微信公众号投资分析日报 - 2025-12-23

2025年12月23日 98点热度 0人点赞 0条评论

📊 今日投资要点总结

关键数据

💼 买入卖出操作: 1个
💡 买入卖出建议: 13个
🟢 买入操作: 0个
🔴 卖出操作: 0个

市场情绪

📈 偏乐观: 买入操作和建议多于卖出，市场情绪相对积极

💼 买入卖出操作

1. 卫星ETF - 持有

操作价格: 未提及

操作数量: 持仓金额30万（卫星与航天航空合计）

操作时间: 当前（文章发布日2025年12月23日）

操作理由: 卫星ETF在持续上涨20%后大幅回调近5%，但作者计划继续持有。理由：1. 持仓并不是太多；2. 卫星估计是明年一个持续的热点，如果能跌回来可以多买点。

风险评估: 热点主题投资，存在大幅回调风险（如当日回调近5%）

操作结果: 持仓中，今日大幅回调

来源: 望京博格投基 - 25万户套利1250万，谁来买单？2025年12月23日市场温度

💡 买入卖出建议

1. 腾讯微保上的超级宝宝教育金（承保公司：太平人寿） - 买入建议

建议理由: 产品安全，收益明确写入合同，受国家最高安全保护，承保公司太平人寿为实力强的央企；产品设计简单，专款专用，适合为孩子储备教育资金，确保资金安全传递给孩子，不受父母未来可能发生的失业、债务、婚姻变故等风险影响。一次性投入10万元，总收益约14.58万元，年均收益率约2.2%。

入场条件: 为0-11周岁的孩子购买

止盈止损: 18-21周岁每年领取，22周岁一次性领取；不建议提前退保，否则会有损失

持有期限: 长期持有至孩子22周岁

建议仓位: 可根据自身资金规划选择一次性投入（如10万元）或分期投入（如分5年每月交1000元，或分10年每月交500元）

风险等级: 低

来源: 张妈下午茶 - 稳稳当当，给娃留笔钱

2. 国投瑞银白银期货LOF（国投白银） - 卖出建议/风险警示

建议理由: 该基金场内价格2.883元，净值仅1.7987元，溢价率高达57.5%。作者分析指出，当前有大量套利者（估算25万人）在场外申购后准备在场内卖出获利。最终接盘的将是场内追高买入的投资者。如果银价横盘不动，仅溢价修复从60%回到0%，这部分投资者将直接浮亏37.5%。作者猜测明后天（12月24-25日）可能就要跌停。

入场条件: 不适用（此为风险警示，非买入建议）

止盈止损: 不适用

持有期限: 短期（面临套利抛压和溢价修复风险）

建议仓位: 未明确建议仓位，但强烈暗示追高风险巨大

风险等级: 高

来源: 望京博格投基 - 25万户套利1250万，谁来买单？2025年12月23日市场温度

3. 国投瑞银白银期货LOF（国投白银） - 操作指导（针对套利，非投资建议）

建议理由: 文章描述了LOF套利的具体操作步骤：股票账户里点“场内申购”→选“国投白银代码”→输入100元（注：文章发布后限额已提高至500元）→两天后份额到账→直接卖出。只要两天后（T+2交易）的溢价还在，100元就能稳赚约50元。但作者紧接着给出风险警告：“真心建议不懂的人还是不要尝试了，因为如果过几天开始跌停，且连续跌停的话，那就砸在手里了。”

入场条件: 股票账户内操作，需满足“场内价格 > 净值”的溢价条件

止盈止损: 份额到账（T+2）后，若溢价仍在，直接卖出

持有期限: 超短期（T+2套利）

建议仓位: 每人每天申购上限为500元（根据12月22日公告）

风险等级: 高

来源: 望京博格投基 - 25万户套利1250万，谁来买单？2025年12月23日市场温度

4. 恒生红利低波ETF（159545） - 定投建议

建议理由: 1. 作为宽基+个股投资体系中的宽基部分，保证不落后于指数，确保稳定收益。2. 红利基金适合定投，股价下跌股息率上升，有助于获得较低成本和不错股息。3. 基金规则优势：有完整选择规则减少偏见；成分股分散（50只，12个行业，最大权重净值”时，理论上就可以“按净值申购、到场内卖出”，白捡差价，这就是LOF套利。

能不能薅？
能，而且早就已经有人在薅。
昨日国投白银份额骤增1400万份，按净值折算约2520万元。

由于基金公司给每人每天设置了100元的申购上限，粗略估算至少有25万人正在排队“搬砖”。

按当前溢价，每申购100元，到账后卖出可赚约50元。
25万人 × 50元 = 1250万元

这笔“羊毛”谁来买单？

肯定不是套利者。
只要溢价不瞬间归零，套利成功率接近99%，最坏也就是亏点手续费。

当然也不是基金公司。
基金公司按规模收管理费，份额越多，管理费越多，申购潮对他们只有好处。

最终接盘的，只能是场内追高买入的人。
国投白银溢价快60%还敢往里冲，不得不佩服这股勇气。

假设银价横盘不动，仅是溢价修复从60%回到0%，这部分投资者将直接浮亏(1-1/1.6)X100%=37.5%。

一定还有人问：到底怎么操作？
步骤一句话：股票账户里点“场内申购”→选“国投白银代码”→输入100元→两天后份额到账→直接卖出。只要两天后（T+2交易）的溢价还在，100元就能稳赚约50元。

但是，真心建议不懂的人还是不要尝试了，因为如果过几天开始跌停，且连续跌停的话，那就砸在手里了。

这里，博格猜一个明后天，12月24-25日可能就要跌停了

我们明后天看结果。

（12月22日）基金公告把每天申购限额从100元提高到500元了，参与套利的资金越来越多，追高投资者需要承受的抛压也越来越重了。

PS：要是市场实在没有行情，博格未来也要搞点套利，赚一点买汉堡的钱了。

（三）市场温度计A股今天65.86度，相比上一个交易日降低0.2度；

港股今天42.27度，相比上一个交易日降低0.2度；

大家今天都赚了多少欢迎留言~

感谢点赞与点爱心~

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3. 聊聊最近的错过

作者: 终身黑白
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/j0UOTNyfheqoRKV_PYLhvg
发布时间: 2025-12-23T11:41:16

文：男终身黑白语音：女终身黑白
终身黑白第1292 篇原创文章****

“

投资的第一性原理，是风险控制，而不是追求速度

”

