0.9，四舍五入保留三位小数。3.1160.9=2.804）。
卖出数量选择全仓。
至于第二天能不能卖出，就各凭手速和运气了。
另外最终卖出，是以开盘价成交，而不是委托价。所以即便开盘没有跌停咱也不亏。
如果需要开低费率交易账户，公众号后台回复：开户，就能开通哈。场内场外渠道都有。
场内账户（股票账户），股票佣金万0.854，除了股票，买卖ETF、LOF/REITs打新套利都没有5元底费；
场外账户（基金交易平台），免申购费；新人能领👉50元福利金，买基金可以直接抵扣。
3. 盛极一时的元宇宙如今怎么样了？
作者: PANews
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/P9H0jGIVroEOpYBknBkeVQ
发布时间: 2025-12-24T10:46:23
作者：Zen，PANews
两三年前被反复热炒的“元宇宙”，正因为叙事退潮，其真实行业面貌反而更清晰。2025年接近尾声，全球元宇宙行业呈现出“冷热不均”的复杂局面。
经历了2021年的火爆与2022年的降温后，2025年元宇宙生态并未整体消沉，反而在部分赛道上出现复苏和突破。
但与此同时，一些领域仍增长乏力，形成鲜明对比。有的用户规模和参与度再创新高，有的则面临活跃度下降甚至用户流失。而这种冷热分化，也成为了2025年元宇宙行业的核心观察点。
01
沉浸式游戏平台：用户过亿却要“撕掉元宇宙”标签
沉浸式游戏提供的虚拟世界，是当前元宇宙最成熟也是最活跃的领域。2025年，沉浸式UGC游戏平台持续增长，头部平台表现亮眼。
其中Roblox作为行业风向标，在用户规模和营收上再创新高：2025年第三季度Roblox的平均日活跃用户已达1.515亿，同比大增70%，当季营收同比增长48%至13.6亿美元。其庞大的用户群表明，融合游戏与社交的UGC元宇宙模式依然具有强劲黏性和吸引力。
不过，Roblox官方并未着重强调元宇宙的概念和叙事，其只在2021年元宇宙大火的那段时间表述过对元宇宙的愿景。如今，Roblox 更倾向于用“全球游戏市场”、“平台与创作者生态”和“虚拟经济”等框架来讲故事，并未把“元宇宙”的标签放在最显眼的位置。
相比之下，同样拥有上亿月活用户的游戏生态Fortnite背后的开发商Epic，仍旧把其平台当作通往开放元宇宙和互操作数字生态的关键载体。2025年11月，Epic Games宣布与跨平台的游戏引擎Unity达成合作，Epic Games 创始人兼首席执行官 Tim Sweeney对此表示，企业间需要像互联网早期一样携手合作，才能以互操作且公平的方式构建开放的元宇宙。据Sweeney披露，Fortnite的 40%游戏时间发生在第三方内容，即“元宇宙化”部分。
Fortnite的音乐节是一款以音乐为核心、节奏为基础的原创游戏体验，其今年先后与初音未来、“匠妹”Sabrina Carpenter、“火星哥”Bruno Mars以及BLACKPINK成员LISA合作，为上百万玩家和粉丝带来虚拟大型音乐节体验。此外，Roblox也与冰岛籍中美混血音乐人Laufey、K-pop女团aespa等合作，在其官方音乐场域“The Block”进行演出。这类事件也证明沉浸式平台仍有潜力成为新的“数字第三空间”，承载娱乐与社交的新形态。
除了以上两家，此前被广泛看作元宇宙游戏生态的巨头还有Minecraft。不过，这家游戏平台很少把自己包装成元宇宙生态，其核心战略聚焦社区与创作。更关键的是，Minecraft此前对VR、MR等沉浸式硬件的支持，也在今年画上句号。Minecraft 官方 Bedrock 更新日志写明，VR/MR 设备支持在2025年3月之后，将不再获得更新支持，并提示最终更新后只能以非 VR/MR 方式继续游玩。
总体而言，2025年沉浸式游戏平台领域“强者恒强”，Roblox等头部平台凭借庞大生态和创作者群体继续扩张用户版图，而中小平台则面临用户活跃降低或被整合淘汰的压力。而头部生态对元宇宙概念的宣传减少乃至战略性放弃，无疑让元宇宙的大众认知度大幅减弱。
02
元宇宙社交：旧瓶颓势，新酒待兴
相较沉浸式游戏，元宇宙式的虚拟社交在2025年则并无太多可圈可点的地方，更多是在反思中探索新方向。这些早期布局者，有的偃旗息鼓，有的艰难转型。
作为抗大旗的巨头平台，Meta公司在2023-2024年逐步调整战略，不再孤立发展VR社交应用，而是试图将其元宇宙社交产品与Facebook、Instagram等现有超大用户基础的平台打通。
不过，Meta旗下的Horizon Worlds发展乏力，其月活跃用户仍不足20万，与数以亿计的Facebook用户基数相比完全微乎其微。Meta在2024年末开始将Horizon Worlds向移动端和网页开放，以期降低门槛扩大用户群，并称移动端用户在一年内增长了4倍。但作为主要依赖VR设备的平台，Horizon在用户普及上依然受限，与爆发式增长还相去甚远。
Meta CTO在Connect 2025大会上坦承，公司需证明元宇宙社交能带来足够用户留存和盈利模式，否则难以持续巨额投入。为此Meta一方面加码引入AI创作和NPC来丰富Horizon内容，另一方面更强调与现实社交网络融合，以期降低获取用户的成本。
另一些定位于虚拟社交和娱乐的新型虚拟空间平台，则呈现冰火两重天局面。老牌VR社交平台VRChat在核心社区驱动下保持稳健增长，其用户活跃度在2025年创新高——2025年元旦期间VRChat全平台同时在线人数峰值突破13万人，反映出其作为开放社群平台的生命力。此外，日本等市场的用户自发内容热潮带动了VRChat用户2024-25年间超过30%的增长。
相比之下，曾估值高达35亿美元的社交VR平台Rec Room遭遇增长瓶颈并在2025年8月宣布裁员一半以上。Rec Room早期凭借跨平台UGC玩法和创作者经济受到资本青睐，但随着业务向手游和主机拓展，大量低质内容涌入，优质创作生态未能跟上，导致用户留存和营收不及预期。Rec Room联合创始人坦言，手机和主机用户很难创造出能吸引他人的内容，一些弥补差距的努力，如引入AI创作工具等也未奏效。
2025年也有一些新型虚拟社交空间的探索值得关注。例如AI技术开始用于提升虚拟社交体验，例在VR聊天室中引入AI驱动的虚拟角色陪伴用户，或用GPT模型为用户生成个性化虚拟空间。这些创新仍在试验阶段，但展现了元宇宙社交的进化方向：更智能的环境、更具情感交互的虚拟角色，以及与现实内容的更紧密结合。
整体而言，2025年的元宇宙社交处于低潮调整期。大众用户对纯虚拟社交的新鲜感已过，需求回归理性：没有优质内容和真实社交价值的虚拟空间，用户不会久留。这从Horizon、Rec Room的境遇可见一斑。留下的从业者也更加清楚下阶段努力方向：从提升内容质量和社区文化入手，找到融合现实社交的巧妙切点。
03
硬件与空间计算：AR眼镜崛起，VR承压转型
2024年被业界视作“空间计算元年”之一，多个重量级XR（扩展现实）硬件产品发布或发力，使该赛道重新升温。
上半年最引人注目的是苹果的Vision Pro——这款定位高端的混合现实头显于2024年初在美国限量发售，2025年逐步推广到更多地区。由于价格高达$3,499美元且产能有限，Vision Pro销量规模有限。苹果CEO库克坦承Vision Pro当前“不是面向大众市场的产品”，仅满足尝鲜的极客用户。即便如此，苹果在2025年持续投入生态建设：推出visionOS系统更新，并传出可能推出改进版硬件，包括升级M系列芯片、改良头带。
高端市场之外，Meta的Quest系列依然占据大众VR市场主导地位。2023年底发布的Meta Quest 3以其改进的性能和舒适度，在2024-2025连续两个假日季畅销。据IDC数据，Meta在2025年上半年占据全球AR/VR头显+智能眼镜市场约60.6%的份额，遥遥领先于第二梯队。