声明：

文中可能会涉及个股，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。

关于一个思路

先回答一个周天文章的提问，为啥茅台分红买了五粮液，是因为更看好五粮液吗？
其实是一个很简单的原因，茅台单价太高，我只有6%的茅台持仓，分红不够买100股茅台，一般情况下持仓的分红，我都会分红再投到本企业上。
这两天还有一个白酒相关的话题，就是很多人觉得某大佬的发言在嘲笑白酒持有者，今天我已经看到好几篇辩论文章了。其实投资梳理好自己就好，没必要和别人争论，你不可能靠语言说服别人，能说服别人的唯有最终结果。把他当做一场辩论赛，最后可能反而让自己失去理性。
然后再聊聊其他。
昨天有个读者留言，海南封关后，中国中免两个交易日涨了20%，这么明确的逻辑错过了有些遗憾，现在买还来得及吗？
首先这事没啥好遗憾的。如果你早就关注了，但是没介入，那么本就不是你认可的逻辑，没啥好遗憾的。如果你一直没关注，现在才知道，你又没付出任何时间和精力，有啥好遗憾的。其次你需要问别人是否买的时候，意味着你心中也没坚定的认可，所以这钱基本上也很难赚的到。过两天一下跌又是高开买入，止损卖出。这种所谓的“错过”是投资的常态上周聊格力的时候延展聊了数据中心的制冷，周末想着看一下制冷液的几家相关企业，但是看下来几家相关的，英维克、东阳光等基本7月至今已经翻倍了，估值已经比较高了，逻辑再好，估值太高，那就算了。和那种涨了之后才觉得好不同，这种自己认真查资料慢慢梳理的，仅仅差了几个月没布局是会有一些遗憾，但是遗憾是常态。投资中寻找机会，就像在海边翻石头，可能你翻了很多很多，才能找到一个下面有海货的机会，你能做的就是不停的翻不停的看。制冷液错过了，但是受益于AI、数据中心的环节还有很多，根据浙商证券统计：2025年前三季度相关领域收入同比增速依次为光模块、液冷、物联网、高速铜连接、工业互联网。归母净利润同比增速前五领域依次为光模块、 IDC、高速铜连接、液冷、工业互联网。这基本是个长期赛道，大家都可以慢慢梳理一下。我最近也在看光模块这方面的资料。随着AI应用需求爆发，意味着Token调用量大幅攀升，也就是传输的需求再大幅提升。（token是一个计费单元，大致的换算是1000token=750个英文单词或500个汉字）

光模块是AI投资中网络端的重要环节，在全球算力投资持续背景下， AI成为光模块数通市场的核心增长动力。

什么是光模块?

光模块的作用是实现光电信号转换,是构建全球高速信息网络的基石部件在当今以光速定义信息传递效率的时代，光模块作为实现光电信号转换的核心功能单元，是构建全球高速信息网络的物理基石。

其核心作用在于发送端将算力设备产生的电信号，通过激光器(LD)转换为光信号，通过光纤介质进行高速、远距离、低损耗的传输；在接收端，光探测器(PD)则负责将承载信息的光信号精准地重建为电信号，确保信息的完整接收与处理。

作为连接电子与光子两大领域的关键接口，光模块作为数据世界的“翻译官”，已成为现代通信系统中实现高效数据交换不可或缺的核心器件。

其中800G和1.6T产品的增长尤为强劲，未来有望逐步占据市场主导地位。

根据LightCounting数据，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元。

当然这种高成长的行业，经常是你找了大量的资料最后一看已经没有太多机会。

人在已经付出了大量时间的沉默成本下往往会不甘心，但是投资就是这样，是一个不断抵抗诱惑的过程

前两天看到一个采访博主再聊第一性原理：

第一性原理的核心是，回归事物最基础的命题或假设，以此为根基进行逻辑推演和认知构建，第一性原理的神奇之处，在于它能把复杂问题“打回原形”让你直击问题的本质。

他说，职场的第一性原理是差异价值，不是重复付出。

教育的第一性原理是能力，不只是分数。

健康的第一性原理是自律，不是医疗。

创业的第一性原理是需求，不是竞争。

养老的第一性原理是规划，而不是依赖。

成长的第一性原理是反思，不是经历。

情感的第一性原理是自我丰盈，不是一味讨好。

同样的思路，投资的第一性原理，是风险控制，而不是追求速度。

换句话说在股市你的核心目标不是赚的更快，而是生存。

在股市只要你能不被淘汰，总能找到适合自己的机会，哪怕是每次低估你去布局一些宽基，也能带来收益。

相反你太过着急，一定要让股市快速解决自己所有的问题，最终反而造成巨大的亏损。

所以从体系上，我一直是建议普通投资者，宽基+个股的模式。宽基保证你不落下，今年你有部分宽基持仓，一定不会出现指数涨到4000点，自己还亏损的情况。同时宽基基本确保了稳定收益，你再去选好的个股投资机会，就会更从容不着急。对于宽基，我认为红利一定是其中的一部分。月初我们主要梳理了恒生科技，今天梳理一下红利。红利港股有，恒生红利低波ETF（159545）跟踪的是恒生港股通高股息低波动指数(HSHYLV.HI）估值上当前7.45PE，比年初我聊的时候涨了20%，仍然算是合理偏低估的位置，且股息仍有5.86%。同时你采用定投的方式，安全程度还是比较高的，先配置一些仓位，再逐步按计划配置。在成份股上：涵盖了消费，能源、银行、公路铁路，多元金融等。定投恒生红利低波ETF（159545）这样的红利指数，相比我们个人去选个股，有几个优势。1、规则摆脱偏见:红利ETF是有一套，完整的选择规则的，相比我们个人会少一些偏见带来的错过，比如近两年高股息的银行表现很好，但其实前两年很多朋友和我一样觉得银行复杂都跳过了。2、分散降低风险：
保持分散，50只成分股来自于12个恒生一级行业，最大个股的权重占比不到4%，这就意味着哪怕看错一两家，也不至于造成较大损失。3、排除特殊原因：

剔除过去一年股价跌幅大于50%且跌幅在前10%的样本：

避免纳入某些因为股价异常下跌而导致股息率被动大幅提升的样本。

同时，股息率大于7%的样本将重新审查并剔除一次性分红：尽量避免特殊分红导致股息率高估的情况。

4、注重流动性问题：

入选标准6 个月日均成交额至少2千万港币，避免了一些小票，僵尸票。

之后根据以上规则，每半年调样一次，既能及时的更换样本，又避免了频繁调样带来的摩擦成本过大的问题。

5、同时红利基金的分红更频繁：

以恒生红利低波ETF（159545）为例，今年2月、5月、8月、11月，每3个月即分红一次。仍低估就分红再投，不适合就改善生活，反馈感更强。

近几年我们基本是个降息周期，目前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年期国债甚至一度到了1.6%的低位。定投红利既稳定收息，又可以在股市表现好的时候获得意外之喜。A股也有很多红利基金，比如对应中证红利指数的红利ETF易方达（515180），当前8PE，股息也有4.48%红利基金之所以适合定投还有一个原因，从下图也能看出来，高股息的企业有个好处，股价下跌股息就会上升，如果采用定投的方式，最终会获得一个较低的成本和不错的股息。所以相对来说比较适合长期定投。