索尼于2023年初上市的PlayStation VR2，在2025年经历了大幅降价和市场定位调整。由于首发一年销量仅约数百万台，低于预期。索尼在2025年3月起将PS VR2官方价下调了约$150-200美元，降至$399.99，希望以更亲民价格提升装机量。降价策略在假日季带来一波销量提升，预计PS VR2累计销量有望在2025年底逼近300万台左右。不过，相比Quest的无线便携，PS VR2仍受制于主机平台，其内容生态主要局限在核心主机玩家圈层。
2025年XR硬件的另一个亮点是消费级智能眼镜的崛起。Meta与雷朋合作的Ray-Ban Meta智能眼镜（第二代）在当年发布，首次引入集成显示屏，实现基础的AR功能。这类不带完整沉浸显示的“轻量AR眼镜”今年出货量激增。IDC报告指出，2025年全球AR/VR头显+智能眼镜出货量预计达1430万台，同比增长39.2%。
Meta的Ray- Ban款因为外形接近普通墨镜且提供拍照、AI等实用功能，备受都市年轻用户青睐。总体而言，XR硬件市场在2025年呈现“两头热中间冷”的格局：超高端的Vision Pro引发创新热，但销量有限；中低端的Quest、智能眼镜走量，占领市场大头；而传统PC VR、昂贵的HoloLens 2、Magic Leap 2等企业AR设备，影响力相对平淡，主要在行业内小范围应用。
在Meta Connect 2025大会上，Meta强调将生成式AI引入XR，使用户可以通过语音生成虚拟场景和物体，苹果也在探索Vision Pro与AI助手、更自然的人机交互结合。这预示AI+XR会成为2026年新的投资热点。其次，产业协作与标准加速推进：如OpenXR标准在2025年得到更广泛支持，不同品牌头显在内容和配件上逐步兼容，微软、Valve等也酝酿新设备投入市场。
值得一提的是，XR硬件在行业之外的应用不断拓展：2025年医疗、教育领域的XR解决方案增长明显，越来越多医院用VR心理疗法、学校用AR辅助教学，这些专业领域成功案例将反过来证明XR技术的价值，为设备长期普及奠定基础。
04
数字人和虚拟形象：技术升维与商业化探索
元宇宙的数字身份和虚拟人（Avatar）领域，在2025年继续发展，全球有多家公司提供创建和管理虚拟形象的服务。其中，韩国NAVER Z的ZEPETO和欧洲创业公司Ready Player Me (RPM) 是典型代表。
截至2025年，ZEPETO累计注册用户已突破4亿，月活跃用户约在2000万左右。这一规模虽不及Roblox和Fortnite这样的游戏平台，但在元宇宙垂直社区中已相当可观。ZEPETO的用户群以Z世代尤其是女性为主，用户利用其制作个性化3D形象，换穿虚拟时装，并在App内的各类场景中社交、拍照。
2025年，ZEPETO继续吸引大批时尚和娱乐品牌入驻，包括与GUCCI、Dior等奢侈品牌合作推出限量数字服饰，以及同多支K- Pop偶像团体合作举办虚拟粉丝见面会。这些活动推动平台活跃度提升，让ZEPETO稳住了疫情后的一波用户回落。NAVER Z官方数据显示，包括ZEPETO及贴纸工具等在内，其整体产品线月活4940万，在2025年仍保持增长趋势。
Ready Player Me (RPM)作为跨平台Avatar制作工具，在2025年末被Netflix收购引发外界关注。自2020年成立以来，RPM共融资约7200万美元，投资者包括a16z等。RPM允许用户创建可在多个虚拟世界中通用的3D形象，早前被众多游戏和应用集成。截至收购前，RPM已获得6500多名开发者采用其SDK，在不同产品中支持RPM头像。
在收购RPM后，Netflix计划将其团队和技术用于Netflix拓展中的游戏业务，让Netflix用户可以拥有统一的虚拟分身穿梭于各款游戏。此外，RPM宣布将在2026年初关闭对公众的独立Avatar服务，以专注内部整合。
与此同时，日活跃用户超3亿的社交媒体领域老玩家Snapchat也在尝试进一步丰富Bitmoji的元宇宙功能，例如测试在虚拟形象上应用生成式AI、推出Bitmoji时装商店等。Bitmoji是用户将自己做成卡通头像并当作贴纸来用”的应用与服务，Snap的大部分用户都会使用它来定制形象。
Meta公司方面，也在投入构建自身Avatar体系：2025年Meta在Quest和社交应用中引入更逼真的“编码头像（Codec Avatar）”，并允许跨Facebook、Instagram、Quest使用，还推出一系列明星代言的AI虚拟形象在Messenger中与用户互动，力图打造贯穿其社交、VR平台的数字身份系统。
05
工业元宇宙：最具现实意义，价值落地加速
相比于前面所提的游戏、VR眼镜等面向C端的产品，主要面向B端的工业及企业级元宇宙，在2025年成为元宇宙领域最具现实意义和增长潜力的方向。经历前期概念炒作后，制造业、工程建筑、医疗培训等行业成为工业元宇宙技术的率先采用者。从市场规模看，研究报告显示2025年工业元宇宙市场约为482亿美元，预计2025年至2032年将以20.5%的年复合增速高速增长，到2032年达到6000亿美元量级。
这一产业中的典型代表是NVIDIA的Omniverse平台，在2025年广泛被大型企业用于数字孪生和仿真。据报道，丰田、台积电、富士康等制造龙头都在利用Omniverse构建工厂数字孪生，以优化产线布局和AI训练。Omniverse生态的广泛合作也体现工业巨头投入——Ansys、西门子、Cadence等工业软件公司与NVIDIA深度集成，打通数据与可视化标准。
传统工业软件厂商如西门子自身也在2025年积极推动工业元宇宙理念。西门子与S&P Global联合的调查称，全球81%的企业已在使用、测试或计划实施工业元宇宙解决方案。这表明工业界对数字孪生、物联网+AI、沉浸培训等技术高度重视。
具体案例上，2025年宝马扩展了其虚拟工厂项目，用数字孪生模拟新车型生产线调试，实现新品投产时间缩短30%；波音公司利用HoloLens和数字孪生技术设计装配复杂航空零件，声称将新机型设计错误率降低了近40%。在医疗和培训领域，VR/AR应用也更成熟：美国多家医院在2025年采用VR疗法（如RelieVRx系统）帮助患者康复，84%的医疗专业人士相信AR/VR将对行业产生正面改变。
此外，跨国能源企业开始用VR进行危险工况培训、物流公司用AR眼镜辅助仓储拣货等，都取得良好ROI。例如法国某核电公司报告称通过VR培训将新员工事故率降低了20%以上。今年还有一些国家政府支持的城市数字孪生项目上线，如新加坡升级了全国3D数字模型用于规划，沙特为NEOM新城建立超大规模元宇宙沙盘等，都属于工业元宇宙范畴的落地成果。
因此，工业元宇宙很大程度上已经脱离炒作，成为数字化转型的自然延伸。不过，其发展也面临着很大阻碍：不同厂商方案互不兼容，数据孤岛现象存在，让一些企业持观望态度；连接生产系统和云端仿真的过程中，数据安全和保密是企业顾虑，要解决这些痛点需要时间。因此尽管应用比例高，但很多还停留在PoC（概念验证）或小规模阶段，离全行业普及还有很远的距离。
06
加密、NFT元宇宙：历史包袱重，难以东山再起
经过2022-2023年的泡沫破裂，NFT虚拟土地、链游的投机热潮退去。不过，该赛道的“核心玩家”并未放弃探索，新项目和技术融入让这一赛道试图重焕生机。老牌去中心化虚拟世界如Decentraland和The Sandbox继续运营，但用户活跃度与峰值时不可同日而语。
DappRadar数据显示，2025年Q3整个元宇宙项目的NFT交易额仅约1700万美元，其中Decentraland季度土地交易量仅41.6万美元，交易数为1113件。相比2021年高峰时单笔数百万美元的土地售卖，已大幅缩水。用户活跃度方面，早在2022年DappRadar数据就显示Decentraland日活不足千人，日常同时在线人数少则几百，多时几千，只有重大活动时才达数万。
这种“空城”现象在The Sandbox等也存在。不过项目方通过DAO和活动努力维持社区：Decentraland 2025年成立元宇宙内容基金，DAO拨款820万美元资助Art Week、Career Fair等活动，以期吸引创作者和企业回流。The Sandbox则与环球影业等建立合作专区，推出《行尸走肉》等IP主题虚拟景区试图拉新。
此外，2025年加密元宇宙最大的事件莫过于Yuga Labs的Otherside上线。作为BAYC背后的公司，Yuga筹备3年的Otherside虚拟世界于2025年11月正式开放Web端访问，不要求NFT才能进入。开服首日吸引了数万玩家涌入“Koda Nexus”新区域，创造了Web3元宇宙难得的高人气时刻。据悉Yuga还在Otherside中集成了AI世界生成工具，用户可用对话创建3D游戏场景，提升UGC丰富度。
相较于其他元宇宙路径，集成加密货币与NFT的元宇宙生态背负着更重的历史包袱。在上一轮高点阶段，过度金融化与投机叙事主导了产品传播与用户预期，最终让大量参与者承受了真实且显著的财务损失。
结果是，以加密资产与 NFT 为底座的元宇宙生态在大众认知层面面临更显著的信任障碍。这一赛道很难摆脱“资产投机”、“割裂真实需求”和“体验贫乏”的刻板印象。即便部分团队仍在尝试回归内容与体验本位，但在短期内，要摆脱无人问津的局面，赢得主流用户群体的信任与广泛参与，则几乎不可能。
点个【 在看 】，你最好看
4. 一文教会你看基金定期报告
作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/1wDbAneBi8rNWMb_c5OoBA
发布时间: 2025-12-24T09:30:51
一文教会你看基金定期报告
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5. 彻底涨疯了，小心风险！
作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/bEqlT_4Q_BqszMYFv22MQA
发布时间: 2025-12-24T09:30:51
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随着贵金属大涨的消息在全网传播，引起的关注越来越多，行情表现也越来越妖异。
后市怎么看？聊聊我对贵金属的3大核心观点……
贵金属彻底涨疯了
好比今天，又是强势逼空的一天。
以铂金为例，今天铂2606大涨7%，封涨停板。算下来，短短个把月，铂期货已经累计大涨约52%。
还有钯金、白银等品种，今天也大涨7%。
不过期货多空是双向的，有多必然有空，数量必然对等。因此类似单边行情中，一方赚的有多猛，另一方亏的就有多狠……
我在社交平台看帖的时候，就看到一些踩错节奏、做错方向的。比如下图这个，才短短几天时间，1手铂期货2606巨亏了11万，光看着就浑身发抖。
图片来源：网友发帖截图；截至2025年12月24日10点
这也在警示我们，需要高度重视金融风险，尤其不要乱投自己不理解的东西！
否则一次预判错误，就是天崩地裂的损失。
与此同时，随着白银的进一步大涨，场内唯一的白银公募基金——白银LOF基金今天封死涨停板。
不仅今天涨停，昨天、前天也是涨停！
数据来源：iFind；截至2025年12月24日
随着场内基金价格疯涨，相比场外基金净值的溢价率加速攀升，基金溢价率从上周40%涨到60%。
即场内价格3.12，而场外净值1.97左右，估算今天收盘时，实际溢价率58%（溢价率：(市价−净值)÷净值×100%）。
A村的炒作博弈有多猛烈、情绪上头有多疯狂，也可以从中见微知著，从而一叶易色而知天下秋。
当贵金属行情至此，已经走妖时，类似越是行情妖异的时候，普通人越要警惕贵金属的投资风险，别又上赶着往里冲。
3大核心依据
为啥这么说呢？我的依据有3个：
第一，行情收益的不均衡性。
即回顾投资历史，不管什么资产、不管什么主题，经常是80%的时间煎熬等待，只有20%甚至10%的时间内大涨，获取超常规收益。
比如本文主角白银基金的过往表现，近6年来，前几年表现都很惨淡，几乎只有今年业绩大爆发。
其时间、行情分布，和二八法则刚好对得上。
数据来源：iFind；截至2025年12月23日
黄金ETF也是，长时间较弱，近2年尤其是今年表现才很强。
数据来源：iFind；截至2025年12月23日
说人话就是：三年不开张，开张吃三年。
反过来，如果总是在20%的超额暴涨后才想起来买入布局，结果就很为难了！甚至亏钱概率极大。
在类似极端大涨后参与，风险收益比也很差，赢了微赚，跌了大亏。
第二，品种差异。
虽然同为贵金属，但白银、铂、钯等金属品种，和黄金有着本质的区别。
以站台的队友而论，黄金有各国央行的加持，各国央行也连续狂买，是公认的外汇储备方式之一。
但白银、铂、钯等金属，随着时代的发展，央行增持、外汇储备等属性迅速弱化，甚至央行不对其增持和储备，反而是工业属性在迅速抬升。
具体用途对比如下：
(1)黄金：全球公认的硬通货和避险资产；
(2)白银：广泛应用于珠宝、电子、光伏、催化剂等领域，部分用于投资；
(3)铂：在珠宝、电子、汽车尾气催化等领域应用广泛；
(4)钯：在珠宝、电子、汽车尾气催化等领域应用广泛。
明显品种差异很大，而非都是避险资产、都有神队友各国央行的站台，面临的风险波动也在加大。
第三，溢价率已经极高。
以场内的白银基金为例，今天溢价率近60%，溢价率已极高。根据过往数据，基金溢价率超过30%，基本就是短期极限，何况60%。
类似高溢价回归时，跌势也会很猛。
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6. 开启暴走模式
作者: 闲画生财
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/Ywx4cFfpYmNJLWE_ak-zzw
发布时间: 2025-12-24T09:28:33
白银LOF开启暴走模式，最近一个月怒涨127%，而基金底层的白银期货只涨47%。
1
套利党已赚麻
媒体对参与交易的小散口诛笔伐。
基金公司将申购限额从100提高到500，5倍供给平抑物价。
集思录套利党昨晚誓师大会，号称千军万马寸草不生。
各路野生博主纷纷预测跌停。
开盘停牌警示一小时，持有人集体进小黑屋面壁思过。
10点半恢复交易，白银LOF毫不犹豫又封涨停。
毛估估30万个账户参与搬砖套利，每户赚360。
如果账户多，连续套几天，这波已经赚麻。
2
三方共赢没有输家
你以为套利党是最大赢家吗？那就格局小了。
场内接盘的大哥不限购敞开了买，随便上规模，每天一个涨停板。
白银LOF流通规模从6月的15亿到现在48亿，半年增加两倍。
套利党、接盘大哥和基金公司三方共赢，没有输家。
反倒密集喊话提示风险的媒体，显得很可笑。
媒体只看净值和价格，价格高于净值说明溢价，溢价代表风险，有点像用市盈率画线的估值党。
3
溢价背后的原理
在任何不受干预的自由市场，定价逻辑可以概括为两句话：
1）基本面决定长期趋势
2）供需决定短期格局
有点类似巴菲特讲的长期称重机，短期投票机。
这是最朴素的经济学原理。
白银被称为穷人版黄金，长期跟随黄金。
黄金涨，白银也涨，白银LOF限购几百块，市场FOMO，供需失衡，所以溢价率飞起。
4
消除溢价三条路
想消除溢价，有ABC三条路可选。
A、等白银价格回调，或者FOMO的人都过手一遍，没准明后天就退散了
B、恐吓，让大家别买
C、解除限购
A顺其自然，B干预市场，C是正解。
白银LOF不属于QDII基金，没有外汇额度限制，限购要闹哪样。。。
5
为啥限购
有种观点认为，白银LOF底层期货合约现价交易，但用期货结算价计算基金净值，收盘现价和结算价之间存在价差。当价格波动巨大时，容易被卡bug，损害持有人利益，所以限购。
如果以上逻辑为真，限购额应该和基金规模或者市场波动挂钩。