当前这个位置说高估还不高估，说低估，又不如前两年，有新资金进入股市的朋友，我建议还是以稳为主。

还有6个交易日2025年就结束了，今年基本上仍然是不错的一年。但同样在这种整体较好的阶段，收益不好压力也会更大一些。

前几天后台有个读者提问，忙忙碌碌一年感觉永远都是在碰运气的状态，不知道如何才能稳定下来。

我认为至少有几点。

1首先得有方法。

在股市，盲目的乱做肯定是没什么结果的。单纯靠猜，足彩胜平负，三选一都不能连续对，更别说几千家企业中去选了。

哪怕你是从定投开始，你先摆脱随机，才能慢慢完善。

2、任何一笔交易至少得两个核心

第一个核心，有明确的获利逻辑

不能是因为你觉得要涨，如周天所说至少要先确保在自己的认知内没缺陷的明确逻辑，未来的增长点在哪，当下为什么低估。

第二个核心，想好错了怎么办

我们以为赚钱是最重要的，其实能承受看错，才是一笔交易的最核心门槛，只要不是100%概率的事，他就是有风险的， 投资是可理解和可承受的交集。

赚钱的时候你赚80%，可能依然无法解决财务问题，亏钱的时候亏一次80%，就永远失去了继续参与投资的机会。

3、保持体系的一致性

这个市场赚钱的方法有很多，有人注重成长，有人注重价值，有人注重分红，有人困境反转。 你不能总去变化，不停的变化就意味着你总是从头再来。

守住自己的操作底线，保持交易规则的一致性，并不是所有行情你都应该盈利，这点你必须理解、务必接受。

同时，无论你用任何规则作为交易模式，都要考虑一点，那就是这种规则策略，放在一个比较长的周期内是不是能带来持续的收益增长。

就像你不能因为别人偶尔中奖了500万，你就把它当做一个方法。

长期有效的策略，不代表时刻有效，偶尔有效的策略，不代表长期适用。

4、有效的体系一定不是非常复杂的

可执行是体系或者策略有效的前提。

大道至简，简单且有效的方法，才容易执行。

另外要注意的是，无论是体系还是计划，因为只有在场外制定策略的时候你才处于相对的客观，所以不要轻易改变。

一旦你持有了企业，就很容易屁股决定脑袋，失去了理性的判断。

5、学会放弃

你要有体系，就意味着，你会排除很多别人眼中的机会。你能做到前面4条的核心，是你敢于放弃那些看似是机会，但不符合你逻辑的企业。最后你会明白，获利的关键，并不是你找到什么奇妙的方法，而是找到了适合自己，长期有效的体系，并且学会了尊重客观规律，和克服欲望，能够在暂时无效的时候依然坚信和坚持。

今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。

4. PANews 2025年度公链数据盘点：“裸泳”时刻，谁在逆势生长？

作者: PANews
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/0WwK0-VCeldeI32En9j5kQ
发布时间: 2025-12-23T10:26:26

作者：Frank，PANews

2025年，对于加密世界的公链赛道而言，是极具戏剧性与分水岭意义的一年。如果说2024年是各路新公链凭借高额空投预期和宏大叙事争奇斗艳的“狂欢夜”，那么2025年则是狂欢之后“梦醒时分”。

当潮水退去，流动性收紧，曾经被繁荣表象掩盖的真实数据开始浮出水面。我们看到了“冰火两重天”：一边是二级市场价格的普遍腰斩和TVL增速的显著放缓，另一边却是链上费用收入与DEX交易量的逆势激增。

鲜明的反差揭示了残酷的真相，市场不再为单纯的“叙事”买单，资金正在向具备造血能力和刚需场景的头部协议集中。

PANews数据团队全面统计了26条主流公链的2025年核心数据，从TVL、币价、费用收入、活跃度到投融资情况，我们试图透过这些冰冷的数字，还原公链市场在这一年经历的“挤泡沫”过程，并寻找那些在寒冬中依然能够构筑起坚实护城河的真正赢家。

（数据说明：TVL、稳定币、融资及费用情况等数据采用Defillama，日活和日交易量数据来源于Artemis及链上信息、代币价格及市值数据采用Coingecko数据作为来源。数据周期为2025年1月1日至12月16日。）

TVL众生相：增速断崖式下跌，DeFi 正在经历“去杠杆”阵痛

从衡量公链繁荣度最重要的指标TVL来看，今年头部公链总体略有增长，但增速放缓。PANews统计的26个主要公链的TVL总额今年增长了5.89%，其中还有5个新晋入选的公链，在初期的数据为0。此外，只有11个公链的TVL实现了正增长，占比约为42%。相比之下，2024年所统计的22条主流公链的年度TVL总增长为119%，增长比例达到78%。

TVL数据的增速放缓也体现出整个加密市场浓浓的寒意。但这并不意味着2025年就是完全平淡的一年，从总体行业的TVL来看，全网在10月份的TVL高达1680亿美元，较年初的1157亿美元也有45%的增长。只是在10月之后因市场行情的暴跌，带动整个市场的TVL规模急转直下。一部分是因为各个公链基础代币价格下跌，另一部分则是市场在避险情绪下，不少资金选择撤出DeFi体系的结果。

而在排名前十的公链中，Hyperliquid显然是2025年的赢家，相较其他公链个位数的增长，Hyperliquid的TVL在今年实现了299%的增长。而Solana则成了最为失意的那个，增长只有0.8%，随着MEME币市场的冷却，这个公链巨头似乎正迎来危机。此外，在统计的26条公链当中，Flare的增长率超过582%，成为增长最快的公链。OP Mainnet的TVL则下降了63.6%，成为下滑最严重的公链。

价格平均腰斩50%，市场不再为新公链买单

价格方面，这些主流公链今年的最终表现同样差强人意。相比年初的价格，这26个公链的代币价格平均下跌了50%。其中，Movement 代币价格下跌95%、Berachain 代币价格下跌92%、Scroll 则下跌91%。这些新晋公链并没能得到市场的认可。

在统计的公链当中，今年以来只有BNB Chain（22%）、Hyperliquid（14.2%）、Tron（9.30%）Mantle（3%）这4个公链实现价格上涨，其余都是下跌状态。