我查了A份额限购时间表，限购一路收紧，貌似和规模负相关，和波动无关。。。
不懂了。。。
你们谁了解实情，不妨留言说说。
6
市场点评
1）北京调整住房限购政策。
二孩家庭可以多买一套，二套公积金贷款首付比例降至25%，非京籍买房的社保年限缩短1年。
2）辽宁要给农民评职称，包括初级/中级/副高/正高四个级别。
基层组织在农村招聘时，优先聘用职称高的。
3）圣诞节假期，多数海外市场休市1~2个交易日，QDII基金和组合同步暂停申赎。
7. 科技赛道为何容易走出春季行情？
作者: 小基快跑
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/fUzHRFCn0AJIzMc-aeTkAA
发布时间: 2025-12-24T09:15:00
之前我们分享过，“春季行情”是A股经典日历效应之一。
由于“稳增长”政策对传统行业形成支撑、年末资金更倾向追求确定性、当前市场处于低利率环境等原因，红利资产年末表现或可期（详见《春季行情如何布局？这个品种值得重视》）。
除此之外， 科技成长板块也是A股“春季行情”常客。
根据开源证券统计，2010年至2025年，科技成长型“春季行情”在历次“春季行情”中 占比近六成， 典型年份包括2010、2013、2014、2015、2019、2020、2023以及2025年（年初），这些年份的共同特征是成长板块，尤其是TMT产业链表现亮眼。
从行业结构上看，上涨显著集中于 计算机、软件、通信、电子、传媒、国防军工、电力设备及新能源 等方向，呈现出“高景气赛道+政策催化”的行情特征。
此外，TMT作为高弹性板块，对宏观流动性变化和政策预期敏感，因此在春季行情阶段容易成为先行启动且上涨强势的方向之一。
2010-2025年“春季行情”期间涨幅靠前的行业
数据来源：Wind、开源证券
为何科技成长容易出现“春季行情”？
从宏观背景的共性规律来看，科技成长型春季行情通常发生在 流动性改善与科技政策强化的时期。
其中，流动性宽松是触发行情的重要条件，包括降准、利率下行以及信用扩张等因素，这些变量共同推动科技股估值迅速修复并释放弹性。
同时，科技政策催化往往贯穿行情全程，如新基建推进、两会期间科技主题密集落地、AI与算力基础设施政策持续加码，这些政策信号有望不断强化市场对科技成长方向的预期。
此外，科技成长型板块的春季行情往往出现在基本面尚不明朗（如业绩空窗期）等阶段，市场会提前交易“政策托底+成长优先”的路径。
加之通胀和利率处于低位，有利于提升成长股的估值扩张空间，使科技板块在春季行情中有望具备更显著的性价比。
科技成长板块的“春季行情”有何特点？
从历史数据看，科技成长板块的春季行情或具有 持续性强、主线明确和市场参与度高 等显著特点，而且往往伴随 多个科技细分方向轮动， 如计算机→半导体→科创硬科技链条等， 形成题材共振带来行情。
比如2022年末至2023年初（2022/11/1-2023/3/3），申万传媒板块上涨了35%（据Wind数据，下同）；
2024年2月-3月（2024/2/5- 2024/3/18），一个多月时间里，申万通信、计算机、电子板块分别上涨31%、30%、28%；
2025年1月-3月（2025/1/14- 2025/3/18），申万电子、传媒板块分别上涨了33%和23%。
近5年“春季行情”期间领涨行业
数据来源：Wind、兴业证券
而且市场情绪在此期间通常改善明显，资金层面的主动加仓与风险偏好提升相互强化，使得行情呈现出清晰的主线结构和较高的可交易性。
这次科技成长板块还会有“春季行情”吗？
首先，科技成长型春季行情的历史规律显示， “流动性宽松+科技政策密集落地”是行情启动的重要因素， 2025年底可能会出现类似的组合窗口，对科技赛道感兴趣的小伙伴，可以留意这方面的信息。
其次，从当前市场环境看，美联储降息、日本央行加息落地且偏鸽派、信用扩张、M1回升与低通胀环境形成了对科技估值较有利的宏观条件。
第三，全球半导体周期上行、AI算力投资扩张以及国产替代深化，或助力科技板块从 “预期修复”走向“景气验证”。
而且AI应用不断扩圈，科技热点事件频频出现，均有助于科技板块保持高热度和高关注度，强化对资金和投资者的吸引力。
同时要留意， 历史规律很难简单重复。 科技板块今年以来涨幅较大、前期的上涨持续时间较长，加上影响因素多，可能出现调整或波动， 盲目博弈“春季行情”存在风险， 要对市场保持敬畏之心，理性投资。
我们不去预测也无法预测科技板块的短期走势。投资成功的关键在于把握长期趋势，而非一朝一夕的成败。
科技行业作为新兴生产力的核心载体、产业叙事持续强化的投资板块，有望成为A股中长期投资主线，本次会否有“春季行情”很难阻挡这一进程。
对投资者而言，与其纠结于精准踩点，不如回归投资本源。
寻找契合科技产业趋势的指数基金或主动管理基金，基于自身的投资风格、风险承受能力、投资周期等理性布局。
在波动中把握投资的主旋律，或许是更重要的功课。
热 门 产 品
融通中证人工智能指基、融通云计算与大数据指基均为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。
融通产业趋势臻选股票基金的风险等级为R3中风险（管理人评级），适合风险承受能力C3及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。
注：中证人工智能指数2020-2024年年度涨幅为18.05%、6.63%、-35.47%、10.3%、20.17%；中证云计算与大数据指数2020-2024年年度涨幅为13.48%、-9.94%、-23.92%、12.77%、19.67%。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。
主要参考资料：
1、兴业证券：本轮躁动行情有哪些潜在启动信号？2025/12/21
2、开源证券：当春季躁动遇上估值慢牛2025/12//8
文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。
谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。
公开募集证券投资基金风险揭示书
尊敬的投资者：
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，融通基金管理有限公司作出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。融通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
五、材料中展示的基金（以下简称“本基金”）由融通基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.rtfund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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8. 一个套利机会
作者: 知识旅行家
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/mIhhXs4_iNDhzomx8cjD1g
发布时间: 2025-12-24T07:25:16
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最近白银市场很火，场内的白银相关产品（比如白银LOF基金）卖得比实际价值贵很多，这就是“溢价”。
这种场内和场外的价格差，给了大家套利的机会。
这篇文章就用大白话讲清楚：白银套利到底是怎么回事，再一步步教你具体怎么操作，每个步骤该注意什么都说明白。
一、套利核心原理：简单说就是“低买高卖”
白银场内场外套利的本质，是利用白银相关投资标的“双重定价机制”下的价差，通过“低价买入、高价卖出”的倒买倒卖操作赚取收益。
要理解这一原理，需先明确三个关键概念：
1.场内场外：简单理解就是在各个券商APP里能实时交易的就是场内，而在支付宝、天天基金等基金平台买卖的都是场外。
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套利标的：选白银LOF基金（如国投白银LOF，代码161226），既能在股票账户场内买卖，也能在支付宝等平台场外申购，是套利的核心工具；
-
两个价格：净值（场外价）是基金真实价值，申购按这个价；场内价是交易所买卖价，受情绪影响可能大幅溢价；
二、实操步骤：场内申购→T+2卖出（仅需1个股票账户）
核心流程：T日申购→T+1日确认份额→T+2日卖出，全程3个交易日，不推荐场外申购（转托管耗时久、风险高）。
1. 前置准备
- 开通股票账户及场内基金权限（多数券商默认开通，如果还没开股票户的可以在文末加小助理开低费率的优惠免五户）；
- 账户有闲钱（单账户单日限购500元，可多账户分散）；
- 确认溢价率＞10%（覆盖手续费）。
2. T日：场内申购（按净值买）
一定在APP内找到“场内基金”进去，选“申购”，找到国投白银LOF去买500。
别直接在APP首页搜直接点“买入”，直接点“买入”就是在场内买了（买入按场内高价，套利失败）。
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登录券商APP→进入“交易”→找“场内基金”（或直接搜“场内申购”）；
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输入代码161226，确认基金信息及限购500元；
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填写金额≤500元，选“A类份额”（C类不能转场内），提交申购；
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注意：仅交易日9:30-15:00可操作，可通过白银期货涨跌估算当日净值。
3. T+1日：等待份额确认（无需操作）
基金公司确认申购，持仓中可见份额，但未解锁，无法卖出。
4. T+2日：场内卖出（按市价变现）
-
一定选“卖出”别选“赎回”（赎回按净值，白忙活）。
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交易日9:30-15:00，进入持仓找到解锁的基金份额；
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点击份额选“卖出”，新手选“市价单”（即时成交），老手可选“限价单”；
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确认全仓卖出，提交后资金实时到账。
5. 收益计算与循环操作
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收益=卖出总价-申购本金-手续费（申购费0.15%，佣金万2.5）。示例：500元申购（约287份），2.57元卖出得737元，扣3元手续费净赚234元，收益率≈47%。
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只要溢价率＞10%，可每日重复“T日申购→T+2日卖出”流程持续套利。
四、核心风险提醒
套利非无风险，4个核心风险需规避：
- 溢价收敛风险：T日申购后，T+1-T+2日溢价可能大幅下跌，利润缩水甚至亏损；
- 净值下跌风险：白银价格大跌带动基金净值下跌，若净值跌幅超溢价率，仍会亏损；
- 流动性风险：T+2日卖出时可能无买盘（如跌停），需低价抛售；
- 操作失误风险：误点买入/赎回、场外申购未转托管、提前卖出未解锁份额，均会导致套利失败。
五、总结
白银套利核心是抓“场内价＞净值”的溢价机会，白银LOF基金操作简单、门槛低，小额资金可参与。
但需严守规则：溢价率＞10%再操作、遵守500元限购、T+2日必卖出、分清申购/买入及A类份额。
我看今天白银场内溢价已经达到了68%，每天操作一次，差不多能盈利300多了，还是很香的，大家可以趁着溢价率高实操起来。
后面有溢价高的其他品种，都可以按这个方法做套路。
粉丝福利：券商股票开户万0.85免5，ETF万0.5免5，两融低至4%，需要的话加我小助手微信备注需求“开户”or“两融”我推给你，期货+1分，港美股开户
9. 这两天在新加坡走了走，跟一些老朋友碰面，了解他们的动向。收获不小，挺喜欢这样的交流。
高净值群体，目前因为新加坡家办趋严等原因，资金部分回流香港，部分流向老美和日本。
回流香港的资金以5000万内为主，属于分散性配置，首先考虑的是便捷、收益、低税负。香港是很好的离岸中心，机会也多;国人出海的第一站往往就是香港。
留在新加坡的资金，首先考虑的安全性，这的环境和体制确实有优势;和香港一样又同属全球税收洼地，但会略高一些。另外他们比较顾虑的是CRS回传，目前主要解决方案是通过解决身份问题，来合理做税务规划。
流向日本的资金，主要考虑的是机会，也就是收益率，但又需要注意汇率的波动，汇率波动大，收益也被连带着波动很大。日本股市这几年确实很不错，今年4月低点至今，涨幅超50%…
流向美国的资金，主要投向有4个大方向:一个是大资金最爱的美债，一个是美股的宽基指数和科技巨头，一个是制造业等，另一个是风险投资VC/LP等。
美债今年5-6月出现了一波价格低点，抄底买入的，除了收益率本身可观，涨幅也不错。我是4月在美股猛抄底买入，6月猛买美债，借此把防守型资产配置到位。
宽基指数和科技巨头，一直都是交易最活跃的赛道，无数资金集中于此，有人获利有人亏。
制造业的投资，主要是内地和东南亚的企业主，现在陆续开始把资金流向老美，做产业本土化，除了人工费用高一些，税负等都比内地有优势，还能避开关税。
VC/LP目前在老美，科技行业的风投非常火热，特别是人工智能相关的，溢价和估值都很高，还不容易投进去，市场上压根不缺钱，团队里有华人的创业团队，往往也会更被看好一些。我前段时间投的那个项目，就是此类。
研究赚钱、看钱的流向，确实很有意思，比死读书更重要。有的人整天抱着本书，自以为爱学习，却习惯用官本位的视角去切入，典型的“读书读傻了”。这就是“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数”。
识人，是一个很高的境界。如果一个人整天张口闭口谈自己有多爱国，却对身边有需要的人无比吝啬和抠门，那它要么两面三刀、口腹蜜剑，要么很擅长道德绑架。趁早远离。
和谁在一起、做什么事、住在哪里，这三样都很重要。做、完成、完美是做事的顺序，理解比记忆重要，行动力比计划重要。
我很享受专注做事时的快乐，效率很高;也越来越喜欢能让自己处于长期平静、心态平和的决策。只把时间和精力花在值得的人和事上。
作者: 金渐成
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/1xbyxnTGgtk6__yoiLTphw
发布时间: 2025-12-24T03:45:06
金渐成
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金渐成
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10. 加密四年周期新论：我问了七位资深从业者现在是什么阶段
作者: Odaily
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/ksBBe1NxeiKZoXKyIckNlg