不过，TVL和价格这两项数据的背后的变化主要受到加密市场流动性变化的影响。对公链的生态发展指标进行分析之后，又是另一番图景。

协议收入井喷，公链集体迈向“造血”新阶段

在链上费用产生方面，所统计的这些公链在2024年全年共产生了104亿美元的链上费用，而在2025年这个数值则增长为167.5亿美元，总体增长60%。并且，除了OP Mainnet、Mantle、Scroll三个公链的费用处于下滑，其他的公链全部在2025年实现了增长。

费用增幅最大的仍是Hyperliquid（9388.9%），这也主要源于Hyperliquid在2024年底时刚刚上线，初始基数较小。此外，Solana的费用实现了107%的增长，BNB Chain为77%、Sui达到126%、Aptos为290%。可以说，2025年主流公链的创收能力得到了很大的提升。

除此之外，在各个公链的DEX的交易量方面也总体实现了88%的增长，平均的增幅达到163%。其中，Solana更是完成对以太坊的逆袭，以1.52万亿美元登顶交易量最高的公链，BNB Chain也以6972亿的交易量紧紧跟随以太坊，极有可能在2026年同样对以太坊完成反超。

Hyperliquid依旧是增长最快的，年度DEX交易增幅为1217.00%，Flare以880%的增幅排名第二。

当“空投猎人”散去，新公链用户留存难

日活数据方面，则呈现出喜忧参半的态势。

总体上这些公链的日活地址数从1486万增长到1760万，总体增幅达到18%。在市场低迷的状态下能达到这样的数据表现也算是一个相对较好的信号。

但另一方面，像Solana、Base、Sui等几个在过去最能代表散户活跃度的公链却都出现了不同程度的下滑，其中Base较年初的日活下降了84.9%，Solana下降了37%。而在近期，Polygon的日活地址数却迎来了指数级的增长，12月19日的日活地址数达到了290万，相比年初增长了612%，此外，BNB Chain、Sei、Aptos等公链的日活数量也实现了较大增长。

另外，在日交易笔数方面，这些公链在年末的交易量相比年初总体上也实现了33%的增长，这里BNB Chain的数据表现应该算最为亮眼的，从年初的350万笔增长至1450万笔，在规模和增幅上都表现出众。Solana虽然仍以5844万笔遥遥领先，不过全年仅实现了2.8%的增长，已显露疲态。

稳定币成2025年唯一的“全面牛市”

2025年的稳定币市场是全面爆发的一年，在公链的数据上看同样能够印证这一点。相比2024年，大多数公链的稳定币市值都实现了大幅增长，其中表现最突出的为当属Solana，年内稳定币市值激增196%，成为稳定币增幅最大的公链。以太坊和Tron作为稳定币的前两大公链，也分别保持了46%和37%的年内增长。除此之外，一些今年表现活跃的公链，如BNB Chain、Hyperliquid在稳定币上也实现了较大的增长。

生态融资：Polygon凭明星项目夺冠，以太坊、Solana热度不减

此外，还有个数据维度同样值得关注，那就是融资情况。2025年的加密行业在融资方面再创新高，PANews统计了6710条融资情况，并将这些融资事件按照所属的公链进行分类对比。从数据的结果来看，2025年这些公链的融资笔数有了大幅下降，从640笔降到了293笔。但总金额却从3.5亿美元增长至6.67亿美元，单笔平均融资金额从557万美元增长至2279万美元。这也侧面显示出，当下市场当中中小创业团队融资的难度可能更大，而资本则更愿意在一些明星项目身上投入更多资金。

在公链的分类上看，Polygon以22.4亿美元成为融资最多的公链，以太坊和Solana分别获得了15.7亿和13.4亿美元。不过Polygon之所以领衔融资榜，主要依靠的是Polymarket超过20亿美元的巨额融资。细看融资事件数量，主要的融资事件还是发生在以太坊、Solana、比特币以及Base生态当中。

以下为几个市场重点关注的公链的分析：

以太坊：轻舟已过万重山，基本面复苏与币价滞涨的“错位期”

作为公链龙头，以太坊在2025年的发展可以形容为“轻舟已过万重山”，在2024年经历了L2严重分流导致的生态数据停滞，市场价格徘徊不前之后。2025年的以太坊实际上在生态数据上有了较好的增长，尤其在DEX交易量（增长38.8%）、稳定币市值（增长46%）、链上活跃地址（增长71%）等方面，另外，在生态融资事件和融资金额方面也依旧领先绝大多数公链。从这些数据指标来看，以太坊主网的生态发展在2025年得到了复苏。

只不过，在价格和TVL数据方面，则受到整个市场回调的影响依旧止步不前。不过，相对于其他公链代币来说，以太坊的价格表现相对具有更强的韧性。

Solana：成也MEME败也MEME，繁荣泡沫破裂后的脆弱性显现

与2024年相比，Solana在2025年呈现出另一种状态：大起大落后暴露出的生态脆弱。在MEME市场在年初由盛转衰之后，Solana再未能走出更多叙事，反而是各个发射平台在MEME币赛道持续内卷。因此，虽然本年内在费用捕获、DEX交易量上都有了较大增长，但代币价格、年末的活跃用户和交易笔数都出现了严重下滑。这也从侧面说明，市场正在用脚投票，Solana的繁荣泡沫似乎已经被吹破。
09

BNB Chain：从防御转为全面进攻，全维增长的“六边形战士”

BNB Chain在2025年实现了全面爆发，在所统计的所有数据维度当中都实现了正增长。尤其是费用收入、DEX交易量、稳定币市值、链上活跃度等方面几乎都是超过1倍以上的增长。这在整个公链市场低迷的状态之下是罕见的。

当然，这样的成绩与币安有着密不可分的关系。从CZ等高层主动下场参与营销，到推出币安Alpha已成为不少散户撸毛的“必修课”，再到Aster等新衍生品交易所狙击Hyperliquid。BNB Chain从2024年的反击已经转变为全面进攻，并且这样的攻势来势汹汹，对所有的公链来说，BNB Chain可能都已经成为绝对不能忽视的对手。

Hyperliquid：年度最大黑马，用“真实收益”给行业上了一课

与BNB Chain类似，Hyperliquid在2025年同样大放异彩，除了市值较年初略有下降（-5.3%）之外，其他的数据都是正增长，并且多个数据的增幅都是所有公链中最大的。

2025年，Hyperliquid的TVL排在全网第九、费用产生金额排名第三、DEX交易量第六、稳定市值排名第五。从这些指标的排位来看，Hyperliquid已经成为名副其实的主流公链，而作为这个市场的新人，取得这样的成绩显然是十分成功的。并且，它还是2025年极少数不依赖通胀激励就能通过真实收入养活整个生态的公链。