发布时间: 2025-12-24T02:58:35
**清仓山寨，逢低建仓主流价值币，警惕下次金融危机。 **
作者： 叮当 ；编辑：郝方舟
出品 |**** Odaily星球日报（ID：o-daily）
在比特币诞生后的十八年内，“四年周期”论几乎成了加密货币市场的信仰基石。比特币减半、供应收缩、价格上涨、山寨季接力，这套叙事不仅解释了历史上的多轮牛熊切换，也深刻影响着投资者的仓位管理、项目方的融资节奏，甚至整个行业对“时间”的理解方式。
然而，2024 年 4 月减半后，比特币仅从 6 万美元涨至 12.6 万美元的历史高点，涨幅远低于前几轮，山寨币更是一片疲软，宏观流动性与政策变量反而成为市场更敏感的锚点。尤其是在现货 ETF、机构资金与传统金融工具大规模入场之后，一个问题被反复讨论：
加密市场的四年周期，是否仍然存在？
为此，我们特别邀请了七位加密领域资深从业者，进行了一场跨越乐观与谨慎、牛市与熊市预判的对话。他们分别是：
- Jason｜NDV 基金创始人：
此前于阿里巴巴创始人 Joe Tsai（蔡崇信）的家族办公室负责中国投资，一二级均涉足。投资风格偏向于结合一级市场的严谨与二级市场的流动性。其一期基金在 23 个月内实现了约 275%的绝对回报，已完全退出，且作为一个开放式基金做到了所有投资人都实现盈利。
- Ye Su｜ArkStream Capital 创始合伙人：
过去八年累计投资了 Aave、Filecoin、Ethena 等百余家公司、项目，顺势机构投资者。
- Jack Yi｜Liquid Capital 创始人：
以实盘仓位与交易策略为核心，关注主流资产、稳定币与交易所生态在不同周期阶段的配置价值。
- James｜DFG 创始人：
目前管理着超过 10 亿美元的资产，早期投资了 LedgerX、Ledger、Coinlist、Circle 等公司，也是比特币、以太坊、Solana、Uniswap 等协议的早期投资者和支持者。
- Joanna Liang｜Jsquare Fund 创始合伙人：
90 后创业者与投资人，目前管理的资产规模超过 2 亿美元，并专门运营一支 5000 万美元 LP 基金；曾布局包括 Pudgy Penguins、Circle、Amber Group、Render Network 在内的多个明星项目。
- Bruce｜麦通 MSX 创始人：
拥有矿业背景，从挖矿成本、周期回报率与行业成熟度出发，判断加密市场的长期盈利空间与风险边界。
- CryptoPainter｜加密数据分析师：
以链上数据与技术指标为主要工具，结合历史周期特征，对市场阶段与趋势拐点进行量化判断。
一、我们谈论的「四年周期」，究竟是什么？
在讨论周期是否“失效”之前，首先需要厘清一个前提问题：
我们口中的“四年周期”，到底指的是什么？
从受访嘉宾的普遍共识来看，传统意义上的四年周期，主要由比特币大约每四年一次的区块奖励减半所驱动。减半意味着新增供给下降、矿工行为变化，并在长期内对价格中枢形成支撑，这是“四年周期”叙事最核心、也最具数学基础的部分。
但是也有部分嘉宾将加密周期纳入了更宏大的金融框架中。NDV 创始人 Jason 认为，四年周期其实是 政治周期+流动性周期 的双轮驱动模型，而不仅仅是简单的减半代码规律。所谓的四年，其实和美国大选周期以及全球央行的流动性释放节奏高度重合。以前大家只看减半，认为这是唯一的变量，是因为以前每个周期新增的比特币数量很多。但现在，随着现货 ETF 的通过，比特币已经进入宏观资产序列，美联储的资产负债表扩张速度、全球 M2 的增长，才是真正定义周期的核心。所以他眼中的四年周期，本质上是法币流动性的周期。简单从数学意义上来思考供给端的影响，BTC 这个周期（2024-2028）只会新增 60 万枚，这对于 1900 万左右的已发行规模太小，600 亿美元不到的新增抛压也很容易被华尔街所消化。
二、规律，还是自我实现的叙事？
当一个概念被反复验证、广泛传播，它往往会从“规律”演变为“共识”，再进一步变成一种叙事。而叙事，本身是会反过来影响市场行为的。因此，一个无法回避的问题是：四年周期究竟是一种客观存在的经济规律，还是一种被集体相信、从而不断自我实现的市场叙事？
围绕四年周期的成因，我们受访嘉宾的观点基本一致，认为其本身就是 客观机制与市场叙事共同作用的结果，但是在不同阶段呈现出不同的主导力量。
如 CryptoPainter 所说，四年周期在早期矿工产出较多的时代确实具有非同凡响的意义，但这个供需变化的周期存在一个明显的边际效应，理论上随着减半的多次进行，减半事件本身带来的供需变化影响力也在减半，所以每轮牛市的涨幅比例也是呈现对数缩减的，可以猜到，下轮减半周期将产生更小的价格影响。Jason 同样指出，随着体量的变大，单纯的供给侧变化影响在变小。现在的周期更多是基于流动性的自我实现。
Jsquare Fund 创始合伙人 Joanna Liang 则从市场行为角度补充道，四年周期在相当程度上具备“自我实现”的特征。随着机构与散户参与结构的变化，宏观政策、监管环境、流动性条件，与减半事件之间的相对重要性，每一轮都会发生重新排序。在这种动态博弈中，四年周期不再是“铁律”，而只是众多影响因子之一。在她看来，正是因为基本面在不断演进，市场打破四年周期的规律甚至冲刺“超级周期”并非不可能。
总体来看，嘉宾的共识是： 四年周期在早期确实拥有坚实的供需基础，但随着矿工在市场中影响力下降、比特币逐步转向资产配置属性，周期正在从强机制驱动，过渡为叙事、行为与宏观因素共同作用的结果。当前的周期或已从“硬约束”逐渐变成“软预期”。
三、本轮涨幅明显变小，是周期自然递减，还是被 ETF 与机构资金势力“盖过”？
关于这一问题，几乎所有嘉宾都给出了相对一致的方向性判断：这是 边际效应递减的自然结果 ，而非周期突然失灵。 任何成长型市场都会经历倍数递减的过程。随着比特币市值不断扩大，每一个新的“倍数”都需要指数级增长的资金流入，因此回报率下降本身就是一种自然规律。
从这个角度看，“涨得没以前多”，反而是一个符合长期逻辑的结果。
但更深层的变化，来自市场结构本身。
Joanna Liang 认为，本轮周期与过去最大的不同，在于现货 ETF 与机构资金的提前入场。在上一轮周期中，比特币创下历史新高，主要由散户边际流动性推动；而这一轮，超过 500 亿美元的 ETF 资金，在减半前后持续流入，在供给冲击真正显现之前就已完成吸收。这使得 价格上涨被摊平在更长的时间维度中，而不再集中表现为减半后的抛物线式爆发。
Jack Yi 也从市值与波动率的角度补充道，当比特币迈入万亿美元级别，波动率下降本身就是主流资产化的必然结果。早期市值较小时，资金流入容易带来指数级上涨；而在当前体量下，即便翻倍，也需要极其庞大的新增资金。
DFG 创始人 James 则将减半定位为一个“仍然存在、但重要性下降的变量”。在他看来，未来减半更像是 次级催化剂 ，真正决定趋势的，将是机构资金流向、RWA 等真实需求的落地，以及宏观流动性环境。
不过，麦通 MSX 创始人 Bruce 对这一点并不完全认同。他认为，减半提高的是比特币的生产成本，而 成本最终仍然会对价格形成长期约束。即便行业进入成熟阶段、回报率整体下降，减半依然会通过成本抬升，对价格产生正向影响，只是这种影响不再以剧烈波动的形式呈现。
综合来看，嘉宾们并不认为“涨幅变小”只由单一因素造成。更合理的解释是： 减半的边际影响在下降，而 ETF 与机构资金正在改变价格形成的节奏与形态。 这并不是减半失效，而是市场不再围绕减半单点爆发。
四、那我们现在，究竟处在什么阶段？
如果说前面的讨论更多聚焦于“周期结构是否仍然成立”，那么这个问题，则显然更具现实意味： 站在当下，我们究竟身处牛市、熊市，还是某种尚未被准确命名的过渡阶段？
也正是在这一点上，受访嘉宾的分歧最为明显。