不过，Hyperliquid近期也遇到了强劲的对手追赶，Aster和Lighter等竞品的交易量已经逼近。不知不觉中，前一年还作为挑战者的Hyperliquid，2026年的主旋律可能就要转为守擂台了。

Sui：解锁压顶下的“深蹲”，亟待在泡沫破裂中重塑

作为2024年曾强势追赶Solana并被市场寄予厚望的新兴公链。Sui在2025年相对沉寂，在所有主流公链中，Sui的币价跌幅（-64%）、TVL跌幅（-46.8%）等数据都显示出来自市场的压力。这主要归因于2025年Sui进入了“密集解锁期”。早期投资者和团队的大量筹码进入市场，叠加整个市场遇冷，导致价格承压。

与此同时，生态的活跃度方面，日活数据和日交易笔数相较年初几乎持平，也反映出这一年内Sui的沉寂根源：缺少新的叙事，跟随MEME市场又未能彻底爆发。不过，从融资金额和DEX交易量等数据增幅来看，资本市场本质上并未彻底抛弃Sui，2026年可能是泡沫破裂后重塑的一年。

Tron：极致的实用主义者，深耕支付赛道的“现金流之王”

2025年的Tron的发展轨迹为公链市场树立了另一种叙事风格：借稳定币的东风，持续“闷声发财”。虽然在TVL、代币价格方面都有了一半左右的回撤，但Tron依靠着稳定币市场的稳定发挥，依旧产生了1.84亿美元的链上费用（增幅126.9%），DEX交易量扩张224%。对Tron来说，与其追逐热点找新的叙事，不如做好全球稳定币结算的基本功，这种务实的态度，也让它成为现金流稳定、用户粘性较强的公链。

回看2025年的公链江湖，这不仅是一份年度成绩单，更是公链发展众生相。

数据的红黑榜清晰地告诉我们：公链赛道“万马奔腾”的草莽时代已经结束，取而代之的是残酷的“存量博弈”与“寡头化”趋势。无论是Solana在MEME潮退后的流量焦虑，还是Sui在代币解锁压顶下的价格阵痛，亦或是Movement、Scroll等新晋公链在二级市场的惨烈破发，都证明了依靠VC输血和积分PUA维持的虚假繁荣已难以为继。

然而，在满屏的下跌中，我们更能看到行业韧性的进化。BNB Chain凭借全生态的爆发式增长、Hyperliquid依靠极致的真实收益、以及Tron在支付赛道的务实深耕，共同指明了2026年的生存法则：活下来，不靠讲故事，而靠赚钱；不靠刷量，而靠真实用户。

2025年的寒意或许刺骨，但它成功挤掉了附着在公链身上多年的泡沫。对于即将到来的2026年，我们有理由相信，在这个更干净、更务实的地基之上，公链将不再仅仅是投机的赌场，而是真正成为承载大规模价值交换的全球金融基础设施。

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5. 这可能是普通人为数不多的出路

作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/uF56EgudtObds-tdD_IHwA
发布时间: 2025-12-23T09:56:14

这可能是普通人为数不多的出路

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6. 净值起飞，这些基金经理赚嗨了

作者: 好买研习社
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/U6V78HN9XLhrTSn6asQIwQ
发布时间: 2025-12-23T09:56:14

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这几天，贵金属、有色金属连创新高，贵金属、有色金属也因此成为村里最耀眼的存在。

而全球大周期里，素有“金银铜油农”的轮动接棒规律，网上很多投资者因此格外看好有色金属的后市行情表现。这又是怎么回事？我们该怎么办？

“金银铜油农”

近期，黄金、白银堪称是商品标杆，双双创历史新高，沪金再度站上了1000元/克整数关口；沪银大涨超6%，也创历史新高。

其他铂、钯等金属，双双封死涨停。

还有铜、铝、锂等，也在不断攀涨。

稀有金属就更别提了，受制于政策管制，稀有金属涨的是最猛的……

在相关品种的靓眼表现外，股票市场中有色类公司也涨的很欢。比如中证有色金属指数（930708），一年多点从1400点飙涨到2900点，涨幅翻倍，指数突破2022年、2015年历史最高点。

数据来源：中证指数；截至2025年12月22日

但行情至此，后市又该怎么看呢？

从历史规律来看，类似大周期具有“金银铜油农”的轮动接棒规律。

即在一个大的宏观周期中：

黄金是避风港，黄金先大涨；再是白银跟上，白银也兼具贵金属的避险属性和工业金属的功能性；再是铜，铜上涨表明资金开始从金融市场转向实体经济。

而当经济热度很高时，原油是全球经济的血液，油价随之而动；之后是行情终点站，农产品收尾。

目前节奏也很明显，金银铜已相继发力，网上很多投资者因此格外看好有色金属的后市行情表现，问的人也很多。

接下来，我重点挑了4位擅长有色投资的基金经理，重点跟大家盘下，其中2位老司机2位新锐。

2位有色老司机

第一，万家基金叶勇。

叶勇的代表作基金，主要是万家趋势领先混合、万家双引擎灵活配置混合，近几年业绩也很出色。

数据来源：iFind；截至2025年12月22日

再看投资情况。

近2年多，叶勇所管基金行业配置中，始终重仓持有有色金属板块，几乎从行情起点就开始布局、不断加仓，持续配置占比超50%，并一直持有至今。

对于有色金属等，可谓从头吃到现在，时点把握也很好。

数据来源：iFind；截至2025年6月30日

就投资策略而言，叶勇将大周期思维、顺周期核心配置、基本面筛选三者合一，构建了自己的独特的宏观周期投资体系。

即在投资时，以十年以上为维度，关注全球宏观周期、大宗商品周期，同时优先布局工业金属（铜、铝）、小金属（钨、稀土、锡）、贵金属（黄金）等全球定价品种，并尽力挖掘低估值、矿产丰富、品位高成本低的企业。

从过往行业配置、业绩表现也可以看出，叶勇强调前瞻布局、长期持有，通过挖掘周期趋势和持有优质低估资产，创造稳健回报。

第二，景顺长城基金邹立虎。

邹立虎的代表作基金，主要是景顺长城周期优选混合，近几年业绩如下。

数据来源：iFind；截至2025年12月22日

回顾来看，邹立虎曾任平安期货研究员、中信期货研究员，是期货研究出身，拥有15年从业经验。覆盖方向也较宽广，主要能力圈覆盖了煤炭、有色金属、钢铁等周期行业。

在其投资组合中，也长期重仓持有有色金属行业。

在实际投资时，邹立虎善于宏观分析，注重周期位置判断和安全边际控制，多年磨合后将宏观分析、行业研究和个股选择相结合，构建了自己的复合投资体系，擅长在周期行业中挖掘阿尔法机会。