MSX 创始人 Bruce 比较悲观，他认为现在是典型的熊市初期，只是牛市的结束并未被大多数参与者所承认。他的判断依据是 最基础的成本与回报结构 。上一轮周期中，比特币的挖矿成本约为 2 万美元，价格最高上涨至 6.9 万美元，矿工层面的利润空间接近 70%。而在本轮周期中， 减半后的挖矿成本已接近 7 万美元，即便价格触及 12.6 万美元的历史高点，利润空间也仅剩 40% 出头。 在 Bruce 看来，作为一个已经走过近 20 年的行业，每一轮周期回报率下降都是正常现象。而与 2020–2021 年不同的是，本轮周期中，大量增量资金并未选择进入加密市场，而是流向了 AI 相关资产。至少在北美市场，最活跃的风险偏好资金，仍然集中在美股的 AI 板块。
CryptoPainter 的判断则明显偏向技术与数据层面。他认为，当前市场尚未进入真正意义上的周期性熊市，但已经处在一轮技术性熊市之中——其核心标志是 周线级别跌破 MA50。 过去两轮牛市都在后期出现过技术性熊市，但这并不意味着周期立即结束。真正的周期性熊市，往往需要宏观经济的同步衰退作为确认条件。因此，他将当前阶段形容为一种“缓刑状态”： 技术结构已经转弱，但宏观条件尚未给出最终裁决。 他特别提到，当前稳定币总供应仍在保持增长，当稳定币也长期停止增长（2 个月以上）后，熊市就会确认到来。
相比之下，更多嘉宾的判断仍偏向于： 周期已然失效，目前处于牛市中（后）期修正，未来大概率进入震荡上行或慢牛模式。 Jason 与 Ye Su 的判断均建立在全球宏观流动性之上。在他们看来，美国当前几乎没有其他选项，只能通过货币宽松来延缓债务压力的集中释放。降息周期才刚刚开启，流动性的“水龙头”并未关闭。所以只要全球 M2 还在扩张，加密资产作为对流动性最敏感的海绵，其上涨趋势就没有结束。另外，他提到，真正的熊市信号是央行开始实质性收紧流动性，或者实体经济出现严重的衰退导致流动性枯竭。目前来看，这些指标并没有显示异常，反而是显示流动性在蓄势待发。且从市场的杠杆率来看，如果合约持仓量相对于市值过高，通常是短期调整的信号，但不是熊市信号。
Jack Yi 也同样认为，华尔街和机构正在基于区块链重构金融体系，筹码结构越来越稳固，不再像早期散户主导那样容易大起大落，而且随着美联储主席更换，降息周期来临，加上史上最友好的加密政策，目前的的波动以后来看都算是宽幅震荡，中长期都看是牛市。
分歧本身，或许也正是这个阶段最真实的特征。 我们本次受访嘉宾的判断构成了一个并不完美、却足够真实的小样本：有人已经确认熊市，也有人在等待数据给出最终答案，但更多人可能都认为四年周期论基本已经失效。
而更重要的是，它已经不再是理解市场的唯一、甚至主要框架。减半、时间与情绪的重要性正在被重新评估，而宏观流动性、市场结构与资产属性，正在成为更关键的变量。
五、永恒牛市的核心驱动力：从情绪牛到结构牛
如果说“四年周期”正在弱化，未来加密市场不再呈现清晰的牛熊切换，而是进入一种长期震荡上行、熊市被显著压缩的状态，那么，支撑这一结构的核心动力来自哪里？
Jason 认为，是 法币信用的系统性衰退与机构配置的常态化 。当比特币逐渐被视为“数字黄金”，并进入主权国家、养老金、对冲基金的资产负债表，它的上涨逻辑就不再依赖单一周期事件，而更接近黄金这种“对抗法币贬值的长期资产”。价格的表现，也将呈螺旋上升。与此同时，他特别强调了 稳定币 的重要性。在他看来，相比比特币，稳定币的潜在用户规模更大，其渗透路径也更加贴近真实经济。从支付、结算，到跨境资金流动，稳定币正在成为新一代金融基础设施的“接口层”。这意味着，加密市场未来的增长，并不完全依赖投机需求，而是会逐步嵌入真实的金融与商业活动之中。
Joanna Liang 的判断与之形成呼应。她认为未来慢牛的重要变量，来自于 机构层面的持续采用 ，无论是通过现货 ETF，还是通过 RWA 的代币化路径，只要机构配置行为持续发生，市场就会呈现出一种“复利式”的上涨结构——波动被摊平，但趋势不会逆转。
CryptoPainter 的视角则更为直接。他指出，BTCUSD 这个交易对的右边是 USD，因此只要 全球流动性长期宽松 ，美元处在弱周期，资产价格就不会出现深熊，而是在一次次技术性熊市里缓慢震荡上行，传统的牛熊结构也会转向类似黄金那样的“长期震荡 - 拉升 - 长期震荡”的形态。
当然，也并非所有人都认可“慢牛叙事”。
Bruce 对未来的判断明显偏向悲观。他认为，全球经济结构性问题并未解决：就业环境恶化、年轻人躺平、财富高度集中、地缘政治风险持续积累。在这样的背景下，2026–2027 年出现严重经济危机的概率并不低。如果宏观系统性风险真正爆发，加密资产也难以独善其身。
某种程度上，慢牛并不是共识，而是一种 建立在流动性延续之上的条件判断 。
六、还有传统意义上的「山寨季」吗？
“山寨季”几乎是四年周期叙事中不可分割的一部分。但在本轮周期中，它的缺席，反而成为最频繁被讨论的现象之一。
本轮周期中山寨币表现不佳，原因有多方面。Joanna 指出，首先，比特币主导地位的上升，形成了“风险资产内部的避险”格局，使机构资金更倾向于选择蓝筹资产。其次，监管框架逐渐成熟，这使得具有明确效用和合规性的山寨币更有利于长期采用。第三，本轮没有像上一周期 DeFi 和 NFT 那样的杀手级应用和清晰叙事。
嘉宾们的另一个共识是， 可能会有新的山寨币季出现，但会更加具有选择性， 只围绕少数真正有用例、并且能产生收入的代币展开。
CryptoPainter 将问题说得更为彻底。他认为，传统意义上的山寨季是不可能再出现了，因为传统意义四个字代表的是 山寨币总数量在一个合理区间内，目前山寨币的总数量已经史无前例的不断破新高了，即使宏观流动性外溢进来，僧多肉少，也无法出现普涨行情。 因此即使还有山寨季，也会是极个别，且按照板块叙事流动的局部山寨季，当下关注个别山寨币没有意义，需要关注的是赛道和板块。
Ye Su 则用美股作类比：未来的山寨表现，更像是美股中的 M7——蓝筹山寨长期跑赢大盘，小市值山寨偶尔爆发，但持续性极弱。
归根结底，市场结构变了。 以前是散户驱动的注意力经济，现在是机构驱动的报表经济。
七、仓位分布情况
在这样一个周期结构模糊、叙事断裂的市场中，我们也向几位嘉宾咨询了他们的实际仓位分布。
一个颇具冲击力的事实是： 多数受访者，已经基本清仓山寨币，而且多为半仓状态。
Jason 的仓位策略明显偏向“防御 + 长期”。他表示，目前更倾向于用黄金代替美元作为现金管理工具，对冲法币风险。数字资产方面则是将大部分仓位配置在 BTC、ETH 上，但对 ETH 的配置保持谨慎。他们更倾向于确定性高的资产，即硬通货（BTC）以及交易所股权（Upbit）。
CryptoPainter 则严格遵守“现金占比不低于 50%”的规则，其核心配置仍是 BTC 和 ETH，山寨仓位配置在 10%以下。黄金在 3500 美元后全部离场，暂时没有配置黄金的打算，同时在美股 AI 板块估值泡沫较大的品种上，以极低的杠杆配置一些空单。
Jack Yi 的风险偏好相对较高，其基金接近满仓，但结构同样集中：以 ETH 为核心，配置稳定币逻辑（WLFI），并辅以 BTC、BCH、BNB 等大市值资产。逻辑并非博弈周期，而是押注公链、稳定币与交易所这一长期结构。
与之形成鲜明对比的是 Bruce。他目前几乎清空了全部加密仓位，包括 BTC 也在 11 万美元附近卖出。在他看来，未来两年仍有机会在 7 万美元以下重新买回。美股现在也都是一些防御型/周期类的股票，大概明年世界杯之前也会清仓大部分美股。
八、现在，适合抄底吗？
这是所有问题中，最具操作性的一个。Bruce 的态度比较悲观，他认为现在远未到底。真正的底部，出现在“再也没有人敢抄底”的时刻。