2位有色新锐

最后带2个有色新锐，就是中欧基金任飞和创金合信黄超。

任飞的代表作基金，主要是中欧周期优选。虽然管理基金的时间不长，相对新锐，但业绩同样优异。

数据来源：iFind；截至2025年12月22日

在他的行业配置中，也高度重仓周期性行业，契合基金主题，核心仓有色金属配置占比60%左右。

数据来源：iFind；截至2025年6月30日

创金合信黄超和任飞一样，管理基金年度不长，相对新锐，但业绩表现不弱于老将。

数据来源：iFind；截至2025年12月22日

再看下两位有色新锐的投资策略。

其中，任飞具有多年周期行业的研究经验，投资逻辑也偏中长期，比较注重公司的盈利质量和估值安全边际，善于在周期板块中寻找景气度上行的方向、企业，持股也较为均衡。

黄超所管基金，属于细分主题，专注于资源主题，他对小金属、稀土等细分领域研究也比较深入，擅长结合产业趋势和政策变化，挖掘具有战略价值和成长性的标的，投资风格较积极。

文末，我将以上4位有色基金经理所管基金的代码、业绩汇总到一个表格里了，感兴趣的可以后台发送“有色”加小助理获得完整基金名单。

【操作步骤：好买研习社主页—点击消息栏—进入底部菜单栏（如下图）】。

但要注意，类似标的热度已经很高，风险波动加大而不是减少，需要更谨慎，而非盲目梭哈。对于类似重仓单一行业型基金，占比也别超过20%。

另外，类似主动基金，基金经理会在周期里主动调仓切换，被动指数基金则需要自己切换和止盈。

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7. “说好的”春季行情，已经“抢跑”了？

作者: 小基快跑
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/HgVQoV3CdUbib-obWDVUuQ
发布时间: 2025-12-23T09:30:00

12月17日至12月22日，上证指数走出久违的4连阳，12月以来的震荡似乎告一段落。

在年底重磅会议、美联储降息、日本央行加息等国内外影响基本面和流动性的大事纷纷落地后， 春季行情终于要来了？

作为A股最为显著的“日历效应”之一，2010年以来， “春季行情”几乎每年都会出现 （除2022年外）， 只是发生时间和上涨幅度各不相同。

A股“春季行情”统计

数据来源：Wind

“春季行情”不仅仅是一个简单的统计现象，由于 一季度往往政策面平稳，流动性充裕，这也是历史上“春季行情”频繁上演的主要原因。

正是由于“春季行情”历史上频繁发生，市场也逐渐产生了“学习效应”，导致 近些年“春季行情”抢跑、 提前至头一年的12月启动，比如2020年、2021年、2023年。

那么，今年“春季行情”会提前开启吗？

经历了前期的震荡调整，

“春季行情”的条件或已具备

今年12月以来市场波动加大，背后反映的是资金观望和博弈情绪较重，等待年底重磅会议、美联储降息、日本央行加息等事件落地。

美联储降息落地后，美国11月失业率略有回升、CPI数据大幅低于预期，叠加特朗普表示下一任美联储主席“需支持大幅降低利率”，为美联储进一步宽松打开想象空间。当前市场预期明年美联储可能仍将有两次降息（3月和7月）。

另一方面，日本加息靴子落地且表态偏鸽派，此前市场对于套息交易平仓冲击流动性的担忧缓解。

随着海外一系列影响流动性预期的事件相继落地，叠加国内重磅会议政策定调偏积极、偏呵护， 资金行为有望从此前的观望、博弈，转向积极寻找机会的新阶段。

一个比较明显的信号是全市场中证A500 ETF上周持续获得大额资金流入。

实际上从国庆长假后，A股就处于持续震荡中。

华泰证券做了一个很有意思的统计——2010年以来，如果以中央经济工作会议为节点，“国庆后至中央经济工作会议前”的A股行情和“中央经济工作会议后至次年春节前”的A股行情明显负相关。

也就是说， 如果“国庆后至中央经济工作会议前”A股表现一般，那么当年的春季行情有望表现更好，行情更值得期待。

数据来源：Wind，华泰证券

春季行情启动，有哪些信号？

参考历史经验，历轮春季行情的开启，大多离不开一个标志性事件的催化。从启动时间和催化因素来看，大致可以分为以下三类：

11月启动：需要强宏观政策明确转向，如2008年、2014年、2022年；

12月启动：年初以来市场表现偏强但临近岁末出现扰动，扰动缓解后开启行情，如2017年、2019年、2020年；

1月-2月启动：历史上大部分春季行情启动的时间点。

今年与第二类情况比较接近，即年初以 来市场表现偏强、临近年末出现扰动。如果按照第二类情况演绎，扰动因素缓解后，有望开启春季行情。

哪些事件可能成为春季行情启动的信号？总结来看主要有三类：

1、前期压制市场的不确定性因素落地，是开启春季行情的基础；

2、降准降息等宽松政策催化，往往能够有效点燃春季行情；

3、关键经济数据验证基本面向好，是春季行情能够持续的关键。

今年来看，11月以来一系列压制市场的海外不确定性相继落地，包括美联储降息、日本央行加息等等。

下一个可能有效开启春季行情的信号包括：

岁末年初国内降准降息落地的可能性；

关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷、以及上市公司年报预告等。

春季行情买什么？

那么，如果有“春季行情”，应该布局什么？

以 AI为代表的科技股 是一个方向。今年表现亮眼，且市场热度高，时不时就有各种事件、政策催化，中长期投资逻辑也很清晰，再加上国内外流动性保持宽松利好成长风格。

以 有色为代表的周期股 是另一个重要方向，金银等贵金属价格突破历史新高，全球制造业复苏与降息周期的共振，国内反内卷政策不断催化。

除开科技和周期， 红利资产 也尤其值得重视。

首先是在国内宽货币的大背景下，存贷款利率和债券收益率走低，而“低利率”环境或是适合红利风格的沃土。

其次是政策不断出台鼓励上市公司分红、提高分红率，红利资产不断拓圈。

今年以来红利风格表现相对落后，但从均值回归的角度，也提升了它对资金的吸引力。

不过，不管有没有春季行情、春季行情是否提前启动，都只是短期的涨跌而已。

市场的短期波动，受到太多无法掌控的因素影响：一个突发的重大事件、一个超预期的政策，甚至是大资金临时的交易决策…

投资中最确定的事，可能恰恰是“短期难以预测”这个事实。所以，即使春季行情没有出现，也请不要感到意外。 在政策支持、基本面改善、流动性充裕的大背景下，有没有春季行情都不会影响A股的中长期投资价值。