谨慎派的 CryptoPainter 也认为， 最理想的抄底或开启定投的价位在 6 万美元以下。 逻辑很简单，最高点价位腰斩之后开始陆续买入，在每一轮牛市都被验证为成功的策略。很明显短期这个目标不会到来，其对当下市场的看法是，经过 1~2 月的大区间震荡后，明年有望再次对 10 万美元以上的价位进行测试，但大概率不能走出新高，随后宏观货币政策的利好出尽，市场缺乏后续流动性与新叙事，就会正式进入周期熊，然后耐心等待货币政策再次开启新一轮货币宽松以及激进降息即可。
而更多嘉宾的态度则相对中性偏多。他们认为，现在或许不是“激进抄底”的时刻，但 是开始分批建仓、逐步配置的窗口期 。共识只有一个：不要加杠杆，不要频繁波段，纪律远比判断重要。
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11. 十年实盘年化13.78%，见证真实的力量
作者: 望京博格投基
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/KccYpIGHQhef5G9878Q5cQ
发布时间: 2025-12-24T02:26:29
一、公开实盘十年，累计收益219.7%，年化13.78%
最近，感谢雪球邀请我写一篇有关投资故事的文章。
思来想去，临近年底，不如写一篇公开实盘十年的总结，也算为今年的投资提前画个句号。
从2016年5月公开晒实盘，到2025年12月，已近十年。
（当然，实际投资已有二十余年，十年仅是公开记录的时间。）
这里特别强调，我所谓的“晒实盘”，是指利用公开平台的系统功能，对实盘或组合业绩作展示，而非每日贴图自证。
毕竟，网上PS业绩图太多，实无必要。
十年光阴，感慨万千，我也老了十岁。
实盘金额从最初的100万左右，增长至如今的1000万左右。
累计收益219.7%，复合年化约13.78%。
这个收益在短线炒作者眼中或许不算亮眼，但对我而言，十年磨砺出此结果，已很知足——因我走的非“赌一把”之路，而是一步步跟随市场周期磨砺而来。
过程中，本金也在陆续投入。坦白说，具体纯本金投入金额已难精确计算。起初资金有限，是在工作中不断将结余资金再投入。
作为真实投资者而非基金经理，也非为展示业绩而设专门账户，长期投资中本金与收益早已融为一体。且我比较贪心，每年收益均视作本金再投入，以求长期更高回报。
我常年在网上撰写操作记录，从不删帖（这点估计鲜有人能做到）。因此，我的许多操作，大家可在过往文章中自行查询。
说实话，若非今年举办多场线下粉丝见面会（“望京博格汉堡团见面会”），我并未刻意定期精确统计所有账户收益。
原因之一是账户分散，涉及场内ETF及多个场外基金平台。
总有朋友问：
为何用这么多平台来买基金？
自己统计不麻烦吗？
说实话，这才是真实投资者的常态——哪个平台有“羊毛”，我便挪部分资金过去，薅满各平台VIP权益，羊毛也累计薅了十几万了。
尤其像博格这样基金套利起家的投资者，岂有不薅之理？
当然，也曾因为政策原因被迫更换过投资平台。
所以，大家也别再问我哪里能查到我所有投资组合的完整净值曲线了
——真没有！
我只能手动统计各平台持仓收益，确保业绩真实可考，过往文章皆可佐证观点与操作。
二、理念进化：从坚守到波段，我也滑头了
在二十多年真实投资、十年公开实盘历程中，我的心态与理念变化巨大。
早期，我的投资逻辑是：在低估且看好的行业/板块买入持有，长期不动。
但近五年，理念发生重大转变。
一方面，经历了重仓港股（恒指连跌四年）和A股（沪深300连跌三年）的艰难时期（尽管我的总投资账户仅连续两年下跌）；
另一方面，投资金额从百万级升至千万级，投资难度是放大数倍的，毕竟亏20%的绝对损失额（20万 vs 200万）天差地别，后者靠工作挣回太难。
因此，如今我的额策略更趋稳健吧，但依然是高风险偏好者。
现在的投资理念，已从“低估买入长期持有”转变为：适度、低频地高抛低吸，未来将加大波段操作力度。
说真的，我们大家来投资的目标是为赚钱，而非回本，更非“见证历史”。
市场玩笑话，骗骗别人尚可，切莫自欺。
三、寻找“合理锚”——长期年化目标15%？
今年各地粉丝见面会，我反复强调几点：
首先，大家如果决心转向长期投资，请务必先设定长期目标——关键是找到个人 “合理的锚”。
绝非听闻别人买纳斯达克赚50%，或创新药翻倍，就不顾一切冲进去，那叫赌。
何谓“合理的锚”？
对多数普通人而言，博格个人觉得，长期收益目标可设定为
——每年投资收益对标当年中国GDP增速
毕竟，大家的生活重心在国内，就需审视投资收益能否跑赢国家经济发展速度。
每年都能跑赢，便未被时代落下。
但，这绝非易事。
当前GDP增速约5%，市面上并无承诺稳定年超5%收益的产品。
但若将“每年5%”目标转化为 “长期年化5%”，则相对可行。
毕竟，长期年化目标意味着：有的年份赚多，有的年份亏损，但九年、十年平均下来，仍能获得相对不错的收益水平。
不过，我对自己的长期收益目标是——每年跑赢沪深300指数，且长期投资收益超越年化15%。
坦白说，“每年跑赢沪深300”+“长期投资收益超越年化15%”这个组合，是极高难度的目标。
不好意思的说，至今我仍未达成。
也许阶段性实现过，但拉长至十年，近乎天方夜谭。
我给大家拆解一下账户真实收益，大家可能就懂了：
2016-2021年（六年）： 累计收益172%，年均收益20.3%，复合年化18.1%
2016-2025年（十年）： 累计收益219.7%，年均收益14.44%，复合年化13.78%
现实真的很残酷，十年长期收益率反而下降。
不过，因我在底部持续加仓，收益总额大幅提升。因此，不要幻想长期年化收益超15%是件易事。
不过，在2016-2025年的十年里面，
除了：
2017年由于港股不及A股，导致重仓港股的博格跑输沪深300指数；
2024年由于某队大笔买入沪深300，导致重仓科技成长的博格跑输沪深300指数。
剩下10年里有8年，博格都是跑赢沪深300指数的。
四、收益率是数字，总收益才是真金
记得2018年，我曾在直播中“口出狂言”：
若市场跌至2600点以下，我就定投1000元。
结果，从2018年10月断断续续买至2019年1月，整整四个月，累计日定投了近百笔。
粉丝看我定投了，他们也跟着我定投，在市场最黑暗的时刻，我们相互鼓励熬过熊市，并在牛市暴赚。
这故事我多次当笑话讲，但当时每日面对账户的绝望感真实无比
——那是对未来丧失希望的绝望，恰似喜剧内核的悲剧。
2022-2023年连跌两年更为煎熬，是阴跌不止、不知何时见底的痛苦，叠加港股连跌四年，直至去年才稍缓。
当然，坚持并不容易。
在坚持的时候，还有人给博格编排了不少段子，例如“亏损2000万被迫送外卖”等等，当然，如果这些能让大家在熊市里面减轻一些压力的话，博格觉得自己牺牲一点也没什么大不了。
说实在的：最终收益率就是给外人看的数字，账户里的收益总额才是自己的真金白银。
五、工具与敬畏：温度计度量风险，运气大于能力
除理念进化外，这几年我还自创了“博格市场温度计”，作为风险边界的参考工具。
这里我也特别说明：温度计非投资决策工具，并非低估必买、高估必卖，而是我进行投资时的风险考量边界。真实买卖操作需综合诸多因素，非三言两语能道尽。
我自己身为数学系出身，也写过编程教材的书。
所以必须善用优势，坚持每日勤恳统计各类数据：除温度计外，还有资金流向、股息率变化等，并积极调研上市公司与基金经理等等，尽可能从多维度去理解市场。
只要我在投资市场一天，就要做到持续学习和进步。
当然，还有一点非常重要，任何时候你的收益结果，都要归功于运气，不要归功于能力。
因为没有人能保证会持续靠能力赚到钱。
最后分享一句肺腑之言：投资的真谛，不是在山顶多风光，而是在低谷时能扛住、敢动手，还能跟着市场慢慢学、慢慢改。
未来，我会继续学习和进步。
也会手持“市场温度计”作风险考量。
如果再来一次熊市或者极端情况，大不了再去送外卖、唱《水手》，与大家一同静候下一轮机遇。
最后，感谢大家关注和支持。
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