股市投资不是短期行为，而是一场马拉松。

减少对短期行情的关注，多一点淡定和耐心，你会发现投资之路可能走得更稳健，也更轻松。

参考资料：

兴业证券，《本轮躁动行情有哪些潜在启动信号？》，20251221

华泰证券，《春季行情的可能节点和潜在催化》，20251221

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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8. 围观有钱人的选择

作者: 闲画生财
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/nX3XXqmUSjCT7fQ9TNdTKA
发布时间: 2025-12-23T09:29:14

胡润发布2025中国高净人群金融投资需求与趋势白皮书，咱们一起围观。

1
有钱人天梯榜
富裕1级：净资产600万，512.8万户。

富裕2级：可投资净资产600万，184.6万户。

高净1级：净资产1000万，206.6万户。

高净2级：可投资净资产1000万，108.9万户。

超高净1级：家庭净资产1亿，13万户。

超高净2级：可投资净资产1亿，7.8万户。

国际超高净1级：净资产3000万美元，8.6万户。

国际超高净2级：可投资净资产3000万美元，5.4万户。

数据含港澳台。

富裕1级对应一线城市有房无贷，全国百里挑一的水平，群里不少大佬够得着。

高净1级是普通人能达到的天花板，需要你在正确的时间毕业，找工作，买房。

再往上很难，时也运也命也。

2
有钱人的选择
有钱人主要集中在广东北京上海浙江香港，广东领跑全国。

1/2老板，1/3高级打工人，1/14职业股民，1/20炒房客。

老板和高级打工人投资年化13%，职业股民年化17%。

老板和职业股民倾向稳健守财，高级打工人偏激进，还想赚更多。

2009至今，有钱人数量三次下滑，分别发生在2019、2023和2025，主要集中在最近几年。

为对冲未来的不确定，多元化收入来源，保持收入弹性，他们计划或者正在做7件事：

A、加大子女教育和医疗健康投入；

B、减少奢侈品消费和人情社交；

C、买保险；

D、加仓黄金和股票；

E、减仓银行理财和房产；

F、人均持有2%仓位饼子；

G、配置境外资产，加大配置比例；

3
分仓战法
最后，胡润搬运了一段亚洲股神李兆基的分仓战法送给有钱人，和未来的有钱人：

> 我手里的资产，不会只押在一处。 > >
> > > 既有香港的商业地产，也有全球股市的蓝筹股，还留着现金应对机会， > >
> > > 就像货轮分舱载货，一个舱出问题，其他舱还能撑住，总不会翻船。

4
市场点评
1）但斌仰望星空，泪流满面。
他认为碳基生命正向硅基过渡，以后大家穿越太阳系，跨越银河。
当下正处于伟大时代的开端，仰望星空的宏大周期至少持续十年。
至于白酒，老登因为某些原因不能喝，或者已经不愿意喝。
2）场内的贵金属相关LOF已疯。
据说套利党认为底层资产够硬，即便溢价率不在了还可以平价出，所以拖拉机肆无忌惮。
3）闲钱永不眠基金组合继续新高。
4）川普批准美国海军建造2艘川普级战列舰，最终计划建造25艘，组成黄金舰队。

排水3.5万吨，长260米，速度大于30节，配备低当量核弹头巡航导弹和激光反舰导弹。

这是1943年蒙大拿级取消以来首次建造战列舰。

9. 离谱

作者: 知识旅行家
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/JwFoswpWSjHikUSfexHLJA
发布时间: 2025-12-23T07:23:08

更多一手信息欢迎加入小作文群-->【点击加入打破信息差，构建优质信息源】

昨天快手这事儿太狠了，目前说是海外人员的攻击，等最终的调查结果吧。

这么大平台出这个事儿，实在是没想到，影响太恶劣了。

临近年底，都在做年终的复盘和展望。

大A今年走得不错，在大类资产中仅次于黄金和美股，排名第三。

不过今年白银更猛，直接翻倍了，而且一直蹭蹭蹭的涨，真的离谱。

白银的溢价溢价在60%了，而且已经维持了好几周了，太强势了，都在冲。

这个位置我是不敢上了，一不小心就高山站岗。

对于2026年美股的表现，各大投行也给出了预测。

华尔街对标普500指数的预期，一如既往，他们对来年的前景普遍乐观。

市场对2026年标普500走势中位数的预测是，明年市场将上涨至7500点。

这意味着在经历了三年20%的涨幅之后，2026年的回报率仅为9.3%，令人失望。

然而，德意志银行给出的最高预测是15%，而美国银行给出的最低预测仅为4%。

但是，没有一家机构预测会出现负回报，明年你觉得大A和美股谁会更好呢？

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10. 超八成新币TGE即巅峰，Web3虚假繁荣的病根和解药在这

作者: Odaily
链接: https://mp.weixin.qq.com/s/xfYVMp3BdC-AEUI23L8FJQ
发布时间: 2025-12-23T02:49:52

** 别再把新项目数量、高额融资、社区活跃度等叫“增长”了。 **

原文： Solus Group ；编译： CryptoLeo； 编辑：郝方舟

出品 |**** Odaily星球日报（ID：o-daily）

编者按：近期分析师 Ash 在其发布的一篇热门帖子中表示，统计了 2025 年 TGE 的超 100 种新代币中，84.7%的代币 FDV 低于 TGE 时的 FDV。这些代币的 FDV 中位数较发行时下跌了 71%（市值中位数下跌 67%）。 仅有 15% 的代币相较于 TGE 时的 FDV 是上涨的 。总体来看，2025 年新发行代币中，大多数代币都属于“TGE 时价格即巅峰”。

顺延这些数据发现，我找到了一篇更有意思的文章（来自 Solus Group），也从项目代币 TGE 开始，统计了 2025 年 113 种代币 TGE 后的走势和其融资情况、社群活跃度、交易所上市之间的关联度。研究后发现， 高额融资、活跃社群、交易所上市这些在大家眼中泛评项目质量的筛选标准对于项目代币走势并无多大影响。 以往我们常结合这些条件筛选好项目，但 2025 年这个项目评判模式已然“失灵”。其中更有一组数据引人深思：

-交易价格低于 IDO 价格的项目平均收入为 136 万美元。

-交易价格高于 IDO 发行价的项目平均收入 79 万美元。

但这些项目都获得了风投的支持，一定程度上表明 市场更看重炒作而非实际表现，更看重故事而非数据，更看重承诺而非产品本身 。Web3 不能再假装“一切都好”，不能再把机器人流量称为“增长”。当然，本文仅在统计学上得出的一些结论，并不是适合所有项目的标准。好的项目和大额融资还是能代表加密行业发展方向。Odaily星球日报将其编译如下：

融资 200 万美元、顶级风投参与、50 万社群粉丝、在主要交易所上市，上线首日盛况空前，Discord 上一片欢腾，社交媒体上到处都是欢庆氛围。

之前的一篇文章中，我们揭示了 0.96 倍 ROI 的真实情况： 到 2025 年，平均每个代币实际上在第一天就死亡了 ，我们证明了该系统已无效。现在，我们分析了 2025 年以来的 113 个代币发行案例，用确凿的数据证明了这一点——而大多数创始人却不敢面对这些数据。

研究结果令人震惊：大额融资无济于事，庞大的社群无关紧要，你优化的每一个变量在统计学上都毫无价值。

但表面之下还隐藏着更扭曲的东西，至今仍困扰着很多创始人：

> > 目前，项目营收状况是一个利空信号，盈利的项目代币交易价格低于不盈利的项目的代币价格，这种动态关乎生死存亡。如果继续惩罚盈利者而奖励炒作者，整个行业将无法生存。

Odaily星球日报注：此前 Solus Group 发文披露相关数据，2025 年 TGE 新项目项目代币从发行后第一天开始算平均投资回报率为 0.96，意味着其产品发布从第一天起就处于亏损状态。

创业者数据陷阱：融资悖论，融资高不等于代币优势

融资与代币表现之间的相关性：0.04，在统计学上可以视为零。

融资额达到 1000 万美元的项目与融资额达到 100 万美元的项目代币表现完全相同。上图证明了这一点——无论融资额多少，代币在投资回报率范围内的分布都是随机的。表现最佳的项目为：Myshell、B² Network、Bubblemaps、Mind Network、Particle Network、Creator.Bid（在 ATH 时估值翻 10 倍至 30 倍）筹集了 30 万至 300 万美元。与此同时，像 Boundless 和 Analog 这样融资超过 1000 万美元的项目，估值倍数却只有约 1 倍。

目前的代币表现更加差劲，无论融资规模如何，大多数代币投资回报率都低于 1 倍。 例如，那些融资规模 500 万至 1 亿美元的代币 ROI 为 0.1 倍至 0.7 倍（例如，Fleek、Pipe Network、Sahara AI），与那些没什么融资的项目代币 ROI 相同。

事实是：大额融资会加速项目代币死亡。

资金最少的项目（30 万美元至 500 万美元）每筹集一美元的投资回报率更高，它们执行速度更快，转向成本更低，而且不会淹没在季度风险投资方代币解锁表中，大量解锁的代币会破坏项目收益。

如果你为了“竞争”而追求 1000 万美元，那你就是在为失败做准备。

粉丝神话：庞大项目社群也是“纸老虎”而已

社媒 50 万粉丝和 5 万粉丝，统计结果完全相同。

相关系数：0.08（代币 ATH）和-0.06（代币当前情况）

数据显示，受众粉丝规模对代币表现没有任何预测价值，拥有庞大粉丝群的项目表现参差不齐——有的暴涨，有的暴跌，受众规模小的项目也一样，没有趋势，没有规律，也没有相关性。

你所在的 Discord 群组不是一个社区，而是一个等待离开的投机性受众群体。

现实是：价格决定社区发展，而非社区推动价格。

当价格暴跌时，追随者会消失。图表证明了这一点——左下象限（追随者减少+价格下跌）非常密集。当价格飙升时，追随者有时会随之增长，但并不稳定。

这意味着：

你的“活跃社区”从未真正关注过产品 ——他们关注的是代币价格走势。一旦代币表现令人失望，他们就会消失，社区增长是一个滞后指标，而非先行指标。

这不仅仅是理论，而是@belizardd（研究员兼交易员/KOL）公开表述的观点：

> 大多数人来到这里纯粹是为了投机，而非产品本身。我们发现，在 TGE 后表现良好的协议寥寥无几，而且主要是那些初始代币 FDV > 较低、筹资额不高且空投慷慨的协议。说实话，我现在不会盲目跟风投资任何东西。风险/回报并不划算，我只是在等待市场好转。

投机者们知道游戏已经失灵。他们正持观望态度。与此同时， 创始人却不断将 60%的预算投入到 Discord 机器人、Twitter 赠品和 KOL 宣传上——在统计上无关紧要的指标上烧钱。

真正的问题是：“如果代币明天暴跌 50%，还有多少人会留下来？”

答案：几乎没有。

代币价格陷阱，警惕定价过高/过低

按代币上市价格计算的中位数投资回报率：

低于 0.01 美元：0.1 倍（亏损 90%）

0.01 美元至 0.05 美元：0.8 倍（可生存区域）

0.05 美元至 0.50 美元：0.5 倍（亏损 50%）

高于 0.50 美元：0.09 倍（亏损 91%）

再次解释一遍：

发行价低于 0.01 美元并不会让你的代币“更容易入手”，只会让你成为一只吸引唯利是图资本的低价币，它们涨得快，跌得也快。

定价高于 0.5 美元并不会让你的代币变成“高端代币”，只会显得定价过高，过高的代币价格会扼杀散户市场，巨鲸也不会买账。

0.01 美元至 0.05 美元的代币价格区间是唯一具有生存能力的定价区间，这个价格既足够高，足以表明项目的合法性，又足够低，留有上涨空间。在这个价格区间内，97 个项目中只有 42 个项目代币的中位数表现为正。

如果你的代币经济模型将你的估值定在 0.003 美元或 1.20 美元，那就停止重建模型，数据表明其项目已经失败了。

行业现状：停止 2021 式的建设

败者：Gaming

平均 ATH ROI：4.46 倍（最低）

当前投资回报率中位数：0.52 倍

GameFi 代币就像彩票，玩一次，就永远被遗忘。

陷阱：DeFi

平均 ATH ROI：5.09 倍（看起来不错）

当前投资回报率中位数：0.2 倍（灾难性）

DeFi 早期价格暴涨，随后暴跌的幅度比其他任何领域都大，炒作与现实之间的差距极其残酷。

胜者：AI

平均 ATH ROI：5.99 倍（最高涨幅）

当前投资回报率中位数：0.70 倍（最佳留存率）

AI 代币价格飙升并保持稳定。这种趋势具有持久性，资金也随之涌入。

如果你在开发 GameFi，那么你的执行力需要比平均水平高出 10 倍才能取得一般的结果。如果你在 DeFi 领域，就要做好快速上涨和剧烈下跌的准备。如果你在 AI 领域，市场会给你机会，但前提是你能拿出成果。基础设施领域的要求更为严苛：与标准去中心化应用（如 AI 代理）相比，你会消耗更多的时间和资源，但你的当前 ROI 中位数却略低于人人看衰的 GameFi 领域。

数据并不关心你感兴趣的项目。